تقرير صناعة التعدين بيتكوين آفاق 2025

أظهر تقرير صناعي نُشر مؤخرًا أن التعدين بيتكوين يتطور تدريجياً ليصبح عملًا مركزيًا للبيانات كثيف رأس المال ومرتبطًا بالطاقة. يغطي التقرير حوالي 48% من إجمالي قدرة شبكة بيتكوين، كاشفًا عن عدة اتجاهات رئيسية في الصناعة: زيادة سريعة في كفاءة دوائر ASIC المخصصة (، تدفق كبير لرأس المال من المؤسسات، وازدياد في هيكل الطاقة الخضراء.

الاكتشافات الرئيسية

) الحجم والكفاءة

في عام 2024، وصل إجمالي استهلاك الطاقة لشبكة بيتكوين إلى 138 تيراوات ساعة ###TWh(. انخفض استهلاك الطاقة لكل وحدة قوة حوسبة بنسبة 24%، ليصل إلى 28.2 جول/تيراهاش)J/TH(. وهذا يدل على أن الكفاءة العامة في الصناعة قد تحسنت بشكل ملحوظ.

) استخدام الطاقة النظيفة

الطاقة المستدامة ### تشمل الطاقة المتجددة والطاقة النووية ( وقد تلبي 52.4% من أحمال التعدين. كمية انبعاثات غازات الدفيئة السنوية تبلغ 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون ) CO₂e (، وهو ما يمثل حوالي 0.08% من إجمالي الانبعاثات العالمية. وهذا يعكس التقدم الإيجابي الذي حققه القطاع في مجال حماية البيئة.

) التوزيع الجغرافي

تمثل الولايات المتحدة حوالي 75% من قوة الحوسبة المستطلعة. أصبحت باراغواي والإمارات والنرويج وبتان مراكز ثانوية ناشئة. يظهر هذا أن التعدين بيتكوين ينتشر عبر مناطق متعددة في العالم.

التكلفة والعائد

متوسط تكلفة الكهرباء هو 45 دولارًا / ميغاواط ساعة ###MWh (. بما في ذلك نفقات التشغيل الأخرى، كانت التكلفة الإجمالية المتوسطة 55.5 دولارًا / ميغاواط ساعة. ارتفعت أسعار البيتكوين في الربع الرابع من عام 2024، مما دفع "أرباح القوة الحسابية" ) الناتجة عن الإيرادات مطروحًا منها تكلفة الكهرباء المباشرة ( إلى أعلى مستوى تاريخي.

) المخاطر الرئيسية

تتمثل المخاطر الرئيسية التي تواجه الصناعة في: ### ارتفاع أسعار الطاقة، ( عدم اليقين في السياسات، ) تركيز إمدادات ASIC. تشمل التدابير الشائعة لمواجهة هذه المخاطر التحوط بالطاقة على المدى الطويل، والتنوع الإقليمي، والاندماج الرأسي في ملكية الطاقة.

رؤى استراتيجية

إن تحسين كفاءة الطاقة، والإيرادات الناشئة من خدمات الشبكة، والطلب المؤسسي المستمر قد عوضت بشكل فعال تأثير تخفيض مكافآت الكتلة في أبريل 2024. ومع ذلك، لا يزال يتعين على المشغلين التركيز على التحكم في تكاليف الكهرباء، والتقارير الشفافة حول ESG، وتنويع الإيرادات ( مثل استضافة الذكاء الاصطناعي/HPC، واستخدام الغاز المحترق ) لحماية الأرباح قبل التخفيض التالي في عام 2028.

الأساسيات الصناعية

( الأمن السيبراني والاقتصاد

1. سيتم تقليل مكافأة الكتلة في عام 2024 من 6.25 بيتكوين لكل كتلة إلى 3.125 بيتكوين. على الرغم من أن إيرادات رسوم المعاملات تشكل في المتوسط 6% فقط من دخل المعدنين، إلا أنه في أوقات الازدحام في الشبكة، قد تتجاوز رسوم المعاملات 100% من مكافأة الكتلة.

2. على الرغم من تقليص المكافآت إلى النصف، إلا أن القدرة الحاسوبية العالمية لا تزال ترتفع إلى 796 EH/s بحلول نهاية العام، مما يعكس دافع المعدنين للاستثمار.

3. تصميمات شرائح 5 نانومتر و 3 نانومتر الأحدث لديها استهلاك طاقة أقل من 20 J/TH. من المتوقع أن يتم إطلاق نماذج أولية بكفاءة أقل من 10 J/TH في الفترة من 2025 إلى 2026، مما يعني أن الكفاءة ستتضاعف مرة أخرى.

) هيكل رأس المال

تسيطر الشركات المدرجة على حوالي 41% من قوة الحوسبة العالمية، مما يجعل هيكل رأس المال المختلط بين الديون والأسهم ممكنًا. أدت عملية تقليل الرفع المالي بعد عام 2023 إلى انخفاض نسبة صافي ديون معظم الشركات الرئيسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) إلى أقل من 0.5.

البيئة وأداء ESG

• نسبة الطاقة المستدامة بلغت 52.4%، بزيادة 15 نقطة مئوية مقارنة بعام 2023
• كثافة الكربون تبلغ 288 غرام من مكافئ ثاني أكسيد الكربون لكل كيلوواط ساعة، بانخفاض قدره 34% مقارنة بعام 2021
• إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة هو 3980 ألف طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، بانخفاض قدره 21% عن توقعات النموذج لعام 2021.
• قدرة الاستجابة لطلب الشبكة تظهر أن كمية تخفيض الاستجابة للطلب هي 888 جيجاوات ساعة
• 70.8% من الشركات اعتمدت تدابير التخفيف من ESG

من المتوقع أن ينخفض كثافة الكربون في الصناعة إلى أقل من 200 جرام من مكافئ ثاني أكسيد الكربون لكل كيلوواط ساعة بحلول عام 2027. يتمتع عمال المناجم الذين يستخدمون أكثر من 50% من الطاقة الكهربائية منخفضة الكربون بميزة تتراوح بين 50 إلى 150 نقطة أساس في سوق الديون.

تحليل تكاليف التشغيل

( تكاليف الكهرباء الربع ) سنت/كيلوواط ساعة ###

• الحد الأدنى 25%: ≤3.2 سنت، يمكن تحقيق الربح تقريباً في أي سوق
• 25%-50%:3.2-4.5 سنت, يحتاج إلى ASIC حديث للحفاظ على التنافسية
• 50%-75%: 4.5-6.0 سنت, عند الحد من النصف أو انخفاض الأسعار، يتم ضغط الأرباح بسرعة
• أعلى 25%:>6 سنت، يتم التخلص منه أولاً في سوق هابطة

كفاءة ASIC الربع الرابع ### J/TH (

• أعلى كفاءة 25%: ≤ 25 J/TH، أحدث جيل من الرقائق
• 25٪ -50٪: 25-30 J / TH ، سنة الموديل 2023
• 50%-75%:30-40 J/TH,2021-2022 عام الأجهزة, يحتاج إلى دعم أسعار الكهرباء المنخفضة
• الحد الأدنى الكفاءة 25%: >40 J/TH، آلات التعدين القديمة، يمكن أن تحقق ربح فقط بأسعار كهرباء منخفضة جداً

بشكل عام, فإن تكلفة تعدين 1 بيتكوين تتراوح بين 14000 و36000 دولار أمريكي. يمكن للمشغلين ذوي التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية الاستمرار في العمل حتى في أوقات الركود في السوق، بينما يتم إجبار الشركات ذات التكلفة العالية والكفاءة المنخفضة على الإغلاق أولاً عندما تنخفض الأسعار.

المخاطر والإطار التنظيمي

تشمل المخاطر الرئيسية الضريبة المحتملة على استهلاك الطاقة في الولايات المتحدة، وضريبة الكربون في أوروبا، وانقطاع إمدادات أجهزة ASIC، وانخفاض سعر البيتكوين على المدى الطويل. تشمل استراتيجيات التكيف التنويع الجغرافي، وتوقيع عقود شراء الطاقة طويلة الأجل، وتنويع سلسلة إمدادات ASIC، وتطوير مصادر جديدة للإيرادات.

اتجاه النمو الاستراتيجي

1. دمج الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء: تحويل المرافق لدعم مهام حساب وحدات معالجة الرسوميات، الإيرادات المحتملة تصل إلى 1.0-1.5 دولار/كيلوواط ساعة

2. التكامل العمودي للطاقة: التعاون مع منتجي الطاقة لتقليل تكاليف الكهرباء وخلق إيرادات إضافية

3. علاوة بيتكوين الخضراء: المشاركة في برنامج الاعتماد، لبيع الرموز "التي يمكن إثبات أنها خضراء" بعلاوة تتراوح بين 1-3%

التقييم والمؤشرات الرئيسية

• من المتوقع أن يتراوح EV/EBITDA لشركات التعدين الرئيسية في أمريكا الشمالية في عام 2025 بين 4.8 و 6.2 مرات
• سعر هاش لكل جولة )P/PH###: 4500万-7000万美元

تشمل المحفزات التي تستحق المتابعة في الأشهر الاثني عشر القادمة تدفق صافي ETF، وشحنات ASIC من الجيل الجديد، وقرار لجنة الطاقة الفيدرالية الأمريكية بشأن إيرادات خدمات الشبكة، وكذلك تحديد قواعد الاستدامة الخاصة بـ MiCA في الاتحاد الأوروبي.

نصائح استثمارية

• زيادة حصة شركات التعدين ذات التكامل الرأسي المنخفض التكلفة وذات الكفاءة العالية والنسبة العالية من الطاقة المتجددة
• الحفاظ على موقف محايد تجاه المشغلين الذين يقدمون خدمات الاستضافة في منطقة واحدة فقط
• تقليل الحصة أو تجنب عمال المناجم ذوي الرافعة المالية العالية، وتكاليف الكهرباء العالية، والمعدات ذات الكفاءة المنخفضة