2025年二季度加密市場回顧:合規與真實收益推動行業轉折

2025年第二季度,加密市場整體呈現回暖趨勢。全球宏觀環境趨穩、關稅政策緩和爲資金流動提供了更友好的背景。多個國家推出友好政策,傳統金融市場開始主動擁抱加密貨幣,將代幣結構與傳統金融資產掛鉤,實現資本結構"金融化"。

穩定幣賽道尤爲活躍。USDT/USDC規模擴張,多國合規框架落地,Circle成功上市,推動加密貨幣敘事向主流資本市場靠攏。鏈上衍生品持續升溫,Hyperliquid成爲領跑者,日交易量屢次逼近或超越部分中心化交易所。衍生品市場正加速完成從"鏈下復制"到"鏈上原生"的結構性躍遷,進一步推動了DeFi發展。

全球穩定幣監管落地與潛在機會

《天才法案》推動全球穩定幣監管加速落地

2025年二季度,全球穩定幣市場持續增長,監管框架加速落地。截至6月24日,全球穩定幣總市值達2400億美元,較年初增長約20%。美元穩定幣佔據95%以上市場份額,USDT和USDC合計佔比89.4%。過去3個月穩定幣鏈上交易量突破10萬億美元,經調整後有效交易量爲2.2萬億美元。穩定幣正從加密交易工具逐步演進爲主流支付媒介。

在此背景下,美國《天才法案》於6月17日以壓倒性多數在參議院通過,爲支付型穩定幣確立了全面的聯邦監管框架。該法案與更廣泛的數字資產市場立法相互補充,共同構建美國數字資產監管新格局。

《天才法案》承載美國推動支付和金融體系現代化、鞏固美元全球主導地位的戰略。法案規定合規穩定幣必須1:1美元全額儲備,實行高頻審計和信息披露,建立與鏈上支付系統深度綁定的"美債吸納池"。同時明確將合規穩定幣定位爲支付工具,排除其成爲證券,解決了監管歸屬不明等問題。法案採用"聯邦+州"雙軌監管模式,實現傳統金融監管與新興穩定幣生態銜接。

對加密行業而言,《天才法案》意義深遠。強制1:1全額儲備制度極大提升市場信任度。多層級合規授權體系降低了機構參與門檻。穩定幣及鏈上金融活動將從"灰色地帶"邁向主流合規軌道,吸引更多傳統資本參與。

除美國外,韓國、香港等多地也積極推動穩定幣監管框架。韓國執政黨提出《數字資產基本法案》,允許符合條件的本地公司發行穩定幣。香港將施行《穩定幣條例》,建立穩定幣發牌制度。中資企業如京東、螞蟻等也開始布局穩定幣產業。

穩定幣合規給加密市場帶來的巨大機會

《天才法案》通過爲加密貨幣行業帶來前所未有的發展機遇:

1. 合規穩定幣與DeFi生態深度融合釋放巨大資金潛力。機構資金進入DeFi生態門檻降低,推動DeFi從實驗走向主流。

2. 穩定幣爲支付領域帶來革命性機會。Stripe、Binance等加速布局穩定幣支付卡業務。穩定幣低成本高效的結算優勢適合跨境支付、即時結算和新興市場微支付。

3. RWA通過穩定幣錨定與區塊鏈結合,催生資產數字化和流動性創新。將實體資產轉化爲可交易數字資產,擴展流動性,降低中介成本。

當然,《天才法案》也帶來挑戰。擴大了數字資產服務提供商定義,要求開發者、驗證者等遵守反洗錢規定。去中心化項目面臨更大合規壓力,可能被迫移出美國監管,導致市場分化。

Circle上市引領新範式:企業資產負債表走向鏈上化

2025年二季度初,加密市場進入階段性盤整,Bitcoin Dominance達四年最高。機構參與熱情依舊強勁,通過ETF和穩定幣等合規通道持續流入。

Circle作爲USDC發行方在紐交所成功上市,發行價31美元,籌資11億美元,IPO定價市值69億美元,一個月內市值衝到680億。Circle強勢表現代表監管合規加密企業正式進入主流資本市場。

多個上市公司在數字資產配置上邁出實質步伐:

• SharpLink Gaming累計持有188,478枚ETH並質押。
• DeFi Development Corp以Solana爲核心資產重塑業務結構,購入251,842枚SOL。
• Strategy持有592,345枚比特幣,市值超630億美元。
• Metaplanet在日本市場快速推進比特幣儲備戰略。

企業加密資產戰略呈現全球化與多鏈化特徵,不再僅被動持幣,而是構建以加密資產爲核心的資產負債表與收益模型。

監管層面,Circle IPO代表監管合規化,SEC廢除SAB 121並設立"加密任務組",美國政策立場趨向明確。Kraken雖面臨訴訟但積極推進IPO,Animoca Brands計劃在香港或中東上市,反映監管地選擇成爲加密企業戰略重要組成。

加密行業正進入"機構結構性重配"與"企業資產負債表鏈上化"新階段。原生加密VC應關注:一是具備穩定幣、質押、DeFi收益化能力的項目;二是協助企業執行復雜資產配置的服務提供商;三是擁抱合規、願進入公開資本市場的頭部企業。

Hyperliquid、鏈上衍生品與真實收益DeFi崛起

2025年二季度,去中心化衍生品協議Hyperliquid實現突破,穩固鏈上衍生品市場主導地位。其原生代幣HYPE自4月低點漲幅超400%,6月中旬創歷史新高約45美元。

Hyperliquid交易量爆發式增長。4月月度交易量約1875億美元,5月飆升51.5%至2480億美元。二季度累計交易量高達6215億美元。在去中心化永續合約市場份額高達80%,5月月度永續合約交易量達幣安同期衍生品總量的10.54%。

Hyperliquid核心利潤來源依賴平台交易量,通過收取交易費積累收入。97%收入用於回購HYPE代幣,形成強力價值回流機制。過去七個多月總費用達4.5億美元,援助基金持有HYPE超2550萬枚,市值超10億美元。

Hyperliquid設計以用戶激勵與社區導向爲核心的費用結構,鼓勵高頻交易和做市商提供流動性。所有協議收入歸社區所有,援助基金完全鏈上托管,保障治理透明。

Hyperliquid成功歸因於創新代幣經濟模型和獨特技術架構。其運行在專有Layer-1鏈上,每秒可處理10萬筆訂單,提供類似中心化交易所性能。

Hyperliquid成功引發行業對"真實收益"理念重新關注。"真實收益"指從實際經濟活動產生的收入,而非通脹性發行代幣。這一轉變對DeFi協議長期可行性至關重要。

投資機構應優先考慮具有實際經濟活動和可防御商業模式、擁有強大代幣經濟學和收益分享模型的協議,如Hyperliquid、AAVE,關注其長期可持續性。