Ethena積分活動即將結束，最後機會解析

近期有消息顯示，Ethena的積分活動可能即將結束。與此同時，某數據平台顯示USDe在某DEX上的隱含年化收益率(APY)已達到驚人的170%，這反映了市場對其高收益的認可。

鑑於此，我們有必要分析一下如何在Ethena積分活動的最後階段合理參與，以最大化收益。

首先，簡要介紹Ethena的運作機制。用戶向項目方提供穩定幣，項目方利用這些資金在交易所購買stETH等流動性質押衍生品(LSD)，同時做空ETH以對沖風險。這樣既能獲得ETH質押收益，又能賺取做空時的資金費率收益。在牛市期間，由於資金費率較高，Ethena的收益也隨之提升。

Ethena提供兩種代幣產品：

1. sUSDe：能夠享受原生利息的代幣。其與USDe的匯率會隨時間不斷漲，反映累積的利息。需要7天的解鎖期才能轉換爲USDe。

2. USDe：不帶利息的代幣，主要用於在DeFi生態中構建流動性池等。底層資產的收益會提升sUSDe的回報，同時大部分積分獎勵也集中在這裏。普通用戶通常只能在去中心化交易所(DEX)中用USDC/USDT兌換USDe，因此進出可能會有少量損耗。

以下是針對不同收益需求和流動性要求的最佳參與方案：

1. Zircuit+USDe：目前無鎖定期方案中收益最高，且仍有額度。 將USDe存入Zircuit可獲得7倍Ethena積分以及額外的Zircuit積分。資金可隨時提取，Zircuit是一個受到知名投資機構支持的Layer解決方案。

2. 鎖定USDe：額度充足，收益和流動性均衡。 直接鎖定USDe可獲得10倍積分，但需要7天解鎖期。目前仍有較多剩餘額度。

3. 鎖定Curve USDe LP：高收益但流動性較差，額度有限。 鎖定指定的LP代幣可獲得15倍積分，但需要21天解鎖期，且解鎖期間無收益。考慮到積分活動即將結束，機會成本較高。目前額度接近用盡，建議關注並在有新額度時及時參與。

4. 持有sUSDe：穩定幣本位收益高，但積分獎勵少。 僅有1倍積分，但可獲得高達67%的原生收益（即穩定幣本位收益）。解鎖需要7天，流動性一般。也可以通過DEX折價賣出。

5. Pendle/Gearbox USDe策略：理論收益極高但幾乎無額度。
   • Pendle上利用YT可實現200倍積分，但額度已滿。
   • Gearbox上對USDe進行循環借貸，可獲得最高90倍積分，但額度極其稀缺，且需考慮借貸成本。

這兩種方案都存在較高的虧損風險，僅建議經驗豐富的專業人士參與。

其他未提及的方案相比上述策略，要麼流動性更好但收益較低，要麼收益高但流動性不及上述方案。因此，用戶可根據自身的流動性需求，從上述方案中選擇最合適的參與方式。