Với sự phát triển của tài sản tiền điện tử và các loại tiền điện tử, stablecoin đã được phát triển hơn nữa như một công cụ định giá và giao dịch trong giao dịch tài sản điện tử. Stablecoin, như là token của tiền pháp định, có đặc điểm của một loại tiền tệ chuẩn, là cơ sở hạ tầng của tài chính mã hóa, và cũng là cầu nối giữa tài chính mã hóa và TradFi. Nếu không có stablecoin, hai loại tài chính trên sẽ phát triển một cách cô lập, tài chính mã hóa sẽ không có ảnh hưởng trong nền kinh tế thực, và các loại tiền điện tử chủ yếu chỉ có thể được sử dụng như công cụ đầu cơ, trong khi stablecoin có thể kết nối hai thị trường này. Stablecoin như một cầu nối đã mở rộng phạm vi sử dụng của tài chính mã hóa, nhưng đồng thời cũng có thể đẩy rủi ro của tài chính mã hóa vào hệ thống tài chính truyền thống. Ngược lại, rủi ro phát sinh từ hệ thống tài chính truyền thống cũng sẽ ảnh hưởng đến không gian tài chính mã hóa.
Việc ứng dụng Stablecoin xuất phát từ nhu cầu giao dịch tài sản mã hóa, nhưng với sự ra đời của Stablecoin, nó bắt đầu nhiều hơn trong các không gian thực như thanh toán xuyên biên giới, và trong tương lai có thể sẽ có nhiều hơn nữa trong lĩnh vực bán lẻ, B2B và tài chính chuỗi cung ứng. Nó đã bắt đầu từ thanh toán trên chuỗi vào thanh toán ngoài chuỗi, tầm quan trọng của nó ngày càng được thể hiện rõ. Ngoài ra, với việc nhiều tài sản ngoài chuỗi được đưa lên chuỗi, cái gọi là RWA, nhu cầu giao dịch trên chuỗi đối với Stablecoin như công cụ thanh toán và công cụ giao dịch cũng sẽ ngày càng tăng. Do đó, chúng ta phải xem xét tác động và rủi ro mà Stablecoin mang lại cho hệ thống tài chính.
Stablecoin và hệ thống ngân hàng
Mặc dù stablecoin là token của tiền tệ hiện tại, nhưng ở một số quốc gia có mức độ phát triển tài chính thấp hơn hoặc có lạm phát cao, người dân đã sử dụng rộng rãi stablecoin như một công cụ thanh toán trong các hoạt động thương mại, đồng thời stablecoin cũng đóng vai trò như một thước đo giá trị và lưu trữ giá trị, trở thành tiền tệ thực sự. Với sự gia tăng ứng dụng của stablecoin ngoài chuỗi, đặc biệt là trong các thanh toán xuyên biên giới, chức năng tiền tệ của stablecoin ngày càng trở nên rõ ràng. Xu hướng này tạo ra một số tác động đến hệ thống thanh toán của ngân hàng truyền thống.
Stablecoin có thể tạo ra ảnh hưởng cấu trúc đối với ngân hàng, thúc đẩy việc chuyển đổi tiền gửi từ tiền gửi nhỏ sang tiền gửi lớn, và từ các ngân hàng nhỏ sang các ngân hàng lớn. Trong quá trình này, mặc dù tổng lượng tiền gửi không thay đổi, nhưng cấu trúc tiền gửi đã có sự thay đổi. Các ngân hàng lớn sẽ nhận được nhiều tiền gửi lớn hơn và cơ hội kinh doanh, trong khi các ngân hàng vừa và nhỏ có thể gặp bất lợi trong cạnh tranh. Sự thay đổi này không chỉ ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh của ngân hàng mà còn có thể có tác động sâu rộng đến sự ổn định của thị trường tài chính.
Mối quan hệ giữa stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương
Stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương không nhất thiết là mối quan hệ cạnh tranh, mà có thể có sự phân công và phối hợp. Ví dụ, giao dịch của các doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp lớn có thể phụ thuộc nhiều hơn vào hệ thống tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương an toàn hơn, trong khi nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như cá nhân có xu hướng sử dụng stablecoin phát hành theo thị trường, bởi vì họ yêu cầu cao hơn về tốc độ giao dịch và sự tiện lợi. Mối quan hệ phân công này cho phép stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bổ sung cho nhau. Hơn nữa, giữa chúng có thể có vai trò phối hợp. Ví dụ, yêu cầu bên phát hành stablecoin nắm giữ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương CBDC làm dự trữ, liên kết trực tiếp với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, thay vì chỉ phụ thuộc vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Trong các nền kinh tế có lạm phát cao và mức độ phát triển tài chính thấp, stablecoin đô la có thể thay thế đồng tiền địa phương, xuất hiện hiện tượng gọi là đô la hóa. Điều này có lợi cho vị thế quốc tế của đô la, làm gia tăng sự thống trị của đô la, nhưng cũng mang lại nhiều rủi ro cho Mỹ. Nếu Mỹ phát hành đô la trên chuỗi toàn cầu, điều đó tương đương với sự phát triển của đô la ngoài khơi trong quá khứ. Hiện tại, quy mô của đô la ngoài khơi rất lớn, gây ra một số thách thức cho Cục Dự trữ Liên bang trong việc kiểm soát tổng lượng tiền tệ và mức lãi suất. Trong tương lai, quy mô đô la trên chuỗi cũng có thể rất lớn, tương tự như đô la ngoài khơi khổng lồ, stablecoin đô la cũng sẽ ảnh hưởng đến quyết định của cơ quan tiền tệ Mỹ.
Stablecoin và chính sách kinh tế vĩ mô
Với sự đa dạng hóa các chủ thể phát hành Stablecoin, các công ty công nghệ tài chính dần trở thành những người tham gia quan trọng trong việc phát hành tiền tệ. Xu hướng này vừa có mặt tích cực, vừa mang đến những rủi ro mới. Nếu cơ sở phát hành Stablecoin là trái phiếu chính phủ mà các công ty công nghệ tài chính nắm giữ, quyền phát hành tiền tệ có thể một phần nào đó chuyển từ ngân hàng trung ương sang bộ tài chính, qua đó làm suy yếu quyền lực của ngân hàng trung ương.
Việc phát hành stablecoin ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Khi stablecoin được phát hành và sự phát triển của tài chính trên chuỗi, có thể gây áp lực lên chức năng trung gian của ngân hàng, ảnh hưởng đến cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, tương tự như vai trò của ngân hàng bóng. Yêu cầu tài sản dự trữ của stablecoin làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ ngắn hạn, ảnh hưởng đến việc kiểm soát lãi suất ngắn hạn của ngân hàng trung ương, đồng thời cũng sẽ thay đổi cấu trúc kỳ hạn của trái phiếu chính phủ, mang lại vấn đề nợ ngắn hạn và đầu tư dài hạn của chính phủ.
Stablecoin và quốc tế hóa Nhân dân tệ
Việc quốc tế hóa nhân dân tệ không thể đạt được bước đột phá lớn thông qua stablecoin nhân dân tệ, cuối cùng vẫn cần dựa vào việc mở cửa tài khoản vốn và khả năng chuyển đổi hoàn toàn của tiền tệ. Mở cửa tài khoản vốn là "đạo", stablecoin chỉ là "thuật", không thể giải quyết vấn đề "đạo" thông qua "thuật".
Tuy nhiên, với sự gia tăng của stablecoin nhân dân tệ, nhu cầu đối với tài sản nhân dân tệ offshore sẽ tăng đáng kể, thúc đẩy sự phát triển của thị trường nhân dân tệ offshore. Khi quy mô thị trường nhân dân tệ offshore đạt một mức độ nhất định, sẽ hình thành khoảng cách giữa lãi suất và tỷ giá nhân dân tệ onshore với lãi suất và tỷ giá nhân dân tệ offshore, dẫn đến việc đầu tư chênh lệch vốn quy mô lớn xuyên biên giới, có thể gây áp lực lên việc kiểm soát các dự án vốn, từ đó thúc đẩy nội địa tăng tốc mở cửa các dự án vốn.
Kết luận
Stablecoin như một cơ sở hạ tầng tài chính mới nổi, có vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả thanh toán, kết nối tài chính mã hóa trên chuỗi với TradFi, nhưng cũng mang lại những rủi ro và thách thức mới. Chúng ta phải đặc biệt chú trọng đến rủi ro của stablecoin, tận dụng công nghệ số để tăng cường quản lý việc phát hành và giao dịch stablecoin, thúc đẩy sự phát triển của stablecoin nhân dân tệ offshore. Chỉ có như vậy, chúng ta mới có thể tận hưởng sự tiện lợi và hiệu quả mà stablecoin mang lại đồng thời phòng ngừa hiệu quả rủi ro tài chính có thể phát sinh, đảm bảo sự ổn định và phát triển lành mạnh của hệ thống tài chính.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Rủi ro và quy định của stablecoin: Thách thức về chủ quyền tiền tệ và chính sách tài chính
Với sự phát triển của tài sản tiền điện tử và các loại tiền điện tử, stablecoin đã được phát triển hơn nữa như một công cụ định giá và giao dịch trong giao dịch tài sản điện tử. Stablecoin, như là token của tiền pháp định, có đặc điểm của một loại tiền tệ chuẩn, là cơ sở hạ tầng của tài chính mã hóa, và cũng là cầu nối giữa tài chính mã hóa và TradFi. Nếu không có stablecoin, hai loại tài chính trên sẽ phát triển một cách cô lập, tài chính mã hóa sẽ không có ảnh hưởng trong nền kinh tế thực, và các loại tiền điện tử chủ yếu chỉ có thể được sử dụng như công cụ đầu cơ, trong khi stablecoin có thể kết nối hai thị trường này. Stablecoin như một cầu nối đã mở rộng phạm vi sử dụng của tài chính mã hóa, nhưng đồng thời cũng có thể đẩy rủi ro của tài chính mã hóa vào hệ thống tài chính truyền thống. Ngược lại, rủi ro phát sinh từ hệ thống tài chính truyền thống cũng sẽ ảnh hưởng đến không gian tài chính mã hóa.
Việc ứng dụng Stablecoin xuất phát từ nhu cầu giao dịch tài sản mã hóa, nhưng với sự ra đời của Stablecoin, nó bắt đầu nhiều hơn trong các không gian thực như thanh toán xuyên biên giới, và trong tương lai có thể sẽ có nhiều hơn nữa trong lĩnh vực bán lẻ, B2B và tài chính chuỗi cung ứng. Nó đã bắt đầu từ thanh toán trên chuỗi vào thanh toán ngoài chuỗi, tầm quan trọng của nó ngày càng được thể hiện rõ. Ngoài ra, với việc nhiều tài sản ngoài chuỗi được đưa lên chuỗi, cái gọi là RWA, nhu cầu giao dịch trên chuỗi đối với Stablecoin như công cụ thanh toán và công cụ giao dịch cũng sẽ ngày càng tăng. Do đó, chúng ta phải xem xét tác động và rủi ro mà Stablecoin mang lại cho hệ thống tài chính.
Stablecoin và hệ thống ngân hàng
Mặc dù stablecoin là token của tiền tệ hiện tại, nhưng ở một số quốc gia có mức độ phát triển tài chính thấp hơn hoặc có lạm phát cao, người dân đã sử dụng rộng rãi stablecoin như một công cụ thanh toán trong các hoạt động thương mại, đồng thời stablecoin cũng đóng vai trò như một thước đo giá trị và lưu trữ giá trị, trở thành tiền tệ thực sự. Với sự gia tăng ứng dụng của stablecoin ngoài chuỗi, đặc biệt là trong các thanh toán xuyên biên giới, chức năng tiền tệ của stablecoin ngày càng trở nên rõ ràng. Xu hướng này tạo ra một số tác động đến hệ thống thanh toán của ngân hàng truyền thống.
Stablecoin có thể tạo ra ảnh hưởng cấu trúc đối với ngân hàng, thúc đẩy việc chuyển đổi tiền gửi từ tiền gửi nhỏ sang tiền gửi lớn, và từ các ngân hàng nhỏ sang các ngân hàng lớn. Trong quá trình này, mặc dù tổng lượng tiền gửi không thay đổi, nhưng cấu trúc tiền gửi đã có sự thay đổi. Các ngân hàng lớn sẽ nhận được nhiều tiền gửi lớn hơn và cơ hội kinh doanh, trong khi các ngân hàng vừa và nhỏ có thể gặp bất lợi trong cạnh tranh. Sự thay đổi này không chỉ ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh của ngân hàng mà còn có thể có tác động sâu rộng đến sự ổn định của thị trường tài chính.
Mối quan hệ giữa stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương
Stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương không nhất thiết là mối quan hệ cạnh tranh, mà có thể có sự phân công và phối hợp. Ví dụ, giao dịch của các doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp lớn có thể phụ thuộc nhiều hơn vào hệ thống tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương an toàn hơn, trong khi nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như cá nhân có xu hướng sử dụng stablecoin phát hành theo thị trường, bởi vì họ yêu cầu cao hơn về tốc độ giao dịch và sự tiện lợi. Mối quan hệ phân công này cho phép stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bổ sung cho nhau. Hơn nữa, giữa chúng có thể có vai trò phối hợp. Ví dụ, yêu cầu bên phát hành stablecoin nắm giữ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương CBDC làm dự trữ, liên kết trực tiếp với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, thay vì chỉ phụ thuộc vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Trong các nền kinh tế có lạm phát cao và mức độ phát triển tài chính thấp, stablecoin đô la có thể thay thế đồng tiền địa phương, xuất hiện hiện tượng gọi là đô la hóa. Điều này có lợi cho vị thế quốc tế của đô la, làm gia tăng sự thống trị của đô la, nhưng cũng mang lại nhiều rủi ro cho Mỹ. Nếu Mỹ phát hành đô la trên chuỗi toàn cầu, điều đó tương đương với sự phát triển của đô la ngoài khơi trong quá khứ. Hiện tại, quy mô của đô la ngoài khơi rất lớn, gây ra một số thách thức cho Cục Dự trữ Liên bang trong việc kiểm soát tổng lượng tiền tệ và mức lãi suất. Trong tương lai, quy mô đô la trên chuỗi cũng có thể rất lớn, tương tự như đô la ngoài khơi khổng lồ, stablecoin đô la cũng sẽ ảnh hưởng đến quyết định của cơ quan tiền tệ Mỹ.
Stablecoin và chính sách kinh tế vĩ mô
Với sự đa dạng hóa các chủ thể phát hành Stablecoin, các công ty công nghệ tài chính dần trở thành những người tham gia quan trọng trong việc phát hành tiền tệ. Xu hướng này vừa có mặt tích cực, vừa mang đến những rủi ro mới. Nếu cơ sở phát hành Stablecoin là trái phiếu chính phủ mà các công ty công nghệ tài chính nắm giữ, quyền phát hành tiền tệ có thể một phần nào đó chuyển từ ngân hàng trung ương sang bộ tài chính, qua đó làm suy yếu quyền lực của ngân hàng trung ương.
Việc phát hành stablecoin ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Khi stablecoin được phát hành và sự phát triển của tài chính trên chuỗi, có thể gây áp lực lên chức năng trung gian của ngân hàng, ảnh hưởng đến cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, tương tự như vai trò của ngân hàng bóng. Yêu cầu tài sản dự trữ của stablecoin làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ ngắn hạn, ảnh hưởng đến việc kiểm soát lãi suất ngắn hạn của ngân hàng trung ương, đồng thời cũng sẽ thay đổi cấu trúc kỳ hạn của trái phiếu chính phủ, mang lại vấn đề nợ ngắn hạn và đầu tư dài hạn của chính phủ.
Stablecoin và quốc tế hóa Nhân dân tệ
Việc quốc tế hóa nhân dân tệ không thể đạt được bước đột phá lớn thông qua stablecoin nhân dân tệ, cuối cùng vẫn cần dựa vào việc mở cửa tài khoản vốn và khả năng chuyển đổi hoàn toàn của tiền tệ. Mở cửa tài khoản vốn là "đạo", stablecoin chỉ là "thuật", không thể giải quyết vấn đề "đạo" thông qua "thuật".
Tuy nhiên, với sự gia tăng của stablecoin nhân dân tệ, nhu cầu đối với tài sản nhân dân tệ offshore sẽ tăng đáng kể, thúc đẩy sự phát triển của thị trường nhân dân tệ offshore. Khi quy mô thị trường nhân dân tệ offshore đạt một mức độ nhất định, sẽ hình thành khoảng cách giữa lãi suất và tỷ giá nhân dân tệ onshore với lãi suất và tỷ giá nhân dân tệ offshore, dẫn đến việc đầu tư chênh lệch vốn quy mô lớn xuyên biên giới, có thể gây áp lực lên việc kiểm soát các dự án vốn, từ đó thúc đẩy nội địa tăng tốc mở cửa các dự án vốn.
Kết luận
Stablecoin như một cơ sở hạ tầng tài chính mới nổi, có vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả thanh toán, kết nối tài chính mã hóa trên chuỗi với TradFi, nhưng cũng mang lại những rủi ro và thách thức mới. Chúng ta phải đặc biệt chú trọng đến rủi ro của stablecoin, tận dụng công nghệ số để tăng cường quản lý việc phát hành và giao dịch stablecoin, thúc đẩy sự phát triển của stablecoin nhân dân tệ offshore. Chỉ có như vậy, chúng ta mới có thể tận hưởng sự tiện lợi và hiệu quả mà stablecoin mang lại đồng thời phòng ngừa hiệu quả rủi ro tài chính có thể phát sinh, đảm bảo sự ổn định và phát triển lành mạnh của hệ thống tài chính.