加密货币市场回调背后的真相：政策不确定性引发避险情绪

上周加密货币市场经历了较大幅度的回调。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的所谓"鹰派降息"言论，但深入分析后发现，这可能只是引发资本恐慌的次要因素。真正的影响源自特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，以及威胁取消债务上限规则所带来的不确定性，这才是引爆资金避险情绪的主要原因。

鲍威尔言论影响有限，宏观数据并不支持市场恐慌

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期，降息25个基点。市场将风险资产下跌归因于两个方面：首先，点阵图显示本次会议未达成一致意见，部分成员倾向于维持利率不变。其次，2025年的目标利率中位数上调，降息预期从4次下调到2次。

然而，仔细分析美国国债收益率曲线变化可以发现，远端利率的确走高，但对1年期收益率影响不大。这表明市场对远期经济前景有所担忧，但短期内风险并不明显。

从25年12月到期的30天联邦基金期货合约价格来看，市场对未来两次降息的预期早在11月就已有所反应。因此，将回调主要归因于美联储未来利率决策风险似乎缺乏充分依据。

几组关键宏观数据也不支持通胀重燃或经济衰退的判断。PCE指数保持稳定，失业率未见明显上升，非农就业数据甚至有所增长，GDP增长也趋于稳定。这些数据并不能支撑未来一年通胀加剧或经济衰退的预期。

道琼斯指数的连续下跌主要源于联合健康保险的单点风险，而非系统性风险。该公司CEO遇刺事件引发了对美国医疗成本问题的关注，符合特朗普的医保改革政策方向，从而导致股价大跌。

关于比特币储备的讨论，鲍威尔的态度并不是决定性因素。这类决策权实际在国会，而非美联储。参考美国石油和黄金储备的管理框架，相关部门更多是起协作作用。

特朗普威胁取消债务上限引发市场避险

市场剧烈反应的主要原因在于特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，以及威胁取消债务上限规则所引发的不确定性，这才是引爆资金避险情绪的关键因素。

上周二，众议院议长与民主党就政府支出达成短期协议，以避免政府关门。然而，马斯克随后在社交媒体上抨击该提案，认为其侵害纳税人权益，导致提案被迅速否决。

特朗普也表示支持，他在社交平台上声称国会需要在他正式上任前废除债务上限规则。共和党随即修改了支出法案，补充了废除或暂停债务上限的提案，但该提案在众议院未能通过。最终，一项新的临时支出法案在最后期限前获得通过，避免了政府部分停摆。

尽管新的支出案通过，但特朗普表达的废除债务上限态度引发了市场担忧。考虑到特朗普在共和党内的影响力，以及新任众议员即将上任，废除债务上限的可能性大大增加。

美国债务上限是联邦政府可借款的最大法定额度，旨在限制政府债务增长。它不仅是建立财政纪律的工具，也是两党博弈的重要筹码。历史上，美国多次暂停过债务上限，通常是为了应对特殊事件。

然而，当前美国公共债务对GDP的比例已达历史最高点，超过120%。若此时废除债务上限，意味着美国将在较长时期内不受财政纪律约束，这对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普可能希望通过废除债务上限来度过短期债务危机。减税政策虽能增长经济活力，但短期内会造成政府收入降低。通过废除债务上限，特朗普政府可以继续举债度过财政危机。

这一举动对加密货币市场造成影响，主要是打击了比特币储备解决债务危机的叙事。如果特朗普直接废除债务上限规则，就间接削弱了该叙事的价值，引发获利盘锁定和避险交易。

在接下来一段时间内，对特朗普团队施政方针的观察将成为市场关注的重点，其优先级可能高于其他因素。投资者需持续关注相关动向，以评估其对市场的潜在影响。