Laporan Industri Penambangan Digital 2025: Penambangan Bitcoin Menuju Arah Berbasis Modal dan Ramah Lingkungan

Laporan industri terbaru menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin secara bertahap berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dan berfokus pada energi. Peningkatan efisiensi sirkuit terpadu khusus (ASIC) yang cepat, masuknya modal institusi yang besar, dan semakin hijau struktur energi, telah menjadi karakteristik baru di industri ini. Laporan ini mencakup sekitar 48% dari total daya komputasi jaringan Bitcoin.

Temuan Utama

1. Skala dan Pertumbuhan: Total konsumsi energi pada tahun 2024 mencapai 138 terawatt jam (TWh). Konsumsi energi per unit kerja turun 24%, menjadi 28,2 joule/terahash (J/TH).

2. Proses Dekarbonisasi: Energi berkelanjutan ( energi terbarukan dan energi nuklir ) telah memenuhi 52,4% beban penambangan; emisi gas rumah kaca tahunan sebesar 39,8 juta ton setara karbon dioksida ( CO₂e ), hanya sekitar 0,08% dari total emisi global.

3. Distribusi Wilayah: Amerika Serikat menampung sekitar 75% dari kekuatan penambangan yang dilaporkan. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan telah menjadi pusat sekunder.

4. Biaya dan Keuntungan: Median biaya listrik adalah 45 dolar/MWh(. Termasuk semua biaya operasional lainnya)OPEX(, rata-rata total biaya adalah 55,5 dolar/MWh. Harga Bitcoin melonjak pada kuartal keempat tahun 2024, mendorong "keuntungan daya komputasi") pendapatan dikurangi biaya listrik langsung( mencapai rekor tertinggi.

5. Evaluasi Risiko: Kekhawatiran utama masih termasuk: )i( kenaikan harga energi, )ii( ketidakpastian kebijakan, )iii( konsentrasi pasokan ASIC ) tiga produsen utama menguasai lebih dari 99% pangsa pasar (. Langkah-langkah mitigasi yang umum termasuk lindung nilai energi jangka panjang, diversifikasi geografis, dan kepemilikan energi vertikal.

Poin Strategis

Peningkatan efisiensi energi, pendapatan layanan jaringan listrik yang baru muncul, dan permintaan institusional yang terus berlanjut, mengimbangi dampak pengurangan hadiah blok pada April 2024. Namun, operator harus fokus pada pengendalian biaya listrik, transparansi lingkungan, sosial, dan tata kelola )ESG( serta diversifikasi pendapatan ) seperti hosting AI/HPC, pemanfaatan gas terbakar ( untuk melindungi profit sebelum pengurangan berikutnya ) pada tahun 2028 (.

Dasar-dasar Industri

) Keamanan Jaringan dan Ekonomi

1. Pengurangan di tahun 2024: Subsidi blok akan berkurang dari 6,25 Bitcoin per blok menjadi 3,125 Bitcoin. Meskipun pendapatan dari biaya transaksi rata-rata hanya menyumbang 6% dari pendapatan penambang, namun kemacetan jaringan jangka pendek membuktikan bahwa pada saat beban puncak, biaya transaksi dapat melebihi 100% dari subsidi.

2. Anggaran Keamanan: Meskipun hadiah dibagi dua, tetapi hingga akhir tahun, kekuatan komputasi global masih meningkat menjadi 796 EH/s, yang membuktikan motivasi bagi penambang untuk menginvestasikan kembali modal.

3. Perkembangan ASIC: Desain chip terkini 5nm dan 3nm memiliki konsumsi energi di bawah 20 J/TH. Diperkirakan prototipe dengan efisiensi di bawah 10 J/TH akan diluncurkan pada 2025-2026, yang berarti efisiensi akan meningkat dua kali lipat.

Struktur Modal dan Situasi Listing

Sekitar 41% dari total daya komputasi global dikendalikan oleh penambang yang terdaftar, yang memungkinkan struktur modal campuran utang dan ekuitas. De-leveraging setelah tahun 2023 membuat rasio utang bersih sebagian besar perusahaan utama terhadap laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi ###EBITDA( di bawah 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

| Indikator | Nilai 2024 | Perubahan | Catatan | |------|------------|------|------| | Porsi Energi Berkelanjutan | 52,4% | Meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun 2023 | 23% energi hidro, 15% energi angin, 9,8% energi nuklir | | Intensitas Karbon | 288 gram CO₂e per kilowatt-jam | Turun 34% dibandingkan 2021 | Rata-rata jaringan listrik global sekitar 442 gram | | Total emisi gas rumah kaca | 39,8 juta ton CO₂e | Menurun 21% dibandingkan prediksi model tahun 2021 | Sekitar sama dengan total emisi tahunan Slovakia | | Pengurangan Respons Permintaan | 888 GWh | Indikator Kinerja Kunci Baru | Menunjukkan kemampuan untuk mengurangi beban sesuai permintaan jaringan listrik | | Tingkat adopsi langkah mitigasi | 70,8% perusahaan | Terus meningkat | Menggunakan sertifikat energi terbarukan, offset karbon, pemanfaatan kembali panas buang, proyek pembakaran gas |

Proyeksi ESG: Dekarbonisasi berkelanjutan jaringan listrik AS, monetisasi gas bakar di Amerika Utara dan Timur Tengah, serta ekspansi di Nordik, dapat menurunkan intensitas karbon seluruh industri di bawah 200 gram CO₂e/kWh sebelum 2027. Pasar utang telah memberikan keunggulan harga 50-150 basis poin kepada penambang yang menggunakan lebih dari 50% listrik rendah karbon.

Interpretasi Kurva Biaya Operasional

) biaya listrik kuartil ( sen/kilowatt-jam )

• Kuartil pertama ≤ 3,2 sen: 25% biaya terendah, hampir selalu menguntungkan di pasar mana pun.
• Kuartil kedua 3.2-4.5 sen: Perjanjian pembelian listrik jangka panjang di Amerika Utara atau Skandinavia ###PPA(.
• Kuartil ketiga 4,5-6,0 sen: tarif listrik industri atau daya jaringan dengan diskon moderat.
• Kuartil keempat > 6 sen: 25% biaya tertinggi, yang pertama kali dikurangi di pasar beruang.

) Efisiensi ASIC kuartil (J/TH)

• Kuartil pertama ≤25 J/TH: Chip generasi terbaru, biasanya menggunakan pendinginan terendam.
• Kuartil kedua 25-30 J/TH: Perangkat tahun 2023.
• Kuartil ketiga 30-40 J/TH: perangkat keras tahun 2021-2022.
• Kuartil keempat >40 J/TH: Mesin penambangan lama, hanya menguntungkan pada harga listrik yang sangat rendah.

Interpretasi Komprehensif: Biaya untuk menambang 1 Bitcoin berada di antara 14.000 hingga 36.000 dolar AS. Operator kuartil terendah dapat "menambang dan menahan" selama periode lesu, dan memonetisasi layanan keseimbangan jaringan; perusahaan kuartil tertinggi terpaksa menutup terlebih dahulu saat harga turun.

Risiko dan Pola Regulasi

| Risiko | Kemungkinan Terjadi dalam 12 Bulan | Dampak Potensial | Strategi Mitigasi | |------|-------------------|----------|----------| | Proposal Pajak Konsumsi Energi Federal AS | Sedang | Penurunan margin keuntungan sebesar 5 poin persentase | Mendiversifikasi daya komputasi ke negara bagian/negara lain; melakukan lobi industri | | Pajak Karbon Eropa | Sedang | Peningkatan Belanja Modal | Pindah ke kawasan pembangkit listrik tenaga air Nordik; menandatangani perjanjian pembelian listrik nol karbon jangka panjang | | Gangguan pasokan ASIC | Rendah - Menengah | Pertumbuhan kekuatan penambangan melambat | Pembelian sumber ganda, membangun buffer inventaris, pemesanan strategis lebih awal | | Harga Bitcoin yang berkepanjangan lesu | Sedang | Arus kas ketat | Menjual hasil produksi melalui kontrak berjangka; Mengalihkan daya komputasi ke beban kerja AI/HPC |

Tema Pertumbuhan Strategis

• Integrasi AI/HPC: Mengubah atau menempatkan fasilitas penambangan untuk tugas pelatihan AI berbasis GPU. Potensi pendapatan: 1.0-1.5 dolar/kilowatt jam, sedangkan penambangan Bitcoin sekitar 0.35 dolar/kilowatt jam.

• Integrasi Energi Vertikal: Mendirikan usaha patungan dengan produsen gas alam atau pengembang energi terbarukan. Tujuan: mencapai biaya listrik total <3 sen/kWh dan menciptakan pendapatan tambahan dengan menjual listrik yang tersisa ke jaringan.

• Premium Bitcoin Hijau: Program sertifikasi bertujuan untuk menjual koin "yang dapat dibuktikan hijau" dengan premium harga 1-3%; pemakai awal mendapatkan keuntungan reputasi dan dana.

Penilaian dan Pemantauan

• Nilai perusahaan/EBITDA dari penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 diperkirakan mencapai 4,8-6,2 kali ###.
• Setiap harga hash (P/PH): 45 juta - 70 juta dolar AS.

( Katalis yang Perlu Diperhatikan dalam 12 Bulan ke Depan

• Arus masuk bersih ETF di paruh kedua tahun 2025 > 100.000 Bitcoin
• Pengiriman besar-besaran ASIC 16 J/TH
• Keputusan FERC AS tentang pembayaran beban fleksibel
• Penetapan akhir aturan keberlanjutan untuk pasar aset kripto Uni Eropa ) MiCA (

Kesimpulan Investasi

• Meningkatkan kepemilikan penambang yang terintegrasi secara vertikal, dengan persyaratan biaya listrik <0,05 dolar AS/kWh, efisiensi peralatan <25 J/TH, dan proporsi energi terbarukan >50%.
• Setelah pajak di Amerika Serikat dan pengungkapan karbon Uni Eropa jelas, operator netral/menengah hanya menyediakan layanan kustodian atau operator di satu yurisdiksi.
• Mengurangi kepemilikan/menghindari penambang dengan leverage tinggi, yang bergantung pada >0,07 dolar AS/kWh listrik atau >40 J/TH peralatan; ketika generasi ASIC berikutnya tiba, keuntungan mereka akan tertekan secara signifikan.