Два года перехода Ethereum на PoS: глубокий анализ причин низкой цены ETH

Переход Ethereum на механизм PoS считается способствующим достижению монетарной дефляции и удовлетворению потребностей в более масштабных приложениях, что благоприятно сказывается на росте цены ETH. Однако, на годовщину перехода, Ethereum столкнулся с множеством сомнений. На первый взгляд, эти сомнения в основном возникают из-за того, что ETH показал плохие результаты в последнем рыночном цикле, особенно по сравнению с BTC и SOL за тот же период, рост цен оказался ниже ожиданий.

С глубокой точки зрения, эти сомнения отражают два основных вызова в развитии Ethereum: первое - это конкуренция и сотрудничество между Layer1 и Layer2, основное заключается в том, как определить роль Layer2 и его связь с Ethereum; второе - это противоречие между ставкой и ликвидностью, основное заключается в том, как определить свойства ETH.

Комплексный анализ изменений в комиссиях Ethereum, стоимости Blob и изменениях в спросе на Layer2, а также изменения в ставках и блокировках Ethereum показал следующее: во-первых, Ethereum снизил стоимость комиссий, но Layer2 перераспределил спрос на активность в сети, взаимодействуя с Ethereum по более низким ценам, что поставило под угрозу обратную связь и накопление стоимости ETH. Во-вторых, если рассматривать ETH как расчетную валюту, то существует ожидание, что Ethereum будет иметь долгосрочно устойчивый высокий спрос для обеспечения долгосрочного стабильного роста стоимости ETH, но в условиях жесткой конкуренции готовность рынка платить за эти долгосрочные ожидания может ослабнуть.

Основные выводы включают:

1. За последние 2 года ETH к USD увеличился примерно на 44.28%, но ETH к BTC уменьшился примерно на 48.70%, а ETH к SOL уменьшился примерно на 63.55%.

2. За последние 2 года, месячный доход от транзакционных сборов Ethereum (, учитывающий только сборы Tip ), в целом демонстрирует явную тенденцию к увеличению, средний месячный доход от сборов составляет около 32.81 миллиона долларов США. Однако с августа этого года месячный доход от сборов начал снижаться.

3. После внедрения Blob среднесуточный TPS Arbitrum One, Base и OP Mainnet увеличился на 122,00%, 694,69% и 54,94% соответственно. Arbitrum One и Base превышают среднесуточный TPS Ethereum на 60,24% и 158,85%.

4. 20 лучших отправителей по оплате Blob подали в общей сложности 263.93 Blob, заплатив в общей сложности 599.14 долларов США, средняя стоимость за Blob составляет около 2.27 долларов США. Из них Base, с самым быстрым ростом TPS, заплатил всего 10.93 долларов США.

5. Общая сумма стейкинга Ethereum за 2 года увеличилась примерно на 150,18%, но маржинальный рост суммы стейкинга замедляется. В первые 9 месяцев этого года среднесуточный темп роста составил 0,06%, что на более чем 0,1 процентного пункта ниже, чем среднесуточный темп роста за весь прошлый год, составивший 0,17%.

6. Объем заблокированных средств в DeFi на Ethereum в этом году увеличился на 50,12%, в то время как Solana вырос на 242,20%. Исходя из среднемесячного роста в этом году, ожидается, что через 12 месяцев объем заблокированных средств Solana превысит объем Ethereum.

ETH и BTC и SOL снижаются в курсе, доходы от транзакционных сборов Эфира переходят от роста к снижению

Прямой причиной сомнений в Ethereum является плохая производительность ETH, но на самом деле, если говорить о его собственном движении, трансформированный ETH сохраняет явную восходящую тенденцию. Согласно данным, за последние 2 года ETH увеличился примерно на 44,28%, в течение этого времени он однажды снова преодолел 4000 долларов, достигнув максимума в 4071 доллар, текущая цена выше 2300 долларов все еще находится на высоком уровне за последние два года.

Однако, когда ETH сравнивается с BTC и SOL за тот же период, результаты ETH не так впечатляют. Судя по динамике этих двух соотношений, за два года с момента официального перехода Ethereum, BTC показывал всегда лучшие результаты, чем ETH, а SOL в сравнении с ETH прошел через процесс сначала плохих, а затем хороших результатов.

Согласно статистике, за последние два года по сравнению с BTC, 1 ETH смог обмениваться на BTC с 0.0807 до 0.0414, что составляет снижение примерно на 48.70%, и в целом, тенденция курса ETH/BTC явно идет вниз.

По сравнению с SOL, до сентября 2023 года 1 ETH в основном можно было обменять на более чем 50 SOL, и общий тренд был на增长, в最高时 можно было обменять 125.1895 SOL. Но после сентября 2023 года курс быстро снизился, что также повлияло на общее снижение курса за последние 2 года. В настоящее время 1 ETH можно обменять только на 17.4939 SOL, что составляет общее снижение примерно на 63.55%.

Некоторые сомнения считают, что прямой причиной плохого поведения ETH является снижение доходов от комиссий, хотя это одна из основных целей ряда обновлений после трансформации, но это препятствует накоплению стоимости ETH. Однако, согласно статистическим данным, за последние два года, ежемесячный доход от торговых комиссий Ethereum ( с учетом только Tip-комиссий ) демонстрирует явную тенденцию к росту.

По состоянию на сентябрь этого года, в течение последних 25 месяцев средний ежемесячный доход от комиссий Ethereum составил 31 844 500 долларов США. Если не учитывать сентябрь этого года, то за последние 24 месяца средний ежемесячный доход от комиссий Ethereum увеличится до 32 815 600 долларов США. Кроме того, с ноября 2023 года по июль 2024 года ежемесячный доход от комиссий превышал 33 000 000 долларов США, значительно опережая большую часть предыдущего времени, и однажды преодолел 60 000 000 долларов США.

Однако в августе этого года доход от сборов за транзакции в сети Ethereum снизился до 27,96 миллиона долларов. Если по оценкам средний доход от сборов за первые 10 дней сентября, то доход от сборов в сентябре может снизиться до 25,6847 миллиона долларов. Это косвенно подтверждает беспокойство рынка о накоплении будущей стоимости ETH.

3 крупных Layer2 после внедрения Blob значительно увеличили TPS, первые 20 отправителей Blob выплатили всего 599 миллионов долларов

Снижение комиссии за Ethereum на самом деле должно было быть ожидаемым событием, но почему недавние сомнения сосредоточены именно на этом? Возможно, причина в том, что баланс между спросом на цепочные активности и ценой комиссии еще не установлен.

Идеальные ожидания заключаются в том, что Ethereum через Layer2 и другие обновления снизит цены на комиссии, что напрямую подстегнет или будет способствовать долгосрочному росту спроса на цепочные активности, так что оба аспекта смогут достичь баланса, и ETH все еще сможет накапливать ценность. Но сейчас проблема в том, что общий спрос на цепочные активности недостаточен, плюс Layer2 берет на себя больше прямых цепочных активностей и взаимодействует с Ethereum по более низким ценам. В этой ситуации постоянное снижение комиссий ставит под угрозу обратную связь и накопление ценности ETH. Проще говоря, оптимизационные схемы комиссий, разработанные для Ethereum в периоды высоких спросов, сталкиваются с неуместными трудностями в периоды низкого спроса.

Согласно данным, после введения транзакций Blob три самых высоких TPS Layer2 значительно увеличились, и два из них даже превысили TPS Эфира. Серия оптимизаций Эфира в отношении комиссий объективно способствовала развитию Layer2, особенно развитию Base.

С начала этого года до 14 марта среднее количество TPS для Arbitrum One, Base и OP Mainnet составило 9.68, 4.33 и 4.15 соответственно, а с 14 марта по сегодняшний день среднее количество TPS для всех трех увеличилось до 21.49, 34.41 и 6.43, что соответствует росту на 122.00%, 694.69% и 54.94% соответственно.

И, в период с начала этого года до 14 марта, среднее количество TPS в день для Arbitrum One, Base и OP Mainnet было ниже, чем среднее количество TPS в день для Ethereum за тот же период, соответственно на 26,86%, 67,19% и 68,76%. Однако после внедрения Blob среднее количество TPS в день для Arbitrum One и Base уже превышает Ethereum на 60,24% и 158,85%. Хотя среднее количество TPS в день для OP Mainnet все еще ниже, чем у Ethereum, разрыв между ними также сокращается.

Рост спроса на Layer2 обусловлен введением типа транзакций Blob, но расходы на оплату Blob в Layer2 все еще очень низки. Иными словами, улучшение комиссий за транзакции в Эфире пока не может быть отражено в накоплении стоимости ETH.

Согласно статистике, на сегодняшний день 20 лучших отправителей по оплате комиссии за Blob в общей сложности заплатили 5,9914 миллиона долларов, что составляет более 99% от общей суммы. При этом Base, у которого самый быстрый рост TPS, заплатил всего 109,3 тысячи долларов, Arbitrum — 643,5 тысячи долларов, а OP Mainnet — 49,4 тысячи долларов. Даже Taiko, который заплатил больше всех, потратил лишь 2,4079 миллиона долларов.

Эти подрядчики в общей сложности подали 263,93 Blob, что соответствует средней стоимости каждого Blob примерно 2,27 доллара. Однако эти данные о стоимости основаны на текущем недостатке общего спроса в сети; если в будущем спрос на активности в цепочке Ethereum значительно возрастет, и произойдет заг congest, то цена на Blob также возрастет, и Layer2, естественно, придется платить Ethereum больше сборов. В это время, сможет ли Blob компенсировать ту часть дохода от сборов, которую Ethereum передал, еще предстоит наблюдать.

Рост спроса на Layer2 часть отразилась на изменении заблокированных сумм. Согласно статистике, после внедрения Blob, заблокированная сумма Ethereum упала на 22,13%, падение превышает только Blast и Optimism. TPS, который растет быстрее всего, Base, его заблокированная сумма увеличилась на 105,33%, а Linea, вторая по оплате за Blob, увеличила свою заблокированную сумму на 414,02%. Кроме того, хотя заблокированная сумма Arbitrum также упала на 19,13%, падение было меньше, чем у Ethereum.

Ускорение стейкинга Эфира замедляется, TVL растет, но темпы роста ниже, чем у Solana

Другим вызовом после трансформации Ethereum является достижение устойчивого состояния между объемом залога и объемом блокировки, чтобы обеспечить безопасность активности на цепочке Ethereum на определенном уровне. Взаимодействие цены ETH и ставки вознаграждения за залог будет ключевым для достижения этого баланса. По сути, это определит, будет ли у ETH достаточно ликвидности и будет ли достаточный спрос, что является важным требованием для того, чтобы ETH мог стать расчетной валютой. Другим требованием является то, что ETH должен сохранять свою ценность с течением времени, что означает, что резкие колебания ETH или значительное краткосрочное повышение цен не должны ожидаться.

Если принять позицию по валюте расчетов, то ожидается, что Эфир будет иметь долгосрочный устойчивый высокий спрос для достижения долгосрочной стабильной оценки ETH. Проблема в том, готов ли рынок платить за такие долгосрочные ожидания. Когда такие долгосрочные ожидания недостаточны, появление сомнений также естественно.

Согласно данным о ситуации на стороне спроса, в настоящее время общая сумма стейкинга Ethereum составляет 3438,42 миллиона ETH, что на 150,18% больше по сравнению с двумя годами назад, что является заметным ростом. Однако, если рассматривать скорость роста стейкинга, средний ежедневный рост в месяц демонстрирует тенденцию к снижению, то есть предельный рост общей суммы стейкинга замедляется. В сентябре средний ежедневный рост уже снизился до 0,02%, а за первые девять месяцев этого года средний ежедневный рост составил 0,06%, что на более чем 0,1 процентного пункта ниже, чем средний ежедневный рост за весь прошлый год, который составил 0,17%.

На данный момент три субъекта с наибольшей общей суммой залога это Lido, Coinbase и ether.fi, при этом только сумма залога Lido превышает 9750000 ETH. С начала года наибольший рост суммы залога показали Renzo, ether.fi и Everstake, темпы роста составили более 7457%, 3128% и 2044% соответственно.

![Ethereum перевод на PoS два года, анализ данных глубоких причин нестабильности цены ETH](