SharpLink获4.25亿美元PIPE融资:布局以太坊原生储备金策略

PIPE投资SharpLink:看好以太坊在企业储备策略中的潜力

本文写于2025年5月,回顾了我们对SharpLink的PIPE投资。自年初以来,我们一直关注PIPE市场,特别是数字资产储备金相关的交易。SharpLink是我们迄今参与的最具代表性的案例之一。

我们参与了SharpLink Gaming, Inc.的4.25亿美元PIPE交易。这笔投资为我们提供了独特的机会,投资一家以储备以太坊为策略的企业。该投资结构兼具期权特性和长期增值潜力,体现了我们对以太坊在美国资本市场中战略地位的信心,也符合我们对加密资产机构化发展趋势的整体判断。

投资理由

以太坊vs比特币:生产性价值的差异

与缺乏原生收益能力的比特币相比,以太坊作为生息性资产天然具备生产质押收益的特性。以比特币为基础的策略主要依靠融资购币,不具备资产自产收益,杠杆风险更高。而SharpLink有潜力直接利用以太坊的质押收益和DeFi生态,在链上实现复利增长,为股东创造实际价值。

目前,公开市场基本无法捕获以太坊收益层的经济潜力。我们认为SharpLink提供了一条差异化路径:在某知名企业的支持下,该公司有机会将协议原生策略落地,从而在链上获得可观回报,其模型预期甚至优于未来以太坊质押ETF的表现。

此外,以太坊隐含波动率远高于比特币,为股权挂钩结构引入了非对称的上涨期权。这对执行可转债套利和结构性衍生品策略的投资人尤其有吸引力。

战略合作伙伴的重要性

我们很荣幸能与某知名企业合作,后者是此次4.25亿美元PIPE融资的领投方。作为以太坊商业化最有效的执行者,该企业在技术权威、产品生态深度与运营规模三方面具备独特优势,使其成为推动SharpLink成为以太坊原生企业载体的理想投资者。

该企业由以太坊联合创始人于2014年创立,在将以太坊的开源基础转化为可扩展的现实应用方面发挥了关键作用。该企业累计从多家顶级投资机构筹集了超过7亿美元,并拥有一系列成功的战略收购经验,是以太坊生态中最深度嵌入的商业化运营方。

在SharpLink身上,我们看到了一个独特资产与最有能力的投资者之间的组合。这种协同关系形成了一个强大的正向飞轮:由协议原生的储备金策略和协议原生的领导者共同驱动。在战略合作伙伴的领导下,我们相信SharpLink有望成为一个旗舰案例,展现以太坊生产性资本如何在传统资本市场中实现机构化与规模化。

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市场估值对比

为了理解SharpLink的投资机会,我们分析了不同上市公司的加密储备金策略:

某知名公司:加密储备金策略的先驱

某公司为加密储备金策略树立了行业标杆,截至2025年5月,已累计持有580,250枚比特币,按当时市值计算约为637亿美元。该公司的策略是通过发行低成本的债务和股权融资来购买比特币,这一模式激发了一波企业效仿浪潮,充分展示了加密资产作为储备资产的可行性。

截至2025年5月,该公司持有的比特币价值约637亿美元,其股票以1.78倍的mNAV(市值/净资产值)交易,凸显了投资者对通过上市股票获得受监管、具杠杆效应的加密资产敞口的强烈需求。这一溢价是多种因素共同作用的结果,包括杠杆带来的上行潜力、指数纳入资格,以及相较直接持币而言的获取便利性。

从历史数据看,2022年8月至2025年8月间,该公司的mNAV在1倍至4.5倍之间波动,反映出市场情绪对估值的显著影响。

同类公司对比

我们对几家采用比特币储备金策略的上市公司进行了横向分析:

  • 从比特币净资产来看,某公司以580,250枚比特币(约合637亿美元)居首,其次是其他几家公司,持有量从7,800枚到59枚不等。
  • 在市值与比特币净资产的比值方面,各公司表现差异较大,从1.25倍到27.06倍不等。
  • 年初至今的比特币收益率方面,小市值公司因持续增持而表现出更高的每股比特币增长率。
  • 根据当前比特币储备金增长速率,部分公司理论上可在较短时间内积累足够的比特币以填补其当前的mNAV溢价。
  • 在风险层面,部分公司的债务占其比特币净资产的比例较高,因此在比特币价格下跌时面临更高风险;而其他公司无债务,风险更为可控。

区域市场的估值套利

估值差异往往源自于资产储备规模和资本配置框架的不同。然而,区域性资本市场的动态同样关键,是理解这些估值分歧的重要因素。其中一个极具代表性的例子是某日本公司,这家公司常被称作"日本的某知名公司"。

其估值溢价不仅体现了其所持有的比特币资产,还反映出与日本国内市场相关的结构性优势,包括税收制度优势和作为宏观对冲工具的作用。

SharpLink:布局全球以太坊龙头资产

在公开市场中运作时,区域性资本流动、税收制度、投资者心理以及宏观经济状况,与标的资产本身同等重要。理解这些司法辖区之间的差异,是挖掘加密资产与公开股权结合中的非对称机会的关键。

SharpLink作为首个以以太坊资本为核心的上市公司,同样具备通过战略性司法套利获益的潜力。我们认为,SharpLink有机会通过在亚洲市场实现双重上市,进一步释放区域流动性,并抵御叙事稀释的风险。这种跨市场策略将有助于SharpLink确立其作为全球范围内最具代表性的以太坊原生上市资产的地位,获得机构层面的认可与参与。

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加密资本结构的制度化趋势

中心化金融与去中心化金融的融合标志着加密市场演进中的关键转折点,意味着其日趋成熟,并正逐步融入更广泛的金融体系。加密资产与传统资本市场的融合,反映出一场更深层次的宏观金融变革:即加密资产作为一种合规且具备机构级别质量的资产类别正在逐步确立。这一演进过程大致可分为三个关键阶段,每一阶段都代表了市场成熟度的跃升。

从早期投资工具的僵化结构,到现货ETF的机制突破,再到如今以收益优化为导向的储备金模型崛起,这一演进轨迹清晰展现出加密资产正逐步嵌入现代资本市场的架构,带来了更强的流动性、更高的成熟度,以及更多的价值创造机会。

风险预警

尽管我们对SharpLink充满信心,但仍保持谨慎态度,关注两大潜在风险:

  • 溢价压缩风险:若SharpLink股价长期低于其资产净值,可能导致后续股权融资稀释。
  • ETF替代风险:若以太坊ETF获批并支持质押功能,可能提供更简便的合规替代方案,吸引部分资金流出。

但我们认为SharpLink凭借以太坊原生收益能力,长期仍可跑赢以太坊ETF,实现成长与收益的良性结合。

综上,我们投资SharpLink Gaming的4.25亿美元PIPE,是基于对以太坊在企业储备金策略中战略作用的坚定信念。在战略合作伙伴的加持下,SharpLink有望成为加密价值创造新阶段的代表。随着中心化金融与去中心化金融的融合重塑全球市场,我们将继续支持SharpLink,实现长期卓越回报,践行发现高潜力机会的使命。

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Rugpull幸存者vip
· 7小时前
看好ETH新故事
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DAO开发者vip
· 7小时前
聪明的玩法在前。
查看原文回复0
NFT_Therapyvip
· 7小时前
好机会,可以进
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被毕业的矿工vip
· 7小时前
看涨以太没毛病
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