A verdade por trás da retração do mercado de Ativos de criptografia: A pressão de Trump gera sentimento de aversão ao risco

Na semana passada, o mercado de ativos de criptografia passou por uma retração significativa. Embora o mercado em geral atribua isso às supostas declarações "hawkish" do presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, na verdade, isso pode ser apenas um fator secundário. A verdadeira causa que desencadeou o pânico de capital pode ter sido a forte pressão imposta por Trump e Musk na quarta-feira passada sobre a proposta de gastos a curto prazo do Congresso, bem como a incerteza gerada pela ameaça de cancelar a regra do teto da dívida, fatores que juntos explodiram o sentimento de aversão ao risco no mercado.

A influência das declarações de Powell é limitada, os dados macroeconômicos não mostram riscos significativos

A decisão de taxa do FOMC na madrugada da última quinta-feira basicamente correspondeu às expectativas, com uma redução de 25 pontos base. O mercado geralmente acredita que a queda dos ativos de criptografia se deve a dois fatores: primeiro, a falta de consenso entre os membros, e segundo, o aumento do valor mediano da taxa de juros alvo para 2025. No entanto, uma análise cuidadosa revela que a preocupação de Powell com os riscos de inflação parece não ser originada pelas variações dos indicadores macroeconômicos, mas mais pela incerteza em relação às políticas de Trump.

A observação das mudanças na curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA revela que as taxas de longo prazo realmente aumentaram, mas o impacto sobre a taxa de rendimento de 1 ano não é grande. Isso indica que o mercado tem preocupações sobre as perspectivas econômicas futuras, mas os riscos de curto prazo não são proeminentes. A partir dos preços dos contratos de futuros do fundo federal com vencimento em dezembro de 2025, as expectativas do mercado para as próximas duas reduções de taxas já foram refletidas em novembro. Portanto, atribuir a retração ao risco das decisões futuras de taxas do Federal Reserve parece carecer de base suficiente.

Uma análise mais aprofundada dos dados macroeconômicos, incluindo o índice PCE, o emprego não agrícola e a taxa de desemprego, bem como os detalhes do crescimento do PIB, não mostrou sinais evidentes de deterioração. O índice PCE permanece abaixo de 2,5, a taxa de desemprego não apresentou um aumento significativo e o emprego não agrícola de novembro até mesmo registrou crescimento. O crescimento do PIB também tende a se estabilizar, sem que algum detalhe apresente uma queda acentuada. Esses dados não são suficientes para sustentar a previsão de uma reativação da inflação ou de uma recessão econômica no próximo ano.

Vale a pena notar que a queda recorde e consecutiva do índice Dow Jones se deve principalmente ao grande ajuste da UnitedHealth Group, e não a riscos sistêmicos. Isso está relacionado à controvérsia social gerada pelo ataque ao CEO da UNH e também ecoa a direção da política de reforma de saúde de Trump.

Trump ameaça cancelar o teto da dívida, gerando preocupações no mercado

A principal razão pela qual o mercado reagiu de forma tão acentuada pode estar na forte pressão que Trump e Musk exerceram na quarta-feira passada sobre o projeto de gastos de curto prazo do Congresso, bem como na incerteza gerada pela ameaça de cancelar as regras do teto da dívida.

Trump apelou nas redes sociais ao Congresso para abolir "as regras absurdas do teto da dívida" antes de sua posse oficial, argumentando que esses problemas de dívida foram causados pelo governo atual e devem ser resolvidos por ele. Em seguida, os republicanos rapidamente modificaram uma nova proposta de gastos, removendo algumas despesas de compromisso e acrescentando propostas para abolir ou suspender o teto da dívida. Embora a proposta não tenha conseguido passar na Câmara dos Representantes, a atitude expressa por Trump já levantou preocupações no mercado.

O teto da dívida dos EUA é o limite legal para o endividamento do governo federal. Atualmente, a proporção da dívida pública dos EUA em relação ao PIB atingiu um nível histórico, superior a 120%. Se o teto da dívida for abolido neste momento, isso significa que os EUA estarão, por um longo período, sem restrições disciplinares fiscais, o que torna difícil prever o impacto no sistema de crédito do dólar.

Trump pode querer superar o período de dor na implementação de políticas, abolindo o teto da dívida. Embora a política de redução de impostos possa aumentar a vitalidade econômica, a curto prazo resultará em uma diminuição das receitas governamentais. Para compensar a lacuna fiscal, pode ser necessário aumentar as tarifas, mas isso pode desencadear tensões comerciais. Nesse contexto, abolir o teto da dívida e continuar a contrair dívidas para superar a crise fiscal parece apropriado.

Esta tendência está a causar impacto no mercado de ativos de criptografia, principalmente porque desmantela a narrativa de que as reservas de Bitcoin podem resolver a crise da dívida. Se Trump abolir diretamente a regra do teto da dívida, isso irá enfraquecer indiretamente o valor dessa narrativa. Atualmente, os ativos de criptografia estão a passar por uma fase de busca por novos suportes de valor, e essa mudança pode levar os investidores a realizarem lucros e a protegerem-se.

Assim, nas próximas semanas, a observação da administração da equipa de Trump se tornará uma prioridade, possivelmente superior a outros fatores, e necessitará de atenção contínua.