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Michael Saylor解读比特币储备新机遇:10%年化债券与9万亿退休金市场
Michael Saylor:比特币抵押债券年化10%,9万亿退休金市场机会巨大
企业布局比特币储备持续升温。近期,多家企业加速推进比特币储备战略,典型案例包括:
除上述案例外,众多传统企业也在积极筹集资金,用于构建比特币战略储备。与此同时,退休金市场这一潜在"战场"也显露端倪。
7月18日,《金融时报》报道称,特朗普政府正考虑向管理着9万亿美元资产的美国退休市场开放加密货币、黄金及私募股权投资渠道。据悉,特朗普计划签署行政命令,允许401(k)退休计划投资于传统股票和债券之外的另类资产。若此政策落地,专注于比特币储备或持有大量比特币的上市公司股权,有望成为退休金市场的热门投资标的,其吸引力甚至可能超越现货ETF等现有方式。
在这一趋势下,Strategy(原名MicroStrategy)的业务模式正走向更广阔的舞台。此前,Strategy公布了用于评估比特币计价股权价值的"BTC Credits Model"(比特币信用模型),创始人Michael Saylor也在近期采访中详细阐述了该模型的应用与意义。重点内容如下:
比特币储备公司的下一个业务模式是什么?为什么该模式如此简单却又强大?如何通过专注于执行来获得最大结果?
我曾在拉斯维加斯说过,企业是我们迄今为止设计出来的最有效的财富创造机器。如果我们将比特币的传播视为一种货币病毒或者超级思想,当比特币接触到个体时,病毒的扩散器就是一家企业。当企业通过比特币进行资本重组时,真正的机会是对于任何上市公司来说,可以出售股权或出售发行信贷。
世界上所有的股权资本都是基于对法定现金流量的未来预期进行估值的。比如,尼日利亚的每家公司都是基于对尼日利亚现金流的预期进行估值的。巴西公司都基于巴西的现金流。美国的公司都现金流。但我们知道,现金的价值正在下降。
面临着多头、异质、不确定的风险,比如信贷风险或股票风险,然后在信贷方面,所有债权人的价值都基于对现金流的未来预期。我没有钱向你借钱,我保证会还给你,我打算在10年内拿到这笔钱。因此,现有市场是基于对商业运营的未来预期。我们正在评估现实世界资产,正在评估未来的现金流,我们正在评估股权或机会。
而比特币财库公司有着最优雅的业务模式,我有一些比特币(价值1000万美元)。我开始根据我获得更多比特币的能力发行股票,然后是信贷,固定信贷、可转换信贷、其他信贷,然后我用它来购买比特币。比如某公司通过频繁的发行股票储备比特币,其市值呈现指数级上升,而Strategy去年宣布了210亿美元的ATM计划用来购买比特币,如果我们在三年内做到这一点,那将成为资本市场历史上最成功的股票计划。
我只想说,一家公司就是一个懂财务的、一个懂法律的和一个领导聚在一起——一个CEO、一个CFO和一个首席法务官聚在一起,就成了一家比特币财库公司。如果你把比特币放入其中,那么你的公司就可以像发行证券和购买比特币一样快速地增长。
也就是说,这也是一个投资周期,比实体、房地产周期或商业周期快1000倍,且更均匀。主要的冲突点就是证券的发行,这需要合规的,也是监管上的一个难点。如果你是日本人,情况与法国人不同。在英国,你需要一家了解英国法律的比特币财库公司,在法国、挪威、瑞典和德国也需要各有一家。
而且这些公司都拥有本地优势,如果你是家日本公司,那么在日本发行证券要比一家美国公司去日本发行证券容易得多。我知道这一点,我打电话给某CEO。我说,你可能会比我更早在日本市场发行优先股,放手去做吧。
所以我认为这就是业务模式的简单性,我只是要发行数十亿美元的证券,然后购买数十亿美元的比特币。我要将股票和信贷资本市场从20世纪的模拟实物现金(基于现金)转变为21世纪的比特币(基于加密货币)。
关于BTC信用模型
我们制定了一套指标,用于评估比特币计价的股权价值。由于我们采用的是比特币标准,简单的美元会计方法并不适用,因为美元会计是针对通过运营产生收益的公司而设计的。因此,我们创建了BTC收益率,它基本上是每枚比特币的增值和百分比。
这个想法是,如果你能获得20%的BTC收益率,你可以将其乘以一个系数,比如10,这样你就可以获得相对于资产净值(NAV)200%的溢价。要计算相对于资产净值的溢价是多少,这是一个非常简单的方法,取决于公司是产生220%的收益率,还是10%或200%的收益率,比如税后支付200%利息的债券比税后支付5%利息的债券价值要高得多,因此,BTC收益或美元收益是一个股权指标。
比特币的美元收益基本上就是等额收益。一家比特币公司是以比特币为基础的,如果你产生了1亿美元的比特币美元收益,那就相当于1亿美元的税后收益,它直接计入股东权益,绕过了损益表(PnL),但一家能产生数十亿美元BTC收益的公司和一家能产生十亿美元收益的公司是一样的,你可以对此使用PDE,然后说,我应该将PDE的值设定为10、20、30或其他任何数字乘以该收益。
这让我了解了这项业务的企业价值以及企业执行这项业务的能力。现在的问题是,如何产生BTC的币本位收益或BTC U本位收益?有几种方式可以做到:
第一种方式是操控现金流,将营业利润全部投入比特币,会获得相应收益,涉及1亿美元的营业现金流。我用这些钱购买比特币。这样,我就在不稀释任何股东权益的情况下获得了1亿美元的比特币收益,但需要一个能产生大量现金流的运营公司来做这件事;
第二种方式是,如果你以高于资产净值(M倍NAV)的价格出售股权,比如以2倍NAV的价格出售1亿美元的股权,那么你将获得5000万美元BTC收益。当然,如果你以低于NAV的金额出售股权,你实际上是在稀释股东的股份,会获得负收益率;
我认为,BTC收益率和收益之所以重要,是因为它们为投资者提供了一种简单、透明且即时的方式,来了解管理团队在任何特定日期是进行了增值交易还是稀释交易。只要上市公司愿意稀释股东权益,它们几乎可以筹集到任何数量的资金。而真正的诀窍在于这些要以增值的方式进行。所以这两个指标很重要,但现在我们已经解决了这个问题。
比如,我的现金流已经用完了,如果BTC价格上涨,你会怎么做?如果M是10或5或8,这并不是一个复杂的问题。当M值为10时,你就获得了大约90%的差价,所以,每出售10亿美元的股权就能产生9亿美元的收益,这是无风险的即时收益。本质上,这并不复杂。
问题是,如果M降至1或1之下会怎样?如果你没有任何现金流,而M降至1,但你的资产负债表上却有十亿美元的比特币,你会怎么办?如果你像某些机构那样是封闭式信托基金,或者如果你是一支ETF(尤其是封闭式信托基金),你就无能为力了。因此,你的交易价格会低于M倍的NAV。
而这正是人们想要避免的。不过,运营公司所拥有的特殊权力是发行信用工具。因此,如果折扣价交易或交易价格降至正常市场价,那么你真正摆脱困境的方法就是开始出售信用工具,这些信用工具以公司资产作为抵押,这就引出了BTC信用模型的概念。
如果我手里有10亿美元比特币,我可以卖掉1亿美元的债券,或1亿美元的优先股,股息收益率为10%。这相当于10倍抵押。因此,比特币的评级是10,现在你可以计算风险了,风险在于,你的10亿美元比特币交易在工具到期时可能缩水至不到一亿美元。你可以像期权定价模型那样,通过统计方法进行计算,输入波动率、BTC评级,得出风险,然后计算信用利差,即我们所说的BTC信用。
BTC信用代表了你需要抵消风险的理论信用利差(相对于无风险利率),当然,还有信用利差本身。如果BTC评级为2,则信用利差会高于评级为10的情况;如果预测比特币的波动率为50,则信用利差必须高于比特币波动率为30的情况。
因此,如果你将你对比特币回报率或年化收益率填进BTC信用模型里,并填写对比特币波动性的预期,然后填写比特币的价格,你得到了BTC评级,风险就会弹出,BTC信用模式就会弹出。我们所做的是用来开始发行比特币的信用工具,我们的想法是希望向一个与股票市场和比特币市场正交(完全不相干)的市场,或者一个不相关的市场出售证券。
在美国退休人员的美元收益率市场。有很多人不知道比特币是什么,不知道Strategy是什么,他们对我们的业务模式一无所知,但如果我们提供10%股息票面价值的优先股一样提供给他们,为他们提供10%股息收益率和合格的收入分配,一种合格类型的工具,如果你一年的收入低于48000美元,你可以在美国购买该工具并获得10%的免税收益。
很多人想要10%。现在的问题是风险,如果它是5倍或10倍以上抵押,那么它看起来就没有那么危险了。如果你看好比特币,我的想法很简单,以极低风险给某人带来高的固定收益,我认为抵押品是比特币的一种杀手级应用,在策略上我们做的是创建了一种可转换优先股,称为"Strike"(股票代码:STRK),它可以让你获得股票40%的上涨空间和8%的票面股息。
然后我们创建了名为"Strife"的可转换优先股(STRF),提供10%的收益率。这两支股票是本世纪最成功的两只优先股。这是最具流动性、最高表现的,当其他优先股交易下跌5%时,它们全部上涨25%。
它们是最成功的,因为任何纯粹受比特币约束的安全性总是更好的。这些股权更有价值,可转换债券更有价值,这些优先股更有价值,因为你正连接到一种每年上涨55%的资产,我们把它放入那些工具中,它们会非常成功,上市并实现股价上涨,现在的想法是我们可以向人们推销。
我们可以向人们出售股票上涨的40%,这时可能比特币上涨80%,带有下行保护和保证股息。所以我们称之为"Strike"。这就像比特币