Lựa chọn mới cho Token trái phiếu quốc gia RWA: Phân tích giải quyết các điểm đau của TProtocol V2

Các sản phẩm Token trái phiếu RWA trên thị trường hiện tại đều có những hạn chế. MakerDAO mặc dù có lãi suất cao, nhưng quy trình hoạt động phức tạp; sản phẩm trái phiếu thuần túy của Ondo lại khó phổ biến do yêu cầu KYC và tính thanh khoản không đủ. Trong bối cảnh này, TProtocol V2 ra đời nhằm cung cấp cho người dùng thông thường một lựa chọn Token trái phiếu dễ sử dụng và tài sản thuần khiết.

TProtocol về bản chất là một nền tảng cho vay sáng tạo. Lấy ví dụ từ bể Matrixdock mà nó hỗ trợ, bể này cho phép sử dụng mã thông báo trái phiếu quốc gia STBT do Matrixdock phát hành làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một mã thông báo sinh lãi tương tự như aUSDC của AAVE.

Nổi bật của nền tảng này là LTV cao của việc cho vay STBT, đạt 100,5%. Điều này có nghĩa là trong điều kiện lý tưởng, nền tảng có thể truyền đạt tới 99,5% lợi suất trái phiếu chính phủ cho những người nắm giữ rUSDP. Để đối phó với rủi ro thanh khoản có thể xảy ra do tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch ngoại tuyến với người vay, cho phép Matrixdock có thời gian để bán trái phiếu chính phủ nhằm hoàn trả nợ. Đối với việc rút tiền nhỏ, người dùng có thể thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Giá trị cốt lõi của TProtocol nằm ở việc tối đa hóa lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ thông qua mô hình cho vay thế chấp của các tổ chức, truyền đạt lợi nhuận này đến người dùng gửi USDC, giúp người dùng bình thường cũng có thể hưởng lợi từ trái phiếu chính phủ. Mô hình này khác với cho vay tín dụng truyền thống của các tổ chức, TProtocol tập trung vào các sản phẩm sử dụng quỹ riêng biệt. Ví dụ, phạm vi đầu tư của STBT được xác định rõ là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời phát hành báo cáo tài sản định kỳ và hợp tác với Chainlink để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù vậy, nền tảng này vẫn phụ thuộc vào một mức độ nào đó vào sự tin tưởng vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Để làm điều này, TProtocol đã áp dụng chiến lược phân tách rủi ro, ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau.

Trong các thiết kế khác, TProtocol cũng thể hiện sự đổi mới. Thiết kế token quản trị TPS/esTPS của nó tương tự như GMX, thời gian lưu trữ càng dài, tỷ lệ chia sẻ càng cao. Ngoài ra, nền tảng còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như kiến trúc sfrxETH/frxETH. iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản tại các địa điểm như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn thông qua việc khuyến khích các giao thức khác và tăng lợi suất iUSDP, giúp nó có tiềm năng vượt qua lợi suất trái phiếu chính phủ thông thường.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt, MakerDAO chiếm ưu thế. Tuy nhiên, với tư cách là một stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản mà MakerDAO sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là hạn chế. Nếu có quá nhiều người gửi DAI để hưởng lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tổng thể, TProtocol thông qua mô hình đổi mới cho vay tài sản RWA bằng cách thế chấp của tổ chức, truyền đạt lợi tức từ trái phiếu chính phủ thuần túy đến người dùng thông thường mà không cần KYC. Đồng thời, dựa trên ý tưởng thiết kế của sfrxETH/frxETH, TProtocol cung cấp cho người dùng cơ hội tiềm năng để vượt qua lợi tức trái phiếu chính phủ cơ bản.