Ethena积分活动即将结束，最后机会解析

近期有消息显示，Ethena的积分活动可能即将结束。与此同时，某数据平台显示USDe在某DEX上的隐含年化收益率(APY)已达到惊人的170%，这反映了市场对其高收益的认可。

鉴于此，我们有必要分析一下如何在Ethena积分活动的最后阶段合理参与，以最大化收益。

首先，简要介绍Ethena的运作机制。用户向项目方提供稳定币，项目方利用这些资金在交易所购买stETH等流动性质押衍生品(LSD)，同时做空ETH以对冲风险。这样既能获得ETH质押收益，又能赚取做空时的资金费率收益。在牛市期间，由于资金费率较高，Ethena的收益也随之提升。

Ethena提供两种代币产品：

1. sUSDe：能够享受原生利息的代币。其与USDe的汇率会随时间不断上涨，反映累积的利息。需要7天的解锁期才能转换为USDe。

2. USDe：不带利息的代币，主要用于在DeFi生态中构建流动性池等。底层资产的收益会提升sUSDe的回报，同时大部分积分奖励也集中在这里。普通用户通常只能在去中心化交易所(DEX)中用USDC/USDT兑换USDe，因此进出可能会有少量损耗。

以下是针对不同收益需求和流动性要求的最佳参与方案：

1. Zircuit+USDe：目前无锁定期方案中收益最高，且仍有额度。 将USDe存入Zircuit可获得7倍Ethena积分以及额外的Zircuit积分。资金可随时提取，Zircuit是一个受到知名投资机构支持的Layer 2解决方案。

2. 锁定USDe：额度充足，收益和流动性均衡。 直接锁定USDe可获得10倍积分，但需要7天解锁期。目前仍有较多剩余额度。

3. 锁定Curve USDe LP：高收益但流动性较差，额度有限。 锁定指定的LP代币可获得15倍积分，但需要21天解锁期，且解锁期间无收益。考虑到积分活动即将结束，机会成本较高。目前额度接近用尽，建议关注并在有新额度时及时参与。

4. 持有sUSDe：稳定币本位收益高，但积分奖励少。 仅有1倍积分，但可获得高达67%的原生收益（即稳定币本位收益）。解锁需要7天，流动性一般。也可以通过DEX折价卖出。

5. Pendle/Gearbox USDe策略：理论收益极高但几乎无额度。
   • Pendle上利用YT可实现200倍积分，但额度已满。
   • Gearbox上对USDe进行循环借贷，可获得最高90倍积分，但额度极其稀缺，且需考虑借贷成本。

这两种方案都存在较高的亏损风险，仅建议经验丰富的专业人士参与。

其他未提及的方案相比上述策略，要么流动性更好但收益较低，要么收益高但流动性不及上述方案。因此，用户可根据自身的流动性需求，从上述方案中选择最合适的参与方式。