Aniversario de dos años de la transición de Ethereum a PoS: Análisis de las razones profundas detrás de la baja del precio de ETH

La transformación de Ethereum a un mecanismo PoS se considera útil para lograr la deflación monetaria y satisfacer la demanda de aplicaciones a mayor escala, lo que beneficia el aumento del precio de ETH. Sin embargo, en el segundo aniversario de la transformación, Ethereum se enfrenta a numerosas dudas. A primera vista, estas dudas provienen principalmente del mal rendimiento de ETH en el último ciclo del mercado, especialmente en comparación con BTC y SOL en el mismo período, ya que el aumento de precio no ha sido el esperado.

Desde una perspectiva más profunda, estas dudas reflejan dos desafíos principales en el desarrollo de Ethereum: primero, la competencia y cooperación entre Layer1 y Layer2, cuyo núcleo radica en cómo posicionar el papel de Layer2 y su relación con Ethereum; segundo, la contradicción entre el staking y la liquidez, cuyo núcleo radica en cómo posicionar las propiedades de ETH.

Un análisis integral de los cambios en las tarifas de transacción de Ethereum, los costos de Blob y la demanda de Layer2, así como los cambios en el monto de las participaciones y los fondos bloqueados en Ethereum, revela lo siguiente: Primero, Ethereum ha reducido el precio de las tarifas, pero Layer2 ha desviado la demanda de actividades en cadena, interactuando con Ethereum a precios más bajos, lo que plantea desafíos para la retroalimentación y acumulación del valor de ETH. Segundo, si se posiciona a ETH como una moneda de liquidación, es decir, se espera que Ethereum tenga una alta demanda sostenible a largo plazo para lograr una revalorización estable de ETH a largo plazo, pero ante la feroz competencia, la disposición del mercado a pagar por esta expectativa a largo plazo puede verse afectada.

Los principales hallazgos incluyen:

1. En los últimos 2 años, el aumento de ETH frente al USD es de aproximadamente 44.28%, pero la disminución de ETH frente a BTC es de aproximadamente 48.70%, y la disminución de ETH frente a SOL es de aproximadamente 63.55%.

2. En los últimos 2 años, los ingresos mensuales por tarifas de transacción de Ethereum, considerando únicamente las tarifas de propina, ( han mostrado una clara tendencia al crecimiento, con un ingreso promedio mensual de aproximadamente 32.8156 millones de dólares. Sin embargo, desde agosto de este año, los ingresos mensuales por tarifas han comenzado a disminuir.

3. Con la introducción de Blob, el TPS diario de Arbitrum One, Base y OP Mainnet aumentó en un 122.00%, 694.69% y 54.94% respectivamente. Arbitrum One y Base superan el TPS diario de Ethereum en un 60.24% y 158.85%.

4. Los 20 principales contribuyentes en el ranking de tarifas de pago de Blob han enviado un total de 263.93 Blob, pagando un total de 599.14 dólares estadounidenses, con un costo promedio de aproximadamente 2.27 dólares por Blob. Entre ellos, Base, que ha crecido más rápido en TPS, ha pagado solo 10.93 mil dólares.

5. El total de staking de Ethereum ha crecido aproximadamente un 150.18% en 2 años, pero el crecimiento marginal del total de staking ha sido lento. En los primeros 9 meses de este año, la tasa promedio diaria de crecimiento ha sido del 0.06%, lo que representa una caída de más de 0.1 puntos porcentuales en comparación con la tasa promedio diaria de crecimiento de 0.17% del año pasado.

6. El volumen de activos bloqueados en DeFi en Ethereum ha crecido un 50.12% este año, pero Solana ha crecido un 242.20% este año. Según la estimación estática basada en la tasa de crecimiento mensual promedio de este año, se espera que en 12 meses el volumen de activos bloqueados de Solana supere al de Ethereum.

ETH cae junto con el tipo de cambio de BTC y SOL, los ingresos por comisiones de Ethereum pasan de un aumento a una disminución

La razón directa de las dudas sobre Ethereum es el mal desempeño de ETH, pero en realidad, en términos de su propia tendencia, el ETH transformado ha mantenido una clara tendencia alcista. Según los datos, en los últimos 2 años, el aumento de ETH ha sido de aproximadamente 44.28%, y en un momento dado volvió a superar los 4000 dólares, alcanzando un máximo de 4071 dólares, y actualmente el precio por encima de 2300 dólares sigue estando en niveles altos de los últimos dos años.

Sin embargo, cuando se compara el rendimiento de ETH con BTC y SOL en el mismo período, el rendimiento de ETH no ha sido satisfactorio. A partir de la tendencia de estos dos ratios, en los dos años desde que Ethereum se transformó oficialmente, el rendimiento de BTC ha sido consistentemente mejor que el de ETH, mientras que el rendimiento de SOL en comparación con ETH ha pasado por un proceso de primero ser malo y luego mejor.

Según las estadísticas, en los últimos dos años, en comparación con BTC, 1 ETH ha caído de 0.0807 a 0.0414 BTC, lo que representa una disminución de aproximadamente el 48.70%, y en general, la tendencia del tipo de cambio ETH/BTC es claramente a la baja.

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En comparación con SOL, antes de septiembre de 2023, 1 ETH podía intercambiarse por más de 50 SOL, y en general mostraba una tendencia al alza, alcanzando un máximo de 125.1895 SOL. Sin embargo, después de septiembre de 2023, la tasa de cambio cayó rápidamente, arrastrando la tasa general a la baja en los últimos 2 años. Actualmente, 1 ETH solo puede intercambiarse por 17.4939 SOL, lo que representa una disminución total de aproximadamente 63.55%.

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Algunas críticas señalan que la razón directa del mal rendimiento de ETH es la disminución de los ingresos por comisiones, aunque este es uno de los principales objetivos de una serie de actualizaciones tras la transformación, lo que ha obstaculizado la acumulación de valor de ETH. Sin embargo, según las tendencias de los datos estadísticos, en los últimos dos años, los ingresos mensuales por comisiones de transacción de Ethereum ), considerando solo las comisiones de propina (, muestran una tendencia de crecimiento notable.

Hasta septiembre de este año, el ingreso promedio mensual por tarifas de Ethereum durante los últimos 25 meses ha sido de 31,844.5 millones de dólares. Si no se considera septiembre de este año, el ingreso promedio mensual por tarifas de Ethereum en los últimos 24 meses aumentaría a 32,815.6 millones de dólares. Además, desde noviembre de 2023 hasta julio de 2024, los ingresos por tarifas mensuales superaron los 33,000 millones de dólares, significativamente más altos que la mayor parte del tiempo anterior, alcanzando en un momento más de 60,000 millones de dólares.

Sin embargo, en agosto de este año, los ingresos mensuales por tarifas de Ethereum cayeron a 27.96 millones de dólares. Si se estima el ingreso mensual por tarifas de septiembre con base en el promedio de tarifas de los primeros 10 días de septiembre, el ingreso mensual por tarifas en septiembre podría caer aún más a 25.68 millones de dólares. Esto confirma indirectamente la preocupación del mercado sobre la acumulación del valor futuro de ETH.

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Las 3 principales Layer2 aumentan significativamente el TPS tras la introducción de Blob, los 20 principales remitentes de Blob solo han pagado 5.99 millones de dólares

La disminución continua de las tarifas de Ethereum debería ser algo esperado, pero ¿por qué las dudas recientes se han centrado en este punto? Una posible razón es que no se ha establecido un equilibrio entre la demanda de actividades en la cadena y el precio de las tarifas.

La expectativa ideal es que Ethereum, a través de Layer2 y otras actualizaciones, reduzca los precios de las tarifas de transacción, lo que impulsará o beneficiará directamente la demanda de actividades en la cadena a largo plazo, por lo que ambos pueden alcanzar un equilibrio, y ETH aún podrá acumular valor. Pero ahora el problema es que la demanda total de actividades en la cadena es insuficiente, además de que Layer2 ha asumido más actividades directas en la cadena y está interactuando con Ethereum a un costo más bajo. En esta situación, la continua reducción de las tarifas de transacción plantea desafíos para la retroalimentación y acumulación de valor de ETH. En otras palabras, el plan de optimización de tarifas de Ethereum, diseñado para períodos de alta demanda, enfrenta dificultades inoportunas en períodos de baja demanda.

Según los datos, después de introducir las transacciones Blob, los TPS de las tres principales Layer2 con mayor cantidad de fondos bloqueados han aumentado considerablemente, y dos de ellas han superado el TPS de Ethereum. Una serie de optimizaciones en las tarifas de transacción de Ethereum ha impulsado objetivamente el desarrollo de Layer2, especialmente el desarrollo de Base.

Durante el período desde principios de este año hasta el 14 de marzo, el TPS promedio diario de Arbitrum One, Base y OP Mainnet fue de 9.68, 4.33 y 4.15 respectivamente, mientras que desde el 14 de marzo hasta ahora, el TPS promedio diario de los tres ha aumentado a 21.49, 34.41 y 6.43, con un crecimiento del 122.00%, 694.69% y 54.94% respectivamente.

Además, durante el período desde principios de este año hasta el 14 de marzo, el TPS diario promedio de Arbitrum One, Base y OP Mainnet fue inferior al TPS diario promedio de Ethereum en el mismo período, con un promedio de 26.86%, 67.19% y 68.76% menos, respectivamente. Sin embargo, tras la introducción de Blob, el TPS diario promedio de Arbitrum One y Base ya ha superado a Ethereum en un 60.24% y un 158.85%. A pesar de que el TPS diario promedio de OP Mainnet sigue siendo inferior al de Ethereum, la brecha entre ambos también se está reduciendo.

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El crecimiento de la demanda de Layer2 se beneficia de la introducción del tipo de transacción Blob, pero las tarifas que Layer2 paga por Blob son muy bajas. En otras palabras, la mejora en las tarifas de transacción de Ethereum aún no se traduce en la acumulación de valor de ETH.

Según estadísticas, hasta ahora, los 20 principales remitentes de pagos de Blob han pagado un total de 5,991,400 dólares, lo que representa más del 99% de los costos totales. De estos, Base, que ha tenido el crecimiento más rápido en TPS, ha pagado solo 109,300 dólares, Arbitrum ha pagado 643,500 dólares, y OP Mainnet ha pagado 49,400 dólares. Incluso el que ha pagado más, Taiko, solo ha pagado 2,407,900 dólares.

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Estos remitentes han presentado un total de 263.93 Blobs, lo que equivale a un costo promedio de aproximadamente 2.27 dólares por Blob. Sin embargo, estos datos de costos se basan en la actual insuficiencia de demanda en la cadena; si en el futuro la actividad en la cadena de Ethereum aumenta significativamente y ocurre congestión en la red, entonces el precio de los Blobs también aumentará, y Layer2 naturalmente tendrá que pagar más tarifas a Ethereum. En ese momento, aún queda por observar si los Blobs podrán compensar la parte de los ingresos por tarifas que Ethereum cede.

El aumento de la demanda de Layer2 se refleja en el cambio en el volumen de bloqueo. Según las estadísticas, después de la introducción de Blob, el volumen de bloqueo de Ethereum cayó un 22.13%, siendo superado solo por Blast y Optimism. Base, que tuvo el mayor crecimiento en TPS, vio un aumento en su volumen de bloqueo del 105.33%, mientras que Linea, que ocupa el segundo lugar en el pago de tarifas de Blob, experimentó un aumento del 414.02% en su volumen de bloqueo. Además, aunque el volumen de bloqueo de Arbitrum también cayó un 19.13%, la disminución fue menor que la de Ethereum.

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La tasa de crecimiento del staking de Ethereum ha disminuido, el TVL ha crecido pero el aumento es menor que el de Solana

Otro desafío después de la transformación de Ethereum es cómo alcanzar un estado estable entre el monto de staking y el monto de lockup, para garantizar que las actividades en la cadena de Ethereum se mantengan seguras en un nivel determinado. La interacción entre el precio de ETH y la tasa de staking será clave para lograr este equilibrio. En esencia, esto determinará si ETH tiene suficiente liquidez y suficiente demanda, lo cual es un requisito importante para que ETH pueda convertirse en una moneda de liquidación. Otro requisito es que ETH pueda mantener su valor con el tiempo, lo que significa que la alta volatilidad de ETH o un aumento drástico a corto plazo no deberían ser deseables.

Si se acepta la localización de la moneda de liquidación, entonces se espera que Ethereum tenga una alta demanda sostenible a largo plazo para lograr la apreciación estable a largo plazo de ETH. El problema es si el mercado está dispuesto a pagar por esta expectativa a largo plazo. Cuando esta expectativa a largo plazo es insuficiente, las dudas también surgen de manera natural.

Desde la perspectiva de la demanda reflejada por los datos, actualmente el monto total de staking de Ethereum es de 34,384,200 ETH, lo que representa un aumento de aproximadamente 150.18% en comparación con hace 2 años, lo que es un aumento significativo. Sin embargo, en cuanto a la tasa de crecimiento del monto de staking, la tasa de crecimiento promedio diario mensual ha mostrado una tendencia a la baja, es decir, el crecimiento marginal del monto total de staking es lento. En septiembre, la tasa de crecimiento promedio diario ya ha disminuido al 0.02%, mientras que la tasa de crecimiento promedio diario en los primeros 9 meses de este año es del 0.06%, lo que representa una disminución de más de 0.1 puntos porcentuales en comparación con el crecimiento promedio diario del 0.17% del año pasado.

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Los 3 principales sujetos con el mayor monto acumulado de staking actualmente son Lido, Coinbase y ether.fi, entre los cuales solo el staking de Lido supera los 9.75 millones de ETH. Desde el inicio de este año, el crecimiento en el monto de staking ha sido impulsado principalmente por Renzo, ether.fi y Everstake, con tasas de crecimiento que superan el 7457%, 3128% y 2044% respectivamente.

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