Deuxième anniversaire de la transition d'Ethereum vers le PoS : analyse des raisons profondes derrière la morosité du prix de l'ETH

La transformation d'Ethereum en mécanisme PoS est considérée comme bénéfique pour réaliser une déflation monétaire et répondre aux besoins d'applications à plus grande échelle, ce qui est favorable à l'augmentation du prix de l'ETH. Cependant, à l'occasion du deuxième anniversaire de cette transformation, Ethereum fait face à de nombreuses interrogations. À première vue, ces doutes proviennent principalement de la mauvaise performance de l'ETH au cours du dernier cycle de marché, surtout par rapport au BTC et au SOL, dont l'augmentation de prix a été inférieure aux attentes.

Dans une perspective plus profonde, ces doutes reflètent deux défis majeurs dans le développement d'Ethereum : le premier est la concurrence et la coopération entre Layer1 et Layer2, l'enjeu étant de définir le rôle de Layer2 et sa relation avec Ethereum ; le second est la contradiction entre le staking et la liquidité, l'enjeu étant de définir les attributs de l'ETH.

Après une analyse complète des variations des frais de transaction d'Ethereum, des frais de Blob et des changements de la demande pour Layer 2, ainsi que des variations des montants stakés et des montants verrouillés d'Ethereum, il a été constaté : Premièrement, Ethereum a réduit les frais de transaction, mais Layer 2 a détourné la demande d'activité sur la chaîne, interagissant avec Ethereum à un prix inférieur, ce qui pose un défi à la rétroaction de la valeur de l'ETH et à son accumulation. Deuxièmement, si l'ETH est positionné comme une monnaie de règlement, c'est-à-dire en espérant qu'Ethereum ait une forte demande durable à long terme pour réaliser une appréciation stable à long terme de l'ETH, face à une concurrence intense, la volonté du marché de payer pour cette attente à long terme pourrait être ébranlée.

Les principales découvertes incluent :

1. Au cours des 2 dernières années, l'ETH a augmenté d'environ 44,28 % par rapport à l'USD, mais a diminué d'environ 48,70 % par rapport au BTC et d'environ 63,55 % par rapport au SOL.

2. Au cours des 2 dernières années, les revenus mensuels des frais de transaction d'Ethereum, en ne considérant que les frais de pourboire, ont montré une tendance de croissance évidente, avec un revenu moyen mensuel d'environ 32,81 millions de dollars. Cependant, à partir d'août de cette année, les revenus mensuels des frais ont commencé à diminuer.

3. Après l'introduction de Blob, le TPS quotidien d'Arbitrum One, Base et OP Mainnet a respectivement augmenté de 122,00 %, 694,69 % et 54,94 %. Arbitrum One et Base ont un TPS quotidien supérieur à celui d'Ethereum de 60,24 % et 158,85 %, respectivement.

4. Les 20 premiers contributeurs en termes de frais de paiement Blob ont soumis un total de 263,93 Blob, pour un montant total de 599,14 millions de dollars, avec des frais moyens d'environ 2,27 dollars par Blob. Parmi eux, Base, qui a connu la plus forte croissance du TPS, n'a payé que 10,93 millions de dollars.

5. Le montant total de l'Éther staké sur Ethereum a augmenté d'environ 150,18 % en 2 ans, mais la croissance marginale du montant staké est lente. Au cours des 9 premiers mois de cette année, le taux de croissance quotidien moyen est de 0,06 %, soit une diminution de plus de 0,1 point par rapport au taux de croissance quotidien moyen de 0,17 % de l'année dernière.

6. Le volume de l'engagement dans le DeFi sur Ethereum a augmenté de 50,12 % cette année, mais Solana a connu une augmentation de 242,20 % cette année. En se basant sur le taux de croissance moyen mensuel de cette année, on estime qu'après 12 mois, le volume d'engagement de Solana dépassera celui d'Ethereum.

ETH chute avec BTC et SOL, les revenus des frais de transaction d'Ethereum passent d'une augmentation à une diminution

La raison directe des doutes concernant Ethereum est la mauvaise performance de l'ETH, mais en réalité, en ce qui concerne sa propre dynamique, l'ETH après sa transformation a maintenu une tendance haussière évidente. Selon les données, au cours des 2 dernières années, l'augmentation de l'ETH est d'environ 44,28 %, atteignant un moment donné de nouveau plus de 4000 dollars, avec un maximum à 4071 dollars, le prix actuel de plus de 2300 dollars étant toujours à un niveau élevé des deux dernières années.

Cependant, lorsque l'on compare l'ETH avec le BTC et le SOL pendant la même période, la performance de l'ETH n'est pas très satisfaisante. D'après l'évolution de ces deux ratios, au cours des deux dernières années depuis la transformation officielle d'Ethereum, la performance du BTC a toujours été meilleure que celle de l'ETH, tandis que la performance du SOL par rapport à l'ETH a connu un processus d'abord médiocre puis meilleur.

Selon les statistiques, au cours des deux dernières années, par rapport au BTC, 1 ETH a pu être échangé contre 0,0807 BTC, tombant à 0,0414 BTC, soit une baisse d'environ 48,70 %. De plus, dans l'ensemble, la tendance du taux de change ETH/BTC est clairement à la baisse.

Comparé à SOL, avant septembre 2023, 1 ETH pouvait généralement être échangé contre plus de 50 SOL, avec une tendance générale à la hausse, atteignant au maximum 125,1895 SOL. Cependant, après septembre 2023, le taux de change a rapidement diminué, entraînant une baisse générale des taux de change au cours des deux dernières années. Actuellement, 1 ETH ne peut être échangé que contre 17,4939 SOL, soit une baisse d'environ 63,55 %.

Certain doutes estiment que la mauvaise performance de l'ETH est directement liée à la baisse des revenus des frais de transaction. Bien que cela soit l'un des principaux objectifs des séries de mises à niveau après la transformation, cela a entravé l'accumulation de la valeur de l'ETH. Cependant, selon les tendances statistiques, au cours des deux dernières années, les revenus mensuels des frais de transaction d'Ethereum (, en considérant uniquement les frais de pourboire ), présentent une tendance clairement à la hausse.

Jusqu'en septembre de cette année, le revenu moyen des frais de transaction d'Ethereum au cours des 25 derniers mois était de 31,844 millions de dollars. Si l'on ne considère pas septembre de cette année, le revenu moyen des frais de transaction d'Ethereum au cours des 24 derniers mois augmenterait à 32,8156 millions de dollars. De plus, de novembre 2023 à juillet 2024, le revenu des frais de transaction chaque mois sera supérieur à 33 millions de dollars, nettement au-dessus de la plupart des périodes précédentes, atteignant même un pic de 60 millions de dollars.

Cependant, en août de cette année, les revenus mensuels des frais de transaction d'Ethereum ont chuté à 27,96 millions de dollars. Si l'on estime les revenus mensuels des frais de septembre sur la base de la moyenne des frais des 10 premiers jours de septembre, ils pourraient encore diminuer à 25,6847 millions de dollars. Cela confirme indirectement les inquiétudes du marché concernant l'accumulation de la valeur future de l'ETH.

Les 3 grands Layer2 augmentent considérablement leur TPS après l'introduction des Blobs, les 20 premiers soumissionnaires de Blobs n'ont payé que 5,99 millions de dollars.

La baisse continue des frais de transaction d'Ethereum devrait en réalité être une chose attendue, mais pourquoi les récentes interrogations se sont-elles concentrées sur ce point ? La raison possible est qu'un équilibre entre la demande d'activité sur la chaîne et le prix des frais de transaction n'a pas encore été établi.

L'attente idéale est qu'Ethereum, grâce à Layer 2 et à d'autres mises à niveau, réduise les frais de transaction, ce qui stimulera directement ou bénéficiera à la demande d'activités sur la chaîne à long terme. Ainsi, les deux peuvent atteindre un équilibre, et l'ETH peut toujours accumuler de la valeur. Mais le problème actuel est que la demande totale d'activités sur la chaîne est insuffisante, de plus, Layer 2 prend en charge davantage d'activités sur la chaîne directement et interagit avec Ethereum à des prix plus bas. Dans ce contexte, la réduction continue des frais de transaction met en péril le retour de valeur et l'accumulation de l'ETH. En d'autres termes, le plan d'optimisation des frais conçu par Ethereum en période de forte demande fait face à des difficultés inopportunes en période de faible demande.

D'après les données, après l'introduction des transactions Blob, les trois Layer2 avec le plus grand montant de verrouillage ont toutes connu une forte augmentation de leur TPS, et deux d'entre elles ont même dépassé celle d'Ethereum. Une série d'optimisations des frais de transaction sur Ethereum a objectivement favorisé le développement des Layer2, en particulier celui de Base.

Au début de cette année jusqu'au 14 mars, le TPS moyen quotidien d'Arbitrum One, Base et OP Mainnet était respectivement de 9,68, 4,33 et 4,15, tandis qu'entre le 14 mars et aujourd'hui, les TPS moyens quotidiens des trois ont augmenté respectivement à 21,49, 34,41 et 6,43, avec des augmentations respectives de 122,00 %, 694,69 % et 54,94 %.

De plus, entre le début de cette année et le 14 mars, le TPS moyen quotidien d'Arbitrum One, Base et OP Mainnet était inférieur au TPS moyen quotidien d'Ethereum au cours de la même période, avec des moyennes respectives inférieures de 26,86 %, 67,19 % et 68,76 %. Cependant, après l'introduction de Blob, le TPS moyen quotidien d'Arbitrum One et de Base a déjà dépassé celui d'Ethereum de 60,24 % et 158,85 %. Bien que le TPS moyen quotidien d'OP Mainnet soit toujours inférieur à celui d'Ethereum, l'écart entre les deux se réduit également.

La demande pour Layer2 bénéficie de l'introduction du type de transaction Blob, mais les frais payés par Layer2 pour les Blobs sont très faibles. En d'autres termes, l'amélioration des frais de transaction Ethereum ne se traduit pas encore par une accumulation de valeur pour l'ETH.

Selon les statistiques, à ce jour, les 20 premiers soumissionnaires en termes de frais de paiement Blob ont payé au total 5,991,400 USD, représentant plus de 99 % des frais totaux. Parmi eux, Base, qui a connu la plus forte croissance en TPS, n'a payé que 109,300 USD, Arbitrum a payé un total de 643,500 USD et OP Mainnet a payé 49,400 USD. Même Taiko, qui a le montant de paiement le plus élevé, n'a payé que 2,407,900 USD.

Ces soumissionnaires ont soumis un total de 263,93 Blobs, ce qui représente un coût moyen d'environ 2,27 dollars par Blob. Cependant, ces données de coût sont basées sur une demande totale insuffisante sur la chaîne actuelle. Si la demande d'activité sur la chaîne Ethereum augmente considérablement à l'avenir et que des congestions apparaissent sur le réseau, le prix des Blobs augmentera également, et les Layer2 devront naturellement payer plus de frais à Ethereum. À ce moment-là, il reste à observer si les Blobs pourront compenser la part des revenus des frais de transaction que Ethereum a cédée.

La croissance de la demande pour Layer2 se reflète en partie dans les variations de la quantité verrouillée. Selon les statistiques, après l'introduction des Blobs, la quantité verrouillée d'Ethereum a diminué de 22,13 %, seule Blast et Optimism ont connu une baisse plus importante. Base, qui a connu la plus forte augmentation de TPS, a vu sa quantité verrouillée augmenter de 105,33 %, tandis que Linea, qui a payé le deuxième montant le plus élevé en frais de Blob, a enregistré une augmentation de 414,02 % de sa quantité verrouillée. De plus, bien que la quantité verrouillée d'Arbitrum ait également diminué de 19,13 %, cette baisse est inférieure à celle d'Ethereum.

Le rythme de la mise en jeu de l'Éthereum ralentit, la TVL augmente mais la croissance est inférieure à celle de Solana

Un autre défi après la transformation d'Ethereum est de parvenir à un état stable entre le montant des mises et le montant des fonds bloqués, afin d'assurer que les activités sur la chaîne Ethereum restent sécurisées à un certain niveau. La variation mutuelle du prix de l'ETH et du taux de mise sera la clé pour atteindre cet équilibre. En essence, cela déterminera si l'ETH a suffisamment de liquidité et une demande suffisante, ce qui est une exigence importante pour que l'ETH puisse devenir une monnaie de règlement. Une autre exigence est que l'ETH puisse maintenir sa valeur au fil du temps, ce qui signifie que les fortes fluctuations ou les hausses importantes à court terme de l'ETH ne devraient pas être attendues.

Si on accepte le positionnement de la monnaie de règlement, alors on s'attend à ce qu'Ethereum ait une forte demande durable à long terme pour réaliser une appréciation stable à long terme de l'ETH. La question est de savoir si le marché est prêt à payer pour cette attente à long terme. Lorsque cette attente à long terme est insuffisante, les doutes apparaissent également naturellement.

D'après la situation du côté de la demande reflétée par les données, actuellement, le montant total des ETH stakés sur Ethereum s'élève à 34,384,200 ETH, en augmentation d'environ 150,18 % par rapport à il y a deux ans, avec une hausse notable. Cependant, en ce qui concerne le taux de croissance du montant staké, la moyenne quotidienne mensuelle présente une tendance à la baisse, c'est-à-dire que la croissance marginale du montant total staké ralentit. En septembre, la moyenne quotidienne de croissance a déjà diminué à 0,02 %, tandis que la moyenne quotidienne de croissance des neuf premiers mois de cette année est de 0,06 %, soit une baisse de plus de 0,1 point de pourcentage par rapport à la moyenne quotidienne de 0,17 % de l'année dernière.

Les trois entités ayant le montant total de staking le plus élevé actuellement sont Lido, Coinbase et ether.fi, dont le montant de staking de Lido à lui seul dépasse 9,75 millions d'ETH. Depuis le début de l'année, les principaux acteurs ayant connu une forte croissance de leur montant de staking sont Renzo, ether.fi et Everstake, avec des taux de croissance respectifs dépassant 7457 %, 3128 % et 2044 %.

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