宏观周报：美国金融市场动荡，债券抛售引发流动性担忧

市场综述

本周金融市场出现异常波动，股债汇三大市场同步下跌。美股虽然周内上涨5%左右，但波动剧烈。10年期美债收益率飙升至4.47%，美元指数跌破100关口。避险资产表现分化，黄金突破3200美元/盎司，日元和瑞士法郎走强，美元避险地位动摇。

经济数据分析

3月CPI意外下滑，但核心通胀仍然顽固。PPI环比下降0.4%，显示需求萎缩与成本刚性并存。目前数据尚未反映新增关税影响，市场悲观预期已先行反应。初步显现出滞胀的早期信号。

流动性与利率分析

美债市场抛售持续，长端收益率快速上行。BGCR与SOFR利差扩大，反映抵押品融资成本上升，流动性分层加剧。美元指数与美债价格同步下跌，表明资金正在离开美国市场。

2025年美国面临约9万亿美元债务到期，再融资压力巨大。外国持有者可能出于避险需求抛售美债，进一步加剧流动性压力。

政策与外部风险

特朗普政府对关税政策做出部分退让，除中国外其他国家获得90天暂停期。中美关税水平分别上调至145%和125%，贸易摩擦仍在持续。

市场展望

1. 市场逻辑转向防御，资金流向非美避险资产如黄金、日元、瑞士法郎等。

2. 滞胀交易或将主导，长端美债与高杠杆权益资产面临抛售风险。

3. 需密切关注美债流动性、中国持债变动、日本央行汇率干预以及高收益债利差等指标。

4. 加密货币短期上行动力不足，建议保持中性态度。

5. 关税政策若进一步放缓可能提振风险偏好；若美债收益率突破5%，或引发更深层次信用危机。