Stablecoin Regülasyon Çerçevesinin Karşılaştırmalı Analizi: Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur

Son yıllarda, kripto para endüstrisinin hızlı gelişimiyle birlikte, stablecoinler önemli bir kripto varlık türü olarak birçok ülkenin düzenleyici otoritelerinin yüksek dikkatini çekmiştir. Bu makalede, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'daki stablecoin düzenleme çerçevelerinin karşılaştırmalı analizi yapılacak, böylece okuyuculara kapsamlı bir perspektif sunulması hedeflenmektedir.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

Avrupa Birliği, 2023 yılının Haziran ayında resmi olarak "Kripto Varlıklar Pazarının Düzenlenmesi Yasası" (MiCA Yasası )'ni yayımladı ve bu yasayla birlikte tek tip bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturulması amaçlanmaktadır. Bu yasada yer alan stablecoin ihraç kuralları 30 Haziran 2024 tarihinde yürürlüğe girmiştir.

2. Düzenleyici kurumlar

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeve oluşturmakta ve önemli stablecoin ihraççıları ve ilgili hizmet sağlayıcılarını denetlemektedir. Üye devletlerin yetkili makamları da belirli denetim yetkilerine sahiptir.

3. Düzenleyici çerçeve ana içeriği

a. Stabilcoin'in tanımı

MiCA yasası, stablecoin'leri iki kategoriye ayırmaktadır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Değerini istikrarlı hale getirmek için yalnızca bir resmi para birimine atıfta bulunan kripto varlık.
• Varlık Referans Tokeni ( ART ): Değeri stabilize etmek için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonunu referans alan kripto varlık.

Algoritmik stablecoin'ler düzenleyici çerçeveye dahil edilmemiştir, bu da aslında yasaklandıkları anlamına geliyor.

b. İhraççının erişim eşiği

ART ihraççıları iki türe ayrılır:

1. Avrupa Birliği'nde kurulan ve yetkilendirilmiş tüzel kişi veya işletme.
2. Şartları yerine getiren kredi kuruluşları.

MiCA, ART'nin ortalama piyasa değerine göre farklı erişim eşiklerini ve düzenleyici gereklilikleri belirleyen katmanlı bir düzenleme modeli benimsemektedir.

c. Coin değerinin istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• İhraççı, her zaman rezerv varlıkları korumalı, riskleri karşılamalı ve geri alım taleplerini yerine getirmelidir.
• Rezerv varlıklar, ihraç edenin kendi varlıklarından tamamen ayrılmalı ve bağımsız bir üçüncü tarafça saklanmalıdır.
• Rezerv varlık yatırımı düşük risk, yüksek likidite gibi koşulları karşılamalıdır.

d. Piyasada dolaşım aşamasının uyum gereksinimleri

• ART sahipleri istedikleri zaman geri alım hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım miktarını sınırlayın.

e. Önemli ART için özel düzenleyici kurallar

Belirli standartları karşılayan ART'ler önemli ART olarak sınıflandırılır ve bu durumda ihraççılar ek yükümlülükler üstlenmek zorundadır.

İki, Birleşik Arap Emirlikleri

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

2024 Haziran'ında, BAE Merkez Bankası "Ödeme Token Hizmetleri Yönetmeliği"ni yayımladı ve "ödeme token" ( stablecoin ) tanımını ve düzenleyici çerçevesini netleştirdi.

2. Düzenleyici kurumlar

BAE, "Federasyon-Emirlik" çift yol paralel düzenleme sistemini benimsemiştir. BAE Merkez Bankası, federal düzeyde düzenlemeden sorumludur, ancak DIFC ve ADGM iki mali serbest bölgeyi kapsamamaktadır.

3. Düzenleyici çerçevenin ana içeriği

a. Stabilcoin'in tanımı

Yönetmelik, stablecoin'i şu şekilde tanımlar: "Değerin, yasal para birimi veya aynı para birimi cinsinden fiyatlandırılan başka bir stablecoin'in değerine referansla istikrarlı bir değeri sürdürmeyi amaçlayan sanal varlık."

b. İhraççının kabul eşiği

Başvuranın yasal form gereksinimlerini, başlangıç sermayesi gereksinimlerini karşılaması ve gerekli bilgi ve belgeleri sağlaması gerekmektedir.

c. Coin değerinin istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların korunması

• İhraççı, rezerv varlıklarını yönetmek için etkili bir sistem kurmalıdır.
• Rezerv varlıkların nakit olarak bağımsız bir saklama hesabında tutulması gerekmektedir.
• Rezerv varlık değerinin, dolaşımdaki stablecoin'lerin yasal para birimi nominal değerinin toplamına en az ulaşması gerekmektedir.
• Aylık dış denetim talep edin.

d. Piyasa aşamasındaki uyum gereklilikleri

• Stablecoin sadece bir ödeme aracı olarak kullanılır, faiz kazanmasına izin verilmez.
• Sahipler istedikleri zaman sınırsız bir şekilde geri alım yapabilir.
• İhraççılar, kara para aklama/terör finansmanı karşıtı düzenlemelere uymalıdır.
• Kullanıcı kişisel bilgilerinin korunmasını talep edin.

Üç, Singapur

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

• 2019 yılında Ödeme Hizmetleri Kanunu kabul edildi.
• 2023 Ağustos'ta "stablecoin düzenleme çerçevesi" yayımlandı.

2. Düzenleyici kurumlar

Singapur Finans Otoritesi ( MAS ) denetimden sorumludur.

3. Düzenleyici çerçeve ana içeriği

a. Stabilcoin'in tanımı

"Stablecoin Regülasyonu Çerçevesi" sadece Singapur'da ihraç edilen ve Singapur doları veya G10 para birimleri ile ilişkilendirilen tek birim stablecoin'leri düzenlemektedir.

b. İhraççının erişim eşiği

Başvuranın temel sermaye gereksinimlerini, iş kısıtlaması gereksinimlerini ve ödeme kapasitesi gereksinimlerini karşılaması gerekmektedir.

c. Coin değerinin istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıklar yalnızca belirli düşük riskli, yüksek likiditeli varlıklarla sınırlıdır.
• Kendi fonlarını ve rezerv varlıklarını kesin bir şekilde ayırma gereksinimi.
• Rezerv varlıkların piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçeğinden yüksek olmalıdır.

d. Tedbirler aşamasındaki uyum gereksinimleri

İhraççı, yasal geri ödeme yükümlülüğünü üstlenmeli ve beş iş günü içinde, nominal değer üzerinden, sahiplerinin stablecoin'lerini geri ödemelidir.