Hyperliquid HIP-3: Khởi đầu của kỷ nguyên tài chính on-chain mới

Tháng 5 năm 2025, một đề xuất cải tiến mang tên HIP-3 đã gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, phiên bản khả thi nhất của nó đã được triển khai trên Testnet. Đây không chỉ là một bản nâng cấp giao thức đơn giản, mà còn là một bước quan trọng trong kế hoạch phát triển tổng thể, có thể ảnh hưởng sâu sắc đến tương lai của giao dịch phái sinh on-chain.

Để hiểu đầy đủ tầm quan trọng của HIP-3, chúng ta cần hiểu rõ ý tưởng thiết kế tổng thể của nó, điều này bắt đầu từ ba đề xuất cốt lõi.

Hyperliquid ba tập

Đường phát triển của Hyperliquid rõ ràng và mạch lạc, thông qua ba đề xuất cải tiến quan trọng, đã xây dựng một hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh với nhiều chức năng.

HIP-1: Đột phá giới hạn niêm yết coin

Trong một thời gian dài, các dự án mới phải đối mặt với rào cản cao để niêm yết token trên các nền tảng giao dịch chính thống. Quy trình không minh bạch, chi phí cao, và thường đi kèm với các điều khoản khắt khe. Các bên dự án cần trải qua quá trình đàm phán kéo dài, có thể phải trả phí cao hoặc nhượng một lượng lớn token.

HIP-1 cung cấp cho các nhóm dự án tiền điện tử một lựa chọn khác. Nó cho phép bất kỳ ai tạo ra mã thông báo mới trên nền tảng mà không cần xin phép, tương tự như tiêu chuẩn ERC-20. Các nhóm dự án chỉ cần thanh toán một khoản phí nhất định (bằng token HYPE) để tạo ra mã thông báo của riêng mình và tự động mở thị trường sổ lệnh giao ngay. Điều này đã giảm thiểu đáng kể rào cản gia nhập thị trường công khai cho tài sản, cung cấp cho các bên dự án một nền tảng phát hành công bằng và minh bạch hơn.

HIP-2：Tự động hóa làm thị trường

Mặc dù đồng tiền mới có thể thành công ra mắt, nhưng nếu thiếu độ sâu giao dịch, giá trị của nó cũng khó mà được thể hiện. Đây chính là vấn đề gọi là "khởi động lạnh thanh khoản".

HIP-2, còn được gọi là "Hyperliquidity", là chiến lược thanh khoản tự động gốc. Khi một mã thông báo mới được tạo ra thông qua HIP-1, HIP-2 đóng vai trò là robot tạo thị trường, tự động đặt lệnh mua và bán trên sổ lệnh, cung cấp thanh khoản cơ bản và có thể giao dịch cho thị trường mới. Nó giải quyết hiệu quả vấn đề khởi động lạnh trong giai đoạn đầu ra mắt tài sản mới.

HIP-3：Tạo thị trường vĩnh viễn không cần giấy phép

Hợp đồng vĩnh viễn là lĩnh vực có khối lượng giao dịch lớn nhất trong thị trường tiền điện tử, nhưng trước HIP-3, chỉ có đội ngũ cốt lõi mới có quyền quyết định những tài sản nào sẽ được phát hành hợp đồng vĩnh viễn, điều này đã hạn chế tiềm năng phát triển của nền tảng và sự đa dạng của tài sản.

HIP-3, còn được gọi là "Builder-Deployed Perpetuals", mở hoàn toàn quyền tạo lập thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Bất kỳ "nhà xây dựng" nào chỉ cần đặt cọc 1 triệu HYPE là có thể triển khai hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh trên nền tảng.

Nhà xây dựng có quyền kiểm soát hoàn toàn thị trường mà họ triển khai, có thể tự định nghĩa các tham số quan trọng, bao gồm việc chọn tài sản thế chấp, sử dụng oracle giá, thiết lập giới hạn đòn bẩy và các tham số ký quỹ. Hơn nữa, nhà xây dựng được hưởng 50% phí giao dịch của thị trường này (tỷ lệ chia sẻ này có thể điều chỉnh sau khi chính thức ra mắt), đây là một khoản lợi nhuận khá hấp dẫn.

Sau khi hoàn thành ba bước này, Hyperliquid đã từ một nền tảng giao dịch phi tập trung chỉ nhắm vào người dùng cuối, vươn lên thành "tầng cơ sở hạ tầng tài chính", vượt xa các đối thủ cạnh tranh khác về mặt kể chuyện, đồng thời phát sinh hệ sinh thái và cách chơi thương mại mới.

Ảnh hưởng một: phù hợp với cơn sốt tài sản thực.

HIP-3 có ngưỡng ra vào cao: các nhà xây dựng phải đặt cọc 1 triệu HYPE token làm tiền ký quỹ. Với giá hiện tại khoảng 42 đô la, số tiền đặt cọc này khoảng 42 triệu đô la. Thiết kế này thực chất là một cơ chế sàng lọc, đảm bảo chỉ những người chơi có vốn mạnh và nghiêm túc mới có thể tham gia.

Vốn của các tổ chức chắc chắn được coi là những người chơi đủ tiêu chuẩn trong lĩnh vực này. Những tổ chức này sẽ không tiêu tốn hàng triệu đô la để đưa vào các loại tiền tệ có giá trị vốn hóa nhỏ, với khối lượng giao dịch giảm nhanh chóng, mà họ sẽ nhắm đến những thị trường có khối lượng giao dịch lớn và ổn định, có giá trị sâu sắc trong tài chính truyền thống, và đây chính là nơi mà tài sản thực sự được sử dụng. Các chỉ số chứng khoán chính toàn cầu, hàng hóa lớn, các cặp tiền tệ ngoại tệ chính, v.v. đều là những mục tiêu tiềm năng.

Lấy hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 chính tại toàn cầu làm ví dụ. Vào năm 2025, khối lượng hợp đồng giao dịch hàng ngày khoảng 1,6 triệu hợp đồng. Mỗi hợp đồng có giá trị danh nghĩa là 50 đô la nhân với điểm chỉ số trong ngày, giá hợp đồng tương lai E-mini S&P 500 vào tháng 7 năm 2025 khoảng 6.400 đô la/điểm, do đó giá trị danh nghĩa mỗi hợp đồng khoảng 320.000 đô la. Tính toán theo cách này, tổng giá trị danh nghĩa giao dịch hàng ngày của hợp đồng tương lai SP500 khoảng 512 tỷ đô la.

Nếu triển khai hợp đồng vĩnh cửu chỉ số SP 500 trên nền tảng, ngay cả khi chỉ đạt được 0,1% khối lượng giao dịch, giả sử tỷ lệ 0,1%, thì phí giao dịch hàng ngày của hợp đồng này cũng đạt 512,000 đô la Mỹ, trong khi người xây dựng có thể chia sẻ 50% phí giao dịch này, tức là thu nhập hàng ngày đạt 256,000 đô la Mỹ. Việc thu hồi hơn 42 triệu đô la Mỹ chi phí ký quỹ chỉ mất khoảng 164 ngày, sau đó sẽ là lợi nhuận thuần. Điều này chắc chắn có sức hấp dẫn to lớn đối với các tổ chức tìm kiếm lợi tức ổn định.

Ngoài ra, trước HIP-3, Hyperliquid cũng giống như nhiều giao thức DeFi khác, được thiết kế dành riêng cho tài sản gốc tiền điện tử, cấu trúc và tham số của nó chưa chắc phù hợp với tài sản thực. Sau khi giới thiệu HIP-3, động cơ chính cung cấp khả năng giao dịch và thanh toán thống nhất, trong khi mỗi thị trường tài sản thực có các tham số rủi ro, tài sản thế chấp và logic thanh lý được tùy chỉnh cho tài sản cụ thể. Thiết kế mô-đun này chính là điều cần thiết để an toàn và hiệu quả đưa các loại tài sản thực có thuộc tính khác nhau vào on-chain.

Ảnh hưởng thứ hai: Tạo ra hệ sinh thái token mới

HIP-3 tuy tốt, nhưng vẫn còn hai vấn đề chưa được giải quyết:

1. Sau khi tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn, bạn sẽ được hưởng 50% chia sẻ phí giao dịch, đây là một công việc có mức lợi nhuận hấp dẫn. Nhưng chi phí đầu tư ban đầu rất lớn, với chi phí đặt cọc 1 triệu HYPE sẽ khiến đa số nhà đầu tư nhỏ lẻ bị loại ra ngoài. Liệu các nhà đầu tư nhỏ lẻ thật sự không có cách nào khác sao?

2. HIP-3 có chút giống với HIP-1, chỉ là đã phân quyền quyền tạo thị trường giao dịch, nhưng tính thanh khoản của thị trường mới này đến từ đâu? HIP-2 đã giải quyết vấn đề tính thanh khoản khởi động lạnh của HIP-1, vậy ai sẽ cung cấp tính thanh khoản ban đầu cho HIP-3?

Đối với hai vấn đề trên, mặc dù HIP-3 hiện vẫn đang ở giai đoạn Testnet, trong tương lai có thể sẽ có giải pháp tốt hơn. Và ngay cả khi chính thức ra mắt, nền tảng không cung cấp giải pháp chính thức, cộng đồng cũng có thể tận dụng ưu thế "tính khả kết hợp" của giao thức DeFi để cung cấp giải pháp bên thứ ba.

Giả sử cộng đồng phát minh ra một giao thức DeFi mới, giải quyết vấn đề staking 100 triệu HYPE. Giao thức này cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ gửi token HYPE của họ vào một bể công cộng, bằng cách huy động vốn để tập hợp 100 triệu HYPE, từ đó nhận được tư cách triển khai hợp đồng vĩnh viễn. Đổi lại, người dùng sẽ nhận được chứng chỉ staking đại diện cho phần của họ, từ đó có quyền chia sẻ doanh thu phí giao dịch phát sinh trong tương lai từ thị trường hợp đồng đó. Điều này cho phép người dùng bình thường cũng có thể tham gia vào lợi nhuận của HIP-3.

Ngoài chứng chỉ staking, giao thức này còn phát hành token quản trị của riêng mình. Khi quyết định thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho token nào sẽ được xây dựng từ HYPE huy động, việc sở hữu nhiều token quản trị có nghĩa là ảnh hưởng lớn hơn. Do đó, các đội ngũ dự án muốn tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho token của riêng họ trên nền tảng cần tranh thủ sự ủng hộ của những người nắm giữ token quản trị, chẳng hạn như thông qua airdrop cho các chủ sở hữu, từ đó tạo ra nhu cầu lớn hơn cho token quản trị và nâng cao giá trị của nó.

Như vậy, vấn đề thanh khoản của thị trường hợp đồng mới cũng sẽ được giải quyết. Giao thức này có thể phát hành token dự án của riêng mình, hoặc hợp tác với các dự án muốn ra mắt hợp đồng vĩnh viễn để phân phối token của dự án đó, thông qua cách "khuyến khích bằng token", nhằm khuyến khích người dùng cung cấp thanh khoản ban đầu cho thị trường mới.

Với sự thành công của giao thức này, các đội khác đã theo kịp phát triển các "trình tổng hợp thanh khoản" khác, một cuộc "Chiến tranh Hyperliquid" giành giật khoản tiền gửi HYPE của người dùng, giành giật sự hợp tác của các dự án, giành giật quyền phân phối lợi nhuận thực sự đã bắt đầu.

Tóm lại, việc staking 1 triệu HYPE dẫn đến sự thu hẹp là bước đầu tiên, bước thứ hai là tạo ra các hệ sinh thái và mô hình kinh doanh mới xung quanh HYPE. Sau hai bước, các trường hợp ứng dụng và nhu cầu thị trường của HYPE được mở rộng đáng kể, từ đó tạo ra một sự hỗ trợ vững chắc cho giá coin của nó.

Ảnh hưởng ba: Đáp ứng nhu cầu giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết

Gần đây, sự quan tâm của nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với cổ phiếu tư nhân của các công ty chưa niêm yết ngày càng tăng. Một số công ty nổi tiếng vẫn chưa niêm yết, nhưng nhiều người muốn tham gia đầu tư sớm. Một nền tảng giao dịch đã phát hành một lượng nhỏ cổ phiếu token hóa của một số công ty, mặc dù đã gây ra tranh cãi, nhưng cũng chứng minh nhu cầu đầu tư mạnh mẽ của thị trường đối với cổ phiếu chưa niêm yết.

Và Hyperliquid có lợi thế tự nhiên trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường này. Đầu tiên, nó có một tính năng gọi là Hyperps, giải quyết vấn đề cung cấp giao dịch kỳ hạn cho các tài sản chưa chính thức ra mắt hoặc thiếu nguồn giá đáng tin cậy. Khác với các hợp đồng vĩnh viễn truyền thống phụ thuộc vào oracle giá giao ngay bên ngoài, tỷ lệ phí vốn của Hyperps không được tính dựa trên sự sai lệch giữa giá kỳ hạn và giá giao ngay, mà được tính dựa trên sự khác biệt giữa giá kỳ hạn hiện tại và giá trung bình động theo chỉ số của chính nó trong một khoảng thời gian trước đó. Khi tâm lý lạc quan mạnh mẽ, giá kỳ hạn trong Hyperps cao hơn nhiều so với giá trung bình động của nó, tỷ lệ phí vốn sẽ trở nên rất cao, tạo ra động lực mạnh mẽ để các bên bán tham gia, và ngược lại.

Sự kết hợp giữa HIP-3 và Hyperps cho phép bất kỳ ai (chỉ cần có khả năng chi trả phí thế chấp 1 triệu HYPE) có thể "tự phục vụ" triển khai hợp đồng vĩnh viễn cho cổ phiếu tư nhân phổ biến. HIP-3 giải quyết vấn đề "có thể hay không", trong khi Hyperps giải quyết vấn đề "giá không được neo, biến động mạnh".

Mặc dù HIP-3+Hyperps ra mắt hợp đồng tương lai, không phải là cổ phiếu thực sự, nên không phù hợp với những nhà đầu tư giá trị, nhưng nó vẫn cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ một cơ hội để thu được lợi nhuận từ sự biến động giá của các công ty này. Quan trọng hơn, cơ chế này cung cấp chức năng phát hiện giá. Khi các công ty này thực sự IPO, thị trường đã có một mức giá tham khảo, sẽ không xuất hiện mức định giá quá mức để thu hoạch nhà đầu tư nhỏ.

Ảnh hưởng thứ tư: Ứng phó linh hoạt với sự cạnh tranh của sàn giao dịch tập trung

Gần đây, một số sàn giao dịch tuân thủ cũng đã bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai cho người dùng Hoa Kỳ. Ưu điểm lớn nhất của họ là tuân thủ, điều này hấp dẫn đối với một số tổ chức có yêu cầu cao về tuân thủ bảo mật. Nhược điểm là các sàn giao dịch tập trung truyền thống thận trọng khi tung ra sản phẩm, chẳng hạn như các sản phẩm hợp đồng hiện tại bị giới hạn ở một số loại tiền tệ chính và giới hạn đòn bẩy thấp. Các sàn giao dịch tập trung cần phải trải qua một quy trình phê duyệt phức tạp để tung ra một sản phẩm mới, có thể mất vài tháng và không thể nhanh chóng đáp ứng nhu cầu thị trường về các giao dịch sản phẩm mới.

Nhược điểm của sàn giao dịch tập trung chính là ưu thế của Hyperliquid. Trước HIP-3, Hyperliquid đã rất nhanh chóng trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường. Chẳng hạn, khi thị trường NFT sôi động, họ đã ra mắt hợp đồng chỉ số NFT, cho phép các trader có thể trực tiếp mua hoặc bán khống toàn bộ thị trường NFT hàng đầu; và khi tài chính xã hội trở nên phổ biến, họ cũng đã phát hành chỉ số tài khoản xã hội, cho phép người dùng có thể trực tiếp mua hoặc bán khống giá Key của các người dùng hàng đầu trong một hệ sinh thái xã hội nhất định. Giờ đây, HIP-3 sẽ biến thị trường hợp đồng thành "không cần giấy phép", nâng cao thêm một bậc độ nhanh nhạy trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường, sự linh hoạt này là điều mà sàn giao dịch tập trung không thể sánh kịp.

Vì vậy, Hyperliquid không ngừng đổi mới, giới thiệu các tính năng mới như HIP-3 và Hyperps, nhằm tận dụng sự linh hoạt của mình để đối phó với lợi thế tuân thủ của các ông lớn sàn giao dịch tập trung, trong việc tăng cường đặc điểm khác biệt của mình trong cuộc cạnh tranh thị trường khốc liệt.

Kết luận: Tương lai tài chính on-chain cởi mở hơn.

Tóm lại, HIP-3 là một bước nhảy vọt quan trọng trong sự phát triển của Hyperliquid. Nó không chỉ là một nâng cấp công nghệ, mà còn là một sự lựa chọn chiến lược, nhằm xây dựng bản thân thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi kết nối tài sản thế giới thực, xung quanh hệ sinh thái đổi mới HYPE, và ứng phó linh hoạt với nhu cầu thị trường, thúc đẩy sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống.

Tất nhiên, con đường phía trước cũng đầy thách thức. Cách hiệu quả để dẫn dắt tính thanh khoản của thị trường mới, cũng như cách ứng phó với môi trường quản lý toàn cầu phức tạp, sẽ là yếu tố quyết định thành bại cuối cùng. Nhưng dù sao đi nữa, HIP-3 đã vẽ ra cho chúng ta một tương lai tài chính on-chain mở hơn, có thể kết hợp và đầy không gian tưởng tượng.