Regulamentação das moedas estáveis: Análise comparativa entre Hong Kong e os EUA

No dia 21 de maio, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis", enquanto isso, o Senado dos EUA aprovou o "Projeto de Lei de Garantia de Padrões Unificados para Moedas Estáveis" (GENIUS). Estes dois projetos de lei provocaram um intenso debate no círculo das moedas, mas muitos comentaristas não se aprofundaram no conteúdo das leis, confundindo até mesmo os conceitos de moeda estável, criptomoeda, entre outros. Este artigo fará uma breve análise dessas duas leis e explorará as reivindicações das partes envolvidas.

Como um novo tipo de produto financeiro, a moeda estável certamente terá suas funções e papéis, mas as partes inovadoras também têm suas demandas econômicas. A capacidade de atender a essas demandas é a chave para o sucesso final do produto financeiro. Diferentes métodos de emissão e regulamentação de moedas estáveis também terão impactos diferentes no desenvolvimento da moeda estável e na política monetária.

I. Análise do Projeto de Lei das Moedas Estáveis de Hong Kong

"Esboço" faz uma definição clara para a moeda estável, contendo cinco pontos:

1. Expresso na forma de unidade de conta ou valor econômico.

2. O âmbito de aplicação é limitado a pagamentos, quitação de dívidas, investimentos e compra e venda.

3. Pode ser armazenado e transferido eletronicamente.

4. Operar em um livro-razão distribuído ou em repositórios de informações semelhantes.

5. Ancorar um único ativo ou uma cesta de ativos.

"Projeto" fez disposições específicas sobre a regulamentação de moeda estável e outros assuntos:

• A entidade emissora deve ser uma empresa com fins lucrativos, com um capital mínimo de 25 milhões de dólares de Hong Kong.

• Requisitos de ativos de reserva: valor de mercado não inferior ao valor nominal das moedas estáveis não resgatadas; isolados de outros fundos da empresa; de alta qualidade, com forte liquidez e baixo risco; auditorias regulares e gestão de riscos; divulgação de detalhes ao público.

• Exigências de gestão de riscos: satisfazer os pagamentos de forma oportuna; estabelecer sistemas KYC e AML; gestão de segurança da informação; mecanismos de reclamação e denúncia, entre outros.

• Há requisitos para as condições de nomeação dos executivos.

• Deve ser publicado um white paper, fornecendo informações abrangentes.

• Não é permitido pagar juros sobre moeda estável; apenas é permitido operar no negócio de moeda estável.

Em suma, Hong Kong espera fornecer ferramentas de pagamento inovadoras para a nova economia, ao mesmo tempo que não causa impactos de risco no sistema existente. Esta é uma ferramenta de pagamento regulamentada, não um ativo de investimento.

Dois, Análise da Lei de Padrões de Moeda Estável dos EUA

A "lei" dos EUA é semelhante à "proposta" de Hong Kong em termos de lógica regulatória, mas possui suas próprias características:

Semelhanças:

• Ancorado a moeda fiat ( dólares ), para pagamentos e liquidações.

• 100% apoiado por dólares ou ativos de alta qualidade.

• Divulgação mensal do relatório de ativos de reserva, auditoria por terceiros.

• Cumprir com os requisitos de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo.

• Proibido pagar juros ou rendimentos.

• Conferir poderes de supervisão às autoridades reguladoras.

Diferentes:

• O quadro regulatório é dividido em dois níveis: uma capitalização de mercado superior a 10 mil milhões de dólares está sujeita à supervisão federal; abaixo de 10 mil milhões de dólares pode optar pela supervisão a nível estadual.

• Exigências mais claras sobre os tipos de ativos de reserva.

De um modo geral, ambos os locais legalizaram a moeda estável em moeda local sob regulamentação, fornecendo ferramentas de liquidação para o novo setor, ao mesmo tempo que previnem os impactos negativos sobre a moeda soberana. O essencial é esclarecer a natureza da moeda estável, reforçar a regulamentação dos ativos de reserva e a divulgação de informações.

Três, Nota Bancária e moeda estável

Do ponto de vista regulatório, as regras de emissão e gestão de moedas estáveis são basicamente as mesmas que as das notas promissórias bancárias, sendo também semelhantes à autorização para emissão de moeda. As instituições emissoras de moeda em Hong Kong devem depositar a quantia equivalente em dólares americanos na Autoridade Monetária de Hong Kong. As regras das notas promissórias bancárias são as seguintes: o cliente troca por uma nota promissória o valor equivalente em moeda, e o portador da nota pode usá-la para pagamento ou troca por dinheiro, sendo que o banco paga à vista a apresentação da nota.

As notas e os títulos de dívida emitidos no início foram gerados dessa forma. Pode-se dizer que a moeda estável é uma forma de moeda sob a condição de moeda fiduciária. As notas promissórias surgiram devido à inconveniência do transporte de dinheiro em espécie, enquanto a moeda estável, como ferramenta de pagamento, ainda tem suas necessidades específicas de aplicação a serem exploradas.

O JPMorgan já emitiu a moeda Morgan, cujas regras são semelhantes às das moedas estáveis, mas ao longo dos anos não encontrou um cenário aplicável. O modelo da Western Union também é semelhante ao de uma letra de câmbio. Todos esses são instrumentos de pagamento históricos, com características comuns: precisam de uma medida clara de valor, segurança e conveniência; o emissor tem a impulsão de emitir em excesso, o que pode gerar riscos.

Infelizmente, a tecnologia não pode resolver a ganância da natureza humana e do capital. Para os Estados Unidos, o risco de corrida em relação às moedas estáveis é real. Assim, ambas as legislações impõem requisitos rigorosos sobre os ativos de reserva.

Quatro, as reivindicações das partes interessadas nas moedas estáveis

As partes interessadas da moeda estável e suas reivindicações incluem:

1. Pagador: mais rápido e conveniente do que moeda legal; troca de 1:1 sem custo; custo de uso inferior ao da moeda legal.

2. Recebedor: fácil de negociar; pode ser trocado 1:1 por moeda fiduciária; pode ser utilizado em outros cenários de pagamento.

3. Emitente: precisa de rendimento razoável; pode vir de taxas de troca, investimento em ativos de reserva, entre outros.

4. Instituições de suporte técnico: é necessário compartilhar os lucros.

5. Governo e entidades reguladoras: promover o crescimento económico; manter a estabilidade da moeda fiduciária; garantir a segurança financeira.

A satisfação das demandas de todas as partes é a chave para o sucesso da moeda estável. Atualmente, a moeda estável desempenha um papel principalmente em áreas específicas da economia digital, mas o seu alcance está a expandir-se, chegando a um estágio que requer uma gestão regulamentar.

Cinco, moeda estável e política monetária e gestão de circulação

A moeda estável, como uma forma de moeda, pode afetar a oferta monetária. A sua escala de emissão e o modelo regulatório devem ser considerados na política monetária. As moedas estáveis, baseadas em ledger distribuído, podem ter padrões de circulação diferentes dos do dinheiro.

Os pagamentos transfronteiriços são um ponto quente para a moeda estável. Mas a moeda estável precisa, em última análise, ser convertida em moeda fiduciária, conectando-se ao sistema bancário. O verdadeiro sucesso da moeda estável não é se desvincular do sistema bancário, mas sim integrar-se de forma eficiente e sem costura.

Se várias instituições emitirem moeda estável em larga escala, isso pode causar confusão e ineficiência. No final, o mercado e a regulamentação podem optar por uma concentração moderada. O modelo de desenvolvimento e a escala da moeda estável após a legalização ainda precisam ser testados pelo mercado.

Seis, sugestões para a China

1. Manter a neutralidade técnica e incentivar a inovação financeira.

2. Reconhecer que a moeda estável surge de uma necessidade real.

3. Legislar para a moeda estável, promover a inovação e prevenir riscos.

4. Pode-se considerar incluir a moeda estável renminbi na gestão de bilhetes ou legislar separadamente.

5. A moeda estável do renminbi ajuda a expandir os cenários de aplicação do yuan digital.

6. Sistema de pagamento de moeda estável integrado com a construção inovadora e o sistema de contas bancárias.

7. A chave para a competição monetária internacional está na força integrada; a emissão de moeda estável em RMB deve servir as economias emergentes e a internacionalização do RMB.