引言

2025 年 8 月 1 日，香港《稳定币条例》将正式落地，明确要求所有锚定法定货币的稳定币发行行为必须申请牌照并符合储备、审计、KYC/AML 等监管标准。就在这条政策「红线」画下之际，蚂蚁集团和京东几乎同时宣布进军稳定币业务，成为第一批冲入牌照赛道的中资科技巨头。

表面看，这是一场企业响应政策、拥抱 Web3 的技术升级。但如果我们深入剖析其布局动机与技术架构，会发现这其实是一场以「稳定币」为名、以「主权金融」与「链上清算网络」为实的深层试验。

一、为什么是蚂蚁和京东？他们不是来做 USDT 替代的

蚂蚁与京东入局稳定币，与其说是跟风加密，不如说是试图重塑跨境金融秩序中的人民币角色。他们与加密原生项目不同，目标并非打造一个可流通于 DApp 世界的支付工具：

对蚂蚁来说，稳定币是补足其跨境支付闭环的最后一环，是「链上 Alipay+」的法币层

对京东来说，稳定币则是打通海外电商平台、供应链融资、境外仓结算体系的一种「链上流动性工具」

这两者都有一个共同目标：构建属于自己的「链上人民币区」，在香港这个制度跳板上测试「人民币国际化」的新技术路径。

二、蚂蚁：用稳定币埋下一条「人民币高速公路」

2025 年 6 月，蚂蚁国际与蚂蚁数科双双宣布将申请稳定币牌照。表面上看，前者负责全球支付业务，后者聚焦数字金融技术。但从其 RWA 试点与全球银行合作路线看，蚂蚁真正想要的，是主导一个「以人民币计价 + 链上清算」的金融基础设施。

• 蚂蚁数科已于 2024 年在香港完成 RWA 项目，将新能源充电桩收益权代币化，完成链上融资结算。
• 蚂蚁国际与德意志银行宣布战略合作，研究代币化银行存款与稳定币结合方案，探索全球企业支付清算替代路径。
• Alipay+ 目前在亚洲多个国家已有海量用户基础，一旦将稳定币嵌入其底层结算，将具备「人民币替代美元」的技术条件。

换句话说，蚂蚁并不是在做产品，而是在设计一个人民币全球走出去的链上通道。稳定币只是最「温和」的技术表达。

三、京东：为供应链自建「链上结算内循环」

相比蚂蚁的全球化金融野心，京东更像是「务实派」：2024 年起即通过旗下京东币链科技参与金管局稳定币沙盒，研发锚定港元的稳定币，目标并非个人用户，而是其商户、物流、仓储、支付系统中的「结算内循环」。

京东此举背后逻辑是：

• 出口电商的全球账期冗长、结算复杂，稳定币能让京东在「平台 - 海外仓 - 商户」之间形成高效、清晰的账本体系
• 与天星银行合作，说明其目标不仅是发币，更是建设小范围结算网络，最终在链上重建「JD 商圈」
• 京东不是想成为加密支付巨头，而是想成为一个低信任成本、高流动效率的商业基础设施运营商。

四、两种模式的共同诉求：不依赖美元，不等待央行

蚂蚁与京东路线不同，但其共同点是：

• 都在香港发币，因为内地政策不允许，香港制度「可测且可控」
• 都不选择 USDT/USDC，因为依赖美元系统将使它们无法掌握金融主权
• 都没有等 CNY-CBDC，因为央行数字人民币尚未具备自由兑换与跨境适用能力

换句话说，他们选择了一个中间解——通过 CNH 或 HKD 稳定币，提前搭建人民币的民间结算通道，而非等待主权安排。这既是对市场机会的反应，也是一种现实妥协。

五、风险与前景：链上货币主权将走向谁手？

如果香港真的允许持牌稳定币大规模推广，未来掌控流通、账户与基础设施的一方，将获得比银行更高层级的「交易治理权」。蚂蚁与京东正试图成为这种「金融中间域」的规则制定者。但他们也面临诸多挑战：

• 技术信任机制是否能满足监管要求？
• 跨境流动是否会引发资本监管灰区争议？
• 美欧会否将「中资稳定币网络」视为挑战并施压香港？
• 蚂蚁或京东是否会被要求与中资国企 / 官方清算机构联营，从而被收回主导权？

结语：稳定币，是一次「先发主权」的实验

蚂蚁和京东做稳定币，不是为了和 USDT 争市场份额，也不是为区块链找用例。

他们在做的，是一个人民币金融网络的「市场型版本」。在主权尚未出场之前，他们先动了手。

香港稳定币制度，是对金融秩序的一次「温和变轨」。而这场由科技企业主导、以商业逻辑推进的网络建设，最终能否成为中国式货币体系的一部分，将是一个值得长时间关注的问题。在这个意义上，稳定币不是金融产品，是一种提前发生的政治行为。

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