Kỷ nguyên mới của Stablecoin: Sự cạnh tranh của bốn thế lực

Sau khi Hoa Kỳ thông qua đạo luật GENIUS vào năm 2025, thị trường Stablecoin đã trải qua một cuộc cách mạng chưa từng có. Đạo luật này đã thiết lập các quy tắc rõ ràng cho ngành công nghiệp Stablecoin, bao gồm yêu cầu dự trữ hỗ trợ 1:1, thiết lập ngưỡng quản lý 10 tỷ USD, cấm trả lãi trực tiếp, v.v. Những quy định mới này đã thay đổi hoàn toàn cục diện cạnh tranh của Stablecoin, dẫn đến một cuộc "chiến tranh giành lấy đồng đô la số" khốc liệt.

Liên minh học sinh xuất sắc về tuân thủ

Liên minh dựa trên USDC do công ty Circle phát hành tuân thủ nghiêm ngặt tất cả các quy định quản lý. Dự trữ của họ chủ yếu bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ và tiền mặt, có tính minh bạch cao, công bố báo cáo kiểm toán chi tiết hàng tháng. Cách làm này đã giành được niềm tin của các cơ quan quản lý và nhà đầu tư tổ chức.

Tuy nhiên, có một số mâu thuẫn giữa Circle và nhà phân phối chính Coinbase. Coinbase với vai trò là kênh phân phối mạnh mẽ, chiếm lấy phần lớn lợi nhuận và đặt ra nhiều điều khoản hạn chế trong hợp đồng hợp tác. Để giảm bớt sự phụ thuộc vào Coinbase, Circle đã chọn lên sàn để có thêm vốn và độc lập.

Đế chế ngoài khơi

Liên minh lấy USDT của công ty Tether làm trung tâm đã áp dụng một chiến lược linh hoạt. USDT hiện là Stablecoin có vốn hóa thị trường lớn nhất, với khả năng sinh lời đáng kinh ngạc. Bí quyết thành công của họ bao gồm chiến lược đầu tư với lợi suất cao và chi phí kênh cực thấp.

Đối mặt với thách thức của dự luật mới, Tether đã áp dụng chiến lược song song: duy trì dịch vụ USDT hiện có cho thị trường toàn cầu, đồng thời phát triển một loại Stablecoin mới hoàn toàn tuân thủ cho thị trường Mỹ. Sự hợp tác giữa USDT và mạng TRON cũng là mối quan hệ đôi bên cùng có lợi.

Điều đáng chú ý là Tether còn có bối cảnh chính trị mạnh mẽ, hợp tác với gã khổng lồ phố Wall Cantor Fitzgerald, điều này đã mang lại cho họ một số bảo vệ về mặt quản lý.

Nhóm quyền lực chính trị

Liên minh lấy USD1 Stablecoin làm trung tâm là một hình mẫu điển hình của "chính trị + vốn". Thành viên của liên minh này bao gồm các ngôi sao chính trị, ông trùm phân phối, vốn chủ quyền và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.

USD1 đã áp dụng một chiến lược phát triển thị trường "từ trên xuống dưới", nhanh chóng tạo ra một khối lượng lớn các tình huống ứng dụng và nhu cầu thị trường thông qua ảnh hưởng chính trị và các giao dịch lớn ở cấp độ chủ quyền. Tuy nhiên, mô hình kinh doanh này, vốn phụ thuộc nhiều vào các mối quan hệ chính trị, cũng mang lại những rủi ro tiềm ẩn, đặc biệt là trong trường hợp xu hướng chính trị có thể thay đổi.

Cuộc phản công của ngân hàng truyền thống

Các tổ chức tài chính truyền thống cũng bắt đầu tham gia vào thị trường Stablecoin. JPMD do JPMorgan Chase phát hành là một hình thức token hóa tiền gửi, nó có thể trả lãi hợp pháp và được ngân hàng đảm bảo trực tiếp, nhưng chỉ dành cho các tổ chức lớn đã được phê duyệt nghiêm ngặt.

Các ngân hàng lớn khác cũng đang khám phá việc phát hành token tiền gửi của riêng họ, thậm chí xem xét việc thành lập liên minh ngân hàng để tạo ra một loại tiền tệ kỹ thuật số chung. Những sáng kiến này phản ánh hành động phòng thủ hợp tác của ngành ngân hàng truyền thống nhằm ngăn chặn việc bị "phi trung gian hóa" bởi các stablecoin gốc crypto.

Chiến lược đa dạng của các ông lớn công nghệ

Ngoài các liên minh stablecoin chính, một số công ty công nghệ và công ty fintech cũng đang tìm kiếm cơ hội cho riêng mình:

• Stripe chọn cung cấp dịch vụ hạ tầng, hỗ trợ kỹ thuật cho tất cả các nhà phát hành Stablecoin.
• PayPal thu hút người dùng bằng cách cung cấp "thưởng trung thành" cao.
• Walmart và Amazon gặp khó khăn trong việc phát hành Stablecoin trực tiếp do các hạn chế pháp lý.
• Meta trở nên cẩn trọng hơn sau những thất bại của dự án Libra, tập trung vào các tình huống thanh toán thực tế.

Triển vọng tương lai

Thị trường Stablecoin có thể sẽ xuất hiện sự phân hóa:

• Thị trường tổ chức có thể được thống trị bởi các token tiền gửi của liên minh ngân hàng.
• Thị trường bán lẻ Mỹ có thể được dẫn dắt bởi liên minh USDC.
• Thị trường mới nổi toàn cầu có thể tiếp tục được dẫn dắt bởi liên minh USDT.
• Liên minh USD1 có thể đóng vai trò trong các giao dịch chính trị và chủ quyền cụ thể.

Cuộc chiến về Stablecoin này không chỉ là cuộc cạnh tranh về công nghệ và mô hình kinh doanh, mà còn là sự so tài giữa các quan điểm tài chính và mô hình quản trị khác nhau. Đối với người dùng bình thường, cuộc cạnh tranh này đã thúc đẩy đổi mới công nghệ, nâng cao chất lượng dịch vụ và cung cấp nhiều lựa chọn hơn. Thời đại của đồng đô la kỹ thuật số đã đến, và chúng ta đều là nhân chứng và người tham gia trong quá trình lịch sử này.