Два роки переходу Ethereum на PoS: Глибокий аналіз причин низьких цін на ETH

Перехід Ethereum на механізм PoS вважається таким, що сприяє досягненню монетарної дефляції та задоволенню потреб більших масштабних застосувань, що сприяє зростанню ціни ETH. Проте, на ювілей двох років з моменту переходу, Ethereum зіткнувся з багатьма сумнівами. На перший погляд, ці сумніви в основному походять від поганих результатів ETH у останньому ринковому циклі, особливо в порівнянні з BTC та SOL за той же період, де зростання цін не відповідало очікуванням.

Глибше дивлячись, ці питання відображають два основні виклики в розвитку Ethereum: перше - конкуренція та співпраця між Layer1 та Layer2, основна суть полягає в тому, як визначити роль Layer2 та його взаємозв'язок з Ethereum; друге - протиріччя між стейкінгом та ліквідністю, основна суть полягає в тому, як визначити властивості ETH.

Загальний аналіз змін вартості комісій за транзакції в Ethereum, витрат на Blob та змін у попиті на Layer2, а також змін у сумі стейкінгу та заморожених активів виявив: по-перше, Ethereum знизив ціни на комісії, але Layer2 відводить попит на активність в мережі, взаємодіючи з Ethereum за нижчими цінами, що ставить під загрозу зворотний зв'язок у цінності ETH та накопичення. По-друге, якщо ETH позиціюється як розрахункова валюта, тобто сподівається на довгостроковий стабільний високий попит на Ethereum для забезпечення тривалого стабільного зростання вартості ETH, то в умовах жорсткої конкуренції ринок може бути менш готовий платити за такі довгострокові очікування.

Основні висновки включають:

1. За останні 2 роки, ETH до USD зріс приблизно на 44,28%, але ETH до BTC знизився приблизно на 48,70%, а ETH до SOL знизився приблизно на 63,55%.

2. За останні 2 роки, місячний дохід від комісій за транзакції Ethereum, що становить (, враховуючи тільки комісії за Tip, демонструє помітну тенденцію до зростання, середній місячний дохід від комісій становить приблизно 3281,56 мільйона доларів США. Але з початку серпня цього року місячний дохід від комісій почав знижуватися.

3. Після впровадження Blob середньоденний TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet зріс на 122,00%, 694,69% та 54,94% відповідно. Arbitrum One та Base перевищують середньоденний TPS Ethereum на 60,24% та 158,85%.

4. Рейтинг 20 найбільших учасників, які сплатили за Blob, складає 263,93 Blob, загальна сума виплат становить 599,14 тисячі доларів США, середня плата за кожен Blob приблизно 2,27 долара США. Серед учасників, що швидше за все зросли по TPS, Base сплатила лише 10,93 тисячі доларів США.

5. Загальна сума стейкінгу Ethereum за 2 роки зросла приблизно на 150,18%, але граничне зростання стейкінгу відбувається повільно. Середня добова швидкість зростання за перші 9 місяців цього року склала 0,06%, що на понад 0,1 процентного пункту нижче, ніж середня добова швидкість зростання за весь минулий рік, яка становила 0,17%.

6. Обсяг заблокованих коштів DeFi на Ethereum у цьому році зріс на 50,12%, тоді як Solana зросла на 242,20%. Виходячи з середньомісячного темпу зростання цього року, очікується, що через 12 місяців обсяг заблокованих коштів Solana перевищить Ethereum.

ETH та BTC і SOL знизилися в курсі, дохід від комісії Ethereum зростання змінився на зниження

Прямою причиною сумнівів щодо Ethereum є погані результати ETH, але насправді, якщо дивитися на його власні тренди, перетворений ETH зберіг чітку тенденцію до зростання. Згідно з даними, за останні 2 роки ETH зріс приблизно на 44,28%, під час цього він одного разу знову подолав позначку в 4000 доларів, досягнувши максимуму в 4071 долар, а поточна ціна понад 2300 доларів все ще залишається на рівні майже двохрічного максимуму.

Проте, коли порівнювати ETH з BTC та SOL за той же період, результати ETH залишаються не дуже втішними. Згідно з графіками цих двох відношень, протягом двох років від офіційного переходу Ethereum, BTC завжди показував кращі результати, а SOL спочатку погано, а потім значно покращив свої результати в порівнянні з ETH.

Згідно зі статистикою, за останні два роки, у порівнянні з BTC, 1 ETH зменшився в обміні з 0,0807 до 0,0414, що становить приблизно 48,70%, а загалом, тенденція зниження курсу ETH/BTC є очевидною.

![Ethereum переход на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин низької ціни ETH])/cbadceacf81d08b0d404b1149d6bf715.jpeg(

У порівнянні з SOL, до вересня 2023 року 1 ETH в основному міг обмінюватися на понад 50 SOL, і загалом мав тенденцію до зростання, у найкращі часи міг обмінюватися на 125.1895 SOL. Але після вересня 2023 року обмінний курс швидко знизився, що також вплинуло на загальний зниження обмінного курсу за останні 2 роки. Наразі 1 ETH може бути обміняний лише на 17.4939 SOL, загальне зниження складає близько 63.55%.

![Ethereum переход на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин нестабільності ціни ETH])/efe1ef6037281701ed36b8620d7381fb.jpeg(

Деякі критики вважають, що безпосередньою причиною поганого виступу ETH є зменшення доходів від комісій, хоча це одна з основних цілей ряду оновлень після трансформації, але це заважає накопиченню вартості ETH. Проте, згідно зі статистикою, за останні два роки місячний дохід від комісій за транзакції Ethereum ), враховуючи лише Tip комісії (, загалом демонструє помітну тенденцію до зростання.

Станом на вересень цього року, за останні 25 місяців середній дохід від комісійних зборів Ethereum становить 31 844,45 тисяч доларів США на місяць. Якщо не враховувати вересень цього року, то за останні 24 місяці середній дохід від комісійних зборів Ethereum збільшиться до 32 815,56 тисяч доларів США на місяць. Крім того, з листопада 2023 року по липень 2024 року дохід від комісійних зборів щомісяця перевищував 33 000 тисяч доларів США, що значно вище, ніж у більшості попередніх періодів, і навіть одного разу перевищив 60 000 тисяч доларів США.

Однак, у серпні цього року місячний дохід від комісій за транзакції в Ethereum знизився до 27,96 мільйона доларів. Якщо виходити з середнього значення комісій за перші 10 днів вересня, місячний дохід від комісій у вересні може ще більше знизитися до 25,68 мільйона доларів. Це з боку підтверджує занепокоєння ринку щодо накопичення цінності ETH у майбутньому.

![Ethereum переход на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин нестабільної ціни ETH])/d31a7476589fb81bda3ffb64dbf6a2d0.jpeg(

3 основні Layer2 після впровадження Blob значно збільшили TPS, перші 20 учасників, які подали Blob, сплатили всього 599 мільйонів доларів США

Постійне зниження комісії за транзакції в Ethereum насправді повинно було бути очікуваною подією, але чому нещодавні сумніви виникають навколо цього питання? Можливою причиною є те, що баланс між попитом на діяльність у мережі та ціною комісії не було встановлено.

Ідеальним очікуванням є те, що Ethereum, через Layer2 та інші оновлення, знизить ціни на комісії, що безпосередньо підтримає або сприятиме довгостроковому зростанню попиту на діяльність в мережі, тому обидва вони зможуть досягти балансу, а ETH все ще зможе накопичувати цінність. Але тепер проблема в тому, що загальний попит на діяльність в мережі недостатній, плюс Layer2 взяв на себе більше безпосередньої діяльності в мережі і взаємодіє з Ethereum за нижчими цінами. У такій ситуації безперервне зниження комісій призводить до викликів у зворотному зв'язку та накопиченні цінності ETH. Іншими словами, схема оптимізації комісій Ethereum, розроблена в періоди високого попиту, стикається з невідповідними труднощами в періоди низького попиту.

Згідно з даними, після впровадження Blob-транзакцій, три Layer2 з найвищим обсягом заморожених коштів показали суттєве зростання TPS, причому TPS двох з них перевищили Ethereum. Серія оптимізацій Ethereum у сфері комісійних зборів об'єктивно сприяла розвитку Layer2, особливо розвитку Base.

У період з початку року до 14 березня середня денна TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet становила відповідно 9.68, 4.33 та 4.15, а з 14 березня до сьогодні середня денна TPS трьох зросла до 21.49, 34.41 та 6.43, зростання становить відповідно 122.00%, 694.69%, 54.94%.

І, протягом періоду з початку цього року до 14 березня, середня добова TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet була нижчою за середню добову TPS Ethereum за той же період, відповідно на 26,86%, 67,19% та 68,76%. Однак після впровадження Blob, середня добова TPS Arbitrum One та Base вже перевищила Ethereum на 60,24% та 158,85%. Хоча середня добова TPS OP Mainnet все ще нижча за Ethereum, дистанція між ними також скорочується.

![Ethereum переходить на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин нестабільності ціни ETH])/4dbe1714e43b7cc0a904bab3a09c48cb.jpeg(

Зростання попиту на Layer2 виграє від впровадження типу транзакцій Blob, але витрати на оплату Blob у Layer2 дуже низькі. Іншими словами, поліпшення вартості транзакцій Ethereum наразі ще не може відобразитися на накопиченні вартості ETH.

Згідно зі статистикою, на даний момент, 20 найбільших платників за Blob заплатили в загальному 599,14 мільйона доларів США, що становить понад 99% від загальних витрат. Серед них, Base з найшвидшим зростанням TPS заплатив лише 10,93 мільйона доларів США, Arbitrum заплатив 64,35 мільйона доларів США, а OP Mainnet - 4,94 мільйона доларів США. Навіть Taiko, який має найвищі витрати, заплатив лише 240,79 мільйона доларів США.

![Ethereum переход на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин слабкого курсу ETH])/dd905a12947856dcaa42070d2c5eb11f.png(

Ці кандидати в сумі подали 263,93 Blob, що приблизно дорівнює середній вартості кожного Blob близько 2,27 долара. Однак ці дані про вартість статистично базуються на нинішньому недостатньому загальному попиті в мережі, якщо в майбутньому попит на активність в мережі Ethereum різко зросте і виникне затор у мережі, тоді ціна Blob також зросте, Layer2, природно, повинна буде платити більше за Ethereum. Чи зможе Blob компенсувати частину комісії, яку Ethereum віддав, ще треба буде спостерігати.

Зростання попиту на Layer2 частково відобразилося на зміні обсягу заморожених активів. Згідно зі статистикою, після впровадження Blob обсяг заморожених активів у Ethereum зменшився на 22,13%, більш ніж на це вплинули лише Blast та Optimism. Base, де швидкість обробки транзакцій зросла найбільше, продемонстрував зростання обсягу заморожених активів на 105,33%, а Linea, яка займає друге місце за оплатою комісії за Blob, показала зростання на 414,02%. Крім того, хоча обсяг заморожених активів в Arbitrum також зменшився на 19,13%, але це падіння менше, ніж у Ethereum.

![Ethereum переход на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин нестабільності ціни ETH])/ed96e355711a926a599cb743f4a686dc.jpeg(

Зниження темпів стейкінгу Ethereum, зростання TVL, але темп зростання нижчий, ніж у Solana

Іншим викликом після трансформації Ethereum є те, як досягти стану рівноваги між обсягом стейкінгу та обсягом заморожування, щоб забезпечити безпеку діяльності на блокчейні Ethereum на певному рівні. Взаємодія між ціною ETH та ставкою стейкінгу стане ключовою для досягнення цього балансу. По суті, це визначатиме, чи є у ETH достатня ліквідність, чи є попит, а це, у свою чергу, є важливою вимогою для того, щоб ETH міг стати розрахунковою валютою. Ще однією вимогою є те, що ETH має зберігати свою вартість з часом, що означає, що різкі коливання ETH або різке підвищення його вартості в короткостроковій перспективі не повинні очікуватися.

Якщо приймати позицію щодо валюти розрахунку, то це означає очікування, що Ethereum матиме тривалий стійкий високий попит для досягнення довгострокового стабільного зростання ETH. Проблема в тому, чи готовий ринок платити за ці довгострокові очікування. Коли ці довгострокові очікування недостатні, виникнення сумнівів є цілком природним.

З точки зору попиту, відображеного даними, наразі загальна сума стейкінгу Ethereum становить 3438.42 млн ETH, що на приблизно 150.18% більше, ніж два роки тому, що є помітним зростанням. Однак, якщо говорити про темпи зростання стейкінгу, середній щоденний темп зростання зменшується, тобто граничне зростання загальної суми стейкінгу сповільнюється. У вересні середній щоденний темп зростання вже знизився до 0.02%, а за перші дев'ять місяців цього року середній щоденний темп зростання становив 0.06%, що на більше ніж 0.1 відсоткового пункту нижче, ніж минулорічний середній щоденний темп зростання 0.17%.

![Ethereum переход на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин незадовільної ціни ETH])/e4515f684b8a4b1f28b4b5f8ce89bd87.jpeg(

Наразі три основні суб'єкти з найбільшими накопиченими ставками - це Lido, Coinbase та ether.fi, з яких лише ставка Lido перевищує 9750000 ETH. З початку року основними рушіями швидкого зростання ставок стали Renzo, ether.fi та Everstake, темпи зростання яких перевищили 7457%, 3128% та 2044% відповідно.

![Ethereum переведення на PoS два роки, аналіз даних глибоких причин нестабільності ціни ETH])