Ethereum para PoS dois anos: Análise das razões profundas por trás da baixa do preço do ETH

A transformação do Ethereum para o mecanismo PoS é considerada benéfica para alcançar a deflação monetária e atender à demanda de aplicações em maior escala, favorecendo a alta do preço do ETH. No entanto, na ocasião do segundo aniversário da transformação, o Ethereum enfrenta várias dúvidas. À primeira vista, essas dúvidas têm origem principalmente no desempenho do ETH durante o último ciclo de mercado, especialmente em comparação com o BTC e o SOL no mesmo período, cujo aumento de preço ficou aquém das expectativas.

Em um nível mais profundo, essas dúvidas refletem dois desafios principais no desenvolvimento do Ethereum: primeiro, a competição e cooperação entre Layer1 e Layer2, com o núcleo em como posicionar o papel do Layer2 e sua relação com o Ethereum; segundo, a contradição entre staking e liquidez, com o núcleo em como posicionar as propriedades do ETH.

Após uma análise abrangente das mudanças nas taxas de transação do Ethereum, das taxas de Blob e da demanda por Layer2, bem como das mudanças no montante de staking e no montante bloqueado do Ethereum, foi descoberto que: Primeiro, o Ethereum reduziu o preço das taxas de transação, mas o Layer2 desviou a demanda de atividades na cadeia, interagindo com o Ethereum a um preço mais baixo, o que resulta em desafios para o feedback e acúmulo de valor do ETH. Segundo, se o ETH for posicionado como uma moeda de liquidação, ou seja, esperando que o Ethereum tenha uma alta demanda sustentável a longo prazo para realizar a valorização estável a longo prazo do ETH, mas ao enfrentar uma concorrência acirrada, a disposição do mercado em pagar por essa expectativa de longo prazo pode estar abalada.

Principais descobertas incluem:

1. Nos últimos 2 anos, o ETH em relação ao USD aumentou cerca de 44,28%, mas o ETH em relação ao BTC caiu cerca de 48,70% e o ETH em relação ao SOL caiu cerca de 63,55%.

2. Nos últimos 2 anos, a receita mensal de taxas de transação do Ethereum, considerando apenas as taxas de gorjeta, (, apresentou uma tendência de crescimento evidente, com uma receita média mensal de cerca de 32,81 milhões de dólares. No entanto, a partir de agosto deste ano, a receita mensal de taxas começou a diminuir.

3. Após a introdução do Blob, o TPS diário do Arbitrum One, Base e OP Mainnet aumentou em 122,00%, 694,69% e 54,94%, respetivamente. O Arbitrum One e o Base apresentam um TPS diário 60,24% e 158,85% superior ao do Ethereum.

4. Os 20 principais submetentes nas taxas de pagamento de Blob acumularam 263,93 Blobs, pagando um total de 599,14 milhões de dólares, com uma taxa média de cerca de 2,27 dólares por Blob. Dentre eles, a Base, que teve o maior crescimento em TPS, pagou apenas 10,93 milhões de dólares.

5. O montante total de staking do Ethereum cresceu cerca de 150,18% em 2 anos, mas o crescimento marginal do montante total de staking é lento. A taxa média diária de crescimento nos primeiros 9 meses deste ano foi de 0,06%, uma queda de mais de 0,1 pontos percentuais em relação à taxa média diária de 0,17% do ano passado.

6. O volume de locked-up em DeFi na Ethereum cresceu 50,12% este ano, mas a Solana cresceu 242,20% este ano. Seguindo a média mensal de crescimento deste ano para uma previsão estática, espera-se que em mais 12 meses, o volume de locked-up da Solana ultrapasse o da Ethereum.

ETH e BTC e SOL caem juntos, a receita de taxas da Ethereum passa de aumento para diminuição

A razão direta para as dúvidas em relação ao Ethereum é o desempenho insatisfatório do ETH, mas, na verdade, considerando sua própria tendência, o ETH após a transformação manteve uma tendência de alta clara. De acordo com os dados, nos últimos 2 anos, a valorização do ETH foi de cerca de 44,28%, tendo uma vez ultrapassado os 4000 dólares, alcançando um pico de 4071 dólares, e o preço atual acima de 2300 dólares ainda se encontra em níveis altos dos últimos dois anos.

No entanto, quando comparado com o BTC e o SOL no mesmo período, o desempenho do ETH não foi tão satisfatório. A partir da evolução desses dois índices, nos últimos dois anos desde a transformação oficial do Ethereum, o desempenho do BTC sempre foi superior ao do ETH, enquanto o desempenho do SOL em relação ao ETH passou por um processo de primeiro ser pior e depois melhor.

De acordo com as estatísticas, nos últimos dois anos, em comparação com o BTC, 1 ETH que podia ser trocado por BTC caiu de 0.0807 para 0.0414, uma diminuição de cerca de 48.70%, e, de maneira geral, a tendência da taxa de câmbio ETH/BTC é claramente descendente.

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Em comparação com o SOL, antes de setembro de 2023, 1 ETH podia ser trocado por mais de 50 SOL, e apresentava uma tendência de crescimento geral, atingindo um máximo de 125,1895 SOL. No entanto, após setembro de 2023, a taxa de câmbio caiu rapidamente, arrastando a taxa de câmbio geral para baixo nos últimos 2 anos. Atualmente, 1 ETH só pode ser trocado por 17,4939 SOL, uma queda total de cerca de 63,55%.

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Algumas dúvidas consideram que a principal razão para o mau desempenho do ETH é a diminuição da receita com taxas de transação. Embora este seja um dos principais objetivos de uma série de atualizações após a transformação, isso impede a acumulação de valor do ETH. No entanto, de acordo com as tendências estatísticas, nos últimos dois anos, a receita mensal de taxas de transação do Ethereum ), considerando apenas a taxa de gorjeta (, apresenta uma tendência de crescimento evidente.

Até setembro deste ano, a receita média mensal de taxas do Ethereum nos últimos 25 meses foi de 31,844 milhões de dólares. Se não considerarmos setembro deste ano, a receita média mensal de taxas do Ethereum nos últimos 24 meses aumentaria para 32,816 milhões de dólares. Além disso, de novembro de 2023 a julho de 2024, a receita mensal de taxas ficou acima de 33 milhões de dólares, significativamente superior à maior parte do tempo anterior, e em um momento ultrapassou 60 milhões de dólares.

No entanto, em agosto deste ano, a receita mensal de taxas do Ethereum caiu para 27,96 milhões de dólares. Se estimarmos a receita mensal de taxas de setembro com base na média das taxas dos primeiros 10 dias de setembro, a receita mensal de taxas pode cair ainda mais para 25,6847 milhões de dólares. Isso confirma indiretamente a preocupação do mercado com a acumulação de valor futuro do ETH.

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3 grandes Layer2 após a introdução de Blob aumentaram muito o TPS, os 20 principais remetentes de Blob pagaram apenas 5,99 milhões de dólares.

A contínua diminuição das taxas de transação do Ethereum deveria, na verdade, ser uma coisa esperada, mas por que as recentes dúvidas se concentraram neste ponto? Uma possível razão é que o equilíbrio entre a demanda de atividades na cadeia e o preço das taxas de transação ainda não foi estabelecido.

A expectativa ideal é que o Ethereum, através do Layer 2 e outras atualizações, reduza o preço das taxas de transação, o que irá diretamente impulsionar ou beneficiar a demanda por atividades na blockchain a longo prazo, permitindo que ambos atinjam um equilíbrio, e que o ETH ainda consiga acumular valor. Mas a questão agora é que a demanda total por atividades na blockchain é insuficiente, e além disso, o Layer 2 assumiu mais atividades diretas na blockchain e interage com o Ethereum a preços mais baixos. Nessa situação, a redução contínua das taxas de transação coloca em desafio o retorno e a acumulação de valor do ETH. Em palavras mais simples, o plano de otimização das taxas de transação do Ethereum, projetado para períodos de alta demanda, enfrenta dificuldades inoportunas em períodos de baixa demanda.

Do ponto de vista dos dados, após a introdução das transações Blob, as três principais Layer2 com o maior volume de tokens bloqueados tiveram um aumento significativo no TPS, e duas delas superaram o TPS do Ethereum. Uma série de otimizações nas taxas de transação do Ethereum impulsionou objetivamente o desenvolvimento do Layer2, especialmente o desenvolvimento do Base.

Entre o início deste ano e 14 de março, o TPS médio diário do Arbitrum One, Base e OP Mainnet foi de 9,68, 4,33 e 4,15, respectivamente, enquanto de 14 de março até agora, o TPS médio diário de todos os três aumentou para 21,49, 34,41 e 6,43, com um aumento de 122,00%, 694,69% e 54,94%, respetivamente.

Além disso, entre o início deste ano e o dia 14 de março, o TPS médio diário de Arbitrum One, Base e OP Mainnet foi inferior ao TPS médio diário do Ethereum no mesmo período, com médias inferiores de 26,86%, 67,19% e 68,76%, respectivamente. No entanto, após a introdução do Blob, o TPS médio diário de Arbitrum One e Base já superou o Ethereum em 60,24% e 158,85%. Embora o TPS médio diário do OP Mainnet ainda esteja abaixo do Ethereum, a diferença entre os dois também está diminuindo.

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O crescimento da demanda por Layer2 beneficia da introdução do tipo de transação Blob, mas as taxas pagas por Blob em Layer2 são muito baixas. Em outras palavras, a melhoria nas taxas de transação do Ethereum ainda não se reflete na acumulação de valor do ETH.

De acordo com as estatísticas, até o momento, os 20 principais contribuidores que pagaram taxas de Blob acumularam um total de 5.991.400 dólares, representando mais de 99% do total de taxas. Dentre eles, a Base, que teve o crescimento mais rápido em TPS, acumulou apenas 109.300 dólares, a Arbitrum acumulou 643.500 dólares, e a OP Mainnet acumulou 49.400 dólares. Mesmo o Taiko, que é o que pagou o maior valor, pagou apenas 2.407.900 dólares.

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Esses submetentes acumularam 263,93 Blobs, o que equivale a uma taxa média de aproximadamente 2,27 dólares por Blob. No entanto, esses dados de taxas são estatísticas baseadas na atual demanda insuficiente na cadeia; se a demanda por atividades na cadeia Ethereum aumentar significativamente no futuro e ocorrer congestionamento na rede, o preço dos Blobs também subirá, e o Layer 2 naturalmente terá que pagar mais taxas à Ethereum. Nesse momento, ainda será necessário observar se os Blobs conseguirão compensar a parte da receita de taxas que a Ethereum cedeu.

A crescente demanda por Layer2 se refletiu na variação do valor bloqueado. De acordo com as estatísticas, após a introdução do Blob, o valor bloqueado do Ethereum caiu 22,13%, sendo superado apenas por Blast e Optimism. O Base, que teve o maior crescimento em TPS, viu seu valor bloqueado aumentar em 105,33%, enquanto o Linea, que ficou em segundo lugar no pagamento de taxas de Blob, teve um crescimento de 414,02% no valor bloqueado. Além disso, embora o valor bloqueado do Arbitrum também tenha caído 19,13%, a queda foi menor do que a do Ethereum.

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A velocidade de staking do Ethereum diminuiu, o TVL cresceu, mas o aumento é inferior ao da Solana

Outro desafio após a transformação do Ethereum é como alcançar um estado de equilíbrio entre o valor em staking e o valor bloqueado, para garantir que as atividades na cadeia Ethereum permaneçam seguras em um certo nível. A interação entre o preço do ETH e a taxa de staking será a chave para alcançar esse equilíbrio. Essencialmente, isso determinará se o ETH tem liquidez suficiente e demanda suficiente, o que é um requisito importante para que o ETH possa se tornar uma moeda de liquidação. Outro requisito é que o ETH mantenha seu valor ao longo do tempo, o que significa que flutuações drásticas do ETH ou aumentos significativos de curto prazo não devem ser esperados.

Se aceitarmos a localização da moeda de liquidação, então a expectativa é que o Ethereum tenha uma alta demanda sustentável a longo prazo para realizar a valorização estável a longo prazo do ETH. A questão é se o mercado está disposto a pagar por essa expectativa de longo prazo. Quando essa expectativa de longo prazo é insuficiente, é natural que surjam questionamentos.

Do ponto de vista da demanda refletida pelos dados, atualmente, o total de staking do Ethereum é de 34.384.200 ETH, um aumento de cerca de 150,18% em relação a dois anos atrás, com um aumento significativo. No entanto, em termos de taxa de crescimento do total de staking, a taxa média diária de crescimento mensal tem mostrado uma tendência de queda, ou seja, o crescimento marginal do total de staking está lento. Em setembro, a taxa média diária de crescimento já caiu para 0,02%, e a taxa média diária de crescimento nos primeiros nove meses deste ano foi de 0,06%, uma queda de mais de 0,1 pontos percentuais em relação à taxa média diária de 0,17% do ano passado.

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Os 3 principais entidades com o maior montante acumulado em staking atualmente são Lido, Coinbase e ether.fi, sendo que apenas o staking da Lido superou os 9,75 milhões de ETH. Desde o início deste ano, as principais entidades que têm apresentado um crescimento acelerado no staking são Renzo, ether.fi e Everstake, com taxas de crescimento superiores a 7457%, 3128% e 2044%, respetivamente.

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