比特币减半后市场格局的变化:挖矿收益下滑、大户增多、需求疲软

比特币于4月20日完成了第4次减半,区块奖励降至3.125 BTC。减半影响了矿工收入和比特币通胀率,市场预期稀缺性增加将推动币价上涨。然而,减半至今比特币仍高位横盘调整,价格小幅下跌3.87%,给矿工和短期投资者带来压力。

每次减半本质上是市场供需的再平衡过程。综合分析当前市场数据、矿业数据和需求侧数据后发现:

1. 3月以来,比特币亏损筹码占比从1.28%升至15.18%,减产后短期投资者SOPR指数均值为0.99972,不少短期投资者可能因减产预期而亏损。

2. 减产后,链上代币流通速率下降23%,更多筹码处于积累过程。今年以来,持币1-3个月、3-6个月、3-5年的筹码数量明显增长;余额100-1000 BTC和1000-10000 BTC的地址数量大幅增长超1.3%。

3. 减产后矿工面临较大营收压力,当前关机价约5.5万美元,较去年8月最低关机价1.43万美元大幅上涨。

4. 目前每日挖矿总收入约2648.71万美元,较减半前日均收入下降51.63%。当前日交易手续费约228万美元,较减半前下降34%。

5. 假设交易手续费收入不变,达到减半前日均收入水平需要币价涨至94489.82美元,较当前上涨51.63%。

6. 假设币价不变,达到减半前日均收入水平需要日交易次数增至167.37万次(增202.49%),或平均每笔交易手续费涨至0.00080317 BTC(增206.08%)。

7. Runes上线初期需求强劲,为矿工带来巨额收益,上线首日贡献881 BTC手续费。

减产后亏损筹码占比升至15%,大额持币地址数量显著增长

市场普遍预期比特币减产后价格将大幅上涨。历史数据显示,过去三次减产后一年内,比特币价格涨幅分别为8069.11%、256.85%、478.10%。

但短期内,减产对价格影响缓慢。过去三次减产后17天内,比特币价格涨幅分别为9.73%、0.97%、6.98%。本次减产后至今,比特币仍高位横盘,当前(17天)价格约6.24万美元,跌幅3.87%。

币价不及预期导致亏损筹码占比明显上升。减产至今,比特币价格在6.49-6.24万美元间震荡,亏损筹码占比从10.95%升至15.18%。实际上,币价横盘但亏损筹码占比上升始于减产前。3月以来,比特币价格在6.25万美元上方横盘,亏损筹码占比从1.28%持续上涨,意味着不少短期投资者因减产预期而亏损。

短期投资者SOPR指数也侧面印证这一点。该指数小于1表明持币1小时以上但不足155天的投资者总体亏损。当前该指数为1.0022,非常接近1,减产后均值为0.99972,表明近期短期投资者总体亏损。

价格低迷的同时,链上筹码流通速度大幅放缓。当前流通速率(近7天均值)为0.01044,较减产当天下降近23%,较年初下降近33%,降幅显著。

流通速率快速下降可能意味更多筹码处于积累过程。从时间周期看,今年以来持币1-3个月、3-6个月、3-5年的筹码数量明显增长。尤其是持币1-3个月的筹码占比,今年增长7.14个百分点,减半后增长2.44个百分点,表明持币周期从短期向中长期积累。

从不同余额的持币地址看,今年以来,在被标记为Entities的地址中,余额100-1000 BTC和1000-10000 BTC之间的地址数量大幅增长,分别增长1.35%和1.39%,减半后这一现象仍存在。在所有地址中,余额1000-10000 BTC之间的地址数量增幅达1.07%。这些数据表明,大额持币者数量在增长,筹码在聚集过程中。

减产后算力下降超7%,日挖矿收入降至2649万美元

比特币减产后,全网算力(近7天均值)明显下降。当前算力为582.2 EH/s,较减产当天下降7.43%。算力降幅超过币价降幅,可能表明矿工为保持利率关闭部分矿机。

从不同矿机的关机价看,当前矿工面临较大营收压力。按数据采集当天币价62315.29美元计算,若矿机位于低电费地区(0.07美元/千瓦时),关机价低于当前币价、尚能盈利的矿机型号有31种。其中,蚂蚁S21Pro关机价最低,为3.22万美元,日净营收5.52美元。去年8月,最低关机价还在1.43万美元。

若矿机位于高电费地区(0.12美元/千瓦时),尚能盈利的矿机型号只有3种,蚂蚁S21Pro、蚂蚁S21 Hyd、蚂蚁S21,关机价在5.52万美元以上。

如市场行情不能好转,电费高低将决定矿工生死。若行情好转,电费保持低位,当币价升至8万美元时,能盈利的矿机将达45种,关机价最低仍为蚂蚁S21Pro,日净收益最高为神马M63S(390T),达12.30美元。币价升至10万美元时,能盈利的矿机将达66种,关机价最低仍为蚂蚁S21Pro,日净收益最高为神马M63S(390T),达18.41美元。币价上涨时,矿工可选矿机种类大增,且可多元配置。

减半后,矿业收入骤减。当前每日挖矿总收入约2648.71万美元,较今年减半前日均收入下降51.63%。值得注意的是,减半当天因Runes协议上线,当日挖矿收入约1.07亿美元,较今年减半前日均收入高95.06%。

链上需求强劲上涨可通过手续费弥补减半给矿工的损失。Runes上线当天,交易手续费达8058万美元,占总收入75%。但随Runes热度冷却交易量走低,当前日交易手续费约228万美元,较今年减半前日均手续费下降34%。

矿工挖矿收入(美元)=(区块奖励+交易手续费)*币价,所以减半带来的矿工收入减少可直接在两方面得到补偿:一是假设交易手续费收入不变,币价需大幅上涨;二是假设币价基本稳定,手续费收入需大幅持续上涨。这是静态简易分析,目的是展示比特币减半对币价和交易的潜在影响。

按减半前挖矿收入日均值5476万美元,减半后平均日区块量139块,即平均区块奖励434.23 BTC,平均每笔交易手续费0.0002624 BTC,平均每日交易总数553328.19次。

假设交易手续费收入不变,即保持当前平均每笔交易手续费和交易次数,矿工要达成今年减半前日均收入水平,需币价达94489.82美元,较当前币价提高51.63%。

假设币价保持不变,同时交易手续费不变,达成今年减半前日均收入水平,需交易次数达167.37万次,较减半后日均值提高202.49%。

假设币价保持不变,同时交易次数不变,达成今年减半前日均收入水平,需平均每笔交易手续费达0.00080317 BTC,较减半后日均值提高206.08%。

比特币需求侧仍疲软,TVL和Runes多项数据走低

估计减半后对矿业的影响规模很重要,无利可图的矿工将对区块链底层安全构成威胁。除币价外,交易手续费和交易次数都是需求的直接体现,目前比特币的需求情况如何?

从Runes看,相关交易次数从最初46.36万笔降至当前7.94万笔,带来的手续费从881 BTC降至当前4 BTC。从每日挖矿收入可见,Runes上线初期的强劲需求能为矿工带来巨额收益。现在的问题是,如何保持Runes等各类比特币项目需求的持续性。

此外,比特币的Layer2及Runes带来的DeFi想象也可能激发更多使用需求。目前比特币链上TVL已达12.08亿美元,今年以来上涨296%,减半后基本保持稳定。其中,除闪电网络外,近期上线的AINN Layer2表现良好,当前TVL达5.90亿美元,成为比特币生态主要应用。另外,BiFi、Maya Protocol、BoringDAO等应用今年也实现TVL较快增长。