2025年ビットコインマイニングレポート：資本集約型とグリーン化への転換

2025-07-14 17:15:11

2025年デジタルマイニング業界レポート：ビットコインマイニングは資本集約型およびグリーン化の方向に発展する

最新の業界レポートによると、ビットコインマイニングは徐々に資本集約型でエネルギーを中心としたデータセンター事業に発展しています。専用集積回路(ASIC)の効率の急速な向上、大量の機関資本の流入、及びエネルギー構造のますますのグリーン化が、この業界の新たな特徴となっています。このレポートは、ビットコインネットワークの総ハッシュレートの約48%をカバーしています。

主な調査結果

規模と成長：2024年の累積電力消費量は138テラワット時(TWh)に達します。単位作業量のエネルギー消費は24%減少し、28.2ジュール/テラハッシュ(J/TH)に減少します。
脱炭素プロセス：持続可能なエネルギー(再生可能エネルギーと原子力)は52.4％のマイニング負荷を満たしています；年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素当量(CO₂e)で、世界の排出量の約0.08％に相当します。
地域分布：アメリカは約75%の調査報告の算力を担っています。パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンが次のハブとなっています。
コストと利益：電力コストの中央値は45ドル/メガワット時(MWh)です。すべてのその他の運営費(OPEX)を含めると、平均総コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第4四半期のビットコイン価格の高騰が業界の"算力利益"(、直接的な電力コスト)を差し引いた収入を史上最高に押し上げました。
リスク評価：主な懸念事項には、(i)エネルギー価格の上昇、(ii)政策の不確実性、(iii)ASIC供給の集中(大手3社の市場シェアが99%以上)が含まれます。一般的な緩和策には、長期的な電力ヘッジ、地域の多様化、縦のエネルギー所有が含まれます。

戦略的なポイント

エネルギー効率の向上、新興の電力網サービス収入、および継続的な機関需要は、2024年4月のブロック報酬の半減の影響を相殺しました。しかし、オペレーターは、電力コスト管理、透明な環境、社会およびガバナンス(ESG)報告、および収入の多様化(AI/HPCホスティング、燃焼ガス利用)に焦点を当てる必要があります。次の半減(2028年)前に利益を保護するために。

業界のファンダメンタル

ネットワークセキュリティと経済

2024年の半減期：ブロック報酬は1ブロックあたり6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料の収入は平均してマイナーの収入の6%に過ぎませんが、短期的なネットワークの混雑は、ピーク時には取引手数料が報酬の100%を超える可能性があることを証明しています。
安全予算：報酬が半減しても、年末までに世界のハッシュレートは796 EH/sに達し、マイナーの再投資意欲を裏付けています。
ASICの発展：最新の5ナノメートルおよび3ナノメートルチップ設計は、消費電力が20 J/TH未満です。2025-2026年には、効率が10 J/TH未満のプロトタイプが登場する予定であり、効率はさらに倍増することを意味します。

資本構成と上場

世界の約41%のハッシュレートは上場マイナーによって制御されており、これにより混合債務と株式の資本構造が可能になります。2023年以降のデレバレッジにより、ほとんどの主要企業の純債務とEBITDA(の比率は0.5倍未満になっています。

環境とESGパフォーマンス

| メトリクス | 2024年の価値 | バリエーション | ノート | |------|------------|------|------| | 持続可能エネルギーの割合 | 52.4% | 2023年から15ポイント増加 | 23%水力発電、15%風力エネルギー、9.8%原子力 | | カーボン強度 | 1キロワット時あたり288グラムCO₂e | 2021年比34%減少 | 世界の電力網平均約442グラム | | 総温室効果ガス排出量 | 3980万トンCO₂e | 2021年モデル予測より21%減少 | スロバキアの年間排出量に相当 | | 需要応答削減量 | 888ギガワット時 | 新しい重要業績評価指標 | 電力網の要求に応じて負荷を減少させる能力を示す | | 緩和策採用率 | 70.8%の企業 | 継続的に上昇 | 再生可能エネルギー証明書、カーボンオフセット、廃熱再利用、バイオガスプロジェクト |

ESG展望：アメリカの電力網の持続的な脱炭素化、北米と中東の天然ガスの貨幣化、そして北欧の拡張により、全業界の炭素強度は2027年までに200グラムCO₂e/キロワット時以下に低下する可能性があります。債務市場は、50％以上の低炭素電力を使用するマイニング業者に50-150ベーシスポイント)bp(の優遇価格を提供しています。

運営コスト曲線の解読

) 電力コスト四分位数###セント/キロワット時(

第一四分位数≤3.2セント：最低コストの25%、ほぼすべての市場で利益を得ることができる。
第四四分位数3.2-4.5セント：北米またはスカンジナビアの長期電力購入契約)PPA(。
第3四分位4.5-6.0セント:産業料金またはグリッド電力と適度な割引。
第四四分位数>6美分：最高コストの25%、熊市で最初に削減される。

) ASIC 効率四分位数 ###J/TH(

第一四分位数≤25 J/TH：最新世代のチップで、通常は浸漬冷却を使用しています。
第 2 四分位 25-30 J/TH: 2023 年モデル。
第三四分位数30-40 J/TH：2021-2022年のハードウェア。
第四四分位数>40 J/TH：古いマイニング機器は、非常に低い電気料金でのみ利益を上げることができます。

総合解読：1つのビットコインをマイニングするコストは1万4千ドルから3万6千ドルの間です。最低四分位数のオペレーターは、低迷期に「マイニングして保持」し、電力網バランスサービスを貨幣化することができます。最高四分位数の会社は、価格が下がると最初に閉鎖を余儀なくされます。

リスクと規制の枠組み

| リスク | 12ヶ月以内の発生確率 | 潜在的な影響 | 緩和戦略 | |------|-------------------|----------|----------| | アメリカ連邦エネルギー消費税提案 | 中程度 | 利益率が5ポイント低下 | 他の州/国への分散マイニング; 業界ロビー活動を展開 | | 欧州炭素税 | ミディアム | 設備投資の増加 | 北欧の水力発電地域への移転。長期ゼロカーボン電力購入契約を締結 | ASIC供給中断 | 低-中等 | ハッシュレートの成長が鈍化 | デュアルソース調達、在庫バッファの構築、戦略的な前倒し発注 | | ビットコイン価格は長期的に低迷 | 中程度 | キャッシュフローが厳しい | 先物契約を通じて生産物をプレセール；算力をAI/HPCワークロードに転換 |

戦略的成長テーマ

AI/HPC融合：マイニング施設を改造または共置し、GPUベースのAIトレーニングタスクに使用します。潜在的な収入：1.0-1.5ドル/キロワット時、ビットコインマイニングは約0.35ドル/キロワット時です。
垂直エネルギー統合：天然ガス生産者や再生可能エネルギー開発者と合弁会社を設立。目標：全電力コスト<3セント/キロワット時、そして余剰電力を電力網に販売することで追加収入を創出すること。
グリーンビットコインプレミアム：認証プログラムは「証明可能なグリーン」トークンを1-3%の価格プレミアムで販売することを目的としており；初期採用者は評判と資金の優位性を得る。

バリュエーション&モニタリング

2025年の企業価値/EBITDA )EV/EBITDA(は、北米の主要鉱山会社の4.8-6.2倍になると予想されています。
各ハッシュ価格)P/PH(：4500万～7000万ドル。

) 今後12ヶ月注目すべきカタリスト

2025年下半期ETFの純流入>10万ビットコイン
16 J/TH ASICの大量出荷
米国FERCによる柔軟な負荷の支払いに関する決定
EUの暗号資産市場における###MiCA(サステナビリティルールの策定

投資結論

垂直統合されたマイナーを増やすためには、電力コストが0.05ドル/キロワット時未満、設備効率が25 J/TH未満、再生可能エネルギーの割合が50%以上であることが求められます。
アメリカの税制とEUのカーボンディスクロージャーが明確になった後、中立/ホールドは単に保管サービスを提供するか、単一の管轄区域のオペレーターのみです。
持ち分の削減/高レバレッジのマイナーを避けること、これらのマイナーは>0.07ドル/キロワット時の電力網または>40 J/THの機器に依存している；次世代ASICが登場すると、彼らの利益は大幅に圧縮される。