RWA行业报告：传统金融与去中心化金融的融合

前言

加密货币市场总值已突破兆美元，比特币和以太坊占据超过50%的市场份额。然而，主流大类资产与大宗商品的市值仍远超加密货币。在此背景下,"RWA"(Real World Asset)概念开始在加密领域受到关注。RWA指将现实世界资产代币化并引入区块链,如商业地产、债券、汽车等几乎任何可存储价值的资产。这使资产存储和转移无需中央中介,可直接在区块链上交易流通。虽然RWA对扩大加密货币市值有很大想象空间,但其定义、优势及发展趋势仍需探讨。

本文将从以下几个方面探讨RWA:

• RWA的未来发展方向应是现实世界和虚拟世界的双向融合,即在多个不同辖区、监管体系下,基于许可链的新型金融体系。

• 理性看待RWA化:并非所有资产都适合RWA化,需从当前炒作中冷静下来。

• 全球多国正积极推进区块链相关法律监管框架。同时,区块链基础设施如跨链协议、预言机等也在快速完善。

• 不同资产的RWA项目原理和挑战相似,但具体运行机制各有侧重。如债券代币通常不需要股票代币那样高的流动性。

一、资产代币化背景

资产代币化是将特定资产的所有权记录到区块链上可交易的数字代币中。理论上任何资产都可数字化,包括有形资产如房地产,和无形资产如公司股票。代币化使资产更易分割,实现部分所有权,让更多人参与投资,提高流动性。还可直接在点对点平台交易,无需中介,提高安全性和透明度。

资产代币化基本原理:

1. 获取现实世界资产
2. 将资产在链上代币化
3. 向链上用户分发RWA

当前资产代币化市场规模约6000亿美元,预计2024-2032年复合年增长率40.5%。RWA是增长最快的DeFi代币资产类别。截至2024年11月,RWA代币资产TVL已达65.12亿美元。

目前对RWA代币化主要有两种不同看法:

1. Crypto视角下的RWA

传统DeFi收益模式不可持续,促使DeFi协议将RWA代币作为更稳定的收入来源。如MakerDAO计划将10亿美元储备投资于代币化美国国债。

2. TradFi视角下的RWA

传统金融与DeFi的双向融合,不仅为加密市场引入价值,也将加密优势赋能现实资产。主要优势:

• 提高交易效率:将IPO多个环节转移到区块链,一次性完成交易。
• 降低融资成本:通过STO为冷门产业提供融资,降低投行费用。
• 简化投资门槛:一个账户即可投资全球资产,降低复杂性。

本文重点讨论TradFi视角下的RWA。两者在区块链选择上有所不同:Crypto RWA基于公链,TradFi RWA基于许可链。许可链更适合合规和监管要求。

二、RWA如何颠覆传统金融

RWA通过区块链技术解决了传统金融系统中的效率问题:

1. 提高市场可及性

代币化将高价值资产分割成可交易代币,实现部分所有权,使小型投资者能参与高门槛市场。

2. 提高流动性和价格发现

代币化减少资产交易摩擦,使流动性差的资产能以低成本无缝交易。提高价格透明度和实时性。

3. 提高市场效率降低成本

区块链和智能合约消除中间商,实现全天候支付、即时收款,满足跨境支付需求。如香港发行的数字绿色债券将交收周期从T+5缩短至T+1。

4. 增强可追溯性和可编程性

区块链记录不可篡改,提供清晰可审计的所有权转让记录。如澳洲Unizon的"数字发票代币化"项目解决了中小企业票据证伪难题。

三、RWA项目分类与代表项目

1. 机构级许可区块链:Polymesh Private

Polymesh Private是针对机构金融的许可区块链,提供运营控制、隐私保护和公共兼容性。

2. 稳定币:USDT、USDC等

中心化稳定币是最早、规模最大的RWA。截至2024年11月,稳定币市值1873.8亿美元。

3. 房地产:Propy

Propy利用区块链简化房产交易,提供去中心化土地注册系统和在线处理。

4. 证券市场

(1) 股票代币:Backed Finance

Backed Finance发行bTokens,与实物资产1:1锚定。通过Chainlink解决数据上链、流动性和同步性问题。

(2) 债券市场:香港政府数字绿色债券

香港发行了全球首只具有绿色和数字特征的政府债券,缩短发行时间,降低成本。

5. 碳信用凭证:Toucan

Toucan占据85%市场份额,通过Carbon Bridge、Carbon Pools和Toucan注册表实现碳信用代币化。

6. 艺术品和收藏品:Crypto Punks

Crypto Punks是10,000个独特数字角色集合,部分售价高达数百万美元。

7. 贵金属:PAXG

PAXG由实物黄金支持,解决了传统黄金投资的存储、交易和流动性问题。

四、RWA面临的挑战

尽管前景光明,RWA仍面临诸多挑战:

1. 监管与合规

缺乏明确监管指引,跨境合规复杂。

2. 技术问题

区块链底层技术仍在发展,互操作性和安全性有待提高。

3. 炒作与现实脱节

部分项目过于注重营销,缺乏实际价值。

4. 安全隐患

智能合约漏洞、私钥管理等安全问题仍需解决。

结语

RWA将是区块链进入万亿美元市场的关键应用。对传统金融而言,RWA是与DeFi的双向融合。未来,随着监管框架完善和技术进步,RWA有望实现大规模应用,改变人们管理和交易资产的方式。