RWA行業報告：傳統金融與去中心化金融的融合

前言

加密貨幣市場總值已突破兆美元，比特幣和以太坊佔據超過50%的市場份額。然而，主流大類資產與大宗商品的市值仍遠超加密貨幣。在此背景下,"RWA"(Real World Asset)概念開始在加密領域受到關注。RWA指將現實世界資產代幣化並引入區塊鏈,如商業地產、債券、汽車等幾乎任何可存儲價值的資產。這使資產存儲和轉移無需中央中介,可直接在區塊鏈上交易流通。雖然RWA對擴大加密貨幣市值有很大想象空間,但其定義、優勢及發展趨勢仍需探討。

本文將從以下幾個方面探討RWA:

• RWA的未來發展方向應是現實世界和虛擬世界的雙向融合,即在多個不同轄區、監管體系下,基於許可鏈的新型金融體系。

• 理性看待RWA化:並非所有資產都適合RWA化,需從當前炒作中冷靜下來。

• 全球多國正積極推進區塊鏈相關法律監管框架。同時,區塊鏈基礎設施如跨鏈協議、預言機等也在快速完善。

• 不同資產的RWA項目原理和挑戰相似,但具體運行機制各有側重。如債券代幣通常不需要股票代幣那樣高的流動性。

一、資產代幣化背景

資產代幣化是將特定資產的所有權記錄到區塊鏈上可交易的數字代幣中。理論上任何資產都可數字化,包括有形資產如房地產,和無形資產如公司股票。代幣化使資產更易分割,實現部分所有權,讓更多人參與投資,提高流動性。還可直接在點對點平台交易,無需中介,提高安全性和透明度。

資產代幣化基本原理:

1. 獲取現實世界資產
2. 將資產在鏈上代幣化
3. 向鏈上用戶分發RWA

當前資產代幣化市場規模約6000億美元,預計2024-2032年復合年增長率40.5%。RWA是增長最快的DeFi代幣資產類別。截至2024年11月,RWA代幣資產TVL已達65.12億美元。

目前對RWA代幣化主要有兩種不同看法:

1. Crypto視角下的RWA

傳統DeFi收益模式不可持續,促使DeFi協議將RWA代幣作爲更穩定的收入來源。如MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美國國債。

2. TradFi視角下的RWA

傳統金融與DeFi的雙向融合,不僅爲加密市場引入價值,也將加密優勢賦能現實資產。主要優勢:

• 提高交易效率:將IPO多個環節轉移到區塊鏈,一次性完成交易。
• 降低融資成本:通過STO爲冷門產業提供融資,降低投行費用。
• 簡化投資門檻:一個帳戶即可投資全球資產,降低復雜性。

本文重點討論TradFi視角下的RWA。兩者在區塊鏈選擇上有所不同:Crypto RWA基於公鏈,TradFi RWA基於許可鏈。許可鏈更適合合規和監管要求。

二、RWA如何顛覆傳統金融

RWA通過區塊鏈技術解決了傳統金融系統中的效率問題:

1. 提高市場可及性

代幣化將高價值資產分割成可交易代幣,實現部分所有權,使小型投資者能參與高門檻市場。

2. 提高流動性和價格發現

代幣化減少資產交易摩擦,使流動性差的資產能以低成本無縫交易。提高價格透明度和實時性。

3. 提高市場效率降低成本

區塊鏈和智能合約消除中間商,實現全天候支付、即時收款,滿足跨境支付需求。如香港發行的數字綠色債券將交收週期從T+5縮短至T+1。

4. 增強可追溯性和可編程性

區塊鏈記錄不可篡改,提供清晰可審計的所有權轉讓記錄。如澳洲Unizon的"數字發票代幣化"項目解決了中小企業票據證僞難題。

三、RWA項目分類與代表項目

1. 機構級許可區塊鏈:Polymesh Private

Polymesh Private是針對機構金融的許可區塊鏈,提供運營控制、隱私保護和公共兼容性。

2. 穩定幣:USDT、USDC等

中心化穩定幣是最早、規模最大的RWA。截至2024年11月,穩定幣市值1873.8億美元。

3. 房地產:Propy

Propy利用區塊鏈簡化房產交易,提供去中心化土地註冊系統和在線處理。

4. 證券市場

(1) 股票代幣:Backed Finance

Backed Finance發行bTokens,與實物資產1:1錨定。通過Chainlink解決數據上鏈、流動性和同步性問題。

(2) 債券市場:香港政府數字綠色債券

香港發行了全球首只具有綠色和數字特徵的政府債券,縮短發行時間,降低成本。

5. 碳信用憑證:Toucan

Toucan佔據85%市場份額,通過Carbon Bridge、Carbon Pools和Toucan註冊表實現碳信用代幣化。

6. 藝術品和收藏品:Crypto Punks

Crypto Punks是10,000個獨特數字角色集合,部分售價高達數百萬美元。

7. 貴金屬:PAXG

PAXG由實物黃金支持,解決了傳統黃金投資的存儲、交易和流動性問題。

四、RWA面臨的挑戰

盡管前景光明,RWA仍面臨諸多挑戰:

1. 監管與合規

缺乏明確監管指引,跨境合規復雜。

2. 技術問題

區塊鏈底層技術仍在發展,互操作性和安全性有待提高。

3. 炒作與現實脫節

部分項目過於注重營銷,缺乏實際價值。

4. 安全隱患

智能合約漏洞、私鑰管理等安全問題仍需解決。

結語

RWA將是區塊鏈進入萬億美元市場的關鍵應用。對傳統金融而言,RWA是與DeFi的雙向融合。未來,隨着監管框架完善和技術進步,RWA有望實現大規模應用,改變人們管理和交易資產的方式。