Tác giả: Richard Chen Nguồn: Shower Thoughts Dịch:善欧巴，金色财经
Thời gian đã đến năm 2025, tiền điện tử đang trở thành xu hướng chính. Dự luật "GENIUS" đã được ký thành luật, chúng ta cuối cùng đã có quy định rõ ràng về stablecoin. Các tổ chức truyền thống đang áp dụng công nghệ mã hóa. Tiền điện tử đã chiến thắng!
Khi tiền điện tử vượt qua ranh giới, ý nghĩa đối với các khoản đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu là: Chúng ta bắt đầu thấy nhiều dự án liên quan đến tiền điện tử hơn dự án gốc tiền điện tử. Dự án gốc tiền điện tử là những dự án được xây dựng bởi các chuyên gia tiền điện tử cho các chuyên gia tiền điện tử; trong khi đó, dự án liên quan đến tiền điện tử là những dự án áp dụng công nghệ tiền điện tử vào các ngành nghề lớn hơn. Trong sự nghiệp của tôi, đây là lần đầu tiên tôi thấy sự chuyển đổi như vậy, và tôi muốn nói về sự khác biệt chính trong việc tập trung giữa việc xây dựng dự án gốc tiền điện tử và dự án liên quan đến tiền điện tử.
Xây dựng dự án gốc mã hóa
Cho đến nay, những sản phẩm tiền điện tử thành công nhất hầu như đều được thiết kế cho người dùng bản địa tiền điện tử: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave, v.v. Giống như bất kỳ phong trào văn hóa biên giới nào, tiền điện tử luôn là một công nghệ tiên phong, những người bên ngoài "không thể hiểu" nó và cũng không thể trở thành người dùng hoạt động hàng ngày nhiệt huyết. Chỉ có những người chơi kỳ cựu trong圈加密愿意 chấp nhận rủi ro, tham gia thử nghiệm từng sản phẩm mới, và sống sót qua các cuộc tấn công hacker, sự kiện chạy trốn, v.v.
Các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống ở Silicon Valley trước đây đã từ chối đầu tư vào các dự án gốc tiền điện tử vì họ cho rằng quy mô thị trường tiềm năng (TAM) của tiền điện tử là quá nhỏ. Điều này không sai, vì vào thời điểm đó, tiền điện tử thực sự còn rất sớm, gần như không có ứng dụng nào trên chuỗi, thậm chí thuật ngữ "DeFi" chỉ được tạo ra trong một nhóm chat ở San Francisco vào tháng 10 năm 2018. Nhưng bạn phải có niềm tin để đánh cược rằng gió thuận chiều vĩ mô cuối cùng sẽ đến, mở rộng quy mô thị trường gốc tiền điện tử một cách đáng kể. Quả thật, đợt mùa hè DeFi năm 2020 với cơn sốt canh tác lợi nhuận, cùng với thời kỳ lãi suất bằng không (ZIRP) năm 2021, đã khiến thị trường gốc tiền điện tử nhanh chóng bùng nổ. Đột nhiên, mọi nhà đầu tư mạo hiểm ở Silicon Valley đều tham gia vào FOMO, tìm tôi để bổ sung kiến thức, muốn bù đắp cho những gì họ đã bỏ lỡ trong bốn năm qua.
Tiến nhanh đến hôm nay, quy mô thị trường gốc của tiền mã hóa vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với thị trường phi mã hóa. Tôi ước tính số người trên "Twitter tiền mã hóa" (crypto Twitter) tối đa chỉ khoảng vài chục nghìn. Do đó, nếu muốn đạt được doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) ở mức chín con số, doanh thu trung bình mỗi người dùng (ARPU) phải rất cao. Điều này dẫn đến một thực tế quan trọng:
Cốt lõi của mã hóa nguyên sinh là xây dựng sản phẩm cho người dùng cao cấp.
Mỗi sản phẩm gốc tiền điện tử thành công đều thể hiện một "phân phối lũy thừa" cực đoan trong việc sử dụng dữ liệu. Tháng trước, 737 người dùng hàng đầu của OpenSea (0.2%) đã đóng góp một nửa khối lượng giao dịch; 196 người dùng hàng đầu của Polymarket (0.06%) cũng đã đóng góp một nửa khối lượng giao dịch.
Là một người sáng lập dự án gốc tiền điện tử, điều khiến bạn không thể ngủ được không phải là làm thế nào để thu hút thêm người dùng, mà là làm thế nào để giữ chân những người dùng siêu hạng hàng đầu của bạn. Điều này trái ngược với tri thức truyền thống ở Silicon Valley - nơi mà họ chú trọng hơn vào các chỉ số tăng trưởng người dùng cấp cao, chẳng hạn như số lượng người dùng hoạt động hàng ngày (DAU).
Trong lịch sử, việc giữ chân người dùng trong lĩnh vực tiền mã hóa luôn rất khó khăn. Những người dùng siêu cấp thường là "lính đánh thuê", rất nhạy cảm với các động lực, điều này khiến cho những đối thủ mới có thể dễ dàng chiếm đoạt thị phần của bạn bằng cách lôi kéo một số người dùng hàng đầu. Hãy xem xét các trường hợp của Blur so với OpenSea, Axiom so với Photon, và LetsBonk so với Pump.fun.
Nói chung, hàng rào bảo vệ của tiền điện tử ít hơn rất nhiều so với Web2, và mọi thứ đều là mã nguồn mở, dễ bị sao chép. Các dự án gốc tiền điện tử đến nhanh và cũng ra đi nhanh, hiếm khi có thể sống sót qua một chu kỳ, thậm chí chỉ vài tháng đã biến mất. Sau khi kiếm được tiền từ sự kiện tạo ra token, các nhóm dự án dễ dàng "nằm phẳng" và rút lui, chuyển sức lực sang làm nhà đầu tư thiên thần như một công việc nghỉ hưu.
Cách duy nhất để giữ chân người dùng siêu cấp là liên tục đổi mới sản phẩm và luôn đi trước một bước so với đối thủ cạnh tranh. Uniswap có thể vẫn giữ được sự liên quan sau bảy năm chính là nhờ việc liên tục ra mắt những tính năng mới từ 0 đến 1 để làm hài lòng người dùng siêu cấp của mình: V3 thanh khoản tập trung, UniswapX, Unichain, V4 hooks. Cần biết rằng, đây vẫn là trong lĩnh vực DEX, một trong những thị trường đông đúc và cạnh tranh nhất.
Xây dựng các dự án liên quan đến tiền điện tử
Trong quá khứ, đã có nhiều nỗ lực tận dụng công nghệ blockchain để thâm nhập vào các thị trường thực tế lớn hơn, chẳng hạn như quản lý chuỗi cung ứng hoặc thanh toán giữa các ngân hàng, nhưng đều thất bại vì thời điểm còn quá sớm. Các công ty trong danh sách Fortune 500 mặc dù đã thử nghiệm blockchain trong các phòng thí nghiệm đổi mới nghiên cứu và phát triển, nhưng chưa bao giờ nghiêm túc áp dụng nó trong môi trường sản xuất quy mô lớn. Bạn còn nhớ những câu nói nổi tiếng đó không - "Blockchain không phải là Bitcoin" và "Công nghệ sổ cái phân tán"?
Ngày nay, chúng ta thấy các ông lớn truyền thống đã có một bước ngoặt 180° trong thái độ đối với tiền mã hóa. Các ngân hàng và doanh nghiệp lớn đang lần lượt phát hành stablecoin của riêng họ. Sự rõ ràng trong quy định trong thời kỳ chính phủ Trump đã mở ra "cửa sổ Overton" cho việc áp dụng rộng rãi công nghệ tiền mã hóa. Tiền mã hóa không còn là vùng đất cấm trong tài chính nữa.
Trong sự nghiệp của tôi, đây là lần đầu tiên tôi thấy số lượng các dự án liên quan đến tiền điện tử vượt qua các dự án gốc tiền điện tử. Lý do rất đơn giản - những trường hợp thành công lớn nhất trong vài năm tới rất có thể sẽ đến từ các dự án liên quan đến tiền điện tử, thay vì dự án gốc. Quy mô IPO có thể đạt hàng trăm tỷ đô la, trong khi quy mô TGE thường chỉ có thể đạt từ hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la.
Một số ví dụ về các dự án liên quan đến tiền điện tử bao gồm:
Công ty fintech sử dụng stablecoin để thanh toán xuyên biên giới
Công ty robot thu thập dữ liệu bằng cơ chế khuyến khích DePIN
Sử dụng zkTLS xác thực dữ liệu riêng tư của công ty tiêu dùng
Những điểm chung của các trường hợp này là: Tiền điện tử là một chức năng, chứ không phải toàn bộ sản phẩm.
Người dùng siêu vẫn quan trọng trong lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử, nhưng tầm quan trọng không còn cực đoan như trước. Khi tiền điện tử chỉ là một chức năng, sự thành công của dự án gần như không liên quan đến tiền điện tử mà nhiều hơn phụ thuộc vào việc bạn có phải là một chuyên gia sâu trong ngành công nghiệp liên quan đến tiền điện tử hay không, và bạn biết điều gì thực sự quan trọng trong ngành này. Lấy ngành công nghệ tài chính làm ví dụ:
Cốt lõi của công nghệ tài chính là việc có được kênh phân phối thông qua một mô hình kinh tế đơn người dùng tốt (CAC/LTV). Những công ty khởi nghiệp công nghệ tài chính crypto mới ngày hôm nay sống trong nỗi lo sợ kéo dài - lo lắng rằng một công ty công nghệ tài chính phi crypto có khả năng phân phối mạnh hơn sẽ chỉ cần thêm một "chức năng crypto" là có thể loại bỏ họ, hoặc làm cho họ mất đi khả năng cạnh tranh bằng cách nâng cao chi phí thu hút khách hàng (CAC). Hơn nữa, khác với các dự án gốc crypto, các công ty này không thể huy động "vốn cứu trợ" bằng cách phát hành một đồng token được thổi phồng bởi câu chuyện.
Thật mỉa mai, thanh toán bằng tiền điện tử từ lâu đã là một lĩnh vực "thiếu phổ biến" - tôi thậm chí đã công khai nói như vậy tại hội nghị Permissionless năm 2023! Nhưng trước năm 2023, chính là thời điểm tốt nhất để khởi động các công ty fintech tiền điện tử và xây dựng mạng lưới phân phối. Sau khi Stripe mua lại Bridge, chúng ta hiện thấy nhiều người sáng lập bản địa tiền điện tử từ DeFi chuyển sang lĩnh vực thanh toán, nhưng họ chắc chắn sẽ bị những nhân viên cũ của Revolut, những người quen thuộc với cách làm fintech, đè bẹp.
Lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử có ý nghĩa gì đối với đầu tư mạo hiểm tiền điện tử?
Điều quan trọng là không chọn những người sáng lập mà các quỹ đầu tư mạo hiểm không chuyên về tiền điện tử đã từ bỏ - nếu không, các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử sẽ trở thành những "người nhận chuyển nhượng" không hiểu rõ về ngành liên quan đến tiền điện tử. Sự chọn lựa ngược này thường đến từ việc chọn những người sáng lập đã chuyển từ lĩnh vực gốc của tiền điện tử sang các lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử. Sự thật khó chịu là, trung bình, ngành công nghiệp tiền điện tử thường thu hút những người sáng lập mà không thành công trong Web2 (mặc dù những người sáng lập hàng đầu 10% trong ngành công nghiệp tiền điện tử thì hoàn toàn khác).
Trong lịch sử, một cách tốt để các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa thực hiện "arbitrage người sáng lập" là tìm kiếm những tài năng không nằm trong mạng lưới Silicon Valley. Họ có thể không có lý lịch nổi bật (chẳng hạn như từ Stanford, Stripe), cũng không giỏi trong việc quảng bá bản thân với các nhà đầu tư mạo hiểm, nhưng họ hiểu sâu sắc văn hóa bản địa của tiền mã hóa và có khả năng xây dựng một cộng đồng trực tuyến nhiệt huyết. Hayden đã bị sa thải từ vị trí kỹ sư cơ khí tại Siemens và đã tạo ra Uniswap để học Vyper; Stani đã thành lập Aave (lúc đó gọi là ETHLend) trong khi vẫn đang hoàn thành chương trình học luật tại Phần Lan.
Chân dung những người sáng lập dự án liên quan đến tiền điện tử thành công sẽ hoàn toàn khác biệt với các dự án gốc tiền điện tử. Họ không phải là những "cowboy tài chính" am hiểu con đường phát triển của các dự án gốc tiền điện tử và có thể xây dựng sự tôn sùng cá nhân xung quanh bản thân và mạng lưới mã thông báo, mà là những người sáng lập tinh tế hơn, định hướng thương mại — họ rất có thể đến từ chính ngành công nghiệp liên quan đến tiền điện tử và có chiến lược thâm nhập thị trường độc đáo để có được phân phối. Ngành công nghiệp tiền điện tử cuối cùng đã trưởng thành, và thế hệ người sáng lập thành công tiếp theo cũng sẽ trưởng thành theo.
ICO Telegram đầu năm 2018 là một ví dụ điển hình về sự khác biệt trong tư duy giữa các quỹ đầu tư mạo hiểm ở Silicon Valley và các quỹ đầu tư mạo hiểm gốc cryptocurrency. Các tổ chức ở Silicon Valley như Kleiner Perkins, Benchmark, Sequoia, Lightspeed, Redpoint đã đầu tư vì họ tin rằng Telegram có đủ người dùng và khả năng phân phối để trở thành nền tảng ứng dụng thống trị; trong khi hầu hết các quỹ đầu tư gốc cryptocurrency đều chọn từ bỏ.
Quan điểm ngược lại của tôi là ngành công nghiệp tiền điện tử không thiếu các ứng dụng tiêu dùng; vấn đề là hầu hết các dự án tiêu dùng này không phù hợp để làm kinh doanh được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm, vì khả năng sinh lời của chúng không cao. Đối với loại hình kinh doanh này, người sáng lập không nên tìm kiếm vốn VC, mà nên tự lực cánh sinh, tìm ra mô hình kinh doanh có lãi. Sau đó, liên tục nắm bắt các xu hướng tiêu dùng hiện tại, cố gắng "in tiền" trong vài tháng trước khi xu hướng giảm.
Nubank có lợi thế không công bằng vì họ đã tiên phong bước vào lĩnh vực này trước khi thuật ngữ "công nghệ tài chính" được định nghĩa rõ ràng. Hơn nữa, đối thủ cạnh tranh của họ là các ngân hàng truyền thống lớn tại Brazil, chứ không phải là các công ty khởi nghiệp công nghệ tài chính khác. Người Brazil rất bức xúc với các ngân hàng hiện tại, vì vậy khi sản phẩm của Nubank ra mắt, họ lập tức chuyển sang dùng, điều này đã mang lại cho Nubank một sự kết hợp cực kỳ hiếm hoi: chi phí thu hút khách hàng (CAC) gần như bằng không và sự phù hợp tự nhiên của sản phẩm với thị trường (PMF).
Nếu bạn muốn xây dựng một ngân hàng số stablecoin cho thị trường mới nổi, tại sao bạn vẫn sống ở San Francisco hoặc New York? Bạn nên giao tiếp trực tiếp với người dùng ở những quốc gia này. Thực ra, đây là một bộ lọc đầu tiên cực kỳ hiệu quả để sàng lọc kế hoạch kinh doanh.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hướng đến mã hóa bản địa vs. Hướng đến mã hóa liên quan trong xây dựng
Tác giả: Richard Chen Nguồn: Shower Thoughts Dịch:善欧巴，金色财经
Thời gian đã đến năm 2025, tiền điện tử đang trở thành xu hướng chính. Dự luật "GENIUS" đã được ký thành luật, chúng ta cuối cùng đã có quy định rõ ràng về stablecoin. Các tổ chức truyền thống đang áp dụng công nghệ mã hóa. Tiền điện tử đã chiến thắng!
Khi tiền điện tử vượt qua ranh giới, ý nghĩa đối với các khoản đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu là: Chúng ta bắt đầu thấy nhiều dự án liên quan đến tiền điện tử hơn dự án gốc tiền điện tử. Dự án gốc tiền điện tử là những dự án được xây dựng bởi các chuyên gia tiền điện tử cho các chuyên gia tiền điện tử; trong khi đó, dự án liên quan đến tiền điện tử là những dự án áp dụng công nghệ tiền điện tử vào các ngành nghề lớn hơn. Trong sự nghiệp của tôi, đây là lần đầu tiên tôi thấy sự chuyển đổi như vậy, và tôi muốn nói về sự khác biệt chính trong việc tập trung giữa việc xây dựng dự án gốc tiền điện tử và dự án liên quan đến tiền điện tử.
Xây dựng dự án gốc mã hóa
Cho đến nay, những sản phẩm tiền điện tử thành công nhất hầu như đều được thiết kế cho người dùng bản địa tiền điện tử: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave, v.v. Giống như bất kỳ phong trào văn hóa biên giới nào, tiền điện tử luôn là một công nghệ tiên phong, những người bên ngoài "không thể hiểu" nó và cũng không thể trở thành người dùng hoạt động hàng ngày nhiệt huyết. Chỉ có những người chơi kỳ cựu trong圈加密愿意 chấp nhận rủi ro, tham gia thử nghiệm từng sản phẩm mới, và sống sót qua các cuộc tấn công hacker, sự kiện chạy trốn, v.v.
Các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống ở Silicon Valley trước đây đã từ chối đầu tư vào các dự án gốc tiền điện tử vì họ cho rằng quy mô thị trường tiềm năng (TAM) của tiền điện tử là quá nhỏ. Điều này không sai, vì vào thời điểm đó, tiền điện tử thực sự còn rất sớm, gần như không có ứng dụng nào trên chuỗi, thậm chí thuật ngữ "DeFi" chỉ được tạo ra trong một nhóm chat ở San Francisco vào tháng 10 năm 2018. Nhưng bạn phải có niềm tin để đánh cược rằng gió thuận chiều vĩ mô cuối cùng sẽ đến, mở rộng quy mô thị trường gốc tiền điện tử một cách đáng kể. Quả thật, đợt mùa hè DeFi năm 2020 với cơn sốt canh tác lợi nhuận, cùng với thời kỳ lãi suất bằng không (ZIRP) năm 2021, đã khiến thị trường gốc tiền điện tử nhanh chóng bùng nổ. Đột nhiên, mọi nhà đầu tư mạo hiểm ở Silicon Valley đều tham gia vào FOMO, tìm tôi để bổ sung kiến thức, muốn bù đắp cho những gì họ đã bỏ lỡ trong bốn năm qua.
Tiến nhanh đến hôm nay, quy mô thị trường gốc của tiền mã hóa vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với thị trường phi mã hóa. Tôi ước tính số người trên "Twitter tiền mã hóa" (crypto Twitter) tối đa chỉ khoảng vài chục nghìn. Do đó, nếu muốn đạt được doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) ở mức chín con số, doanh thu trung bình mỗi người dùng (ARPU) phải rất cao. Điều này dẫn đến một thực tế quan trọng:
Cốt lõi của mã hóa nguyên sinh là xây dựng sản phẩm cho người dùng cao cấp.
Mỗi sản phẩm gốc tiền điện tử thành công đều thể hiện một "phân phối lũy thừa" cực đoan trong việc sử dụng dữ liệu. Tháng trước, 737 người dùng hàng đầu của OpenSea (0.2%) đã đóng góp một nửa khối lượng giao dịch; 196 người dùng hàng đầu của Polymarket (0.06%) cũng đã đóng góp một nửa khối lượng giao dịch.
Là một người sáng lập dự án gốc tiền điện tử, điều khiến bạn không thể ngủ được không phải là làm thế nào để thu hút thêm người dùng, mà là làm thế nào để giữ chân những người dùng siêu hạng hàng đầu của bạn. Điều này trái ngược với tri thức truyền thống ở Silicon Valley - nơi mà họ chú trọng hơn vào các chỉ số tăng trưởng người dùng cấp cao, chẳng hạn như số lượng người dùng hoạt động hàng ngày (DAU).
Trong lịch sử, việc giữ chân người dùng trong lĩnh vực tiền mã hóa luôn rất khó khăn. Những người dùng siêu cấp thường là "lính đánh thuê", rất nhạy cảm với các động lực, điều này khiến cho những đối thủ mới có thể dễ dàng chiếm đoạt thị phần của bạn bằng cách lôi kéo một số người dùng hàng đầu. Hãy xem xét các trường hợp của Blur so với OpenSea, Axiom so với Photon, và LetsBonk so với Pump.fun.
Nói chung, hàng rào bảo vệ của tiền điện tử ít hơn rất nhiều so với Web2, và mọi thứ đều là mã nguồn mở, dễ bị sao chép. Các dự án gốc tiền điện tử đến nhanh và cũng ra đi nhanh, hiếm khi có thể sống sót qua một chu kỳ, thậm chí chỉ vài tháng đã biến mất. Sau khi kiếm được tiền từ sự kiện tạo ra token, các nhóm dự án dễ dàng "nằm phẳng" và rút lui, chuyển sức lực sang làm nhà đầu tư thiên thần như một công việc nghỉ hưu.
Cách duy nhất để giữ chân người dùng siêu cấp là liên tục đổi mới sản phẩm và luôn đi trước một bước so với đối thủ cạnh tranh. Uniswap có thể vẫn giữ được sự liên quan sau bảy năm chính là nhờ việc liên tục ra mắt những tính năng mới từ 0 đến 1 để làm hài lòng người dùng siêu cấp của mình: V3 thanh khoản tập trung, UniswapX, Unichain, V4 hooks. Cần biết rằng, đây vẫn là trong lĩnh vực DEX, một trong những thị trường đông đúc và cạnh tranh nhất.
Xây dựng các dự án liên quan đến tiền điện tử
Trong quá khứ, đã có nhiều nỗ lực tận dụng công nghệ blockchain để thâm nhập vào các thị trường thực tế lớn hơn, chẳng hạn như quản lý chuỗi cung ứng hoặc thanh toán giữa các ngân hàng, nhưng đều thất bại vì thời điểm còn quá sớm. Các công ty trong danh sách Fortune 500 mặc dù đã thử nghiệm blockchain trong các phòng thí nghiệm đổi mới nghiên cứu và phát triển, nhưng chưa bao giờ nghiêm túc áp dụng nó trong môi trường sản xuất quy mô lớn. Bạn còn nhớ những câu nói nổi tiếng đó không - "Blockchain không phải là Bitcoin" và "Công nghệ sổ cái phân tán"?
Ngày nay, chúng ta thấy các ông lớn truyền thống đã có một bước ngoặt 180° trong thái độ đối với tiền mã hóa. Các ngân hàng và doanh nghiệp lớn đang lần lượt phát hành stablecoin của riêng họ. Sự rõ ràng trong quy định trong thời kỳ chính phủ Trump đã mở ra "cửa sổ Overton" cho việc áp dụng rộng rãi công nghệ tiền mã hóa. Tiền mã hóa không còn là vùng đất cấm trong tài chính nữa.
Trong sự nghiệp của tôi, đây là lần đầu tiên tôi thấy số lượng các dự án liên quan đến tiền điện tử vượt qua các dự án gốc tiền điện tử. Lý do rất đơn giản - những trường hợp thành công lớn nhất trong vài năm tới rất có thể sẽ đến từ các dự án liên quan đến tiền điện tử, thay vì dự án gốc. Quy mô IPO có thể đạt hàng trăm tỷ đô la, trong khi quy mô TGE thường chỉ có thể đạt từ hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la.
Một số ví dụ về các dự án liên quan đến tiền điện tử bao gồm:
Những điểm chung của các trường hợp này là: Tiền điện tử là một chức năng, chứ không phải toàn bộ sản phẩm.
Người dùng siêu vẫn quan trọng trong lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử, nhưng tầm quan trọng không còn cực đoan như trước. Khi tiền điện tử chỉ là một chức năng, sự thành công của dự án gần như không liên quan đến tiền điện tử mà nhiều hơn phụ thuộc vào việc bạn có phải là một chuyên gia sâu trong ngành công nghiệp liên quan đến tiền điện tử hay không, và bạn biết điều gì thực sự quan trọng trong ngành này. Lấy ngành công nghệ tài chính làm ví dụ:
Cốt lõi của công nghệ tài chính là việc có được kênh phân phối thông qua một mô hình kinh tế đơn người dùng tốt (CAC/LTV). Những công ty khởi nghiệp công nghệ tài chính crypto mới ngày hôm nay sống trong nỗi lo sợ kéo dài - lo lắng rằng một công ty công nghệ tài chính phi crypto có khả năng phân phối mạnh hơn sẽ chỉ cần thêm một "chức năng crypto" là có thể loại bỏ họ, hoặc làm cho họ mất đi khả năng cạnh tranh bằng cách nâng cao chi phí thu hút khách hàng (CAC). Hơn nữa, khác với các dự án gốc crypto, các công ty này không thể huy động "vốn cứu trợ" bằng cách phát hành một đồng token được thổi phồng bởi câu chuyện.
Thật mỉa mai, thanh toán bằng tiền điện tử từ lâu đã là một lĩnh vực "thiếu phổ biến" - tôi thậm chí đã công khai nói như vậy tại hội nghị Permissionless năm 2023! Nhưng trước năm 2023, chính là thời điểm tốt nhất để khởi động các công ty fintech tiền điện tử và xây dựng mạng lưới phân phối. Sau khi Stripe mua lại Bridge, chúng ta hiện thấy nhiều người sáng lập bản địa tiền điện tử từ DeFi chuyển sang lĩnh vực thanh toán, nhưng họ chắc chắn sẽ bị những nhân viên cũ của Revolut, những người quen thuộc với cách làm fintech, đè bẹp.
Lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử có ý nghĩa gì đối với đầu tư mạo hiểm tiền điện tử?
Điều quan trọng là không chọn những người sáng lập mà các quỹ đầu tư mạo hiểm không chuyên về tiền điện tử đã từ bỏ - nếu không, các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử sẽ trở thành những "người nhận chuyển nhượng" không hiểu rõ về ngành liên quan đến tiền điện tử. Sự chọn lựa ngược này thường đến từ việc chọn những người sáng lập đã chuyển từ lĩnh vực gốc của tiền điện tử sang các lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử. Sự thật khó chịu là, trung bình, ngành công nghiệp tiền điện tử thường thu hút những người sáng lập mà không thành công trong Web2 (mặc dù những người sáng lập hàng đầu 10% trong ngành công nghiệp tiền điện tử thì hoàn toàn khác).
Trong lịch sử, một cách tốt để các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa thực hiện "arbitrage người sáng lập" là tìm kiếm những tài năng không nằm trong mạng lưới Silicon Valley. Họ có thể không có lý lịch nổi bật (chẳng hạn như từ Stanford, Stripe), cũng không giỏi trong việc quảng bá bản thân với các nhà đầu tư mạo hiểm, nhưng họ hiểu sâu sắc văn hóa bản địa của tiền mã hóa và có khả năng xây dựng một cộng đồng trực tuyến nhiệt huyết. Hayden đã bị sa thải từ vị trí kỹ sư cơ khí tại Siemens và đã tạo ra Uniswap để học Vyper; Stani đã thành lập Aave (lúc đó gọi là ETHLend) trong khi vẫn đang hoàn thành chương trình học luật tại Phần Lan.
Chân dung những người sáng lập dự án liên quan đến tiền điện tử thành công sẽ hoàn toàn khác biệt với các dự án gốc tiền điện tử. Họ không phải là những "cowboy tài chính" am hiểu con đường phát triển của các dự án gốc tiền điện tử và có thể xây dựng sự tôn sùng cá nhân xung quanh bản thân và mạng lưới mã thông báo, mà là những người sáng lập tinh tế hơn, định hướng thương mại — họ rất có thể đến từ chính ngành công nghiệp liên quan đến tiền điện tử và có chiến lược thâm nhập thị trường độc đáo để có được phân phối. Ngành công nghiệp tiền điện tử cuối cùng đã trưởng thành, và thế hệ người sáng lập thành công tiếp theo cũng sẽ trưởng thành theo.