股票上鏈模式對比：xStocks與Robinhood的不同實踐

近期，股票上鏈成爲區塊鏈社區熱議話題，其中以Backed支持的xStocks和Robinhood的模式最受關注。相較而言，xStocks的股票上鏈模式具有更高的開放性和可組合性，普通用戶可在鏈上自由交易。Robinhood則在嚴格遵守合規要求的前提下，僅面向監管清晰的歐盟區交易所用戶開放，且不允許轉移至非合規地址。本文將通過多組數據深入探討這兩種模式的特點。

Backed與xStocks模式

xStocks交易情況

xStocks目前支持61種股票，其中10支已在鏈上產生交易量。盡管推出時間不長，截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA已累積產生超過100萬美元交易量。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也出現用戶交易。一些新興交易平台也推出了xStocks交易分區。

在得到部分交易平台支持後，xStocks股票代幣交易量顯著增長。7月1日單日交易量達664.1萬美元，交易用戶超過6500，交易筆數逾1.78萬筆。其中TSLA、SPY和CRCL當日交易量均超過100萬美元。

xStocks運作機制

xStocks採用1枚代幣錨定1股股票的模式。專業投資者或合規投資者可申請Backed Account，通過Backed購買股票。Backed協助這些一級投資者在券商購買股票，並將購買的股票托管於第三方機構。隨後，Backed通過xStocks將購買的股票數量鑄造成相應數量的代幣，返還給一級投資者。擁有Backed Account的一級投資者可隨時發行和贖回股票代幣。

在已有交易的10個xStocks股票代幣中，NVIDIA、Circle和Tesla股票代幣的總量最多，均超過1萬枚。

流動性提供

xStocks的流動性主要依賴於交易所做市商。股票代幣的發行權集中在一級專業投資者手中，但流動性提供成爲一大挑戰。xStocks與交易所合作不僅提供了股票代幣的分發渠道，還讓交易所成爲一級發行的重要環節，利用交易所的做市商資源提供更好的流動性。

交易活躍度與流動性池深度相輔相成。交易量最高的SP500（SPY）在鏈上的USDC本位流動性達到100萬美元，超過已發行的股票代幣市值。然而，交易量較低的股票代幣仍面臨流動性不足的問題。

爲解決這一問題，xStocks計劃參考Backed支持的bStocks模式，與公鏈和主流去中心化交易所合作，使用第三方協議代幣激勵散戶提供股票代幣流動性。目前，xStocks正與Solana上的DeFi協議積極合作，已知的合作夥伴包括DEX聚合器Jupiter和借貸協議Kamino。

Robinhood股票上鏈模式

Robinhood部署情況

Robinhood選擇在Arbitrum網路發行其股票代幣，目前已部署213種股票代幣或正在進行測試。部署成本極低，僅花費5.35美元，平均每個代幣的成本僅爲0.03美元。低廉的手續費是Robinhood選擇Arbitrum的重要因素之一。未來，Robinhood計劃基於Arbitrum開發自己的專有鏈Robinhood Chain。

非上市公司股票代幣

Robinhood宣布將推出全球首批非上市公司股票代幣，包括OpenAI和SpaceX。這一舉措使加密貨幣市場有望成爲高潛力非上市公司股票的早期交易場所，讓加密用戶可能比傳統股票市場投資者更早接觸並購買即將上市的股票。目前，Robinhood已鑄造2,309枚OpenAI（o）代幣。

合規要求

Robinhood的股票代幣合約內嵌了嚴格的合規要求。根據研究人員的分析，這是一個封閉系統，每次轉帳都需要檢查經過批準的錢包註冊表（KYC/AML）。這意味着這些代幣可能無法與DeFi協議直接交互，但具有分發功能的中心化金融平台可能會受益。即使是歐盟用戶在鏈上購買股票，也無法將股票代幣轉移至其他非註冊名單地址，此類轉帳將被阻止。

即將上線的股票代幣

除OpenAI外，Robinhood相關地址已爲79個部署的股票代幣設置了元數據，包括Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop等股票，以及Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy等ETF。部分已設置元數據的股票代幣已進行了少量鑄造。

總的來說，xStocks和Robinhood代表了股票上鏈的兩種不同路徑：一種追求開放性和可組合性，另一種則嚴格遵循合規要求。這兩種模式各有優勢，將在未來的發展中進一步驗證其可行性和市場接受度。