MakerDAO的8%高息DAI存款背後：RWA資產驅動與臨時促銷策略

近期，MakerDAO將其借貸協議Spark Protocol中DAI的存款利率調整至8%，這一高於美債收益率的穩定幣"無風險利率"引發了市場的廣泛關注。許多人不禁質疑，如此高的收益背後是否存在龐氏模型的風險？

這8%的"無風險"收益究竟從何而來？是否具有可持續性？MakerDAO採取這一舉措的目的何在？這些問題值得我們深入探討。

實際上，MakerDAO引入大量真實世界資產（RWA）是近期行業熱議的焦點。通過引入RWA資產，MakerDAO旨在實現其背後支持資產的多元化，並利用美國國債帶來的長期額外收益來穩定DAI匯率，增加發行量的彈性。同時，這也有助於降低DAI對某些資產的依賴，從而減少單點風險。

根據數據平台的統計，RWA資產在MakerDAO協議資產負債表中的佔比已超過一半。這些生息RWA資產爲MakerDAO帶來了可觀的收益，其中大部分來自美國國債，享有接近5%的無風險利率。值得注意的是，這些收益最終都會歸入MakerDAO的帳戶，而非DAI持有者。

那麼，8%的收益來源就變得清晰了：MakerDAO協議從RWA生息資產中獲取大量利潤，然後將這些利潤用於支付8%的利息。根據MakerDAO創始人的解釋，將收益率設置爲8%的目的是增加對DAI和DSR（Dai Savings Rate）的需求，確保有不斷增長的用戶羣體參與SubDAO並參與其他Endgame計劃的部分。

簡而言之，這一舉措旨在增加DAI的需求。更多的DAI意味着更多的抵押品，進而可以購買更多RWA生息資產，最終帶來更多收益。另一方面，這也有助於推進Endgame計劃，這是MakerDAO爲實現完全去中心化而制定的構想。

然而，這8%的收益率是否可持續？答案是否定的。實際上，這次的8%利率是一次性的"促銷活動"。MakerDAO引入了一種新機制：增強型Dai存款利率（EDSR），這是在DSR利用率較低的早期階段臨時提高用戶可用有效DSR的方法。

簡單來說，就是在早期DSR中獲取利息的用戶不多時，通過一次性的高利率來吸引用戶。EDSR會根據DSR和DSR利用率確定，並隨着利用率的增加而逐漸減小，直到利用率足夠高時最終消失。EDSR是一種一次性、單向臨時機制，意味着它只能隨時間推移而減少，即使DSR利用率下降，也無法再次增加。

根據MakerDAO創始人的說法，當DSR的使用率達到50%時，這個超額利率就會消失，且MakerDAO永遠不會虧損。換句話說，MakerDAO實際上是將部分協議收入分配給DAI持有者。

總的來說，MakerDAO通過購買大量RWA資產獲得了可觀收益，然後將利率調至8%，將部分利潤分配給DAI持有者，以增加DAI的需求和用戶羣。一旦獲取利息的用戶數量達到一定規模，這個利率就會逐步下降，直至回歸正常水平。