Đạo luật GENIUS được thông qua, Stablecoin gia nhập khuôn khổ quản lý

Vào rạng sáng nay theo giờ Bắc Kinh, Hạ viện Mỹ đã thông qua ba dự luật liên quan đến tiền điện tử, trong đó dự luật "GENIUS" dự kiến sẽ được ký kết thành luật vào thứ Sáu theo giờ địa phương. Điều này đánh dấu lần đầu tiên Mỹ thiết lập khung quản lý quốc gia cho Stablecoin, đồng thời cũng phát đi một tín hiệu rõ ràng: Stablecoin đang dần thoát khỏi vùng xám và hướng tới hệ thống tài chính chủ đạo. Trong khi đó, những trung tâm tài chính chính khác như Hồng Kông, Liên minh Châu Âu cũng đang tăng tốc, cấu trúc Stablecoin toàn cầu đang trải qua một cuộc tái cấu trúc.

Nhìn lại vài tháng qua, stablecoin gần như đã chuyển từ một biến số tài chính bị giám sát sang một cơ sở hạ tầng mới được chính thức công nhận chỉ trong một đêm. Động lực nào đứng sau sự chuyển biến này? Ai đang thúc đẩy stablecoin trở thành nhân vật chính mới trên sân khấu tài chính toàn cầu? Chúng ta nên nhìn nhận cơn sốt này một cách lý tính như thế nào?

Sự chuyển mình từ câu chuyện Web3 đến chiến lược quốc gia

Từ đầu năm đến nay, stablecoin chắc chắn đã trở thành điểm nhấn trong chính sách và câu chuyện tài chính toàn cầu. Cơn sốt này không phải là ngẫu nhiên, cũng không phải là sản phẩm của sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ, mà là một sự chuyển hướng cấu trúc do sức mạnh chính sách dẫn dắt. Đặc biệt, sự chuyển hướng chính sách trong thời kỳ Trump đã đóng vai trò rất có sức ảnh hưởng.

Trump luôn phản đối rõ ràng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương ( CBDC ), ủng hộ con đường đô la kỹ thuật số do thị trường dẫn dắt. Từ việc ủng hộ các doanh nghiệp gia đình phát hành USD1, đến việc thúc đẩy và sắp ký kết luật GENIUS, Trump đang thực hiện cam kết nới lỏng quy định đối với thị trường tiền điện tử.

Chuỗi tín hiệu này đã trực tiếp thúc đẩy các cơ quan quản lý toàn cầu bắt đầu xem xét lại Stablecoin. Chỉ trong vài tháng, Stablecoin đã từ một chủ đề bên lề trong thế giới tiền điện tử, trở thành điểm nhấn trong các cuộc thảo luận ở cấp độ chiến lược quốc gia. Ngoài việc Hong Kong Trung Quốc xác định thời gian triển khai cho "Quy định về Stablecoin", các nền kinh tế lớn toàn cầu cũng bắt đầu đồng loạt xem xét và tăng tốc thiết lập khung quy định rõ ràng cho Stablecoin.

Việc thông qua dự luật GENIUS không chỉ là sự nới lỏng của Mỹ đối với stablecoin, mà còn là một sự lựa chọn rõ ràng cho con đường đồng đô la kỹ thuật số------ từ bỏ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), chuyển sang hỗ trợ stablecoin đô la do khu vực tư nhân phát hành. Có thể dự đoán, tuyên bố này của Mỹ sẽ trở thành mô hình tham khảo cho thiết kế quản lý của các quốc gia khác, thúc đẩy stablecoin tiến vào khung thảo luận chính sách tài chính toàn cầu.

Đường phát triển của Stablecoin đang thay đổi

Trong vài năm qua, thị trường stablecoin lâu dài được dẫn dắt bởi USDT và USDC, đại diện cho hai con đường "hiệu quả lưu thông" và "tuân thủ minh bạch". USDT tập trung vào lưu thông đa nền tảng và hiệu quả môi giới, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch và mạng lưới thanh toán. USDC thì nhấn mạnh tính tuân thủ tài sản và minh bạch, sâu sát trong các tình huống thân thiện với quy định và hệ thống khách hàng tổ chức.

Từ quy mô tổng thể, kể từ năm 2025, stablecoin vẫn duy trì xu hướng tăng trưởng. Tính đến ngày 18 tháng 7, tổng giá trị thị trường stablecoin trên toàn mạng khoảng 262 tỷ đô la, tăng hơn 20% so với đầu năm. Điều này cũng có nghĩa là trong quá trình thị trường tiền điện tử phục hồi, stablecoin vẫn là "cổng vào thanh khoản" cốt lõi nhất, trong đó cấu trúc độc quyền kép của USDT và USDC vẫn vững chắc. Tổng giá trị thị trường của USDT vượt hơn 160 tỷ đô la, chiếm hơn 60%; USDC giữ ở khoảng 65 tỷ đô la, chiếm khoảng 25%, tổng thị phần của hai đồng này gần 90%.

Kể từ năm 2024, ngày càng nhiều doanh nghiệp tài chính Web2 và các nguồn lực tài chính truyền thống bắt đầu tham gia, sử dụng Stablecoin để xây dựng công cụ thanh toán trên chuỗi. Ví dụ, PYUSD và USD1 là hai tín hiệu tiêu biểu trong số đó. PYUSD được phát hành bởi gã khổng lồ thanh toán PayPal, tự nhiên phù hợp với các tình huống thanh toán xuyên biên giới và mạng lưới thương nhân toàn cầu; USD1 với mục tiêu có thể tuân thủ quy định trong việc nạp và rút tiền trên chuỗi cũng như các giao dịch xuyên biên giới, đã nhận được sự hỗ trợ từ các nguồn lực chính trị và doanh nghiệp, nhắm vào các tình huống thanh toán của doanh nghiệp.

Dưới sự hỗ trợ của các tổ chức và sức mạnh của quốc gia, những dự án stablecoin mới nổi này đang thúc đẩy chức năng của stablecoin từ "công cụ thanh khoản Web3" thành cầu nối giá trị kết nối Web3 với hệ thống kinh tế thực. Các tình huống sử dụng của nó cũng đang dần thâm nhập vào các lĩnh vực đa dạng như tài chính chuỗi cung ứng, thương mại xuyên biên giới, thanh toán cho freelancer, và các tình huống OTC.

Thách thức thực sự mà Stablecoin phải đối mặt

Mặc dù dự luật GENIUS đã mang lại sự công nhận cho stablecoin, nhưng cũng đưa ra nhiều yêu cầu tuân thủ hơn, đặt ra ranh giới quy tắc rõ ràng hơn cho sự phát triển của nó. Ví dụ, các chủ thể phát hành cần phải tuân thủ quản lý KYC/AML, quỹ cần có sự tách biệt và kiểm toán của bên thứ ba, và trong các tình huống cực đoan có thể thiết lập hạn mức phát hành hoặc hạn chế mục đích sử dụng. Điều này có nghĩa là stablecoin đã có được danh phận hợp pháp, nhưng cũng chính thức bước vào "vai trò tiền tệ chịu sự quản lý".

Từ góc độ này, khả năng các stablecoin trong tương lai có thể vượt qua những hạn chế áp dụng nhãn hiệu của Web3 mới là yếu tố quyết định đến việc có thể hoàn thành việc triển khai gia tăng hay không. Tiềm năng tăng trưởng lớn nhất của stablecoin không nằm trong vòng tròn nội bộ của Crypto, mà ở bên trong Web2 rộng lớn hơn và nền kinh tế thực toàn cầu.

Giống như sự gia tăng chính của USDT và USDC, không còn đến từ người dùng tương tác trên chuỗi, mà là từ các doanh nghiệp vừa và nhỏ và cá nhân thương nhân có nhu cầu mạnh mẽ về thanh toán xuyên biên giới, các thị trường mới nổi và các khu vực tài chính yếu không thể truy cập mạng SWIFT, cư dân của các quốc gia có lạm phát muốn thoát khỏi sự biến động của đồng nội tệ, và những người sáng tạo nội dung và freelancer không thể sử dụng các công cụ thanh toán chính thống, v.v.

Nói cách khác, sự gia tăng lớn nhất của stablecoin trong tương lai không nằm ở Web3, mà nằm ở Web2. Ứng dụng thực sự giết người của stablecoin không phải là "giao thức DeFi tiếp theo", mà là "thay thế tài khoản đô la truyền thống".

Điều này cũng có nghĩa là, một khi stablecoin trở thành nền tảng cơ bản cho đô la kỹ thuật số toàn cầu, nó chắc chắn sẽ tác động đến các mối quan hệ nhạy cảm như chủ quyền tiền tệ, trừng phạt tài chính và trật tự địa chính trị. Do đó, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của stablecoin chắc chắn sẽ liên quan chặt chẽ đến bản đồ toàn cầu hóa đô la Mỹ, và sẽ trở thành chiến trường mới giữa các chính phủ, tổ chức quốc tế và các ông lớn tài chính.

Kết luận

Bản chất của việc phát hành tiền tệ luôn là một sự mở rộng của quyền lực, điều mà nó dựa vào không chỉ là dự trữ tài sản, hiệu quả thanh toán, mà còn là sự tín nhiệm của quốc gia, giấy phép quản lý và sự xác nhận của vị thế quốc tế.

Stablecoin cũng không phải là ngoại lệ, nếu muốn thực sự thâm nhập vào hệ thống kinh tế thực tế từ thế giới Crypto, chỉ dựa vào cơ chế thị trường hoặc logic thương mại thì vẫn chưa đủ. Do đó, sự hỗ trợ hợp quy mà chính sách toàn cầu chuyển hướng vào năm 2025 mang lại, chắc chắn là một động lực quan trọng giúp stablecoin trở thành chính thống, nhưng cũng có nghĩa là nó sẽ phải tồn tại trong một cuộc chơi phức tạp hơn.

Đây là một cuộc chơi dài hạn, và chúng ta đang ở giai đoạn thực sự bắt đầu của nó.