加密貨幣市場回調背後的真相：政策不確定性引發避險情緒

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回調。雖然市場普遍將此歸因於联准会主席鲍尔的所謂"鷹派降息"言論，但深入分析後發現，這可能只是引發資本恐慌的次要因素。真正的影響源自川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及威脅取消債務上限規則所帶來的不確定性，這才是引爆資金避險情緒的主要原因。

鲍尔言論影響有限，宏觀數據並不支持市場恐慌

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期，降息25個基點。市場將風險資產下跌歸因於兩個方面：首先，點陣圖顯示本次會議未達成一致意見，部分成員傾向於維持利率不變。其次，2025年的目標利率中位數上調，降息預期從4次下調到2次。

然而，仔細分析美國國債收益率曲線變化可以發現，遠端利率的確走高，但對1年期收益率影響不大。這表明市場對遠期經濟前景有所擔憂，但短期內風險並不明顯。

從25年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格來看，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已有所反應。因此，將回調主要歸因於联准会未來利率決策風險似乎缺乏充分依據。

幾組關鍵宏觀數據也不支持通脹重燃或經濟衰退的判斷。PCE指數保持穩定，失業率未見明顯上升，非農就業數據甚至有所增長，GDP增長也趨於穩定。這些數據並不能支撐未來一年通脹加劇或經濟衰退的預期。

道瓊斯指數的連續下跌主要源於聯合健康保險的單點風險，而非系統性風險。該公司CEO遇刺事件引發了對美國醫療成本問題的關注，符合川普的醫保改革政策方向，從而導致股價大跌。

關於比特幣儲備的討論，鲍尔的態度並不是決定性因素。這類決策權實際在國會，而非联准会。參考美國石油和黃金儲備的管理框架，相關部門更多是起協作作用。

川普威脅取消債務上限引發市場避險

市場劇烈反應的主要原因在於川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及威脅取消債務上限規則所引發的不確定性，這才是引爆資金避險情緒的關鍵因素。

上周二，衆議院議長與民主黨就政府支出達成短期協議，以避免政府關門。然而，馬斯克隨後在社交媒體上抨擊該提案，認爲其侵害納稅人權益，導致提案被迅速否決。

川普也表示支持，他在社交平台上聲稱國會需要在他正式上任前廢除債務上限規則。共和黨隨即修改了支出法案，補充了廢除或暫停債務上限的提案，但該提案在衆議院未能通過。最終，一項新的臨時支出法案在最後期限前獲得通過，避免了政府部分停擺。

盡管新的支出案通過，但川普表達的廢除債務上限態度引發了市場擔憂。考慮到川普在共和黨內的影響力，以及新任衆議員即將上任，廢除債務上限的可能性大大增加。

美國債務上限是聯邦政府可借款的最大法定額度，旨在限制政府債務增長。它不僅是建立財政紀律的工具，也是兩黨博弈的重要籌碼。歷史上，美國多次暫停過債務上限，通常是爲了應對特殊事件。

然而，當前美國公共債務對GDP的比例已達歷史最高點，超過120%。若此時廢除債務上限，意味着美國將在較長時期內不受財政紀律約束，這對美元信用體系的影響難以預估。

川普可能希望通過廢除債務上限來度過短期債務危機。減稅政策雖能增長經濟活力，但短期內會造成政府收入降低。通過廢除債務上限，川普政府可以繼續舉債度過財政危機。

這一舉動對加密貨幣市場造成影響，主要是打擊了比特幣儲備解決債務危機的敘事。如果川普直接廢除債務上限規則，就間接削弱了該敘事的價值，引發獲利盤鎖定和避險交易。

在接下來一段時間內，對川普團隊施政方針的觀察將成爲市場關注的重點，其優先級可能高於其他因素。投資者需持續關注相關動向，以評估其對市場的潛在影響。