فرص ومخاطر MicroStrategy: ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج

في الأسبوع الماضي ناقشنا الفوائد المحتملة لشركة Lido في ظل تغير بيئة التنظيم. موضوع هذا الأسبوع هو شعبية MicroStrategy، حيث علق العديد من المتخصصين في الصناعة على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد دراسة متعمقة، لدي بعض الآراء الخاصة التي أود أن أشاركها معكم.

أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو "تأثير ديفيس المزدوج". من خلال تصميم أعمال تمويل شراء BTC، قامت الشركة بربط زيادة قيمة BTC بأرباح الشركة، ومن خلال قنوات التمويل المبتكرة حصلت على رافعة مالية، مما أعطى الشركة القدرة على تجاوز نمو الأرباح الناجم عن زيادة قيمة حيازتها من BTC. مع زيادة حجم الحيازة، حصلت الشركة أيضًا على بعض权力 التسعير لBTC، مما عزز المزيد من توقعات نمو الأرباح.

ومع ذلك، فإن المخاطر تنبع من ذلك. عندما تحدث تقلبات أو انعكاسات في سعر BTC، سيتوقف نمو أرباح BTC. وفي الوقت نفسه، سيؤثر ضغط نفقات التشغيل والديون على قدرة MicroStrategy على التمويل، مما سيؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم يكن هناك دافع جديد يمكن أن يدفع سعر BTC أعلى، فإن العلاوة الإيجابية لسعر سهم MSTR بالنسبة لحيازة BTC ستتقلص بسرعة، وهذه العملية تُعرف بـ "مجزرة ديفيس".

ما هو ضرب ديفيس المزدوج والقتل المزدوج

"ديفيس دبل كليك" غالبًا ما يُستخدم لوصف ظاهرة ارتفاع أسعار الأسهم بشكل كبير للشركات بسبب عاملين في ظل بيئة اقتصادية جيدة:

1. نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نمواً قوياً في الأرباح، أو أدت تحسينات في نموذج العمل أو الإدارة إلى زيادة الأرباح.

2. توسيع التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، والمستثمرون على استعداد لدفع أسعار أعلى، مما يدفع تقييم الأسهم للارتفاع.

"ديفيس ثنائية القتل" على النقيض من ذلك، تصف تأثير عاملين سلبيين معًا مما يؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم:

1. انخفاض أرباح الشركة: انخفاض القدرة الربحية، قد يكون بسبب انخفاض الإيرادات، ارتفاع التكاليف، أخطاء الإدارة، وغيرها من العوامل، مما يؤدي إلى أرباح أقل من المتوقع.

2. انكماش التقييم: نتيجة لانخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض ثقة المستثمرين، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم وانخفاض أسعار الأسهم.

تحدث هذه الظاهرة عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً في أسهم التكنولوجيا. يميل المستثمرون عادةً إلى منح توقعات أعلى لنمو الأعمال المستقبلية لهذه الشركات، لكن هذه التوقعات غالبًا ما تحتوي على عوامل ذات طابع شخصي، مما يؤدي إلى تقلبات أكبر.

أسباب تشكل علاوة MSTR العالية ونموذج أعماله الأساسي

مايكروستراتيجي تنتقل من البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء BTC. وهذا يعني أن مصدر أرباحها يأتي من مكاسب رأس المال الناتجة عن زيادة قيمة BTC المشتراة من خلال تخفيف حقوق الملكية وإصدار الديون. مع زيادة قيمة BTC، ستزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين بشكل متناسب.

يتمثل الفرق بين MSTR و BTC ETF الأخرى في تأثير الرفع الناتج عن قدرته على التمويل. تتوقع المستثمرون نمو أرباح الشركة في المستقبل نتيجة لعوائد الرفع الناتجة عن زيادة قدرته على التمويل. طالما أن القيمة السوقية الإجمالية لـ MSTR أعلى من القيمة الإجمالية لـ BTC التي تمتلكها في حالة علاوة إيجابية (، سواء كان تمويل الأسهم أو التمويل القابل للتحويل، فسيؤدي ذلك إلى زيادة إضافية في حقوق السهم. وهذا يمنح MSTR القدرة على تحقيق نمو أرباح تختلف عن BTC ETF.

بالنسبة لمايكل سيلور، فإن العلاوة الإيجابية لقيمة سوق MSTR مقارنة بقيمة BTC التي يمتلكها هي العامل الأساسي لنجاح نموذج عمله. وبالتالي، فإن الخيار الأمثل له هو الحفاظ على هذه العلاوة بينما يستمر في جمع الأموال، وزيادة حصته في السوق، والحصول على المزيد من سلطة التسعير على BTC. إن تعزيز سلطة التسعير بشكل مستمر سيزيد من ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي في ظل مضاعفات الربحية العالية، مما سيمكنه من جمع الأموال.

![تحليل عميق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من مصدر واحد، ضربة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(

المخاطر التي جلبتها MicroStrategy للصناعة

قد يؤدي نموذج الأعمال لشركة MicroStrategy إلى زيادة كبيرة في تقلبات سعر BTC، حيث يعمل كمعزز للتقلبات. عندما يدخل BTC في فترة ذروة، قد يبدأ "إعدام ديفيس المزدوج".

عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة التذبذب، ستستمر أرباح MicroStrategy في الانخفاض، بل قد تصل إلى الصفر. ستؤدي التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل إلى تضييق أرباح الشركة، بل قد تؤدي إلى خسائر. سيستمر هذا التذبذب في تآكل ثقة السوق في تطور أسعار BTC المستقبلية، مما سيتحول إلى شكوك حول قدرة MicroStrategy على التمويل، مما سيؤدي إلى مزيد من التأثير على توقعات نمو أرباحها. تحت تأثير توازي هذين الأمرين، ستتقلص العلاوة الإيجابية لـ MSTR بسرعة.

للحفاظ على نموذج الأعمال، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة علاوة إيجابية. يعتبر بيع BTC لاستعادة الأموال لشراء الأسهم عملية ضرورية، وهذا أيضًا يمثل اللحظة التي بدأت فيها MicroStrategy ببيع أول دفعة من BTC الخاصة بها.

بالنظر إلى نسبة ملكية مايكل سايلور الحالية ، وتأثير المستثمرين وراء الشركة ، فإنه من غير الممكن السماح لسعر السهم بالانخفاض بشكل طبيعي لمجرد الاحتفاظ بالبيتكوين دون تحريكه عندما يتجه سعر البيتكوين نحو الانعكاس. من خلال بيع البيتكوين واستعادة الأموال ومن ثم إعادة شراء أسهم MSTR من السوق ، يمكن تحسين حقوق السهم بعد انتهاء حالة الذعر ، مما يفيد التنمية المستقبلية.

ومع ذلك، بالنظر إلى كمية المراكز الحالية لمايكل سايلور، وكذلك الحالة التي عادة ما تتقلص فيها السيولة خلال فترات الانخفاض، فقد يؤدي بدء MicroStrategy في البيع إلى تسريع انخفاض سعر BTC. وهذا قد يؤدي إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض معدل العلاوة بشكل أكبر، وبالتالي تشكيل حلقة مفرغة.

مخاطر السندات القابلة للتحويل لشركة MicroStrategy

على الرغم من أن السندات القابلة للتحويل لشركة MicroStrategy لا تواجه خطر السداد المباشر قبل تاريخ الاستحقاق، إلا أن خطر الدين الخاص بها قد يتم ردعه مبكرًا من خلال سعر السهم. السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي في جوهرها سندات مدمجة مع خيار شراء مجاني، حيث يمكن للدائنين المطالبة بالاسترداد عند تاريخ الاستحقاق بقيمة الأسهم وفقًا لمعدل التحويل المتفق عليه.

تُستخدم هذه السندات القابلة للتحويل بشكل رئيسي من قبل صناديق التحوط لإجراء تحوط دلتا، وكسب عوائد من التقلبات. تتمثل العملية المحددة في شراء سندات MSTR القابلة للتحويل، وفي الوقت نفسه، بيع كميات متساوية من أسهم MSTR، للتحوط من المخاطر الناتجة عن تقلبات سعر السهم. مع تغير الأسعار، تحتاج صناديق التحوط إلى تعديل المراكز باستمرار لإجراء تحوط ديناميكي.

عندما ينخفض سعر MSTR، ستقوم صناديق التحوط وراء السندات القابلة للتحويل ببيع المزيد من أسهم MSTR من أجل التحوط ديناميكياً من دلتا، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر سهم MSTR. سيؤثر هذا سلباً على العلاوة ويؤثر على نموذج الأعمال بأكمله. وبالتالي، سيتم رد خطر جانب السندات مسبقاً من خلال سعر السهم. بالطبع، في اتجاه ارتفاع MSTR، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من MSTR، لذلك هذه سلاح ذو حدين.

![تحليل متعمق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من نفس المصدر، ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(