Laporan Industri Penambangan Bitcoin Prospek 2025

Sebuah laporan survei industri yang dirilis baru-baru ini menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin secara bertahap berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dan berfokus pada energi. Laporan tersebut mencakup sekitar 48% dari total daya komputasi jaringan Bitcoin, mengungkapkan beberapa tren kunci dalam industri: peningkatan efisiensi ASIC( sirkuit terpadu khusus yang cepat, aliran modal institusi yang besar, serta struktur energi yang semakin hijau.

Temuan Utama

) Skala dan efisiensi

Pada tahun 2024, konsumsi listrik kumulatif jaringan Bitcoin mencapai 138 terawatt-jam ###TWh(. Konsumsi energi per unit hashrate turun sebesar 24%, menjadi 28,2 joule/terahash )J/TH(. Ini menunjukkan bahwa efisiensi keseluruhan industri telah meningkat secara signifikan.

) Penggunaan Energi Bersih

Energi berkelanjutan ### mencakup energi terbarukan dan energi nuklir ( telah memenuhi 52,4% dari beban penambangan. Emisi gas rumah kaca tahunan sebesar 39,8 juta ton setara karbon dioksida ) CO₂e (, hanya sekitar 0,08% dari total emisi global. Ini mencerminkan kemajuan positif industri dalam perlindungan lingkungan.

) distribusi geografis

Amerika Serikat menyumbang sekitar 75% dari kekuatan penambangan yang disurvei. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan telah menjadi pusat sekunder yang baru muncul. Ini menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin sedang menyebar ke berbagai wilayah di seluruh dunia.

Biaya dan Keuntungan

Mediana biaya listrik adalah 45 dolar AS/MWh ### MWh (. Termasuk biaya operasional lainnya, total biaya rata-rata adalah 55,5 dolar AS/MWh. Harga Bitcoin meningkat pada kuartal keempat 2024, mendorong "keuntungan daya komputasi" ) pendapatan dikurangi biaya listrik langsung ( mencapai rekor tertinggi.

) Risiko Utama

Risiko inti yang dihadapi industri meliputi: ### kenaikan harga energi, ( ketidakpastian kebijakan, ) konsentrasi pasokan ASIC. Langkah-langkah umum untuk menghadapinya termasuk lindung nilai listrik jangka panjang, diversifikasi geografis, dan integrasi vertikal kepemilikan energi.

Wawasan Strategis

Peningkatan efisiensi energi, pendapatan layanan jaringan listrik yang baru muncul, serta permintaan institusi yang berkelanjutan, secara efektif mengimbangi dampak pengurangan hadiah blok pada bulan April 2024. Namun, operator masih perlu memfokuskan perhatian pada pengendalian biaya listrik, laporan ESG yang transparan, serta diversifikasi pendapatan seperti penyewaan AI/HPC, pemanfaatan gas bakar, untuk melindungi keuntungan sebelum pengurangan berikutnya pada tahun 2028.

Dasar-dasar Industri

( Keamanan Jaringan dan Ekonomi

1. Hadiah blok pada tahun 2024 akan berkurang dari 6,25 Bitcoin per blok menjadi 3,125 Bitcoin. Meskipun pendapatan biaya transaksi rata-rata hanya menyumbang 6% dari pendapatan penambang, tetapi pada saat jaringan padat, biaya transaksi dapat melebihi 100% dari hadiah blok.

2. Meskipun hadiah berkurang setengah, tetapi pada akhir tahun kekuatan komputasi global tetap meningkat menjadi 796 EH/s, mencerminkan motivasi penambang untuk terus berinvestasi.

3. Desain chip terbaru 5nm dan 3nm telah mengurangi konsumsi energi di bawah 20 J/TH. Diperkirakan prototipe dengan efisiensi di bawah 10 J/TH akan diluncurkan pada tahun 2025-2026, yang berarti efisiensi akan berlipat ganda lagi.

) Struktur Modal

Sekitar 41% dari total daya komputasi di dunia dikendalikan oleh perusahaan pertambangan publik, memungkinkan struktur modal yang menggabungkan utang dan ekuitas. Deleveraging setelah tahun 2023 membuat rasio utang bersih terhadap EBITDA untuk sebagian besar perusahaan utama berada di bawah 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

• Proporsi energi terbarukan mencapai 52,4%, meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun 2023
• Intensitas karbon adalah 288 gram ekuivalen karbon dioksida per kilowatt-jam, turun 34% dibandingkan tahun 2021
• Total emisi gas rumah kaca sebanyak 39,8 juta ton ekuivalen karbon dioksida, turun 21% dibandingkan dengan prediksi model tahun 2021
• Pengurangan respons permintaan adalah 888 gigawatt jam, menunjukkan kemampuan untuk merespons permintaan jaringan.
• 70,8% perusahaan mengadopsi langkah mitigasi ESG

Diperkirakan pada tahun 2027, intensitas karbon industri diharapkan turun di bawah 200 gram ekuivalen karbon dioksida/kilowatt-jam. Penambang yang menggunakan lebih dari 50% listrik rendah karbon menikmati keuntungan 50-150 basis poin di pasar utang.

Analisis Biaya Operasional

( biaya listrik kuartil ) sen/kilowatt-jam (

• Minimum 25%: ≤3,2 sen, hampir selalu menguntungkan di pasar mana pun
• 25%-50%:3.2-4.5 sen, membutuhkan ASIC modern untuk tetap kompetitif
• 50%-75%: 4.5-6.0 sen, keuntungan cepat tertekan saat pemotongan setengah atau penurunan harga
• Maksimal 25%: >6 sen, di pasar bearish yang pertama kali tereliminasi

) Efisiensi ASIC kuartil ke-4 ###J/TH###

• Efisiensi tertinggi 25%: ≤25 J/TH, chip generasi terbaru
• 25%-50%:25-30 J/TH, peralatan tahun 2023
• 50%-75%:30-40 J/TH, perangkat keras 2021-2022, memerlukan dukungan harga listrik rendah
• Efisiensi terendah 25%: >40 J/TH, mesin penambangan lama, hanya dapat menguntungkan pada harga listrik yang sangat rendah

Secara keseluruhan, biaya untuk menambang 1 Bitcoin berada di antara 14.000-36.000 dolar AS. Operator dengan biaya rendah dan efisiensi tinggi dapat tetap beroperasi selama pasar lesu, sementara perusahaan dengan biaya tinggi dan efisiensi rendah adalah yang pertama terpaksa menghentikan operasional saat harga turun.

Risiko dan Pola Regulasi

Risiko utama termasuk kemungkinan pajak konsumsi energi yang diberlakukan di Amerika Serikat, pajak karbon di Eropa, gangguan pasokan ASIC, dan harga Bitcoin yang lesu dalam jangka panjang. Strategi penanggulangan termasuk diversifikasi geografis, penandatanganan perjanjian pembelian listrik jangka panjang, diversifikasi rantai pasokan ASIC, dan pengembangan sumber pendapatan baru.

Arah Pertumbuhan Strategis

1. Integrasi AI/HPC: Mentransformasi fasilitas untuk mendukung tugas komputasi GPU, potensi pendapatan dapat mencapai 1,0-1,5 dolar AS/kWh

2. Integrasi Energi Vertikal: Bekerja sama dengan produsen energi untuk mengurangi biaya listrik dan menciptakan pendapatan tambahan

3. Premi Bitcoin Hijau: Ikuti program sertifikasi, untuk menjual token "yang dapat dibuktikan hijau" dengan premi 1-3%

Valuasi dan Indikator Kunci

• Ekspektasi EV/EBITDA untuk penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 adalah 4,8-6,2 kali
• Setiap harga hash ###P/PH(: 45 juta - 70 juta dolar AS

Katalis yang patut diperhatikan dalam 12 bulan ke depan termasuk aliran bersih ETF, pengiriman ASIC generasi baru, keputusan FERC AS tentang pendapatan layanan jaringan, dan penetapan akhir aturan keberlanjutan MiCA Uni Eropa.

Saran Investasi

• Meningkatkan kepemilikan perusahaan pertambangan dengan biaya rendah, efisiensi tinggi, dan proporsi energi terbarukan yang tinggi.
• Menjaga sikap netral terhadap operator yang hanya menyediakan layanan di satu wilayah atau hanya memberikan layanan penyimpanan.
• Mengurangi kepemilikan atau menghindari penambang dengan leverage tinggi, biaya listrik tinggi, dan peralatan yang tidak efisien