暗号資産市場が政策と資金の転換点を迎え、イーサリアムが機関投資家の新たな戦略を開始

はじめに

今週、暗号資産市場は二つの重要な触媒を迎えました——ワシントンの"暗号通貨ウィーク"における立法攻勢とイーサリアムの機関投資家の動きの集中爆発が、共に暗号業界の2025年下半期の"政策の転換点"と"資金の転換点"を構成しています。この一連の暗号周期の深層ロジックは、ビットコインからイーサリアム、ステーブルコイン、そしてオンチェーン金融基盤へと移行しています。アメリカの政策が明確化し、イーサリアムの機関化拡大が進むことは、暗号業界が構造的な転機を迎えていることを示しており、市場の重心も徐々に"価格の駆け引き"から"ルール+基盤の制度的利益の捕捉"へと移行すべきです。

アメリカの"暗号通貨ウィーク": 三つの法案が信号を発信、コンプライアンス資産は価値の再評価を迎える

2025年7月、アメリカ合衆国議会は正式に「暗号通貨ウィーク」を開始しました。これはアメリカの歴史において初めて、立法議題の形で暗号資産の包括的なガバナンスを体系的に進めるものです。現在、世界のデジタル金融の状況が大きく変化し、従来の規制モデルが絶えず挑戦される中で、これらの法案の提出は市場リスクへの対応だけでなく、次の金融インフラ競争においてアメリカが主導権を握ろうとする信号でもあります。

最も画期的なものは《GENIUS法案》であり、これはステーブルコインに対して完全な規制フレームワークを設定し、保管要件、監査開示、資産準備金および清算プロセスなどの重要な要素を網羅しています。これは、伝統的な金融規制の外に長期間存在し、「市場の信頼」に依存して運営されているステーブルコインシステムが、初めてアメリカの主権法の構造に組み込まれることを意味します。上院での圧倒的な賛成票も、この法案の強力な二大政党の支持基盤を示しており、これは全体の暗号資産市場にとって制度的な「安心剤」といえるでしょう。

もう一つの重要な法案《CLARITY法案》は、暗号資産の証券と商品属性の区分問題に焦点を当てています。その核心的な意図は、「どの暗号資産が証券に該当し、どの暗号資産が該当しないのか」を明確にし、規制機関の監督の境界を明らかにすることです。この法案が順調に通過すれば、暗号資産の「規制のグレーゾーン」の長期的な未解決状態が終わり、プロジェクトチーム、取引所、ファンドマネージャーに予測可能な法的根拠を提供し、コンプライアンスに基づく革新の活力を大いに解放することになります。

より政治的象徴的な意味を持つのは『反CBDC監視国家法案』です。この法案は、連邦準備制度が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行することを禁止し、政府がデジタルドルの枠組みを通じて個人の金融活動をリアルタイムで監視する能力を確立することを防ぎます。実際、これは別のメッセージも発信しています：アメリカは国家の独占的な方法でデジタル金融の変革を主導する意図はなく、市場主導型で技術的中立かつオープンに接続された暗号資産エコシステムを支持することを選んでいます。

総合的に見ると、これら三つの大法案は方向性において「規制化がイノベーションを促進する」ことを共に指し、手段においては「明確な境界を設定し、不確実性を低減する」ことを強調しています。核心的な要求はもはや「制限」ではなく、「誘導」です。立法が実施段階に入ると、いくつかの直接的な結果が期待されます。まず、機関投資家がコンプライアンスリスクの懸念から大規模に参入できない障害が徐々に解消されるでしょう。次に、ステーブルコインが「オンチェーンのドル」としての役割が政策によって確認され、国際決済や分散型金融、RWAなどのシーンにおける使用効率が指数関数的に向上します。第三に、コンプライアンスに準拠した取引所とカストディアンバンクが政策の支持を受け、世界の暗号資産市場の信頼構造を再構築することになります。

より深いレベルで見ると、この一連の立法は、アメリカが金融秩序の新たな再構築において戦略的に応答していることを示しています。第二次世界大戦後、ドルがブレトンウッズ体制に依存して世界の決済通貨となったように、ステーブルコインはドルの影響力がデジタルに拡張されるための媒体となり、アメリカ合衆国議会は規制手段を通じてそれに制度的な正当性を注入しようとしています。これは金融的な地政学的権力の配置ゲームであり、他の経済体のデジタル通貨の発展と規制枠組みに対する直接的な応答でもあります。

したがって、"暗号貨幣週間"は、暗号資産の評価ロジックに対する市場の再評価の瞬間であるだけでなく、政策が技術の潮流を制度的に確認する機会でもあります。この制度的な価格信号は、市場により安定した期待のアンカーを注入し、同時に投資家に"規制可能で持続可能な"資産のパスを提供します。我々は、このルールの確実性が徐々に評価の確実性に転換され、コンプライアンス資産、特にステーブルコイン、ETHおよびその周辺のインフラが次の構造的な再評価の核心的な受益者になると考えています。

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ETH機関軍拡競争：ETF参入、ステーキングメカニズムの転換、資産構造のアップグレード三つのラインで進行中

最近、ETHの価格が強く反発し、市場の信頼が徐々に回復する中、その背後ではイーサリアムを巡る新たな「資本軍拡競争」が静かに展開されています。ウォール街の金融大手がETFを通じて継続的にポジションを増やし、ますます多くの上場企業がETHを資産負債表に組み込む中、イーサリアムは市場構造の深い変革を経験しています。これは、伝統的な資本がETHを認識することが新たな段階に入ったことを意味するだけでなく、イーサリアムが高いボラティリティと高い技術的ハードルを持つ分散型資産から、機関レベルの配置論理を備えた主流金融資産へと加速的に進化していることを示しています。

ETFの導入以来、イーサリアム現物ETFは累計で576億ドルの資金純流入を引き寄せ、その時価総額のほぼ4%を占めています。価格が一時的に下落したにもかかわらず、資金流入のパフォーマンスは安定しており、長期的な機関資金によるETHの配置価値の認識を示しています。この傾向はここ2ヶ月で加速し、複数のイーサリアムETF製品が月間で10億ドルを超える純流入を記録し、伝統的な金融プレイヤーが明らかに増加しています。

一方で、より象徴的な変化は上場企業「戦略的蓄えエーテル」の波の高まりから来ています。複数の公開市場企業が次々とETHを自社のバランスシートに組み入れることを発表し、ETHが「投機的資産」から「戦略的蓄え資産」への新しい物語の転換点を迎えていることを示しています。特に注目すべきは、ある企業が現在保有しているETHの総量がイーサリアム財団を超え、世界最大の単一機関ETH保有者となったことです。この事実は、ある意味で資本の象徴的な面で「発言権」の一部移転が完了したと言えます。

現在の機関参加構造を見ると、2つの陣営に明確に分けることができます。一つは「イーサリアム原生陣営」であり、その背後には初期のイーサリアムエコシステム参加者が集まっています。もう一つは「ウォール街の手法」であり、ビットコインの準備ロジックを直接模倣し、レバレッジ、財務操作、財務報告の開示を利用して資本の拡大効果を生み出しています。この南北からの挟撃型の機関建倉モデルにより、ETHの価値のアンカーと価格の支えの構造が伝統的な個人投資家の投機的感情から離れ、制度化、長期化、構造化された主流資本の枠組みに移行しています。

このトレンドがもたらす深遠な影響は、価格の側面だけでなく、イーサリアムネットワーク自体のガバナンス権、発言権、エコシステムの主導権が再構築される可能性があることにあります。将来的には、ETHを多く保有している企業がその保有量をさらに拡大する場合、イーサリアムの発展方向に対する潜在的な影響力は無視できなくなるでしょう。現在、これらの企業の多くは依然として財務的圧力に直面しており、ETHの配置は主に投機的なヘッジや資本運用の観点から行われており、イーサリアムのエコシステム構築への深い結びつきの意欲を完全には示していませんが、彼らの参入はすでに資本市場において増幅効果を生んでいます：ETHは再評価され、市場の物語は切り替わり、DeFiやL2の混雑したレースから「準備資産+ETF+ガバナンス権」という新しい領域へと移行しています。

注目すべきは、ビットコインのリザーブストーリーにおいて「精神的リーダー」が認知を強化し、布教しているのとは異なり、イーサリアムにはまだ信仰的背景を持ち、伝統的な資本を動かす力を持つ代表的人物が存在しないということです。このような人物の支持が欠けているため、機関投資家におけるイーサリアムの信頼の転換経路がある程度遅れていることも影響しています。

しかし、イーサリアムの創始者とイーサリアム財団は最近頻繁に声を上げ、イーサリアムの技術的な弾力性、安全メカニズム、そして非中央集権の原則を強調し始めており、エコシステムのガバナンスメカニズムの"二重軌道"構造を強化する意図を持っています。機関資本を受け入れつつ、ガバナンス権が単一の力に掌握されることを避けるためです。創始者は最近の公開された記事の中で、ユーザーの利益、開発者の主導、そして機関のコンプライアンスの三者はバランスを取る必要があり、非中央集権は"実行可能性"を備えている必要があると提起しました。それは単なるスローガンとして存在するべきではありません。

総じて、ETHは全面的な資本構造の変革を経験しています：個人投資家主導のオープン市場から、ETF、上場企業、機関ノードが共同で推進する制度化市場構造へと移行しています。この変化の影響は深遠であり、ETHの価格の中心となる未来の構築パスを決定するだけでなく、イーサリアムエコシステムのガバナンス構造と発展のリズムを再構築する可能性があります。この軍拡競争において、ETHはもはや技術スタックの代表ではなく、デジタル資本主義の波の中で重要なターゲットとなり、価値の担保ツールであるだけでなく、権力の争奪の焦点ともなっています。

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市場戦略：BTCは高値プラットフォームを構築し、ETHおよび中高品質アプリケーションチェーンは追随上昇のロジックを迎える

ビットコインが成功裏に12万ドルの大台を突破し、徐々にプラットフォーム期に入る中で、暗号資産市場の構造的な循環パターンがますます明確になっています。BTCが主導的な論理を占める中、エーテルと高品質なアプリケーションチェーン資産は、いよいよ自らの評価修復期を迎え始めています。資金の流れから市場のパフォーマンスまで、現在の相場は典型的な「大規模プラットフォームの振幅 + 中規模の循環上昇」という構造を示しており、ETHと叙事詩と技術支援の両方を兼ね備えた一部のL1/L2プロトコルが、ビットコインの後に最も競争価値のある方向となっています。

BTCは高位プラットフォーム構築段階に入った：下にはサポートがあり、上には力が不足している

ビットコインは今回の市場の主なドライバー資産として、現物ETF、半減期、機関投資家の保有という三つの物語によって主な上昇の波を基本的に完了しました。現在の動きは横ばいの構築段階に入りましたが、依然として技術的上昇トンネル内にありますが、短期的には上昇の勢いが弱まってきています。オンチェーンデータから見ると、BTCのアクティブアドレス数と取引量は一定の程度で減少しており、デリバティブ市場ではオプションのインプライドボラティリティが継続的に低下しており、市場の短期的な突破期待が低下していることを示しています。

一方で、従来の機関の配置熱は明らかに減少していない。BTC ETFは依然としてわずかな純流入を維持しており、底部資金の支えが依然として存在することを示しているが、期待がすでに十分に反映されているため、BTCのその後の上昇ペースは大きく遅くなるか、段階的に横ばい整理に入る可能性が高い。機関にとって、ビットコインは「コア配置」段階に入り、短期的な暴利を追い求める主戦場ではなくなっている。

これは、市場の注目がビットコインから成長性のある他の暗号資産へと徐々に移行していることを意味します。

ETHの補填ロジック形成："失われたリーダー"から"価値の底地"への再評価

ビットコインと比較して、イーサリアムは2024年下半期以来のパフォーマンスが一時 "失望 "と見なされ、その価格の調整幅が大きく、BTCとの比率は3年ぶりの低水準に落ち込みました。しかし、低迷期の中で、ETHは徐々に評価の再定義とポジション構造の最適化を進めました。現在、機関投資家の資金によるETHへの評価が急速に高まっており、現物ETFは継続的に純流入しているだけでなく、上場企業がETHを保有する傾向も顕著になり、さらにはイーサリアムの保有量がファウンデーションを超えるケースも見られます。

技術的に見ると、ETHの価格は前の下降トレンドラインを突破し、上昇チャネルを形成し始め、複数の重要なテクニカル移動平均を連続的に回復しています。資金面や感情指標を考慮すると、ETHは新たな市場感情の切り替え周期に入っています。BTCが横ばいの間、ETHは次の主流資産としての配置コストパフォーマンスが徐々に向上しており、L2エコシステムの拡張、ステーキング収益の安定、安全性の向上などの複数の要因が重なり、市場はその長期的な価値基盤を再評価しています。

資産配分の観点から、ETHは現在の段階で「バリュエーションの底地」優位性を持っているだけでなく、BTCのような機関の認知度と物語の完全性を持ち始めており、技術と制度の優位性を兼ね備え、資本となる。