Solana DeFi生態全面崛起：流動性質押引領增長 新興借貸項目異軍突起

Solana生態近期呈現出強勁的增長勢頭，受DePIN和MEME幣的推動，整體表現十分亮眼。12月22日，SOL價格一度逼近100美元大關。某時段內，Solana上去中心化交易所的交易量甚至短暫超越了以太坊，引發了"Solana超越以太坊"的熱烈討論。

與此同時，以太坊卻面臨着各種質疑聲音。特別是那些曾在上一輪牛市中引領流動性挖礦風潮的以太坊DeFi項目，如今已不再受到市場青睞。除了最近大熱的MEME和DePIN項目外，Solana上的DeFi項目究竟表現如何？那些老牌項目是否真的重獲新生？

流動性質押

流動性質押已成爲Solana生態中一類重要的增長型項目。質押本身能夠鎖定資金，有利於推動SOL價格漲。同時，各種流動性質押代幣（LST）可以在其他DeFi項目中得到應用。新項目空投帶來的財富效應和激勵措施，也促使參與流動性質押的資金持續增長。

數據顯示，截至12月22日，Solana上最大的兩個流動性質押項目Marinade Finance和Jito的TVL分別達到10.5億美元和6.26億美元，在Solana生態中名列前茅。

盡管Marinade中質押的資金按美元計算僅爲歷史高點的57%，但從質押的SOL數量（1115萬SOL）來看，卻創下了歷史新高。

Jito在提供質押服務的基礎上，還開發了MEV基礎設施。得益於超出預期的空投效果，Jito已經積累了相當可觀的用戶基礎。近期，由於開始激勵JitoSOL在DeFi項目中的應用，Jito的質押數量繼續快速增長，目前已達642萬SOL。

去中心化交易所

在去中心化交易所（DEX）賽道，Raydium和Orca仍然是最重要的兩個項目，並未出現特別出色的新項目。這兩個項目都在原有基礎上開發了集中流動性功能，但它們的市場地位發生了一些變化。

對於DEX而言，流動性和交易量是最關鍵的兩個指標。Raydium的流動性峯值曾達22.1億美元，目前爲1.13億美元，僅爲高點的5.1%。Orca的流動性最高曾達14.1億美元，目前爲1.84億美元，爲高點的13%。

近期，市場高度關注Solana的DEX交易量超過以太坊的現象。數據顯示，無論是過去24小時還是7天，Solana的交易量都高於以太坊。雖然有人質疑這可能是由於重復計算了交易聚合器的交易量，認爲Solana對交易聚合器（如Jupiter）的依賴程度比以太坊（如1inch）更高，導致重復計算的量更大。

但根據各個DEX的交易量數據計算，Solana上過去24小時主要DEX的交易量總和爲15.5億美元。相比之下，以太坊上主要DEX的交易量總和爲11.8億美元。這表明在11月21日，Solana上DEX的交易量確實高於以太坊。值得注意的是，以太坊上的交易量主要集中在少數幾個平台，而其他平台的交易量相對較低。

另一個近期備受關注的指標是DEX的交易量/TVL比率，可以反映資金的利用效率。Solana上主要DEX的這一比率明顯高於以太坊上的對應項目，這意味着在相同本金的情況下，在Solana上提供流動性的收入可能遠高於以太坊，這可能會吸引更多資金流入Solana生態。

去中心化借貸

去中心化借貸賽道發生了較大變動。在曾經資金量較大的借貸協議中，目前只有Solend仍排在前列，但也已被新興項目超越。TVL對借貸協議至關重要，它代表着協議中還有多少剩餘資金（存款-借款），剩餘資金越多通常意味着存款越多。

Solend的TVL從最高點的9.1億美元降至目前的1.87億美元，相當於高點的20.5%。Solend在2022年11月FTX崩潰時遭遇重創，TVL從月初的2.8億美元驟降90%。其他老牌借貸協議的表現更爲糟糕，如Port Finance、Larix和Apricot Finance的TVL都出現了大幅下降。

與此同時，該賽道也湧現出一批新的競爭者。marginfi和Kamino的TVL分別達到3.48億美元和2.04億美元，且近期增長迅速。這些新項目尚未發行治理代幣，但都推出了積分系統，用戶可通過存款和借款獲得積分。在Pyth、Jito等項目空投的帶動下，大量資金不斷湧入。同時，各種LST也可以在這些平台得到支持，流動性質押項目可能會爲這些資金提供額外的激勵。

收益聚合器

收益聚合器賽道的發展前景已經受到質疑。由於Solana的交易費用相對較低，通過收益聚合器進行投資以自動復投、避免個人操作產生高額手續費的需求並不迫切。

Solana上該賽道最著名的項目Sunny，TVL從最高時的34億美元跌至目前的402萬美元。Sunny通常與Saber配合使用，這兩個項目背後的開發者被曝光爲同一人，且該開發者涉嫌僞造11個身分開發不同項目，人爲抬高Solana的TVL數十億美元。

除了單純的聚合挖礦功能外，某些收益聚合器還提供借貸和槓杆挖礦功能，但由於挖礦收益的下降，這些項目的表現也不盡如人意。如Francium的TVL從4.3億美元降至2089萬美元，Tulip的TVL從10.7億美元降至2141萬美元。

永續合約

相比以太坊Layer上的各種永續合約項目，Solana在該賽道的表現相對平淡。

目前該領域綜合實力較強的是Drift，它主要採用類似dYdX的訂單簿交易模式，最高可使用20倍槓杆。目前該項目TVL創下新高，達1.05億美元，過去24小時SOL-PERP交易量爲4300萬美元。該項目還提供現貨槓杆交易服務。

Mango是該賽道的一個老牌項目，TVL從最高點2.1億美元降至1047萬美元。它曾遭受黑客通過操縱市場的方式進行攻擊，後來該黑客被起訴並逮捕。Mango主要採用借貸和槓杆交易模式，用戶需要借入資金，再通過某交易平台進行交易。目前Mango也新增了永續合約交易功能，但SOL-PERP過去24小時的交易量僅爲52萬美元。

該賽道的另一個競爭者是某交易平台的JLP，這是類似於GMX V1的模式。JLP的資金上限設置爲2300萬美元，過去24小時SOL-PERP交易量達1.01億美元，甚至超過了Drift。

去中心化穩定幣

Solana在去中心化穩定幣領域一直未出現表現突出的項目。

UXD Protocol曾是該領域的一個代表，它以接近20億美元的估值完成融資，但TVL最高時也只有4200萬美元，目前降至1119萬美元。該項目最初採用Delta中性策略對SOL抵押品進行對沖，但現在也轉向了使用USDC 1:1鑄造的模式。

此外，還有兩個使用超額抵押進行鑄造的穩定幣項目，但也逐漸衰落。Parrot Protocol的TVL從最高點4.76億美元降至目前的861萬美元；Hubble的TVL從最高3983萬美元降至目前的806萬美元。

小結

本文對Solana上各類DeFi項目的發展狀況進行了分析。流動性質押項目引領了Solana TVL的增長，各種LST也可以在其它項目中使用並獲得激勵。DEX方面，雖然流動性與以太坊相比差距較大，但交易量在某些時候卻超過了以太坊上的DEX，這背後是Solana上DEX極高的資金效率，這可能會進一步吸引資金流入Solana生態。在去中心化借貸領域，新興項目marginfi和Kamino表現出色，市場對其潛在的空投預期較高。永續合約中的Drift和JLP正處於增長階段。然而，收益聚合器和穩定幣領域仍未出現表現突出的項目。