重新思考加密貨幣的定位與股票代幣化的未來

我們在加密貨幣行業工作太久,往往會陷入一種思維定勢。無論遇到什麼事,第一反應總是:這對加密貨幣有什麼好處?加密貨幣需要這個嗎?能不能炒作一波?

以股票代幣化爲例,從加密貨幣的角度看,似乎並無太大意義。一個日波動僅1-3%的股票代幣,遠不如波動高達300%的迷因幣刺激。而且在股市和幣圈炒作股票,本質上並無區別。股票代幣的敘事也缺乏吸引力,只是在爭奪流動性而已。因此,很多人認爲加密貨幣並不需要股票代幣這種東西。

但我們不妨換個角度思考:也許不是加密貨幣需要股票,而是股票需要加密貨幣技術?

設想你是一家即將上市的公司CEO,面前有兩個選擇:

一是傳統股票市場,每天交易7-8小時,周末節假日休市,僅限特定地區投資者參與。

二是基於區塊鏈的7*24小時全球市場,任何聯網用戶都可以隨時交易你的股票。

你會選擇在哪裏上市?

更進一步,如果你的股票代幣不僅可以交易,還能在借貸協議中抵押獲得穩定幣?如果是分紅股,還可能被打包成各類收益產品?這些都將鎖定你的股票流動性,增加其實用性和炒作空間。

那麼,你又會如何選擇?

僅僅7*24小時全球交易這一點,對精通交易的上市公司高管來說就已經極具吸引力。很顯然,第二種市場就是股票代幣化後進入區塊鏈世界。

因此,也許加密貨幣市場並不一定需要股票,但股票可能非常需要加密貨幣技術,特別是2025年之後的上市公司。因爲不採用7*24小時全球交易,就意味着失去大量交易時間、用戶和可組合性,進而失去巨大的流動性和市場份額。長此以往,擁有更多交易時間和用戶的鏈上股票將獲得更多流動性,最終掌握定價權。

這就是股票代幣化對傳統股票市場正在形成的衝擊。

有人可能會說,股票代幣化已經嘗試多年,之前一直沒有起色,爲什麼現在突然就可行了?是不是又在炒冷飯?

確實,自2017年以來,一直有大量項目在探索股票代幣化,如STO發行平台Polymath、股票代幣交易所tZERO,甚至某交易平台的股票代幣實驗等,但都以失敗告終。其中最明顯的原因是合規政策限制,另一個重要原因是推動時機和推動者身分不合適。

之前推動股票代幣化的主要是當時尚未成爲主流的加密貨幣原生力量。在比特幣ETF正式通過之前,在傳統機構大規模進入之前,在美國出臺加密友好政策之前,加密貨幣仍是一個非主流的小衆市場。

但自2024年以來,加密貨幣市場逐漸變成由政府牽頭、政策引導、機構主導的格局。ETF獲批了,傳統金融巨頭進場了,美國政府主導的加密友好政策接連出臺,時勢和環境都發生了變化。

那麼,這次推動股票代幣化的力量與之前又有何不同?

我們來看兩組目前正在大力推動股票代幣化的部分機構:

第一組:某股票交易APP、某加密貨幣交易所A、某加密貨幣交易所B

第二組:某大型資產管理公司、某投資銀行A、某投資銀行B

第一組比較容易理解,作爲新型面向散戶的股票經紀平台,本就在分流傳統股票市場的用戶,推動股票代幣化是延續原有戰略,繼續蠶食傳統股票交易市場份額。而加密貨幣交易所則是在自身領域之外,以股票代幣化拓展傳統股票市場。

第一組清單中的機構都是傳統股票市場明面上的競爭對手,但對於納斯達克、紐交所等傳統股票交易市場而言,其規模仍然很小,甚至構不成威脅。

但第二組就不一樣了。

某大型資產管理公司是全球最大的資管巨頭,管理超過11.5萬億美元資產;某投資銀行A管理3.5萬億美元資產,某投資銀行B管理2萬億美元資產,三家合計掌握超過17萬億美元資產。17萬億是什麼概念?全球前十大股票市值總和約20萬億,三家管理的資產規模接近其85%。

他們手握巨額資金,是傳統股票市場的最大機構客戶,僅某大型資產管理公司管理的ETF就佔美國ETF市場總規模的35%。

不僅如此,他們還是最大的投行和股票經紀商。

可以說,這些資管巨頭不僅掌握流動性,還有大量待上市公司的股票發行權以及衆多機構交易客戶,他們唯一缺少的就是自己的股票交易市場。

衆所周知,資產交易市場是流動性中心,是金融市場最肥的一塊肉,絕對的食物鏈頂端。

在傳統金融市場,這些資管巨頭和投行即使再有實力,也難以染指股票交易市場。但區塊鏈和加密貨幣的出現,爲他們提供了一個全新的7*24小時全球交易市場。加上2024年以來美國政策對這個市場逐漸放開,這些巨頭怎麼可能放過這個彎道超車的機會?

當然不會。

股票代幣化是這些資管巨頭將傳統股票資產轉移到鏈上的第一步。爲此,他們還將構建專屬區塊鏈(某投資銀行正在構建專屬鏈,但最終很可能還是會回歸以太坊、Solana等主流公鏈),推出一系列基於股票的鏈上金融理財產品,構建鏈上流動性市場,甚至自建股票代幣交易所。

如果說某股票交易APP等交易所推動股票代幣化是直接與傳統股票市場競爭,那麼某大型資產管理公司、某投資銀行A、某投資銀行B等資管巨頭和頂級投行則是直接將流動性、股票發行方甚至交易用戶帶走,在鏈上重新建立生態。這對傳統股票市場是一種漸進式的釜底抽薪。

面對巨大利益,只要政策不阻撓,就沒有什麼可以阻止巨頭們前進的步伐。

這就是某大型資產管理公司、某投資銀行A、某投資銀行B等巨頭紛紛下場推動股票代幣化的真正原因。雖然目前還只是起步,但一旦開始就將朝着不可逆的方向發展。

所以,這次的股票代幣化浪潮和之前有何不同?

時機變了(機構進場)、環境變了(政策支持)、推動者也變了(有能力與股票市場競爭的巨頭親自下場)。

因此,這次的股票代幣化浪潮確實與以往不同。

那麼,鏈上股票真的比傳統股票更有優勢嗎?

或者說,鏈上金融真的比傳統金融更具優勢嗎?

鏈上確實更具優勢。

除了前面反復提到的7*24小時全球交易市場,鏈上金融還有一個非常重要的優勢:成本更低、效率更高,實現了資本效率的最大化。

要知道,傳統金融市場最大的運營成本就是記帳和結算清算。僅記帳,就要給監管機構、稅收機構、內部管理、用戶等多方提供帳目。據統計,納斯達克和紐交所每年的記帳成本約佔運營成本的15%-20%,約3-4億美元/年。

而結算清算則需要支付給中介機構費用,據估算,納斯達克和紐交所每年的結算和清算成本約佔運營成本的20%-45%,約4-6億美元/年。且美股中介機構的結算時間爲T+2,無法做到T+0實時結算,可以說是成本高、效率低。

而股票代幣化後,一切都變得簡單了,所有帳目完全在鏈上公開可信,無論對外還是對內的帳目,都在鏈上,記帳成本幾乎爲零,且可信度極高;結算清算也都是實時在鏈上進行,用戶支付少量Gas費即可。記帳成本、結算清算成本和結算時間都大大降低,這就是加密技術帶來的降本增效。

鏈上金融除了降本增效,除了7*24小時全球交易環境,還帶來了資本效率最大化的金融市場。

由於鏈上金融徹底打破了傳統金融市場的交易時間(時間)、地域準入(空間)、結算效率(速度)的限制,因此在時間、空間、速度三個維度釋放了資本能量。

我們做一個粗略的估算:假設之前的交易時間平均是8小時,現在是24小時,時間維度3;地域準入從局部市場變成鏈上的無國界市場,我們按擴大3倍計算,空間維度3;結算效率從之前的T+2變成現在的T+0,我們按提高3倍計算,速度3。那麼,鏈上金融的資本效率大致是傳統金融的33*3=27倍。

加上鏈上金融又具備極度靈活的可組合性,各類互相嵌套的鏈上金融協議可以進一步釋放資本的效能。

面對這樣一個既能降本增效又能最大化資本效率的鏈上金融市場,傳統巨頭們自然紛紛下場。難怪某大型資產管理公司CEO曾說,"未來的股票與債券,都將在單一通用帳本(區塊鏈)上運行。"

推動股票代幣化只是第一步,要實現完全的鏈上金融市場,需要一場完整的徹底的新金融運動,我們可以稱之爲"超時空資產運動"。

什麼是"超時空資產運動"?

因爲鏈上金融在時間、空間、速度三個維度完全超越了傳統金融,鏈上正在構建一個面向全球用戶、永不停歇的、超越時空的平行金融宇宙。

所以,我們把鏈下資產到鏈上的過程,稱爲超越時空的資產運動,簡稱"超時空資產運動"。

股票代幣化是這個運動的其中一環。這個運動還包括法幣穩定幣、債券代幣化以及大量另類資產如人們的注意力(迷因幣及類似)等等。

當然,這場超時空資產運動目前還面臨一系列挑戰:

比如,目前的股票代幣更像是鏈上股票衍生品,還缺乏投票權和分紅權等權益;當前的股票代幣流動性相對傳統股票市場還非常低;關於股票代幣化的法律法規還在完善中等等,這些都是這場運動正在面臨的一些挑戰。

當然,有挑戰就有機遇。

比如,某項目的代幣通過了ISIN編碼獲得傳統金融系統認可,這些可以讓未來的股票代幣擁有更加完整的股票對等權益;而另一個項目獲得了美國轉讓代理牌照,這些可以讓股票代幣擁有直接傳統股票交易所的流動性。這些都是非常有價值的探索。

隨着某大型資產管理公司、某投資銀行A、某投資銀行B等巨頭帶着優質資產和流動性甚至機構用戶不斷湧入和推動,相信這些問題都將逐一得到解決。

每次科技革命,都是降本增效的革命。構建在區塊鏈上的鏈上金融,在降本增效方面完全碾壓鏈下金融。這一優勢和趨勢一旦確立,利益相關者自然會不遺餘力地推動。

總之,這場超時空資產運動已經開始,而2025只是第一年。

最後,我們回歸一下加密貨幣的視角。

這一波超時空資產運動對於加密貨幣從業者有哪些機會?有哪些項目值得關注?

首先,超時空資產運動需要一個被大規模採用的去中心化資產發行和交易環境,也就是支持智能合約功能的主流公鏈。放眼整個加密貨幣領域,現在能擔此重任的只有以太坊和Solana。以太坊鏈上金融基礎設施更全,資產沉澱規模更大。而Solana作爲高性能鏈上金融的代表,也吸引了大量用戶和資金。雖然也有一些新公鏈躍躍欲試,但從共識強度和被採用的規模來看,目前只有ETH和SOL最值得關