Consensus 2025: La transformación de políticas y ecosistemas de Web3 en Hong Kong

El Centro de Convenciones y Exposiciones de Hong Kong recibe a casi diez mil asistentes, lo que marca la primera celebración de la cumbre de nivel superior de la industria global de Web3, Consensus, en Asia. Hong Kong fue elegido como sede no solo porque es un campo de pruebas para la innovación financiera, sino también porque es un centro de intercambio de valores entre Oriente y Occidente. Desde la tokenización de bonos verdes hasta el sandbox regulatorio para stablecoins en dólares de Hong Kong, desde el ecosistema de activos físicos hasta la inteligencia artificial descentralizada, Hong Kong está impulsando el desarrollo de Web3 desde un experimento tecnológico hacia una profunda integración con el mundo real a través de políticas innovadoras.

I. Regulación anticipada: explorar ordenadamente los límites de la conformidad de Web3

Si comparamos el ecosistema Web3 de Hong Kong con un edificio, entonces un marco regulatorio confiable y versátil sería su cimiento. Desde la publicación de la declaración política a finales de 2022, Hong Kong ha estado revisando y perfeccionando su sistema regulatorio para promover el desarrollo autónomo del ecosistema de activos virtuales dentro de los límites de la seguridad y la conformidad. Al establecer un marco regulatorio integral que abarca intercambios de activos virtuales, emisores de stablecoins, proveedores de servicios de custodia y actividades de negociación extrabursátil, Hong Kong ha allanado el camino para la interconexión de valor en los mercados financieros y la innovación a largo plazo.

Estas medidas no solo han mejorado la credibilidad del mercado de activos virtuales en Hong Kong, sino que también han seguido atrayendo capital y empresas. Hasta finales de 2024, solo el Cyberport de Hong Kong ha reunido cerca de 300 empresas Web3, acumulando un volumen de financiación superior a 400 millones de HKD.

Sin embargo, el panorama global de Web3 ha cambiado drásticamente en los últimos dos años. La situación de regulación de criptomonedas en Estados Unidos ha mejorado notablemente, desapareciendo el modelo de regulación de sanciones severas que había persistido durante años. Además, regiones como Singapur y Dubái continúan enviando señales amigables hacia las criptomonedas. Ante la creciente competencia global en Web3, ¿cómo puede Hong Kong aprovechar esta ola de innovación? El desarrollo de Web3 y activos virtuales en Hong Kong debe ser tanto teórico como práctico: centrándose en innovaciones tecnológicas y aplicaciones que puedan tener un impacto real en la economía y la sociedad.

A pesar de que la participación del mercado de activos criptográficos en el sistema financiero global es de menos del 1%, su rápida expansión y la creciente correlación con los activos financieros tradicionales han llevado a que su riesgo no pueda ser ignorado. Hong Kong y Estados Unidos parecen tener caminos diferentes en muchos momentos, pero en realidad tienen un mismo objetivo: mantener la actividad innovadora mientras se previenen los riesgos financieros potenciales que trae esta nueva categoría de activos.

Dos, el stablecoin de dólares de Hong Kong: la ambición "financiera" de Hong Kong

Las stablecoins son un tema candente en la conferencia Consensus, así como un área de enfoque constante para Hong Kong en los últimos dos años. Varias instituciones financieras están preparando la emisión de stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong y solicitando las licencias correspondientes.

Aunque no se puede determinar cuánto del pastel podrá conseguir el stablecoin en HKD en un entorno donde los stablecoins en USD dominan absolutamente el mercado, para Hong Kong, desarrollar un stablecoin en HKD es una elección inevitable para tomar la iniciativa en el desarrollo de Web3 y aprovechar las oportunidades financieras futuras. Los stablecoins son el vínculo central que conecta las finanzas tradicionales con el mundo cripto, y podrían convertirse en una herramienta de pago ampliamente aceptada.

En esta etapa, las stablecoins no respaldadas por el dólar enfrentan dificultades para competir con las stablecoins respaldadas por el dólar a corto plazo, pero a través de la innovación en mecanismos (como las stablecoins que generan intereses) y la innovación en aplicaciones (como la tokenización de activos físicos), se espera que la stablecoin en dólares de Hong Kong evite la competencia directa con las stablecoins respaldadas por el dólar, lo que atraería a una mayor diversidad de instituciones y usuarios a participar.

Es importante señalar que la moneda estable de Hong Kong es diferente del dólar digital de Hong Kong. Aunque a corto plazo puede haber competencia potencial entre ambos, se espera que en el futuro se logren compartir recursos y complementar las ventajas: la tasa de utilización, la capacidad de expansión y la amigabilidad de la moneda estable de Hong Kong superará con creces la del dólar digital de Hong Kong, mientras que el dólar digital de Hong Kong estará en una posición de liderazgo en términos de soporte de valor y confiabilidad.

Tres, tokenización de activos físicos: de la concepción a la fragmentación de un mercado de cientos de miles de millones

La tokenización de activos físicos es sin duda el concepto más candente de esta edición de Consensus. Los gigantes de las finanzas tradicionales generalmente consideran que la tokenización de activos físicos no es una tendencia, sino una inevitabilidad.

Hong Kong ya está abrazando activamente la ola de tokenización de activos físicos. El informe de política gubernamental de 2024 propone impulsar la tokenización de activos físicos y la construcción de un ecosistema de moneda digital, mientras que la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha lanzado el "Plan de Financiamiento de Bonos Digitales" para fomentar la adopción de tecnología de tokenización en los mercados de capital. El Secretario de Asuntos Financieros y de Tesorería del Gobierno de la RAE de Hong Kong, Xu Zhengyu, también expresó durante la conferencia Consensus que Hong Kong está considerando promover la tokenización del oro.

Sin embargo, en la etapa actual, el control de la narrativa de la tokenización no está en Web3, sino que depende más de las instituciones tradicionales, y de si tienen suficiente motivación para cambiar la situación y llevar los activos que poseen a la cadena y tokenizarlos. Esto no es fácil para las instituciones tradicionales: cualquier nueva tecnología que intente trasladar activos/negocios tradicionales a nuevos campos a menudo tiene dificultades para tener éxito rápidamente, ya que el valor incremental que crea puede no ser lo suficientemente grande, pero los costos a menudo son altos. A medida que las instituciones financieras de EE. UU. aceleran su entrada en el mercado de la tokenización, Hong Kong necesita urgentemente que más instituciones con recursos y activos participen activamente en la innovación de la tokenización para poder tener más control en la transformación. Cómo se puede estimular la vitalidad del mercado sigue siendo un tema importante.

Además, Hong Kong debería centrarse en los activos financieros estandarizados más adecuados para la tokenización a corto plazo, aprovechando plenamente las ventajas geográficas e institucionales que posee como centro internacional de finanzas, comercio y navegación, enfocándose en las aplicaciones de tokenización en escenarios relacionados con el comercio y las transacciones transfronterizas, y aumentar rápidamente la escala del mercado de tokenización de activos físicos en Hong Kong.

Cuatro, ETF y negociación extrabursátil: el "duelo de luces y sombras" de los canales de financiación

Una de las claves para el desarrollo de Web3 en Hong Kong en 2024 es el lanzamiento de ETF de activos virtuales al contado. Desde el final de 2023, donde se aceptaron oficialmente las solicitudes correspondientes, hasta la aprobación formal de 6 ETF de activos virtuales al contado en la Bolsa de Hong Kong a finales de abril, solo pasaron poco más de cien días, lo que refleja la "velocidad" y "eficiencia" de los organismos reguladores de Hong Kong. Hasta finales de 2024, el tamaño total de activos bajo gestión del ETF de Bitcoin al contado en Hong Kong ha superado los 3 mil millones de dólares de Hong Kong, representando el 0.66% del volumen total del mercado de ETF en Hong Kong.

En comparación con Estados Unidos, la principal ventaja de los ETF de activos virtuales al contado en Hong Kong radica en el apoyo a la suscripción y redención física, así como en ser los primeros en lanzar un ETF de Ethereum al contado, pero esto no ha generado un aumento sostenido. A pesar de que las acciones del ETF de suscripción física representan más del 50% de la escala de emisión inicial, el grupo de tenedores de Bitcoin no está dispuesto a liberar fácilmente la liquidez en sus manos debido a las expectativas macroeconómicas, mientras que el ETF de Ethereum al contado, al no soportar el staking, afecta el entusiasmo de los inversores.

Además del canal ETF, Hong Kong ha ido formando gradualmente una red de financiación en tres capas: "intercambio con licencia - comercio extrabursátil regulado - bancos". En esta etapa, el enfoque de la liquidez se encuentra en el comercio extrabursátil. Aunque las plataformas de intercambio siguen siendo la infraestructura más importante del mercado de criptomonedas, al observar las tendencias recientes se puede notar que la liquidez de las criptomonedas se está concentrando gradualmente en el mercado de comercio extrabursátil. Actualmente, el mercado de comercio extrabursátil en Hong Kong maneja un volumen de transacciones que alcanza casi mil millones de dólares al año, beneficiándose también de las casas de cambio de criptomonedas, que son un producto físico con características locales, atrayendo no solo a jóvenes inversores de todo el mundo, sino que también resulta atractivo para participantes de mediana y alta edad. En los últimos años, el mercado de comercio extrabursátil de Hong Kong ha atraído la atención de numerosos usuarios e instituciones en los campos del comercio internacional y los pagos transfronterizos, convirtiéndose en otro canal importante para la concentración de capital global en Hong Kong.

Hong Kong está considerando incluir el comercio extrabursátil en el ámbito regulatorio. Aunque a corto plazo esto podría afectar la actividad de trading, a largo plazo puede ayudar a Hong Kong a atraer más flujos de capital regulado, al mismo tiempo que aumenta otra vía para la libre circulación de fondos fuera de las plataformas de trading de activos virtuales con licencia. Quizás en un futuro cercano, un mercado de comercio extrabursátil seguro y regulado no solo pueda ayudar a mejorar la liquidez del mercado de Hong Kong, sino que también pueda convertirse en un canal importante para conectar el mercado de criptomonedas y el ecosistema Web3 con el mercado de liquidez real.