ステーブルコイン規制フレームワークの比較分析: EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

近年、暗号通貨業界の急速な発展に伴い、ステーブルコインは重要な暗号資産の一種として各国の規制当局から高い関心を寄せられています。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの三地域におけるステーブルコインの規制フレームワークを比較分析し、読者に包括的な視点を提供することを目指します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

欧州連合は2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産規制フレームワークの構築を目指しています。この法案におけるステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に施行されました。

2. 規制当局

欧州銀行監督機構(EBA)と欧州証券市場監視機関(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコインの発行者および関連サービスプロバイダーを監督します。加盟国の監督当局も一部の規制権限を持っています。

3. 監督フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを2種類に分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨を参照する暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):価値を安定させるために、1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインは規制枠に含まれていないため、実際には禁止されていることを意味します。

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b. 発行者のエントリーしきい値

ARTの発行者は2つのカテゴリーに分かれます:

1. 欧州連合で設立され、認可を受けた法人または企業。
2. 条件を満たすクレジット機関。

MiCAは階層的な規制モデルを採用しており、ARTの平均流通価値に基づいて異なる参入基準と規制要件を設定しています。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は常に準備資産を維持し、リスクをカバーし、償還要求を満たさなければならない。
• 準備資産は発行者自身の資産と完全に隔離され、第三者によって独立して保管される必要があります。
• 備蓄資産の投資は、低リスク、高流動性などの条件を満たす必要があります。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ARTホルダーはいつでも引き出す権利があります。
• ARTの最大流通容量に制限を設ける。

e. 重要美術品に関する特別規制規則

特定の基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、その発行者は追加の義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、「支払いトークン」(ステーブルコイン)の定義と規制枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」の二元並行規制システムを採用しています。アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの規制を担当していますが、DIFCとADGMの2つの金融自由地域は含まれていません。

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

条例はステーブルコインを次のように定義しています:"法定通貨または同じ通貨で評価される別のステーブルコインの価値を参照することによって、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。"

b. 発行者のエントリーしきい値

申請者は法的形式要件、初期資本要件を満たし、必要な情報と書類を提供する必要があります。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は、準備資産を管理するための有効なシステムを確立しなければならない。
• 予備資産は現金の形で独立した保管口座に保管する必要があります。
• 予約資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達する必要があります。
• 毎月の外部監査を依頼します。

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d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

• ステーブルコインは支払い手段としてのみ使用され、利息を得ることはできません。
• 保有者はいつでも制限なく償還できます。
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与防止規定を遵守する必要があります。
• ユーザーの個人情報を保護することを要求します。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月に《決済サービス法》が制定されました。
• 2023年8月に「ステーブルコイン規制フレームワーク」が発表されました。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)が監督を担当しています。

3. 監督フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポール・ドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者のエントリーしきい値

申請者は、基本的な資本要件、事業制限要件、およびソルベンシー要件を満たす必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は特定の低リスクで高流動性の資産に限られています。
• 自分の資金と準備資産を厳格に分離することを要求します。
• 予約資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります。

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

発行者は法定の償還義務を負い、5営業日以内に保有者のステーブルコインを票面価値で償還しなければならない。

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