Đồng thuận 2025: Sự chuyển mình của chính sách và hệ sinh thái Web3 tại Hồng Kông

Trung tâm Hội nghị Triển lãm Hồng Kông đã đón gần mười nghìn người tham dự, đánh dấu hội nghị thượng đỉnh hàng đầu toàn cầu về ngành Web3, Consensus, lần đầu tiên được tổ chức tại châu Á. Hồng Kông được chọn làm địa điểm không chỉ vì đây là một bãi thử nghiệm cho đổi mới tài chính mà còn là một trung tâm giao tiếp giá trị giữa Đông và Tây. Từ việc token hóa trái phiếu xanh đến hộp cát quy định cho stablecoin đô la Hồng Kông, từ hệ sinh thái tài sản hữu hình đến trí tuệ nhân tạo phi tập trung, Hồng Kông đang thúc đẩy sự phát triển của Web3 từ thử nghiệm công nghệ sang sự kết hợp sâu sắc với thế giới thực thông qua các chính sách đổi mới.

Một, Giám sát tiên phong: Khám phá ranh giới tuân thủ Web3 một cách có trật tự

Nếu so sánh hệ sinh thái Web3 của Hồng Kông với một tòa nhà, thì khung quy định đáng tin cậy và có tính ứng dụng cao chính là nền móng của nó. Kể từ khi công bố tuyên bố chính sách vào cuối năm 2022, Hồng Kông đã liên tục xem xét và hoàn thiện hệ thống quy định nhằm thúc đẩy sự phát triển tự chủ của hệ sinh thái tài sản ảo trong các giới hạn an toàn và tuân thủ. Bằng cách xây dựng một khung quy định toàn diện bao gồm các sàn giao dịch tài sản ảo, nhà phát hành stablecoin, nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và các hoạt động giao dịch OTC, Hồng Kông đã mở đường cho sự kết nối giá trị trên thị trường tài chính và sự đổi mới lâu dài.

Các biện pháp này không chỉ nâng cao độ tin cậy của thị trường tài sản ảo tại Hồng Kông, mà còn tiếp tục thu hút vốn và doanh nghiệp đổ vào. Tính đến cuối năm 2024, chỉ riêng Cyberport Hồng Kông đã tập hợp gần 300 doanh nghiệp Web3, với tổng quy mô huy động vốn vượt 400 triệu đô la Hồng Kông.

Tuy nhiên, bối cảnh Web3 toàn cầu đã xảy ra sự thay đổi lớn trong hai năm qua. Tình hình quản lý tiền mã hóa ở Mỹ rõ ràng đã cải thiện, mô hình quản lý phạt nghiêm ngặt kéo dài nhiều năm trước đây đang dần biến mất, trong khi Singapore, Dubai và các khu vực khác cũng liên tục phát đi tín hiệu thân thiện với tiền mã hóa. Đối mặt với sự cạnh tranh Web3 toàn cầu ngày càng gay gắt, Hong Kong sẽ nắm bắt làn sóng đổi mới này như thế nào? Phát triển Web3 và tài sản ảo tại Hong Kong không chỉ cần tư duy sáng tạo mà còn cần thực tiễn: tập trung vào những đổi mới công nghệ và ứng dụng có thể tạo ra tác động thực chất đến kinh tế xã hội.

Mặc dù thị trường tài sản tiền điện tử chiếm chưa đến 1% quy mô trong hệ thống tài chính toàn cầu, nhưng tốc độ mở rộng nhanh chóng của nó cùng với mối tương quan ngày càng tăng với các tài sản tài chính chính thống đã dẫn đến việc rủi ro ngày càng trở nên không thể coi nhẹ. Hồng Kông và Mỹ ở nhiều thời điểm có vẻ khác biệt, nhưng thực ra lại có chung một đích: vừa duy trì hoạt động đổi mới vừa phòng ngừa rủi ro tài chính tiềm ẩn từ loại tài sản mới này.

Hai, Stablecoin đô la Hồng Kông: "tham vọng tài chính" của Hồng Kông

Stablecoin là chủ đề được thảo luận sôi nổi tại hội nghị Consensus lần này, đồng thời cũng là lĩnh vực mà Hồng Kông đã liên tục chú ý và đầu tư trong hai năm qua. Nhiều tổ chức tài chính đang chuẩn bị phát hành stablecoin gắn liền với đô la Hồng Kông và xin cấp giấy phép liên quan.

Mặc dù không thể xác định được đồng stablecoin HKD có thể chiếm được bao nhiêu thị phần trong môi trường mà đồng stablecoin USD đang chiếm ưu thế tuyệt đối, nhưng đối với Hồng Kông, phát triển đồng stablecoin HKD là lựa chọn tất yếu để nắm bắt quyền chủ động trong sự phát triển của Web3 và chiếm lĩnh cơ hội tài chính trong tương lai. Stablecoin là sợi dây kết nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa, và có thể trở thành công cụ thanh toán được chấp nhận rộng rãi.

Hiện tại, các stablecoin không được hỗ trợ bởi tài sản USD khó có thể cạnh tranh với stablecoin USD trong thời gian ngắn, nhưng thông qua đổi mới cơ chế (như stablecoin sinh lãi) và đổi mới ứng dụng (như token hóa tài sản thực), stablecoin đô la Hồng Kông có hy vọng tránh cạnh tranh trực tiếp với stablecoin USD, từ đó thu hút nhiều tổ chức và người dùng tham gia hơn.

Cần lưu ý rằng stablecoin HKD khác với HKD kỹ thuật số. Mặc dù cả hai có thể có sự cạnh tranh tiềm năng trong ngắn hạn, nhưng trong tương lai có khả năng đạt được chia sẻ tài nguyên và bổ sung lợi thế: stablecoin HKD sẽ vượt trội về mức độ sử dụng, khả năng mở rộng và tính thân thiện trong thị trường tài sản ảo, trong khi HKD kỹ thuật số sẽ dẫn đầu về hỗ trợ giá trị và độ tin cậy.

Ba, Token hóa tài sản vật chất: Từ khái niệm đến sự bùng nổ thị trường hàng trăm tỷ

Việc token hóa tài sản vật chất chắc chắn là khái niệm nóng nhất tại Consensus năm nay. Các ông lớn tài chính truyền thống đều cho rằng, việc token hóa tài sản vật chất không phải là xu hướng, mà là điều tất yếu.

Hồng Kông đã tích cực đón nhận xu hướng token hóa tài sản vật chất. Báo cáo chính phủ năm 2024 đề xuất thúc đẩy token hóa tài sản vật chất và xây dựng hệ sinh thái tiền tệ kỹ thuật số, trong khi Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã triển khai "Chương trình tài trợ trái phiếu kỹ thuật số" để khuyến khích thị trường vốn áp dụng công nghệ token hóa. Ông Hứa Chính Vũ, Giám đốc Cục Tài chính và Quản lý Tài sản của Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông, cũng cho biết tại hội nghị Consensus rằng Hồng Kông đang xem xét thúc đẩy token hóa vàng.

Tuy nhiên, hiện tại quyền chủ động trong câu chuyện token hóa không nằm trong Web3 mà phụ thuộc nhiều hơn vào các tổ chức truyền thống, xem họ có đủ động lực để thay đổi hiện trạng, đưa các tài sản mà họ nắm giữ lên chuỗi và token hóa chúng hay không. Điều này không dễ dàng đối với các tổ chức truyền thống: bất kỳ công nghệ mới nào cố gắng di chuyển tài sản/doanh nghiệp truyền thống sang lĩnh vực mới thường gặp khó khăn để thành công nhanh chóng, vì giá trị gia tăng mà nó tạo ra có thể không đủ lớn, nhưng chi phí phải bỏ ra thì thường rất cao. Khi các tổ chức tài chính Mỹ tăng tốc tham gia thị trường token hóa, Hồng Kông cần gấp rút có thêm nhiều tổ chức có nguồn lực và tài sản tham gia tích cực vào đổi mới token hóa, để có thể nắm giữ nhiều quyền chủ động hơn trong quá trình cải cách. Làm thế nào để kích thích sự năng động của thị trường vẫn là một câu hỏi quan trọng.

Ngoài ra, Hồng Kông trong thời gian ngắn tới nên tập trung vào các tài sản tài chính tiêu chuẩn hóa thích hợp để mã hóa, đồng thời phát huy tối đa lợi thế về địa lý và thể chế mà Hồng Kông có được với tư cách là trung tâm tài chính, thương mại và hàng hải quốc tế, chú trọng vào các ứng dụng mã hóa trong các tình huống thương mại và xuyên biên giới, nhanh chóng mở rộng quy mô thị trường mã hóa tài sản vật chất của Hồng Kông.

Bốn, ETF và giao dịch ngoài sàn: Cuộc "đối đầu" giữa các kênh tài chính sáng và tối

Một bước quan trọng khác trong sự phát triển Web3 ở Hồng Kông vào năm 2024 là việc ra mắt quỹ ETF tài sản ảo giao ngay. Từ việc chính thức tiếp nhận các đơn xin liên quan vào cuối năm 2023 đến việc phê duyệt chính thức 6 quỹ ETF tài sản ảo giao ngay niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào cuối tháng 4, chỉ trong khoảng hơn một trăm ngày, đủ để thể hiện "tốc độ" và "hiệu quả" của các cơ quan quản lý Hồng Kông. Tính đến cuối năm 2024, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF Bitcoin giao ngay ở Hồng Kông đã vượt quá 3 tỷ HKD, chiếm 0,66% tổng thể thị trường quỹ ETF Hồng Kông.

So với Mỹ, lợi thế chính của quỹ ETF giao dịch tài sản ảo tại Hồng Kông là hỗ trợ việc phát hành và mua lại bằng hiện vật, đồng thời tiên phong ra mắt quỹ ETF giao dịch bằng Ethereum, nhưng những điều này không mang lại sự gia tăng bền vững. Mặc dù tỷ lệ quỹ ETF phát hành bằng hiện vật trong quy mô phát hành lần đầu vượt quá 50%, nhưng do ảnh hưởng từ kỳ vọng vĩ mô, các nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin không dễ dàng giải phóng tính thanh khoản của mình, trong khi quỹ ETF giao dịch bằng Ethereum lại bị ảnh hưởng bởi việc không hỗ trợ staking, làm giảm nhiệt huyết của các nhà đầu tư.

Ngoài kênh ETF, Hồng Kông còn dần hình thành một mạng lưới tài chính ba tầng "sàn giao dịch có giấy phép - giao dịch ngoài thị trường hợp pháp - ngân hàng". Hiện tại, trọng tâm của tính thanh khoản nằm ở giao dịch ngoài thị trường. Mặc dù các nền tảng giao dịch vẫn là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của thị trường tiền điện tử, nhưng quan sát xu hướng gần đây sẽ thấy tính thanh khoản tiền điện tử đang dần tập trung vào thị trường giao dịch ngoài. Hiện tại, thị trường giao dịch ngoài tại Hồng Kông xử lý khối lượng giao dịch lên đến gần 10 tỷ đô la mỗi năm, đồng thời nhờ vào các cửa hàng trao đổi tiền điện tử, một sản phẩm vật chất có đặc điểm khu vực, không chỉ thu hút các nhà đầu tư trẻ từ khắp nơi trên thế giới mà còn có sức hấp dẫn đối với những người tham gia ở độ tuổi trung niên và cao tuổi. Trong những năm gần đây, thị trường giao dịch ngoài tại Hồng Kông cũng thu hút sự quan tâm của nhiều người dùng và tổ chức trong lĩnh vực thương mại quốc tế và thanh toán xuyên biên giới, trở thành một kênh quan trọng khác để Hồng Kông tập trung vốn toàn cầu.

Hong Kong đang xem xét việc đưa giao dịch OTC vào khuôn khổ quản lý, mặc dù trong ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến mức độ giao dịch, nhưng về lâu dài sẽ giúp Hong Kong thu hút thêm nhiều nguồn vốn tuân thủ quy định, đồng thời cũng giúp Hong Kong tạo ra một kênh khác cho dòng vốn tự do bên ngoài các nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép. Có lẽ trong tương lai không xa, thị trường giao dịch OTC an toàn và tuân thủ quy định không chỉ có thể giúp cải thiện tính thanh khoản cho thị trường Hong Kong, mà còn trở thành một kênh quan trọng kết nối thị trường thanh khoản thực với thị trường tiền điện tử và hệ sinh thái Web3.