Bitcoin Khai thác ngành báo cáo triển vọng năm 2025

Báo cáo khảo sát ngành gần đây cho thấy, khai thác Bitcoin đang dần phát triển thành một lĩnh vực kinh doanh trung tâm dữ liệu tập trung vào năng lượng và có tính chất vốn lớn. Báo cáo này bao phủ khoảng 48% tổng công suất của mạng Bitcoin, tiết lộ một số xu hướng chính trong ngành: hiệu suất của mạch tích hợp chuyên dụng (ASIC) đang tăng nhanh, nguồn vốn từ các tổ chức đang đổ vào rất nhiều, và cấu trúc năng lượng ngày càng xanh.

Phát hiện chính

Quy mô và hiệu quả

Năm 2024, tổng lượng điện tiêu thụ của mạng Bitcoin đạt 138 TWh ( TWh ). Mức tiêu thụ năng lượng trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán giảm 24%, xuống còn 28.2 J/TH ( J/TH ). Điều này cho thấy hiệu quả tổng thể của ngành đã được cải thiện đáng kể.

Sử dụng năng lượng sạch

Năng lượng bền vững ( bao gồm năng lượng tái tạo và năng lượng hạt nhân ) đã đáp ứng 52,4% tải trọng khai thác. Lượng khí thải nhà kính hàng năm là 39,8 triệu tấn carbon dioxide tương đương ( CO₂e ), chỉ chiếm khoảng 0,08% tổng lượng phát thải toàn cầu. Điều này phản ánh rằng ngành công nghiệp đã đạt được tiến bộ tích cực trong bảo vệ môi trường.

Phân bố địa lý

Mỹ chiếm khoảng 75% sức mạnh tính toán được khảo sát. Paraguay, UAE, Na Uy và Bhutan đã trở thành những trung tâm phụ mới nổi. Điều này cho thấy khai thác Bitcoin đang lan rộng sang nhiều khu vực trên toàn cầu.

Chi phí và lợi nhuận

Giá điện trung bình là 45 đô la/MWh(. Bao gồm các chi phí hoạt động khác, tổng chi phí trung bình là 55,5 đô la/MWh. Giá Bitcoin tăng cao trong quý 4 năm 2024, thúc đẩy "lợi nhuận sức mạnh tính toán") thu nhập trừ chi phí điện trực tiếp( đạt mức cao kỷ lục.

) Rủi ro chính

Những rủi ro cốt lõi mà ngành công nghiệp phải đối mặt bao gồm: ### tăng giá năng lượng, ( sự không chắc chắn về chính sách, ) sự tập trung cung cấp ASIC. Các biện pháp ứng phó phổ biến bao gồm phòng ngừa giá điện dài hạn, đa dạng hóa địa lý và tích hợp theo chiều dọc quyền sở hữu năng lượng.

Chiến lược nhận thức

Việc nâng cao hiệu quả năng lượng, doanh thu từ các dịch vụ lưới điện mới nổi và nhu cầu liên tục từ các tổ chức đã hiệu quả bù đắp ảnh hưởng của việc giảm một nửa phần thưởng khối vào tháng 4 năm 2024. Tuy nhiên, các nhà điều hành vẫn cần chú trọng vào việc kiểm soát chi phí điện, báo cáo ESG minh bạch và đa dạng hóa doanh thu ( như lưu trữ AI/HPC, sử dụng khí đốt đốt ), để bảo vệ lợi nhuận trước đợt giảm một nửa tiếp theo vào năm 2028.

Cơ bản ngành

( An ninh mạng và kinh tế

1. Phần thưởng khối năm 2024 sẽ giảm từ 6.25 Bitcoin mỗi khối xuống còn 3.125 Bitcoin. Mặc dù doanh thu phí giao dịch trung bình chỉ chiếm 6% thu nhập của thợ mỏ, nhưng trong thời gian mạng bị tắc nghẽn, phí giao dịch có thể vượt quá 100% phần thưởng khối.

2. Mặc dù phần thưởng giảm một nửa, nhưng đến cuối năm, sức mạnh tính toán toàn cầu vẫn tăng lên 796 EH/s, phản ánh động lực đầu tư của các thợ mỏ.

3. Thiết kế chip 5nm và 3nm mới nhất có tiêu thụ năng lượng dưới 20 J/TH. Dự kiến vào năm 2025-2026 sẽ ra mắt mẫu thử có hiệu suất dưới 10 J/TH, có nghĩa là hiệu suất sẽ còn gấp đôi.

) Cấu trúc vốn

Khoảng 41% sức mạnh tính toán toàn cầu được kiểm soát bởi các công ty khai thác niêm yết, điều này cho phép cấu trúc vốn kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu. Việc giảm đòn bẩy sau năm 2023 đã khiến tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA của hầu hết các công ty lớn thấp hơn 0,5 lần.

Môi trường và hiệu suất ESG

• Tỷ lệ năng lượng bền vững đạt 52,4%, tăng 15 điểm phần trăm so với năm 2023
• Cường độ carbon là 288 gram CO2 tương đương mỗi kilowatt giờ, giảm 34% so với năm 2021.
• Tổng lượng khí thải nhà kính là 39,8 triệu tấn CO2 tương đương, giảm 21% so với dự đoán của mô hình năm 2021.
• Khả năng đáp ứng nhu cầu của lưới điện được thể hiện qua lượng giảm nhu cầu là 888 gigawatt-giờ.
• 70.8% công ty đã áp dụng các biện pháp giảm nhẹ ESG

Dự kiến đến năm 2027, cường độ carbon của ngành công nghiệp sẽ giảm xuống dưới 200 gram CO2 tương đương / kilowatt giờ. Các thợ đào sử dụng hơn 50% điện năng thấp carbon sẽ hưởng lợi thế từ 50-150 điểm cơ bản trên thị trường nợ.

Phân tích chi phí vận hành

( Chi phí điện lực tứ phân vị ) cent/kWh ###

• Tối thiểu 25%: ≤3.2 cent, gần như có thể có lãi ở bất kỳ thị trường nào
• 25%-50%:3.2-4.5 cent, cần có ASIC hiện đại để duy trì khả năng cạnh tranh
• 50%-75%:4.5-6.0 cent, lợi nhuận nhanh chóng bị nén khi giảm một nửa hoặc giá giảm
• Tối đa 25%: >6 cent, bị loại bỏ đầu tiên trong thị trường gấu

Hiệu suất ASIC phần tư ###J/TH(

• Hiệu suất cao nhất 25%:≤25 J/TH, chip thế hệ mới nhất
• 25%-50%:25-30 J/TH, thiết bị năm 2023
• 50%-75%:30-40 J/TH, phần cứng năm 2021-2022, cần hỗ trợ giá điện thấp
• Hiệu suất tối thiểu 25%: >40 J/TH, máy khai thác cũ, chỉ có thể có lãi khi giá điện rất thấp.

Xem xét tổng thể, chi phí để khai thác 1 Bitcoin nằm trong khoảng từ 14.000 đến 36.000 USD. Các nhà điều hành có chi phí thấp và hiệu quả cao vẫn có thể duy trì hoạt động trong thời điểm thị trường suy thoái, trong khi các công ty có chi phí cao và hiệu quả thấp là những công ty đầu tiên bị buộc phải ngừng hoạt động khi giá giảm.

Rủi ro và cấu trúc quy định

Các rủi ro chính bao gồm thuế tiêu thụ năng lượng có thể được Mỹ ban hành, thuế carbon ở châu Âu, gián đoạn cung cấp ASIC và giá Bitcoin kéo dài ở mức thấp. Các chiến lược đối phó bao gồm đa dạng hóa địa lý, ký hợp đồng mua điện dài hạn, đa dạng hóa chuỗi cung ứng ASIC và phát triển các nguồn thu nhập mới.

Hướng Tăng Trưởng Chiến Lược

1. Kết hợp AI/HPC: Cải tạo cơ sở để hỗ trợ các nhiệm vụ tính toán GPU, doanh thu tiềm năng có thể đạt 1.0-1.5 đô la/kw giờ

2. Tích hợp năng lượng theo chiều dọc: Hợp tác với các nhà sản xuất năng lượng, giảm chi phí điện và tạo ra thu nhập bổ sung

3. Giá premium Bitcoin xanh: Tham gia chương trình chứng nhận, bán token "có thể chứng minh xanh" với mức giá premium 1-3%

Định giá và các chỉ số chính

• Dự kiến EV/EBITDA của các thợ mỏ chính ở Bắc Mỹ vào năm 2025 sẽ là 4.8-6.2 lần
• Mỗi giá hash )P/PH###: 45 triệu - 70 triệu đô la Mỹ

Các yếu tố kích thích đáng chú ý trong 12 tháng tới bao gồm dòng vốn ròng ETF, việc giao hàng ASIC thế hệ mới, quyết định của FERC Mỹ về doanh thu dịch vụ lưới điện và sự xác định cuối cùng của quy tắc tính bền vững MiCA của Liên minh Châu Âu.

Gợi ý đầu tư

• Tăng cường những thợ khai thác có tích hợp dọc với chi phí thấp, hiệu suất cao và tỷ lệ năng lượng tái tạo cao
• Giữ thái độ trung lập đối với các nhà điều hành chỉ cung cấp dịch vụ lưu ký hoặc ở một khu vực duy nhất.
• Giảm bớt hoặc tránh xa các thợ mỏ có đòn bẩy cao, chi phí điện cao và thiết bị kém hiệu quả