Solana DeFi生态全面崛起：流动性质押引领增长 新兴借贷项目异军突起

Solana生态近期呈现出强劲的增长势头，受DePIN和MEME币的推动，整体表现十分亮眼。12月22日，SOL价格一度逼近100美元大关。某时段内，Solana上去中心化交易所的交易量甚至短暂超越了以太坊，引发了"Solana超越以太坊"的热烈讨论。

与此同时，以太坊却面临着各种质疑声音。特别是那些曾在上一轮牛市中引领流动性挖矿风潮的以太坊DeFi项目，如今已不再受到市场青睐。除了最近大热的MEME和DePIN项目外，Solana上的DeFi项目究竟表现如何？那些老牌项目是否真的重获新生？

流动性质押

流动性质押已成为Solana生态中一类重要的增长型项目。质押本身能够锁定资金，有利于推动SOL价格上涨。同时，各种流动性质押代币（LST）可以在其他DeFi项目中得到应用。新项目空投带来的财富效应和激励措施，也促使参与流动性质押的资金持续增长。

数据显示，截至12月22日，Solana上最大的两个流动性质押项目Marinade Finance和Jito的TVL分别达到10.5亿美元和6.26亿美元，在Solana生态中名列前茅。

尽管Marinade中质押的资金按美元计算仅为历史高点的57%，但从质押的SOL数量（1115万SOL）来看，却创下了历史新高。

Jito在提供质押服务的基础上，还开发了MEV基础设施。得益于超出预期的空投效果，Jito已经积累了相当可观的用户基础。近期，由于开始激励JitoSOL在DeFi项目中的应用，Jito的质押数量继续快速增长，目前已达642万SOL。

去中心化交易所

在去中心化交易所（DEX）赛道，Raydium和Orca仍然是最重要的两个项目，并未出现特别出色的新项目。这两个项目都在原有基础上开发了集中流动性功能，但它们的市场地位发生了一些变化。

对于DEX而言，流动性和交易量是最关键的两个指标。Raydium的流动性峰值曾达22.1亿美元，目前为1.13亿美元，仅为高点的5.1%。Orca的流动性最高曾达14.1亿美元，目前为1.84亿美元，为高点的13%。

近期，市场高度关注Solana的DEX交易量超过以太坊的现象。数据显示，无论是过去24小时还是7天，Solana的交易量都高于以太坊。虽然有人质疑这可能是由于重复计算了交易聚合器的交易量，认为Solana对交易聚合器（如Jupiter）的依赖程度比以太坊（如1inch）更高，导致重复计算的量更大。

但根据各个DEX的交易量数据计算，Solana上过去24小时主要DEX的交易量总和为15.5亿美元。相比之下，以太坊上主要DEX的交易量总和为11.8亿美元。这表明在11月21日，Solana上DEX的交易量确实高于以太坊。值得注意的是，以太坊上的交易量主要集中在少数几个平台，而其他平台的交易量相对较低。

另一个近期备受关注的指标是DEX的交易量/TVL比率，可以反映资金的利用效率。Solana上主要DEX的这一比率明显高于以太坊上的对应项目，这意味着在相同本金的情况下，在Solana上提供流动性的收入可能远高于以太坊，这可能会吸引更多资金流入Solana生态。

去中心化借贷

去中心化借贷赛道发生了较大变动。在曾经资金量较大的借贷协议中，目前只有Solend仍排在前列，但也已被新兴项目超越。TVL对借贷协议至关重要，它代表着协议中还有多少剩余资金（存款-借款），剩余资金越多通常意味着存款越多。

Solend的TVL从最高点的9.1亿美元降至目前的1.87亿美元，相当于高点的20.5%。Solend在2022年11月FTX崩溃时遭遇重创，TVL从月初的2.8亿美元骤降90%。其他老牌借贷协议的表现更为糟糕，如Port Finance、Larix和Apricot Finance的TVL都出现了大幅下降。

与此同时，该赛道也涌现出一批新的竞争者。marginfi和Kamino的TVL分别达到3.48亿美元和2.04亿美元，且近期增长迅速。这些新项目尚未发行治理代币，但都推出了积分系统，用户可通过存款和借款获得积分。在Pyth、Jito等项目空投的带动下，大量资金不断涌入。同时，各种LST也可以在这些平台得到支持，流动性质押项目可能会为这些资金提供额外的激励。

收益聚合器

收益聚合器赛道的发展前景已经受到质疑。由于Solana的交易费用相对较低，通过收益聚合器进行投资以自动复投、避免个人操作产生高额手续费的需求并不迫切。

Solana上该赛道最著名的项目Sunny，TVL从最高时的34亿美元跌至目前的402万美元。Sunny通常与Saber配合使用，这两个项目背后的开发者被曝光为同一人，且该开发者涉嫌伪造11个身份开发不同项目，人为抬高Solana的TVL数十亿美元。

除了单纯的聚合挖矿功能外，某些收益聚合器还提供借贷和杠杆挖矿功能，但由于挖矿收益的下降，这些项目的表现也不尽如人意。如Francium的TVL从4.3亿美元降至2089万美元，Tulip的TVL从10.7亿美元降至2141万美元。

永续合约

相比以太坊Layer 2上的各种永续合约项目，Solana在该赛道的表现相对平淡。

目前该领域综合实力较强的是Drift，它主要采用类似dYdX的订单簿交易模式，最高可使用20倍杠杆。目前该项目TVL创下新高，达1.05亿美元，过去24小时SOL-PERP交易量为4300万美元。该项目还提供现货杠杆交易服务。

Mango是该赛道的一个老牌项目，TVL从最高点2.1亿美元降至1047万美元。它曾遭受黑客通过操纵市场的方式进行攻击，后来该黑客被起诉并逮捕。Mango主要采用借贷和杠杆交易模式，用户需要借入资金，再通过某交易平台进行交易。目前Mango也新增了永续合约交易功能，但SOL-PERP过去24小时的交易量仅为52万美元。

该赛道的另一个竞争者是某交易平台的JLP，这是类似于GMX V1的模式。JLP的资金上限设置为2300万美元，过去24小时SOL-PERP交易量达1.01亿美元，甚至超过了Drift。

去中心化稳定币

Solana在去中心化稳定币领域一直未出现表现突出的项目。

UXD Protocol曾是该领域的一个代表，它以接近20亿美元的估值完成融资，但TVL最高时也只有4200万美元，目前降至1119万美元。该项目最初采用Delta中性策略对SOL抵押品进行对冲，但现在也转向了使用USDC 1:1铸造的模式。

此外，还有两个使用超额抵押进行铸造的稳定币项目，但也逐渐衰落。Parrot Protocol的TVL从最高点4.76亿美元降至目前的861万美元；Hubble的TVL从最高3983万美元降至目前的806万美元。

小结

本文对Solana上各类DeFi项目的发展状况进行了分析。流动性质押项目引领了Solana TVL的增长，各种LST也可以在其它项目中使用并获得激励。DEX方面，虽然流动性与以太坊相比差距较大，但交易量在某些时候却超过了以太坊上的DEX，这背后是Solana上DEX极高的资金效率，这可能会进一步吸引资金流入Solana生态。在去中心化借贷领域，新兴项目marginfi和Kamino表现出色，市场对其潜在的空投预期较高。永续合约中的Drift和JLP正处于增长阶段。然而，收益聚合器和稳定币领域仍未出现表现突出的项目。