Sự phát triển của tài sản thực có lợi nhuận trên Blockchain: Trái phiếu chính phủ Mỹ dẫn đầu sự tăng lên, nhu cầu của người dùng mã hóa gốc gia tăng mạnh.

Trên Blockchain tồn tại nhiều loại tài sản thực khác nhau ( RWA ), mỗi loại đều có đặc điểm riêng, phục vụ cho các tình huống khác nhau. Mặc dù một số RWA như stablecoin và vàng được mã hóa đã tồn tại nhiều năm, nhưng các loại RWA khác như trái phiếu chính phủ Mỹ gần đây đã xuất hiện trong bối cảnh lãi suất tăng. Bài viết này sẽ tóm tắt ngắn gọn một số loại RWA sinh lời sau đây:

• Bất động sản
• Tín dụng cá nhân
• Trái phiếu chính phủ

Trong quá trình tích hợp thế giới thực với thế giới số, RWA được phát hành bởi bên phát hành thông qua một hoặc nhiều hoạt động sau:

• Lấy tài sản trong thế giới thực
• Mã hóa những tài sản này lên on-chain
• Phân phối RWA token cho người dùng trên chuỗi

Nếu không có người phát hành, bất kể là công ty tập trung, giao thức phi tập trung hay sự kết hợp của cả hai, RWA sẽ không tồn tại trên chuỗi.

Một số nhà phát hành RWA đáng chú ý bao gồm:

• Centrifuge( giá trị RWA phát hành hoạt động là 2.38 triệu đô la): nhà phát hành tín dụng tư nhân lớn nhất trên chuỗi.
• Franklin Templeton( hoạt động phát hành RWA trị giá 3,1 triệu USD): phát hành token hóa trái phiếu quốc gia của các tổ chức tài chính truyền thống.
• Wisdom Tree( hoạt động phát hành RWA có giá trị 1100 triệu đô la Mỹ): công ty thị trường vốn tổ chức theo dõi quỹ kho bạc phát hành.

Điều này nhấn mạnh tình huống các thực thể ngoài chuỗi ủng hộ RWA trên chuỗi. Franklin Templeton và WisdomTree là hai công ty tài chính truyền thống lâu năm, có hoạt động chính không liên quan đến mã hóa và công nghệ Blockchain. Trong vài năm qua, họ đã bắt đầu thử nghiệm RWA, thông qua việc mã hóa các công cụ tài chính truyền thống khác nhau như quỹ cổ phiếu mã hóa và trái phiếu chính phủ, nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng tổ chức. Mặc dù vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng hành động phát hành RWA của các công ty tài chính truyền thống có tiềm năng thu hút một lượng lớn người dùng mới vào lĩnh vực mã hóa.

Tính đến ngày 30 tháng 9, giá trị vốn hóa thị trường RWA đạt 2,49 tỷ đô la, giảm 9,6% so với đỉnh 2,75 tỷ đô la được thiết lập vào ngày 19 tháng 4. Mặc dù RWA liên quan đến trái phiếu chính phủ có sự tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng trong 18 tháng qua, lượng vay của các bên phát hành tín dụng tư nhân đã giảm mạnh, khiến giá trị vốn hóa RWA thấp hơn mức cao nhất trong lịch sử.

Từ ngày 31 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị của RWA không phải là stablecoin đã tăng lên 1.05 tỷ USD. 855.7 triệu USD trong số tăng trưởng mới trong ba quý qua đến từ trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác, bất động sản và tín dụng tư.

Cho vay cá nhân là một hình thức cho vay do các tổ chức phi ngân hàng cung cấp tài chính. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, các ngân hàng phải đối mặt với sự gia tăng quy định, thị trường cho vay cá nhân đã có sự tăng trưởng đáng kể, và người vay tìm kiếm nguồn vốn bổ sung. Trong chu kỳ lãi suất hiện tại, xu hướng này càng mở rộng, khi bảng cân đối kế toán của các ngân hàng đặc biệt bị ràng buộc. Cho vay cá nhân cung cấp cho người vay sự linh hoạt mà các khoản vay ngân hàng thiếu; lãi suất biến đổi của nó cung cấp cho người cho vay sự bảo vệ lãi suất mà các lựa chọn lãi suất cố định không có. Tính đến tháng 8 năm 2023, thị trường cho vay cá nhân toàn cầu được định giá 1,5 nghìn tỷ USD.

Từ ngày 1 tháng 1 đến 30 tháng 9, giá trị hoạt động của các khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi đã tăng lên 210,5 triệu USD(84% tăng lên). Phần lớn sự tăng lên(74%) đến từ Centrifuge, với số dư khoản vay chưa thanh toán tăng lên 155,7 triệu USD. Clearpool, thị trường tín dụng phi tập trung, đã trải qua sự thay đổi tương đối lớn nhất trong ba quý qua. Từ ngày 1 tháng 1 đến 30 tháng 9, số dư khoản vay của nền tảng đã tăng lên 966%, đạt 23,96 triệu USD vào ngày 30 tháng 9. Clearpool đã phát hành tổng cộng hơn 400 triệu USD các khoản vay tín dụng tư nhân trên 3 chuỗi trong suốt vòng đời của nó(Polygon, Polygon zkEVM và Ethereum).

Mặc dù có sự tăng lên trong năm 2023, nhưng tổng giá trị khoản vay tín dụng cá nhân được biểu thị trên chuỗi vẫn thấp hơn 70% so với mức cao nhất lịch sử 1,54 tỷ USD mà đạt được vào tháng 5 năm 2022. Khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất mạnh mẽ, số lượng khoản vay hoạt động đã giảm đáng kể, và trong 9 tháng kể từ lần tăng lãi suất đầu tiên vào tháng 3 năm 2022, lợi suất trái phiếu đã tăng lên.

Lợi nhuận mà người dùng có thể nhận được từ việc cho vay tín dụng cá nhân trên chuỗi thông qua việc gửi stablecoin rõ ràng cao hơn lợi nhuận mà người dùng nhận được từ việc sử dụng stablecoin qua các giao thức cho vay DeFi như Aave và Compound. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, chênh lệch lãi suất trung bình hàng ngày giữa lợi suất cho vay tín dụng cá nhân trên chuỗi được token hóa và tỷ lệ cung cấp stablecoin của Aave và Compound là 7,7%.

Bất động sản là một loại tài sản hữu hình, bao gồm nhà ở, tòa nhà thương mại và đất đai. Bất động sản đặc biệt thu hút các nhà đầu tư vì tiềm năng mang lại dòng tiền dương thông qua thu nhập thụ động như tiền thuê. Năm 2023, bất động sản là loại tài sản lớn nhất trên thế giới, có giá trị khoảng 613 triệu tỷ đô la.

Trong tất cả các loại RWA có lợi nhuận được đề cập trong báo cáo này, bất động sản on-chain tính theo đô la Mỹ có mức tăng trưởng ít nhất. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, tổng giá trị của các tài sản được mã hóa này là 178 triệu USD, và trong một số trường hợp đại diện cho quyền sở hữu cổ phần bất động sản. Token RealT là nhà phát hành bất động sản mã hóa lớn nhất, chiếm 49% thị trường. Tangible là một nhà phát hành RWA tập trung vào bất động sản khác, năm nay có mức tăng trưởng mạnh nhất. Tổng giá trị bị khóa trong các token Tangible đã tăng từ 100.000 USD lên 64 triệu USD trong ba quý đầu của năm 2023.

Trái phiếu kho bạc Mỹ là chứng khoán nợ được chính phủ bảo đảm. Chúng được coi là loại tài sản sinh lợi an toàn và đáng tin cậy nhất, nổi tiếng trên thế giới với danh hiệu "không có rủi ro" ( cần phải làm rõ rằng, rủi ro là khả năng chính phủ Mỹ vỡ nợ ). Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp là chứng khoán nợ do các công ty phát hành, cung cấp lợi suất có thể cao hơn nhưng rủi ro cũng lớn hơn so với trái phiếu kho bạc. Năm 2022, giá trị thị trường trái phiếu toàn cầu đạt 133 triệu tỷ đô la, chỉ riêng các công ty Mỹ đã phát hành 1,02 triệu tỷ đô la trái phiếu doanh nghiệp trong ba quý đầu năm 2023.

Giá trị của trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác được mã hóa đã tăng lên 557,05 triệu đô la từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. Ondo Finance, Franklin Templeton và Matrixdock là 3 nhà phát hành RWA trái phiếu chính phủ hàng đầu. Họ đã phát hành tổng cộng 572,05 triệu đô la tài sản ( chiếm 85% trong phân khúc trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác, và đã phát hành 468,5 triệu đô la RWA trái phiếu chính phủ trong năm nay.

![Báo cáo RWA sinh lợi: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, nhu cầu của người dùng gốc mã hóa tăng vọt])2022/10/9/images/85a46b8afe2765c1a030029ff0f417fc.jpg(

Frigg.eco khác với các phát hành khác trong cùng loại, nó phát hành trái phiếu liên quan đến các nhà phát triển cơ sở hạ tầng bền vững. Những công cụ này giống như trái phiếu doanh nghiệp, thay vì trái phiếu chính phủ RWA do các bên khác phát hành. Trái phiếu do Frigg.eco phát hành cho phép các chủ sở hữu token kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tài chính cho phát triển, và cho phép các nhà phát triển phát hành nợ để tài trợ cho các sáng kiến của họ.

Trong 18 tháng qua, lãi suất trung bình của trái phiếu chính phủ Mỹ có thời hạn dưới 3 năm ) được áp dụng rộng rãi nhất trên chuỗi ( luôn cao hơn lãi suất trung bình của các khoản gửi stablecoin. Năm 2023, chênh lệch lãi suất trung bình hàng ngày giữa lãi suất trái phiếu này và lãi suất trung bình có trọng số của Aave và Compound khoảng 3% ) lãi suất trái phiếu - lãi suất trên chuỗi (. Trong khi đó, chênh lệch lãi suất trung bình giữa lãi suất trái phiếu doanh nghiệp AAA của Moody và lãi suất stablecoin trên chuỗi là 2,7% ) lãi suất trái phiếu doanh nghiệp - lãi suất trên chuỗi (.

![Báo cáo RWA sinh lợi: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, nhu cầu người dùng mã hóa gia tăng])2022/10/9/images/ee0b537d32d82c4eefb2527aca50aec6.jpg(

Nhu cầu về lợi nhuận của người dùng địa phương đối với tiền điện tử đã thúc đẩy sự tăng lên của RWA trên chuỗi. Năm nay, khoảng 82% giá trị mới tạo ra trong lĩnh vực RWA đến từ các RWA có lợi nhuận như tín dụng tư nhân được mã hóa, bất động sản và trái phiếu chính phủ. Trong tổng giá trị thị trường RWA, tỷ lệ của các RWA có lợi nhuận, so với các RWA không có lợi nhuận ) như vàng, cổ phiếu và bù đắp carbon (, đã gần như gấp đôi từ 31% vào ngày 1 tháng 1 đến 30 tháng 9, đạt 53% ) và cách mức cao nhất lịch sử 57% là 4% (.

![Báo cáo RWA sinh lợi: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, nhu cầu từ người dùng mã hóa gốc tăng vọt])2022/10/9/images/9fb1f9e56889deb5ee98f746bb2cdec5.jpg(

Từ năm 2021 đến năm 2023, sự chuyển biến tích cực trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã đẩy lãi suất chuẩn lên mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Điều này đã tạo ra nhu cầu mới cho người dùng tài chính phi tập trung gốc RWA đang tìm kiếm lợi suất cao hơn.

Hầu hết nhu cầu RWA trên chuỗi đến từ một số ít người dùng gốc mã hóa, không phải từ những người áp dụng mã hóa mới hoặc các nhà đầu tư truyền thống. Thời gian tạo địa chỉ người dùng trung bình tương tác với token RWA sớm hơn thời gian tạo của các tài sản này trên chuỗi, điều này làm nổi bật rằng người sở hữu RWA trung bình đã giao dịch trên chuỗi trong một khoảng thời gian.

Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, có tổng cộng 3232 địa chỉ duy nhất nắm giữ tài sản RWA được phát hành bởi các công ty và giao thức nêu trên. Địa chỉ nắm giữ và tương tác với RWA có độ tuổi trung bình là 882 ngày, tức là 2,42 năm. Điều này có nghĩa là địa chỉ trung bình đã ở trên chuỗi kể từ tháng 4 năm 2021. So với đó, độ tuổi trung bình của tài sản RWA là 375 ngày.

20% địa chỉ tương tác hoặc nắm giữ RWA nêu trên đã bắt đầu giao dịch trên chuỗi vào năm 2023 và hơn ba năm trước khi tài sản RWA nổi lên trên chuỗi. Nhiều người nắm giữ RWA thực hiện giao dịch đầu tiên chưa đầy một năm trước đều là người nắm giữ tài sản do Franklin Templeton và WisdomTree phát hành, )34%, 188 địa chỉ (, điều này cho thấy các sản phẩm RWA được tạo ra bởi các công ty tài chính lâu năm có thể đang thành công trong việc thu hút một nhóm người dùng mới tham gia vào lĩnh vực mã hóa, mặc dù phần lớn người dùng RWA dường như vẫn là người dùng mã hóa bản địa.

![Báo cáo RWA sinh lợi: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, nhu cầu người dùng gốc mã hóa bùng nổ])2022/10/9/images/a437d20d61a9eb8031a284b654afe97d.jpg(

Mặc dù nhiều RWA được phát hành trên chuỗi công khai, nhưng chúng không cung cấp cho người dùng quyền truy cập dễ dàng vào các sản phẩm và dịch vụ tài chính. Trong hầu hết các trường hợp, người dùng tương tác với RWA trên chuỗi cần hoàn thành xác minh KYC/AML hoặc danh sách trắng, kiểm tra xác nhận tín dụng, và có thể cần đáp ứng yêu cầu số dư tối thiểu để có thể đúc, mua, gửi và/hoặc đổi RWA. RWA bị hạn chế tương tự hoặc trong một số trường hợp còn nhiều hơn so với các hạn chế của đối tác tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là RWA không mở rộng khả năng tiếp cận các công cụ tài chính bằng cách cho phép cá nhân tham gia vào các hoạt động tài chính mà họ không thể có được.

Ngoài ra, RWA còn tồn tại những rủi ro độc đáo bên cạnh các rủi ro kỹ thuật liên quan đến tất cả các ứng dụng và dịch vụ trên chuỗi. Ví dụ, do việc cho vay tín dụng tư nhân trong tài chính truyền thống trong một số trường hợp là không có bảo đảm, nên sự biểu hiện token hóa của các khoản vay tín dụng tư nhân cũng phải phản ánh thực tế này. Nếu người vay ngoài chuỗi vi phạm khoản vay của họ, thì người gửi trên chuỗi có thể mất tiền. Để bù đắp cho những rủi ro như vậy trên chuỗi, các nhà phát hành tín dụng tư nhân RWA phải tìm ra cách định vị tài sản thông qua việc chuyển nhượng trong phạm vi rủi ro/lợi nhuận khoản vay và thông qua quy trình quản trị minh bạch của tổ chức tự trị phi tập trung )DAO(.

![Báo cáo RWA lợi nhuận: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, nhu cầu người dùng mã hóa gốc tăng vọt])