Análise da situação de staking após a atualização de Shanghai do Ethereum: Taxa anual percentual média de 5,45%, valor em stake subir 38,72 mil ETH

Desde que o Ethereum completou a atualização de Xangai em 12 de abril, a abertura de retiradas de staking já se passou há meio mês. Antes da atualização, o mercado estava preocupado que a abertura das retiradas pudesse causar pressão de venda, mas essa situação não ocorreu. Em 26 de abril, embora o total de retiradas de staking tenha ultrapassado 1,7 milhão de ETH, o preço do ETH ainda está em tendência de subida, permanecendo acima de 2100 dólares por vários dias, atingindo um novo máximo em quase 10 meses. Ao mesmo tempo, o total de valor bloqueado no DeFi do Ethereum permanece basicamente estável, com os protocolos LSD e LSDFi mantendo-se ativos.

O mercado atual apresenta novas preocupações, acreditando que a alta taxa de staking do Ethereum pode pressionar outras atividades em cadeia, prejudicando o desenvolvimento a longo prazo. Para entender o impacto da taxa de staking, analisamos a situação de staking e retirada do Ethereum até 26 de abril, bem como as taxas de staking oferecidas pelas principais instituições/protocolos de staking e os principais mercados de aplicação dos certificados de staking. As principais descobertas são as seguintes:

1. Após a atualização, o valor total de retiradas de staking de Ethereum é de aproximadamente 1.724.200 ETH, com retiradas totais a representar 44,23% e retiradas parciais 55,77%. Atualmente, o valor total disponível para retirada é de cerca de 635.800 ETH, com uma plataforma de negociação representando 30,20%.

2. As retiradas totais ocorrem aproximadamente a cada 5 dias, com algumas retiradas em grande escala nos primeiros 5 dias (de 12 a 16), que diminuem significativamente depois.

3. A estrutura de retiradas reflete as atividades de stake e as tendências do mercado. Considerar algumas retiradas como retiradas passivas e retiradas totais como retiradas ativas, a estrutura atual de retiradas mostra que a maioria das instituições/protocolos é predominantemente de retiradas passivas, as expectativas de stake são relativamente estáveis, e as retiradas passivas têm mais chances de retornar, o que pode ser uma das razões para o valor de stake e o preço das moedas se manterem em alta.

4. Após a atualização, o total acumulado de staking subiu 387.200 ETH, com um aumento de 2,13%, um aumento médio diário de 0,15%, ligeiramente superior ao aumento médio diário de 0,13% no ano anterior à atualização, e as atividades de staking estão, em geral, mais ativas.

5. A taxa anual percentual média de retorno de stake das 18 instituições/protocolos de stake é de cerca de 5,45%, superior à "taxa de referência" de 4,27%. Por categoria, a média de taxa anual percentual de retorno de stake dos protocolos LSD é a mais alta, cerca de 6,17%.

6. O LSDFi pode afetar o caminho de feedback negativo incorporado no staking do Ethereum. Quando o staking cíclico se torna um caso de uso de alto rendimento, o aumento do valor em staking pode não levar mais a uma diminuição nos rendimentos do staking, o que pode ter um impacto profundo na lógica econômica do Ethereum.

Análise da situação de retirada

Os saques de staking do Ethereum dividem-se em saques totais e parciais. Durante os 15 dias de 12 a 26 de abril, o total de saques de staking foi de aproximadamente 1.724.200 ETH, com saques totais de 722.700 ETH (44,23%) e saques parciais de 961.600 ETH (55,77%).

O mecanismo de retirada do Ethereum tem um ciclo de cerca de 2 a 5 dias. Com 5 dias como pequeno ciclo, algumas retiradas são significativamente grandes no primeiro período de 5 dias (de 12 a 16), e depois diminuem claramente. Retiradas totais ocorrem aproximadamente a cada 5 dias, com retiradas totais diárias superiores a 160.000 ETH nos dias 15, 20 e 24.

De acordo com a situação de retiradas de instituições/protocolos, uma plataforma de negociação retirou 598.800 ETH devido a exigências regulatórias, liderando a lista. Um protocolo LSD e uma plataforma de negociação também tiveram um total de retiradas superior a 230.000 ETH. Além disso, algumas plataformas de negociação e provedores de serviços de stake também tiveram um total de retiradas superior a 10.000 ETH. Exceto por uma plataforma de negociação, as outras foram principalmente retiradas parciais, enquanto o protocolo LSD foi totalmente composto por retiradas parciais.

Ver algumas retiradas como retiradas passivas e retiradas totais como retiradas ativas, a estrutura atual de retiradas mostra que a maioria das instituições/protocolos tem retiradas passivas como principal, a expectativa de stake é relativamente estável, e as retiradas passivas são mais propensas a retornar, o que pode ser uma das razões para que o preço das moedas suba de forma estável.

Estimativa do futuro volume de retiradas, até 26 de abril, o valor total que pode ser retirado por instituições/protocolos e endereços principais é de aproximadamente 635.800 ETH. Uma plataforma de negociação pode retirar um total de cerca de 192.000 ETH (30,20%), enquanto outra plataforma de negociação cerca de 96.300 ETH (15,10%).

Mudança no total de stake

Após a atualização, a rede Ethereum está a funcionar de forma estável, com o total acumulado de staking a subir de 18.165.900 ETH no dia da atualização para 18.553.100 ETH, um aumento de 387.200 ETH, com uma taxa de crescimento de 2,13%, e um aumento médio diário de 0,15%, ligeiramente superior ao aumento médio diário de 0,13% do ano anterior à atualização, indicando que as atividades de staking estão mais ativas.

A variação diária em relação ao dia anterior tende a estabilizar-se, com a amplitude das mudanças apresentando uma tendência de descida. Apenas os dias 15, 20 e 24 tiveram uma variação diária acumulada de staking negativa, correspondendo ao pico de retiradas totais. Atualmente, a escala de retiradas totais não apresenta uma relação óbvia com a tendência dos preços à vista no mercado secundário, mas as mudanças futuras na escala de retiradas totais e suas variações em relação às retiradas parciais merecem atenção a longo prazo.

Especificamente para cada instituição/protocolo, após a atualização, um determinado protocolo LSD atraiu o maior montante de staking, cerca de 20,74 mil ETH. Alguns prestadores de serviços de staking também atraíram 12,28 mil ETH e 9,27 mil ETH. Alguns plataformas de negociação atraíram montantes de staking em torno de 40 mil ETH.

Considerando o fluxo líquido de stakagem, exceto por uma plataforma de negociação, outra plataforma de negociação é a instituição com o maior fluxo líquido de saída após a atualização, com uma saída líquida de cerca de 19,82 mil ETH. Um certo protocolo LSD e uma certa plataforma de negociação também tiveram um fluxo líquido de saída considerável, cerca de 5,75 mil ETH e 2,92 mil ETH, respetivamente. Por outro lado, alguns prestadores de serviços de staking, plataformas de negociação e protocolos LSD tiveram um fluxo líquido de entrada significativo, todos acima de 20 mil ETH, alcançando o máximo de quase 100 mil ETH.

Análise da taxa de rendimento do stake

A taxa de rendimento do stake afeta diretamente o tamanho do stake. Quando a taxa anual percentual de rendimento do stake é alta, é mais provável que ocorra um novo stake e menos retiradas. A taxa de rendimento do stake tornará-se o padrão para regular a atividade na cadeia do Ethereum.

Atualmente, a taxa anual percentual esperada de staking do Ethereum é de cerca de 4,27%, após a correção dos rendimentos, cerca de 3,86%, apresentando uma tendência de queda exponencial ao longo do tempo.

Em comparação, as taxas de produtos de stake oferecidas por várias instituições/protocolos de stake são geralmente superiores à "taxa de referência". A taxa anual percentual média de 18 instituições/protocolos de stake é de aproximadamente 5,45%. O protocolo LSD tem a maior taxa anual percentual esperada de stake, cerca de 6,17%. Em segundo lugar estão as pools de stake, com cerca de 5,81%. As exchanges centralizadas têm a menor, cerca de 4,63%.

Uma plataforma de negociação tem a taxa de rendimento de staking mais alta, oferecendo um rendimento adicional de 10% e recompensas em stablecoins devido a uma campanha de marketing. Além disso, alguns protocolos LSD e provedores de serviços de staking oferecem rendimentos superiores a 7%, e os rendimentos excessivos podem vir de MEV.

Os protocolos LSD merecem atenção. Esses protocolos resolveram o problema de liquidez do ETH em stake através da emissão de certificados de stake, e agora esses certificados de stake oferecem aos usuários a possibilidade de maiores retornos através do "Lego" DeFi.

Por exemplo, 25,77% dos certificados de staking emitidos por um determinado protocolo LSD com o maior valor de staking foram embalados em novos certificados, com os principais endereços de detentores de moeda incluindo alguns protocolos DeFi e gateways cross-chain, permitindo que os usuários participem de uma ampla gama de atividades DeFi através desses certificados.

Outra "peça" que merece atenção é o re-stake, como alguns protocolos LSDFi que integram a liquidez do LSD, oferecendo aos usuários pools de mineração de altos rendimentos ou empréstimos colateralizados em stablecoins. No entanto, esses protocolos podem ameaçar o caminho de feedback negativo embutido no staking do Ethereum. Quando o re-stake cíclico se torna um caso de uso de alto rendimento, o aumento do montante em stake pode não mais levar a uma diminuição dos rendimentos do stake, o que redefine a lógica econômica do Ethereum, podendo ter um impacto mais profundo do que a crise de liquidez que se propagou para o Ethereum após o "mining crash".