Aave：DeFi和链上经济的核心支柱

链上借贷市场是加密行业的重要组成部分，而Aave作为该领域的领军者，拥有强大的竞争优势和用户黏性。Aave的价值被严重低估，具有巨大的增长潜力，但市场尚未充分认识到这一点。

Aave于2020年1月在以太坊主网上线，至今已进入第五个年头。目前，Aave是最大的借贷协议，活跃贷款总额达75亿美元，是第二名的5倍之多。

协议指标持续增长，超越前一周期高点

Aave是少数指标超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已超过2021年第四季度的牛市高峰期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市场盘整期，Aave的收入仍保持加速增长。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave势头不减，环比增速达到50-60%。

年初至今，得益于存款增加以及基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值（TVL）几乎翻倍，恢复至2021年周期峰值的51%。这表明Aave相较于其他头部DeFi协议更具韧性。

强劲的盈利表现反映产品与市场高度契合

Aave的收入在上个周期达到峰值，恰逢多个智能合约平台为吸引用户和流动性大量发放代币激励之际。这带来了不可持续的投机资本和杠杆水平，放大了多数协议的收入数字。

如今，主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降到可忽略不计的水平。这表明过去几个月的指标增长是有机且可持续的，核心动因是市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。

即使在投机活动减弱的时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取了清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

虽然基本面强劲复苏，Aave市销率仍处于三年来最低水平

尽管过去几个月指标强劲复苏，但Aave市销率仅17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave有望加强在去中心化借贷领域的霸主地位

Aave的竞争优势主要体现为四点：

1. 协议安全管理记录良好：迄今为止，Aave未发生过一起重大的智能合约级安全事件。
2. 双边网络效应：DeFi借贷是一个典型的双边市场，存款人和借款人构成了供需两侧。
3. DAO管理有方：Aave协议已全面实施基于DAO的管理模式。
4. 多链生态定位：Aave已部署于几乎所有主流EVM L1/L2，并且在除一个平台外的所有部署链上，TVL均保持领先。

改革代币经济学，促进价值累积，消除削减风险

Aave社区最近发起了一项旨在改革AAVE代币经济学的提案，希望引入收益分享机制来增强代币实用性。主要变化包括：

1. 消除调动安全模块时AAVE被削减的风险。
2. 引入新的"anti-GHO"代币机制。
3. 实施销毁和分配计划，允许将净超额协议收入重新分配给代币质押者。

此外，AAVE的流通几乎已达完全稀释状态，未来也不会有大规模的供应解锁。

Aave有望实现显著增长

Aave后续有多个增长驱动因素：

1. Aave v4：将提升其竞争力，构建统一流动性层，简化跨链借贷流程。
2. 与BTC和ETH作为资产类别的增长呈正相关：比特币和以太坊ETF的推出有望吸引大量资本进入数字资产市场。
3. 与稳定币供应挂钩：全球央行可能步入降息周期，投资者或将寻求DeFi领域的稳定币farming以获取更高收益。

总结

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，前景乐观。凭借强大的网络效应以及卓越的代币流动性和可组合性，Aave将继续巩固并扩大其市场主导地位。即将到来的代币经济学升级将进一步提升协议的安全性，增强其价值捕获能力。

目前市场对DeFi协议的估值普遍偏低，而Aave的TVL和收入稳步上行，与其估值倍数逆势下行形成鲜明对比。这种估值与基本面的错配可能不会持续太久。AAVE目前在加密行业提供了上佳的风险调整投资机会。