ビットコインマイニング業界レポート2025年展望

最近発表された業界調査報告書によると、ビットコインマイニングは徐々に資本集約型でエネルギーを中心としたデータセンター事業に発展している。報告書はビットコインネットワークの約48%の総ハッシュレートをカバーし、業界のいくつかの重要なトレンドを明らかにしている: 専用集積回路(ASIC)の効率が急速に向上し、機関資本が大量に流入し、エネルギー構造がますますグリーン化している。

主な調査結果

規模と効率性

2024年、ビットコインネットワークの累計消費電力は138テラワット時(TWh)に達しました。単位算力のエネルギー消費は24%減少し、28.2ジュール/テラハッシュ(J/TH)に低下しました。これは業界全体の効率が顕著に向上したことを示しています。

クリーンエネルギーの使用

持続可能なエネルギー(は再生可能エネルギーと原子力)を含み、52.4%のマイニング負荷を満たしています。年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素当量(CO₂e)で、世界の排出量の約0.08%に過ぎません。これは業界が環境保護において前向きな進展を遂げたことを反映しています。

地理的分布

アメリカは約75%の調査されたハッシュレートを占めています。パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンは新たな次級ハブとなっています。これはビットコインマイニングが世界の複数の地域に広がっていることを示しています。

コストと利益

電力コストの中央値は45ドル/メガワット時(MWh)です。他の運営費用を含めた平均総コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第4四半期にビットコイン価格が上昇し、業界の"算力利益"(は、直接的な電力コスト)を差し引いた収入が歴史的な新高値を記録しました。

主なリスク

業界が直面している核心的なリスクには、(エネルギー価格の上昇、)政策の不確実性、(ASIC供給の集中が含まれます。一般的な対策には、長期的な電力ヘッジ、地域の多様化、エネルギーの垂直統合が含まれます。

戦略的インサイト

エネルギー効率の向上、新興の電力網サービス収入、そして継続する機関需要は、2024年4月のブロック報酬の半減の影響を効果的に相殺しました。しかし、オペレーターは依然として電力コストの管理、透明なESGレポート、そして収入の多様化)（AI/HPCホスティング、バーナーガス利用(）に重点を置く必要があります。2028年の次回の半減前に利益を保護するために。

業界のファンダメンタル

) ネットワークセキュリティと経済

1. 2024年のブロック報酬は、各ブロック6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料の収入は平均してマイナーの収入の6%に過ぎませんが、ネットワークが混雑している時期には、取引手数料がブロック報酬の100%を超える可能性があります。

2. 報酬が半分になったにもかかわらず、年末までに世界のハッシュレートは796 EH/sに達し、マイナーが引き続き投資する動機を反映しています。

3. 最新の5nmおよび3nmチップ設計の消費電力は20 J/THを下回っています。2025-2026年には10 J/TH未満の効率を持つプロトタイプが発売されることが予想されており、効率はさらに倍増することを意味します。

( 資本構成

全世界の約41%のハッシュレートは上場マイナーによって管理されており、混合債務と株式の資本構造が可能になっています。2023年以降のデレバレッジにより、大多数の主要企業のネット債務とEBITDAの比率は0.5倍未満となっています。

環境とESGパフォーマンス

• 持続可能なエネルギーの割合は52.4%に達し、2023年より15ポイント増加しました
• カーボン強度は1kWhあたり288グラムの二酸化炭素換算で、2021年より34%減少しました。
• 総温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算で、2021年モデル予測より21%減少しました。
• 需要応答削減量は888ギガワット時で、電力網の需要に対する応答能力を示しています。
• 70.8%の企業がESG緩和策を採用しています

2027年までに、業界の炭素強度は200グラム二酸化炭素当量/キロワット時以下に低下する見込みです。50%以上の低炭素電力を使用するマイナーは、債務市場で50-150ベーシスポイントの優位性を享受しています。

運営コスト分析

) 電力コスト四分位数###セント/キロワット時###

• 最低25%:≤3.2セント,ほぼすべての市場で利益を得ることができる
• 25%-50%:3.2-4.5セント, 競争力を維持するためには現代的なASICが必要です
• 50%-75%:4.5-6.0セント, 半減期または価格下落時に利益が急速に圧縮される
• 最高25%:>6セント, 熊市で最初に淘汰される

ASIC 効率四分位数 (J/TH)

• 最も効率的な25%:≤25 J/TH,最新世代のチップ
• 25%-50%: 25-30 J/TH、2023年モデル
• 50%-75%:30-40 J/TH,2021-2022年ハードウェア,低電価のサポートが必要
• 最低効率25%: >40 J/TH, 古いマイニングマシン, 極めて低い電気料金の下でのみ利益を上げることができる

総合的に見ると、1つのビットコインをマイニングするコストは1.4万〜3.6万ドルの間です。低コストで高効率のオペレーターは市場が低迷している時でも持続的に運営できる一方、高コストで低効率の企業は価格が下落すると最初に閉鎖を余儀なくされます。

リスクと規制の枠組み

主なリスクには、アメリカが導入する可能性のあるエネルギー消費税、ヨーロッパの炭素税、ASIC供給の中断、そしてビットコイン価格の長期的な低迷が含まれます。対策には、地理的多様化、長期電力購入契約の締結、ASIC供給チェーンの多様化、そして新しい収入源の開発が含まれます。

戦略的な成長の方向性

1. AI/HPCの融合: GPU計算タスクをサポートするために施設を改造し、潜在的な収入は1.0-1.5ドル/キロワット時に達する可能性があります。

2. 垂直エネルギー統合: エネルギー生産者と協力し、電力コストを削減し、追加収入を生み出す

3. グリーンビットコインプレミアム: 認証プログラムに参加し、1-3%のプレミアムで「証明されたグリーン」トークンを販売する

バリュエーションと主要指標

• 2025年の北米主要マイニング業者のEV/EBITDA予想は4.8-6.2倍です
• 1拍あたりのハッシュ価格###P/PH(:4500万-7000万ドル

今後12ヶ月で注目すべき触媒には、ETFのネット流入、新世代のASICの出荷、米国FERCによる電力網サービス収入の決定、そしてEUのMiCAの持続可能性規則の最終確定が含まれます。

投資アドバイス

• 低コスト、高効率、高再生可能エネルギー比率のマイニング業者の垂直統合を増強する
• 特定の地域またはホスティングサービスのみを提供するオペレーターに対して中立的な態度を維持する
• 減持または高レバレッジ、高電力コスト、低効率設備のマイナーを避ける