Boros：永续合约资金费率的链上交易利器

Pendle在Arbitrum上推出的Boros模块是一个全新的链上协议，将永续合约的资金费率转化为可交易的收益工具。这个创新工具旨在解决永续合约资金费率不稳定的问题。

永续合约是一种没有到期日的期货合约。为了让合约价格不偏离现货价格太远，交易所设计了资金费率机制。当永续合约价格高于现货价格时，多头向空头支付资金费率；反之亦然。这种机制让合约价格围绕现货价格波动，不至于偏离太多。

然而，资金费率的剧烈波动给交易者和协议带来了很大的不确定性。以收益型稳定币USDe为例，其收益主要来源于做空永续获取资金费率收益。但如果资金费率变成负值，作为空头的协议反而要对外支付，原有的收入渠道变成了持仓成本。

Boros引入了"Yield Units"（简称YU）的概念，将未来一段时间的资金费率收益打包成可交易资产。YU有固定到期日，到期时所有收益结算完成，YU价值归零。

交易YU涉及两个关键概念：隐含年化利率（Implied APR）和底层实际年化利率（Underlying APR）。交易者根据对未来资金费率趋势的预测，用固定的Implied APR去置换未来一段时间内浮动的Underlying APR。

Boros为DeFi用户和协议提供了多种应用场景：

1. 多头对冲资金费率成本：通过做多利率，将预计会上升的资金费率成本锁定为固定成本。

2. 稳定资金费率收入：像Ethena这样的协议可以通过做空利率，将浮动的资金费率收入提前置换为固定利率收益。

3. Delta中性锁定收益：套利者可以在链上构建"现货+永续合约"的组合，并在开仓之初就锁定收益，不再担心资金费率中途大幅波动侵蚀利润。

Boros的推出标志着Pendle从专注DeFi固定收益的协议，进军了加密衍生品利率市场。这不仅为Pendle开辟了新的手续费收入渠道，也完善了链上衍生品市场的风险管理工具，有望吸引更多稳健资金进入链上套利和做市领域。

目前Boros设置了持仓上限和杠杆限制，仅支持部分交易平台的BTC和ETH永续合约。未来团队计划开放更多资产市场和支持更多衍生品平台。

Boros将永续合约资金费率这一重要但波动的收益流，转化为DeFi世界中可交易、可对冲的标准化利率产品。这不仅为资深DeFi用户提供了全新的策略工具，也为推动加密金融与传统金融接轨迈出了关键一步。随着这类创新的普及，DeFi有望承载更庞大的交易量和更复杂的金融业务，实现"任何收益都可访问、可交易、可对冲"的愿景。