2025年二季度加密市场回顾:合规与真实收益推动行业转折

2025年第二季度,加密市场整体呈现回暖趋势。全球宏观环境趋稳、关税政策缓和为资金流动提供了更友好的背景。多个国家推出友好政策,传统金融市场开始主动拥抱加密货币,将代币结构与传统金融资产挂钩,实现资本结构"金融化"。

稳定币赛道尤为活跃。USDT/USDC规模扩张,多国合规框架落地,Circle成功上市,推动加密货币叙事向主流资本市场靠拢。链上衍生品持续升温,Hyperliquid成为领跑者,日交易量屡次逼近或超越部分中心化交易所。衍生品市场正加速完成从"链下复制"到"链上原生"的结构性跃迁,进一步推动了DeFi发展。

全球稳定币监管落地与潜在机会

《天才法案》推动全球稳定币监管加速落地

2025年二季度,全球稳定币市场持续增长,监管框架加速落地。截至6月24日,全球稳定币总市值达2400亿美元,较年初增长约20%。美元稳定币占据95%以上市场份额,USDT和USDC合计占比89.4%。过去3个月稳定币链上交易量突破10万亿美元,经调整后有效交易量为2.2万亿美元。稳定币正从加密交易工具逐步演进为主流支付媒介。

在此背景下,美国《天才法案》于6月17日以压倒性多数在参议院通过,为支付型稳定币确立了全面的联邦监管框架。该法案与更广泛的数字资产市场立法相互补充,共同构建美国数字资产监管新格局。

《天才法案》承载美国推动支付和金融体系现代化、巩固美元全球主导地位的战略。法案规定合规稳定币必须1:1美元全额储备,实行高频审计和信息披露,建立与链上支付系统深度绑定的"美债吸纳池"。同时明确将合规稳定币定位为支付工具,排除其成为证券,解决了监管归属不明等问题。法案采用"联邦+州"双轨监管模式,实现传统金融监管与新兴稳定币生态衔接。

对加密行业而言,《天才法案》意义深远。强制1:1全额储备制度极大提升市场信任度。多层级合规授权体系降低了机构参与门槛。稳定币及链上金融活动将从"灰色地带"迈向主流合规轨道,吸引更多传统资本参与。

除美国外,韩国、香港等多地也积极推动稳定币监管框架。韩国执政党提出《数字资产基本法案》,允许符合条件的本地公司发行稳定币。香港将施行《稳定币条例》,建立稳定币发牌制度。中资企业如京东、蚂蚁等也开始布局稳定币产业。

稳定币合规给加密市场带来的巨大机会

《天才法案》通过为加密货币行业带来前所未有的发展机遇:

1. 合规稳定币与DeFi生态深度融合释放巨大资金潜力。机构资金进入DeFi生态门槛降低,推动DeFi从实验走向主流。

2. 稳定币为支付领域带来革命性机会。Stripe、Binance等加速布局稳定币支付卡业务。稳定币低成本高效的结算优势适合跨境支付、即时结算和新兴市场微支付。

3. RWA通过稳定币锚定与区块链结合,催生资产数字化和流动性创新。将实体资产转化为可交易数字资产,扩展流动性,降低中介成本。

当然,《天才法案》也带来挑战。扩大了数字资产服务提供商定义,要求开发者、验证者等遵守反洗钱规定。去中心化项目面临更大合规压力,可能被迫移出美国监管,导致市场分化。

Circle上市引领新范式:企业资产负债表走向链上化

2025年二季度初,加密市场进入阶段性盘整,Bitcoin Dominance达四年最高。机构参与热情依旧强劲,通过ETF和稳定币等合规通道持续流入。

Circle作为USDC发行方在纽交所成功上市,发行价31美元,筹资11亿美元,IPO定价市值69亿美元,一个月内市值冲到680亿。Circle强势表现代表监管合规加密企业正式进入主流资本市场。

多个上市公司在数字资产配置上迈出实质步伐:

• SharpLink Gaming累计持有188,478枚ETH并质押。
• DeFi Development Corp以Solana为核心资产重塑业务结构,购入251,842枚SOL。
• Strategy持有592,345枚比特币,市值超630亿美元。
• Metaplanet在日本市场快速推进比特币储备战略。

企业加密资产战略呈现全球化与多链化特征,不再仅被动持币,而是构建以加密资产为核心的资产负债表与收益模型。

监管层面,Circle IPO代表监管合规化,SEC废除SAB 121并设立"加密任务组",美国政策立场趋向明确。Kraken虽面临诉讼但积极推进IPO,Animoca Brands计划在香港或中东上市,反映监管地选择成为加密企业战略重要组成。

加密行业正进入"机构结构性重配"与"企业资产负债表链上化"新阶段。原生加密VC应关注:一是具备稳定币、质押、DeFi收益化能力的项目;二是协助企业执行复杂资产配置的服务提供商;三是拥抱合规、愿进入公开资本市场的头部企业。

Hyperliquid、链上衍生品与真实收益DeFi崛起

2025年二季度,去中心化衍生品协议Hyperliquid实现突破,稳固链上衍生品市场主导地位。其原生代币HYPE自4月低点涨幅超400%,6月中旬创历史新高约45美元。

Hyperliquid交易量爆发式增长。4月月度交易量约1875亿美元,5月飙升51.5%至2480亿美元。二季度累计交易量高达6215亿美元。在去中心化永续合约市场份额高达80%,5月月度永续合约交易量达币安同期衍生品总量的10.54%。

Hyperliquid核心利润来源依赖平台交易量,通过收取交易费积累收入。97%收入用于回购HYPE代币,形成强力价值回流机制。过去七个多月总费用达4.5亿美元,援助基金持有HYPE超2550万枚,市值超10亿美元。

Hyperliquid设计以用户激励与社区导向为核心的费用结构,鼓励高频交易和做市商提供流动性。所有协议收入归社区所有,援助基金完全链上托管,保障治理透明。

Hyperliquid成功归因于创新代币经济模型和独特技术架构。其运行在专有Layer-1链上,每秒可处理10万笔订单,提供类似中心化交易所性能。

Hyperliquid成功引发行业对"真实收益"理念重新关注。"真实收益"指从实际经济活动产生的收入,而非通胀性发行代币。这一转变对DeFi协议长期可行性至关重要。

投资机构应优先考虑具有实际经济活动和可防御商业模式、拥有强大代币经济学和收益分享模型的协议,如Hyperliquid、AAVE,关注其长期可持续性。