Estratégia de posicionamento do Ethereum: de "computador mundial" a "livro-razão mundial"

Muitas pessoas acreditam que Vitalik Buterin recentemente enfatizou que Ethereum é o "livro-razão mundial" como uma nova estratégia, mas na verdade, essa transformação já começou com a implementação do EIP-1559. Os stablecoins ocupam 50% da participação de mercado no Ethereum, consolidando ainda mais sua posição como camada de liquidação financeira. Vamos analisar essa mudança em detalhes:

1. O valor central do EIP-1559

O principal objetivo do EIP-1559 não é reduzir as taxas de Gas, mas redefinir o mecanismo de captura de valor da rede principal do Ethereum. Isso marca que o Ethereum não depende mais do aumento do volume de transações para obter valor através do consumo de gas.

Antes do EIP-1559, todas as transações estavam concentradas na rede principal, levando a um enorme consumo de Gas de ETH, com um Burn diário médio de ETH próximo de milhares em 2021. A rede principal estava severamente congestionada, e o Layer2 também teve que participar da competição de Gas ao submeter a validação de dados em lotes, resultando em custos elevados e difíceis de prever.

O EIP-1559 introduziu um mecanismo de Base fee previsível, tornando os custos de submissão de lotes do Layer2 na mainnet estáveis e controláveis. Isso não apenas reduz a barreira de entrada para a operação do Layer2, mas também permite que mais Layer2 dependam apenas do Ethereum para a liquidação final.

Esta mudança transformou profundamente a lógica de captura de valor do Ethereum: de uma "crescimento consumptivo" que depende de transações de alta frequência na rede principal, para um "crescimento fiscal" que depende da demanda de liquidação em Layer2.

Este modelo é semelhante ao que os bancos locais fazem para lidar com operações diárias, mas a liquidação de grandes quantias entre bancos deve ser confirmada pelo sistema do banco central. O banco central não atende diretamente usuários comuns, mas todos os bancos precisam "pagar impostos" ao banco central e aceitar a supervisão.

Esta é precisamente a característica típica da "livro-razão mundial".

2. A importância das stablecoins

O valor total de mercado das stablecoins em todo o mundo ultrapassa 250 bilhões de dólares, com o Ethereum a deter 50% da quota. Esta proporção aumentou em vez de diminuir após a implementação do EIP-1559. A razão pela qual o Ethereum consegue atrair tanto capital deve-se ao seu inigualável prêmio de segurança.

Especificamente, o USDT acumulou 62,99 bilhões de dólares na Ethereum, enquanto o USDC tem 38,15 bilhões de dólares. Em comparação, o total de stablecoins em outras blockchains é insignificante.

Os emissores de stablecoins escolhem Ethereum não por causa da velocidade de transação ou dos custos, mas sim pela segurança econômica incomparável proporcionada pela quase centenas de bilhões de dólares em ETH em staking. Para instituições que gerenciam ativos massivos, este é um fator de consideração crucial.

Um enorme acúmulo de fundos em stablecoins formou uma roda de crescimento auto-reforçada do ecossistema Ethereum: quanto mais stablecoins, maior a liquidez, atraindo mais protocolos DeFi a escolher o Ethereum, gerando assim uma maior demanda por stablecoins e atraindo mais capital.

Sob essa perspectiva, a grande concentração de stablecoins na Ethereum é, na verdade, um reconhecimento da liquidez global em ação à sua posição como "livro-razão mundial".

3. Divisão ecológica e desenvolvimento futuro

Com a mainnet do Ethereum focada em ser uma camada de liquidação ao nível de "banco central", o posicionamento estratégico de todo o ecossistema Ethereum tornou-se mais claro: Layer2 é responsável pelas transações de alta frequência, enquanto a mainnet do Ethereum se concentra na liquidação final, com uma divisão de trabalho clara e eficiente. Cada liquidação que retorna do Layer2 para a mainnet continuará a queimar ETH, acelerando o efeito deflacionário.

No entanto, os dados reais mostram que a prosperidade do Layer2 não trouxe a contribuição deflacionária esperada para a mainnet do Ethereum. O volume médio diário de Burn na mainnet diminuiu significativamente, às vezes ficando abaixo de algumas centenas de ETH. Ao mesmo tempo, o volume de transações nas principais plataformas Layer2 disparou, com lucros consideráveis.

Este fenómeno levantou algumas preocupações: os utilizadores estão a migrar em massa para o Layer2, enquanto a mainnet parece ter-se tornado uma "cidade fantasma". O Layer2 cobra elevadas taxas diariamente, mas a "taxa de proteção" para a mainnet é relativamente baixa.

Apesar disso, essa questão não é suficiente para abalar a posição do Ethereum como livro-razão mundial. O grande volume de stablecoins, a garantia de quase cem bilhões de dólares (28% do suprimento em staking) e o maior ecossistema DeFi do mundo provam que o capital escolhe a autoridade de liquidação do Ethereum, e não a prosperidade comercial do ecossistema Layer 2.

Recentemente, o fundador do Ethereum parece ter percebido esse problema e está tentando melhorar o desempenho da mainnet para evitar que o Layer2 se torne um obstáculo ao desenvolvimento da posição de "livro-razão mundial" do Ethereum.

Mas, no final das contas, o sucesso ou fracasso do Layer2 não está diretamente relacionado com a posição do "livro-razão mundial" do Ethereum. A ênfase atual no "livro-razão mundial" parece mais uma confirmação oficial de um fato consumado. O EIP-1559 é exatamente esse ponto de viragem histórico, marcando a transição do Ethereum de "computador mundial" para "banco central mundial".

Se acreditarmos que o futuro dos dividendos das criptomoedas reside na fusão da infraestrutura DeFi em cadeia com as finanças tradicionais, então a posição do "banco central mundial" do Ethereum é suficiente para consolidar a sua posição, e a prosperidade ou não do ecossistema Layer2 não é o fator chave.