تحليل المقارنة لإطار تنظيم العملات المستقرة: الاتحاد الأوروبي، الإمارات العربية المتحدة وسنغافورة

في السنوات الأخيرة، مع التطور السريع لصناعة العملات الرقمية، حظيت العملات المستقرة كنوع مهم من الأصول المشفرة باهتمام كبير من قبل الهيئات التنظيمية في مختلف البلدان. ستقوم هذه المقالة بإجراء تحليل مقارن لإطار تنظيم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة، بهدف تقديم منظور شامل للقراء.

أولاً، الاتحاد الأوروبي

1. عملية الرقابة والمستندات التنظيمية

أصدرت الاتحاد الأوروبي في يونيو 2023 رسميًا "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" (MiCA )، والذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة. وقد دخلت القواعد المتعلقة بإصدار العملات المستقرة في هذا القانون حيز التنفيذ اعتبارًا من 30 يونيو 2024.

2. الجهات التنظيمية

الهيئة المصرفية الأوروبية ( EBA ) والهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق ( ESMA ) مسؤولة عن وضع إطار تنظيمي، ورقابة على مُصدِّري العملات المستقرة المهمة ومقدمي الخدمات ذات الصلة. كما تمتلك السلطات المختصة في الدول الأعضاء بعض الصلاحيات التنظيمية.

3. المحتوى الرئيسي لإطار العمل التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

MiCA法案将عملة مستقرة分为两类:

• رموز العملات الإلكترونية ( EMT ): أصول مشفرة تستند فقط إلى عملة رسمية واحدة لاستقرار القيمة.
• أصول مرجعية للعملة ( ART ): تشير إلى الأصول المشفرة التي تستقر قيمتها بناءً على مجموعة من القيم للعملات الرسمية.

العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات لم تُدرج في إطار التنظيم، مما يعني فعليًا أنها محظورة.

ب. عتبة دخول المصدر

تنقسم جهات إصدار ART إلى فئتين:

1. كيان أو مؤسسة تم تأسيسها والحصول على تفويض في الاتحاد الأوروبي.
2. المؤسسات المالية التي تفي بالشروط.

تتبنى MiCA نموذج تنظيم طبقي، حيث تحدد عتبات الدخول ومتطلبات التنظيم المختلفة بناءً على القيمة المتداولة المتوسطة لـ ART.

آلية استقرار قيمة العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية

• يجب على المُصدر الحفاظ دائمًا على الأصول الاحتياطية، لتغطية المخاطر وتلبية طلبات الاسترداد.
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية معزولة تمامًا عن أصول الجهة المصدرة، وأن يتم الاحتفاظ بها من قبل طرف ثالث مستقل.
• يجب أن تستوفي استثمارات الأصول الاحتياطية شروط المخاطر المنخفضة والسيولة العالية.

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

• يحق لحاملي ART الاسترداد في أي وقت.
• تحديد حد أقصى للتداول لـ ART.

e. القواعد التنظيمية الخاصة الهامة لـ ART

تُصنف ART التي تلبي معايير معينة على أنها ART مهمة، ويتعين على مُصدريها تحمل التزامات إضافية.

٢- الإمارات العربية المتحدة

1. عملية الرقابة والمستندات التنظيمية

في يونيو 2024، أصدر البنك المركزي الإماراتي "لائحة خدمات رموز الدفع"، والتي تحدد تعريف وإطار تنظيم "رموز الدفع" ( عملة مستقرة ).

2. الجهات التنظيمية

تتبنى الإمارات العربية المتحدة نظامًا تنظيميًا مزدوجًا يتكون من "الفيدرالية - الإمارات". يتحمل مصرف الإمارات المركزي مسؤولية التنظيم على المستوى الفيدرالي، ولكن لا يشمل منطقتي DIFC وADGM الماليتين.

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

تعرف اللوائح عملة مستقرة على أنها: "أصل افتراضي يهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة عملة قانونية أو عملة مستقرة أخرى مقيمة بنفس العملة."

ب. عتبة الدخول للمصدر

يجب على المتقدمين تلبية متطلبات الشكل القانوني ومتطلبات رأس المال الأولي، وتقديم المعلومات والمستندات اللازمة.

ج. آلية استقرار العملة والأصول الاحتياطية

• يجب على المُصدر إنشاء نظام فعال لإدارة الأصول الاحتياطية.
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مخزنة نقدًا في حسابات وصاية مستقلة.
• يجب أن تصل قيمة الأصول الاحتياطية إلى ما لا يقل عن إجمالي القيمة الاسمية للعملة القانونية للعملات المستقرة المتداولة.
• يتطلب إجراء تدقيق خارجي شهري.

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

• عملة مستقرة تُستخدم كأداة دفع فقط، ولا يسمح بتحقيق الفائدة.
• يمكن لحامليها استردادها في أي وقت دون قيود.
• يجب على المُصدر الالتزام بقوانين مكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب.
• يتطلب حماية المعلومات الشخصية للمستخدمين.

ثلاثة، سنغافورة

1. عملية الرقابة والمستندات التنظيمية

• صدر قانون خدمات الدفع في ديسمبر 2019.
• تم إصدار "إطار تنظيم العملات المستقرة" في أغسطس 2023.

2. الجهات التنظيمية

تشرف هيئة النقد في سنغافورة (MAS) على التنظيم.

3. المحتوى الرئيسي لإطار العمل التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

إطار تنظيم العملة المستقرة ينظم فقط العملات المستقرة ذات العملة الواحدة الصادرة في سنغافورة والمربوطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة.

ب. عتبة دخول المصدر

يجب على المتقدمين تلبية متطلبات رأس المال الأساسية ومتطلبات قيود العمل ومتطلبات القدرة على السداد.

آلية استقرار قيمة العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية

• الأصول الاحتياطية تقتصر على أصول معينة ذات مخاطر منخفضة و سيولة عالية.
• يتطلب فصل صارم بين الأموال الخاصة والأصول الاحتياطية.
• يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية أعلى من حجم تداول العملة المستقرة.

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

يجب على المصدر الالتزام بواجب الاسترداد القانوني، واسترداد عملة مستقرة لحاملها بقيمتها الاسمية خلال خمسة أيام عمل.