Sự phát triển của tỷ lệ funding: Từ biến động dữ dội đến ổn định như hằng

Hợp đồng vĩnh viễn, như một sản phẩm phái sinh tiền điện tử sáng tạo, đã phá vỡ giới hạn của hợp đồng tương lai truyền thống phải thanh toán vào ngày cố định, nhanh chóng trở thành sản phẩm chủ đạo trên thị trường. Để giữ cho giá hợp đồng vĩnh viễn phù hợp với giá giao ngay, các nhà thiết kế đã đưa ra cơ chế tỷ lệ funding: trong một khoảng thời gian cố định, nếu giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, bên mua phải trả phí funding cho bên bán; ngược lại cũng vậy. Tỷ lệ funding dương thường được coi là tín hiệu của tâm lý lạc quan, trong khi tỷ lệ âm cho thấy áp lực bán mạnh hơn. Do đó, tỷ lệ funding không chỉ là nguồn thu nhập quan trọng của các nhà đầu tư chênh lệch giá mà còn được coi là chỉ số thời gian thực phản ánh tâm lý thị trường.

Bài viết này phân tích sâu về sự biến động của tỷ lệ funding XBTUSD trong 9 năm qua. Nghiên cứu cho thấy, tỷ lệ funding XBTUSD đã chuyển từ sự biến động cao trong giai đoạn đầu sang sự ổn định chưa từng có, ngay cả khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục trên 100.000 USD vào năm 2024-2025.

Chín năm tiến hóa toàn cảnh: từ "hoang dã" đến "thể chế hóa"

Xét về dữ liệu trong chín năm, tần suất các sự kiện tỷ lệ funding cực đoan đã giảm 90% so với mức cao nhất trong lịch sử, và tỷ lệ biến động hàng năm đã được nén vào khoảng +/- 10%. Mức độ ổn định như vậy là chưa từng thấy trong lịch sử các sản phẩm phái sinh Bitcoin.

Sự chuyển biến trong gần mười năm qua có thể chia thành ba giai đoạn, đã hình thành nên cấu trúc tỷ lệ funding ngày nay:

Giai đoạn 1: Thời kỳ miền Tây hoang dã(2016-2018)

Trong 2 năm đầu tiên ra mắt (2016-2018), đặc điểm thị trường tỷ lệ funding là cực kỳ kém hiệu quả và có Biến động đáng kinh ngạc:

• tỷ lệ funding thường vượt quá ±0.3%, tương đương với tỷ lệ hàng năm vượt quá ±1000%
• Cuộc thị trường bò năm 2017 đã xuất hiện sự tập trung cao nhất của các sự kiện cực đoan trong lịch sử Bitcoin.
• Chỉ riêng năm 2017 đã ghi nhận hơn 250 sự kiện cực đoan về vốn, gần như xảy ra hàng ngày.
• Thời gian cực đoan của tỷ lệ funding kéo dài từ 6-8 khoảng thời gian liên tiếp (2-3 ngày ), cho thấy sự kém hiệu quả liên tục của thị trường.

Giai đoạn thứ hai: Trưởng thành dần dần(2018-2024)

Trong khoảng thời gian từ năm 2018 đến năm 2024, thị trường tỷ lệ funding XBTUSD bắt đầu tự điều chỉnh:

• Các sự kiện cực đoan hàng năm đã giảm mạnh từ hơn 250 sự kiện đáng chú ý vào năm 2017 xuống còn khoảng 130 sự kiện vào năm 2019.
• tỷ lệ funding phân bố dần dần hướng về phạm vi bình thường.
• Các cú sốc lớn trên thị trường vẫn gây ra Biến động đáng kể, nhưng tần suất thấp hơn.

Giai đoạn ba: Các ông lớn tham gia(2024 đến nay)

Đầu năm 2024, hai phát triển quan trọng đã định nghĩa lại cấu trúc thị trường:

1. Tháng 1 năm 2024: Ra mắt ETF Bitcoin

   • Sự quan tâm đến arbitrage của các tổ chức gia tăng, ETF giao ngay cho phép arbitrage quy mô lớn giữa giao ngay và hợp đồng tương lai.
   • ETF sẽ neo giá hợp đồng chặt chẽ hơn với giá giao ngay, làm thu hẹp tỷ lệ funding

2. Tháng 2 năm 2024: Một giao thức được ra mắt

   • Thông qua việc tổng hợp stablecoin đã đưa ra chiến lược arbitrage tỷ lệ funding hệ thống, thu được một lượng lớn sự áp dụng.
   • Sự đổ vào của các quỹ đầu tư và các nhà đầu tư lẻ đã khiến tỷ lệ funding càng gần với giá trị 0 hơn.

lợi nhuận huyền thoại từ tỷ lệ arbitrage

Đối với các trader tham gia chiến lược arbitrage tỷ lệ funding, lợi suất lịch sử thật đáng chú ý. Phân tích toàn diện về dữ liệu tỷ lệ funding XBTUSD trong suốt 9 năm lịch sử cho thấy: Đầu tư 100.000 USD vào arbitrage tỷ lệ funding năm 2016, đến nay đã trở thành 8 triệu USD.

Tỷ lệ funding arbitrage ( so với việc nắm giữ Bitcoin đơn giản ) cung cấp mức hoàn vốn hàng năm 873%, có hồ sơ hoàn hảo: không có năm thua lỗ, không có sự sụt giảm lớn, chỉ có sự tích lũy lợi nhuận liên tục, biến đổi khoản đầu tư sáu con số vừa phải thành tài sản khổng lồ.

Một nền tảng giao dịch trả tỷ lệ funding bằng Bitcoin thay vì stablecoin USD, điều này tạo ra cơ hội nhân tài sản cho những người chênh lệch giá. Bất kỳ khoản thanh toán nào nhận được vào năm 2016 khi Bitcoin có giá 500 USD đã tăng giá trị lên 200 lần sau khi Bitcoin đạt 100.000 USD vào năm 2024.

Nếu thanh toán bằng USDT, lợi nhuận 8 triệu USD sẽ gần hơn với 800.000 USD - vẫn ấn tượng nhưng không thể so với hiệu ứng tổng hợp mà thanh toán bằng Bitcoin tạo ra, điều này khiến việc chênh lệch vốn trở thành một trong những chiến lược có lợi nhất trong lịch sử tiền mã hóa.

Trong 9,941 chu kỳ vốn, XBTUSD có 71.4% thời gian tỷ lệ funding dương, nghĩa là khoảng 3 trong 4 chu kỳ vốn là có lãi.

tỷ lệ funding: biến động cao đã biến mất đâu?

So với các đợt bull run năm 2017 và 2021, tỷ lệ funding của Bitcoin trong giai đoạn đạt đỉnh mới vào năm 2024-2025 lại cực kỳ bình lặng: đỉnh cao nhất chỉ có 0.1308%, không chỉ thấp hơn một nửa của nhiều đợt thị trường trước đó, mà còn thường nhanh chóng bị xóa bỏ sau khi xuất hiện. Từ dữ liệu cho thấy, tỷ lệ trung bình chỉ còn 0.0173%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng tâm lý của nhiều nhà giao dịch.

Thể hiện của thị trường bò trong quá khứ:

• Thị trường tăng giá năm 2017: tỷ lệ funding thường vượt quá 0.2%, đỉnh điểm vượt quá 0.3%
• Đỉnh đầu tiên năm 2021: tỷ lệ funding liên tục khoảng 0.2-0.3% trong vài tuần.
• Đỉnh thứ hai năm 2021: Vẫn đạt 0,07-0,1% trong thời gian tăng giá.

Thực tế của năm 2024:

• Tối đa tỷ lệ:0.1308%( chưa đến một nửa của những đợt bull market trước đây)
• Tỷ lệ funding cao liên tục: hầu như không có
• Tỷ lệ trung bình: 0.0173%( mặc dù giá Bitcoin đã đạt trên 70.000 USD )

Điều này khiến các nhà giao dịch chênh lệch giá nghi ngờ về khả năng sinh lợi trong tương lai, hoặc khiến các giao thức tạo ra lợi nhuận nghi ngờ "tỷ lệ funding alpha" đã biến mất.

Hai lý thuyết chính cố gắng giải thích hiện tượng này:

1. Lý thuyết xâm nhập của tổ chức: Các tổ chức quy mô lớn và vốn chênh lệch DeFi nhanh chóng trung hòa sự lệch lạc của vốn. Việc ra mắt ETF và một số giao thức đang nhanh chóng điều chỉnh sự bất thường của vốn, dẫn đến sự bão hòa trên thị trường và sự trở lại nhanh chóng về tỷ lệ funding trung tính.

2. Lý thuyết cách mạng hiệu quả: Cấu trúc thị trường đã vĩnh viễn tiến hóa thành hiệu quả cấp tổ chức. Độ sâu thị trường, tính thanh khoản và việc chênh lệch giá giữa các thị trường đã cải thiện loại bỏ các sự kiện cực đoan liên tục.

tỷ lệ funding của trạng thái hiện tại: dữ liệu tiết lộ

Trước khi công bố sự kết thúc của việc套利资金, đã phát hiện ba hiện tượng thú vị:

1. Tỷ lệ funding cao trở nên ngắn hạn: So sánh giữa thị trường bò năm 2024 và 2021 khi Bitcoin ở mức 53,000 USD cho thấy, tỷ lệ funding cao vẫn xảy ra, nhưng ngắn hạn hơn và có thể dự đoán hơn. Cơ hội không biến mất, mà đã phát triển.

2. Cơ hội tỷ lệ funding sau ETF vẫn tồn tại: trái ngược với lý thuyết "bão hòa", việc phê duyệt Bitcoin ETF thực tế đã làm tăng tỷ lệ funding trong 3 tháng đầu, cho thấy rằng tỷ lệ funding vẫn có thể tiếp tục trong việc chênh lệch giá của nhiều tổ chức.

   • ETF trước thời gian (2023 năm 10 tháng - 2024 tháng 1 ):0.011% trung bình
   • Sau ETF (2024 năm 1 - 2024 năm 3 ):0.018% trung bình
   • Tác động ròng:+69% tỷ lệ funding tăng

3. Tỷ lệ funding dương liên tục: Mặc dù sự tham gia của các tổ chức tăng lên và sự xuất hiện của các cơ hội giao dịch chênh lệch chính, tỷ lệ funding vẫn duy trì ở mức dương. Điều này cho thấy thị trường đã tìm ra một sự cân bằng mới - một sự cân bằng mà tỷ lệ funding dương liên tục tồn tại song song với các hoạt động chênh lệch phức tạp.

Kết luận

Qua chín năm tiến hóa, tỷ lệ funding của Bitcoin đã hoàn thành sự chuyển mình từ "tàu lượn siêu tốc đầu cơ" đến "con lắc cấp tổ chức". Giao dịch chênh lệch do ETF giao ngay mang lại và hệ thống arbitrage của các giao thức DeFi đã cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái sản phẩm phái sinh sâu hơn, ổn định hơn và hiệu quả hơn. Thời kỳ miền Tây hoang dã đã bị chôn vùi, nhưng arbitrage tỷ lệ funding vẫn chưa đi đến sự diệt vong - nó chỉ bước vào một kỷ nguyên mới với việc thực hiện nhanh chóng, quản lý rủi ro tinh vi và tích hợp xuyên sàn làm cốt lõi.

Đối với những nhà giao dịch vẫn muốn đạt được lợi nhuận vượt trội nhờ tỷ lệ funding, lợi thế cạnh tranh thực sự không còn là sự can đảm mù quáng chịu đựng biến động cao, mà là sự mài giũa toàn diện về tốc độ cơ sở hạ tầng, hiệu quả vốn và khả năng lặp lại chiến lược. Chỉ có như vậy, mới có thể tiếp tục khám phá Alpha thuộc về mình trong thị trường ngày càng mang tính tổ chức.